事件：以美元計，中國8月出口同比增25.6%，預期增19.6%，前值增19.3%；進口同比增33.1%，預期增26.6%，前值增28.1%；貿易順差583.4億美元，預期520.3億美元，前值565.9億美元。

1 運價高漲、集裝箱一箱難求，如何影響出口？

當前，疫情反復引起全球供應鏈緊張、歐美需求旺盛、疊加航班班次削減、海外港口裝卸能力不足，出現海外空箱滯留嚴重、而國內“一箱難求”、航運價格攀升的現象。

航運運力緊張、運價高企；集裝箱吞吐量同比下滑。中國出口集裝箱運價指數（CCFI）數據自2021年2月小幅下滑後，4月以來持續攀升。截至9月3日，CCFI報的3097.58點，為歷史最高點。

其中，地中海航線、歐洲航線遠超其他地區航線，分別為5706.33和5035.97點。美西、美東航線價格加速攀升，分別為2319.37和2289.71點。韓國、日本航線因航程短、且為出口大國，集裝箱周轉能力強，海運指數漲幅相對緩慢，分別為937.42和934.02點。7月全國主要港口集裝箱吞吐量同比大幅下滑7.47個百分點至-0.46%；貨物吞吐量同比僅為1.0%

“一箱難求”主要有三點原因：

一是，疫後海外存在較大的供需缺口，而中國生產活動率先恢復，疊加產能替代效應，中國出口份額上升，集裝箱需求上升。疫後海外生產活動恢復滯後，而政策刺激下需求恢復加快，供需缺口拉大，發達國家進口需求上升；而新興經濟體受疫情影響，產能恢復不及時，中國出口份額上升，訂單轉移中國，集裝箱需求大。

二是，受疫情影響，海外生產恢復不牢固，出口量不足，運回中國的集裝箱數量不足。航運公司基於成本因素，選擇采用小型船舶運輸或多家公司聯合運輸等方式返程，重櫃（裝貨集裝箱）數量下滑，從而造成國內集裝箱回流放緩、國外集裝箱堆積等問題嚴重。疊加海外聖誕產品在6-8月訂單集中出貨，加劇船舶倉位緊張，集裝箱短缺境況進一步惡化。

三是，海外港口設備老舊、人力不足等因素，導致集裝箱卸載時間延長，大量集裝箱滯留。美歐等經濟體存在港口設備老舊、工人不足等問題，造成海運船舶堵塞、集裝箱裝卸時間延長。此外，堆場密度過高阻礙集裝箱場內運輸，進一步降低港口作業效率。根據美國非農數據顯示，自2020年12月以來，貿易、運輸和公共事業的職位空缺率連續七個月擴大至6.6%。

運價高漲、裝箱一箱難求，疊加大宗商品價格高位，推升出口企業成本、積壓企業利潤，降低企業接訂單意願。國內新出口訂單指數連續5個月下滑，預計隨著外需支撐作用減弱、以及產能替代效應消退，中國出口在明年存在壓力。多數企業反映部分訂單因運輸困難導致產品積壓嚴重，倉儲費、運輸費不斷擠壓利潤；部分企業已開始拒絕或推遲海外新訂單。商務部8月26日表示，將在增加集裝箱供應、提升海運運力等方面采取措施。

2 海外疫情暫時性推升出口

8月中國出口額（以美元計，下同）2943億美元，同比增25.6%，兩年復合增速17.0%，較上月上升4.1個百分點。出口超預期，主要有兩點原因：

一是，外需仍然維持高景氣。8月美國Markit製造業PMI為61.2%，歐元區、德國製造業PMI分別為61.5%和62.7%，雖均較上月有所下滑，但仍維持高景氣。貿易風向標韓國8月出口同比40.9%。

二是，疫情反復導致部分新興經濟體產能轉移至中國。近期“德爾塔”變異病株引發全球疫情持續蔓延，印度、東南亞等經濟體疫情嚴重，8月印度、泰國、越南、馬來西亞日均新增3.7、2.0、1.0和2.0萬病例。導致生產活動受阻，8月越南工業指數環比-4.2%。

