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股市反彈,苦盡甘來的時候到了嗎?

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通脹加速和各國央行遲來的、但日益鷹派的應對導致大部分資產類別在2022年下跌。最近幾日,隨著投資者考慮央行加息導致經濟衰退的可能性,政府債券收益率有所下降,全球股市略有反彈。

駿利亨德森投資的投資組合經理Oliver Blackbourn表示,盡管積極的短期情緒和頭寸指標暗示股市可能出現短線反彈,但這些反彈或將以失敗告終,而不是成為新的上行趨勢的開始。

Blackbourn在一份報告中稱,利率上升對股市的估值來說是個問題,引發了人們對經濟周期今後將如何發展以及對企業盈利的潛在影響的擔憂。

他指出,各類資產面臨的最大挑戰是過去九個月債券實際收益率自歷史低點上升。他表示,大多數發達市場的通脹急劇加劇導致央行政策發生徹底轉變。美聯儲最近將基準利率上調了75個基點,10年期美國國債的實際收益率已經從2021年11月約負1.20%的低點上升至近期的0.6%以上,而其他主要主權債券市場也在迎頭趕上。

「這對股市估值的影響是痛苦的。」Blackbourn說。美股標普500指數的12個月遠期市盈率已從年初的21.7倍降至15.9倍,估值壓縮了25%。Blackbourn稱,雖然這回到了過去十年後半期的水平,但相對於較長時期內的歷史水平而言,還遠不夠低。實際收益率的上升對納斯達克100指數的影響更大,該指數的12個月遠期市盈率已從2021年12月底的29.4倍暴跌至20倍以下。「總體而言,全球股票的估值已經下降到可被視作為平均水平,或者可以說更像是‘公允價值’……然而,要論證市盈率絕對的便宜,並根據其本身的價值創造一個買入機會還是比較困難的。」

Blackbourn認為,貨幣政策的急劇變化是今年股市下跌的根本原因,因此,如果市場要企穩,就要尋求政策從當前極端鷹派的轉變,以打破實際收益率的上升勢頭,從而消除股票估值的下行壓力。

談及經濟問題時,Blackbourn表示,高通脹和利率上升已經引起了投資者的擔憂,「我們可能會在未來18個月內看到經濟衰退」,這將對股市構成進一步挑戰,很可能會影響企業盈利和估值。

Blackbourn稱,分析師目前預測未來幾年企業盈利將每年增長8%至10%,但是,一旦出現經濟衰退,企業利潤就可能大幅下滑(通常至少下降20%),即便經濟只是溫和萎縮。「就算沒有發生經濟衰退,考慮到高起點,企業盈利也面臨著更加艱難的前景。利潤率已處於極高水平,進一步擴張的前景可能受到通脹和貨幣政策緊縮的影響。」

他指出,盡管經濟衰退的可能性日益上升,但如果缺乏強有力的跡象表明盈利增長的逆轉,分析師不太可能開始大規模下調盈利預測。「因此,任何的盈利惡化都可能是市場行為的滯後指標,只能解釋而不是幫助預測價格走勢。與此同時,很難看到可能影響盈利的負面因素迅速扭轉。」

因此,Blackbourn認為,從周期的角度來看,難以對股市前景過於樂觀,對經濟持續復蘇的短期樂觀情緒會被對經濟衰退和潛在的企業利潤率受擠壓的中期擔憂所抵消。

Blackbourn還表示,關注個人投資者和顧問情緒的調查顯示,人們的情緒已經接近歷史低點,主動型投資經理中也出現了一些負面情緒。與此同時,衍生品市場上存在大量的保護性買盤,表明投資者擔心股票下跌,希望對衝市場進一步下跌。不過,值得注意的是,盡管股市自去年12月以來基本處於回調狀態,但今年仍有超過2000億美元的資金流入股市。此外,人們逢低買入股票的心態似乎很強烈,尤其是考慮到固定收益市場被贖回了1700億美元。Blackbourn稱,這些表明投資者可能尚未徹底投降。

綜上所述,Blackbourn認為,雖然情緒和頭寸指標暗示股市可能出現短期反彈,但反彈很難站穩腳跟,鑒於各國央行完全致力於不惜一切代價降低通脹,對風險資產估值造成嚴重打擊的政策不太可能迅速逆轉,再加上經濟衰退風險正在上升,可能對穩健的盈利前景預測構成挑戰,股市仍面臨進一步的下行風險。

編輯/lydia

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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