分產品看，高新技術、機電、勞動密集型產品均有上漲。機電、高新技術產品、勞動密集型產品同比19.2%、23.0%和5.4%，較上月增長3.8、4.9和8.4個百分點。高新技術和機電產品出口向好，與美歐為代表的發達經濟體產能修復有關，勞動密集型產品出口回升，與東南亞疫情產能轉移至中國有關，後續隨著疫情好轉，存在回落的風險。

此外，海外疫情反復帶動防疫物資出口，紡織紗線織物兩年復合增速表現不弱。口罩在內的紡織紗線織物、防護服手套在內的塑料製品和以及醫療儀器及器械出口同比分別為-14.9%、6.7%和17.9%，環比7.1%、7.5%和12.2%；兩年復合增速11.8%、42.6%和21.5%。

3 大宗商品漲價支撐進口回升

8月中國進口金額（以美元計）同比33.1%，兩年復合增速14.4%，較上月上升1.6個百分點，與大宗商品價格上漲有關。

分產品看，大宗商品進口量跌價升，機電產品進口保持高增長。大宗商品漲價帶動進口額漲幅遠高於量增速；其中，大豆、鐵礦砂、原油、鋼材分別同比增長53.8%、95.0%、59.8%和-4.8%，進口量同比-1.2%、-2.9%、-6.2%和-52.5%。8月進口機電產品同比增長19.1%。其中，集成電路、汽車、飛機進口額增長21.5%、14.9%和138.5%。

分地區看，東盟仍是我國最大的進口貿易夥伴，其次是歐盟、日本、韓國和美國。8月對東盟進口同比26.6%，漲幅較7月下滑1.1個百分點；歐盟、日本、韓國和美國進口同比12.4%、17.6%、29.0%和33.3%，分別較7月變動-7.4、4.8、17.5和7.7個百分點；此外，對印度進口同比15.1%，高於上月的10.1%。

4 美國經濟仍有韌性，但疫情擾動，服務業恢復不牢

今年以來，美國經濟供需兩端持續恢復、需求端快於供給端；復蘇沿著房地產、商品消費、設備投資、服務消費順序依次展開；就業需求旺盛、但勞動力供給仍然不足；物價創歷史新高。展望未來，美國經濟的主要驅動力在服務消費、房地產投資以及基建投資。但受疫情反復的影響，服務業恢復進展仍然緩慢。

當前，消費復蘇由商品逐漸轉向服務，商品消費高位放緩，服務消費面臨疫情反復的影響。但居民儲蓄仍然維持高位，對消費仍有支撐。7月美國耐用品消費環比-2.6%、非耐用品環比-0.95%，小幅回落；服務消費實現連續五個月同環比同步上漲。目前美國居民儲蓄率約為9.4%，而疫情前十年的居民平均儲蓄率7.2%，仍有一定的釋放空間。

美國本輪房地產大周期始於2012年，2020年房產銷售快速上漲，成為支撐美國經濟復蘇的主要拉動力量。當前房地產有降溫趨勢，但韌性猶在，主要受低空置率、低庫存、低居民槓桿率、高房價等因素支撐。

具體來看，房產銷售方面，2021年7月美國成屋銷售折年599萬套，高於過去10年同期水平，兩年復合增速5.4%；7月新物銷售折年70.8萬套，兩年復合增速5.5%。房產開工方面亦仍有韌性，7月新開工住宅達153萬套，新開工保持高增，兩年復合增速達11.9%。

在基建投資方面，拜登的基建計劃基本已經確定通過。從程序上看，目前5500億美元法案已經進入最後的眾議院表決階段；而3.5萬億美元法案也在8月24日通過眾議院的預算框架審核，此前兩院表示最早可在9.27日通過。

其中，5500億美元的基建計劃，主要聚焦於基建和公共交通領域。3.5萬億美元的預算法案，涉及1.8萬億美元的教育支出，4400億美元新能源減排計劃，5500億美元住房補貼、振興製造業和小企業等，以及4000億美元護理服務等。

工業生產方面，美國產能利用率、工業產出指數基本恢復至疫情前水平。7月美國工業產能利用率76.1%，2019年同期77.1%。細分項看，8月ISM製造業PMI為59.9%，較上月上升0.4個百分點；產出指數為60%，連續12個月處於高景氣。