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4月12日,天風國際給予了四環醫藥買入的評級,目標價4.68港元,較現價有100%的漲幅。

受到此消息刺激,四環醫藥現漲5%。


那麽天風為什麽看好四環醫藥?其核心原因是什麽?

簡介:積極轉型,開拓醫美新賽道


四環醫藥是國內特色心腦血管領域製藥企業,公司於 2014 年起將業務拓展至醫美領域,通過與韓國 Hugel 公司進行戰略合作實現其肉毒素產品在國內的獨家代理,並於 2020 年實現重磅產品樂提葆在國內的獲批上市,根據 Hugel 公司年報,2019 年樂提葆全球銷售收入達 1.29 億美金,在韓國市場占有率達 42%,預計產品在國內上市後,對現有肉毒素市場實現加速替代。


2020 年公司實現營業總收入 24.92 億元,同比下降 14.33%,歸母淨利潤 4.73 億元;扣非後歸母淨利潤 1.50 億元(已扣除研發開支 7.29 億元),整體業績逐步恢復。

肉毒素新秀蓄勢待發,四環醫美冉冉升起


由於手術類醫美的創傷大,恢復周期長,風險較大,非手術類醫美項目相對價格低,創傷小,恢復周期短,易於調整,對於醫美消費者來說方便靈活、可接受程度更高。

因此近年非手術類醫美越來越受消費者青睞,占比不斷提升。 而肉毒素是最受歡迎項目之一 。肉毒素項目約占國內注射醫美項目的 33%,增長迅速。

根據四環醫藥的公告,2019 年肉毒素在國內市場規模約 40 億人民幣(規範市場),預計到 2025 年國內市場規模逾 125 億人民幣, 成為與美國及歐盟並駕齊驅的全球三大市場之一。根據新氧大數據,肉毒素項目占注射醫 美比例為 32.67%,同比增長 90.56%,是快速興起的注射醫療美容項目。


但在國內市場,目前國內市場僅 4 個獲批產品,其中2020 年獲批上市的韓國 Hugel 公司樂提葆具有高純度、高效果、高品質的特點,具有顯著的有效性和安全性,在韓國的銷量領先,國內認知度亦較高。

在國內的銷售推廣策略上,樂提葆有望憑借高性價比優勢迅速推向市場。目前公司在醫美領域已戰略性地建立了直營和代理商團隊互相配合的銷售模式,截至 2020 年年報,公司合作代理商 40 餘家、自有醫美銷售 團隊超 60 人,目標覆蓋醫療數量 3000 家。

在營銷推廣方面,公司計劃通過新媒體平台進行產品推廣,例如新氧、美團、小紅書、微信微博等平台 展開多種方式不斷開拓獲客渠道,提高用戶體驗度,強化品牌效應。


推進醫美產品引進工作,產品儲備豐富


另外四環正在持續推進與韓國 Hugel 及其他國際一線醫美產品生產企業進行更密切和深入的戰略合作,將海內外優質醫美產品快速帶入國內市場。

目前注射用 A 型肉毒素產品樂提葆®已在國內獲批上市,代理Hugel的玻尿酸有望在2021 年獲批上市。

公司在美國南加州成立醫美產品研究院,將海外擁有較高技術壁壘的醫美新型技術於公司實驗室進行轉化,在國內生產,打造四環醫美自己的優質醫美產品管線。

目前有 10 餘款醫美在研產品,包括膠原蛋白類產品,一代「童顏針」填充劑、二代「少女針」填充劑等可吸收聚酯類產品以及局部改善脂肪容積的溶脂藥品,此外還擁有自研產品「童顏水凝」 系列,在研產品儲備豐富。


傳統業務企穩,布局新領域、新產品


四環不僅在醫美領域有不斷的推進,在傳統板塊也有不俗的推進。

在藥品板塊的產品涵蓋心腦血管、中樞神經系統、新陳代謝、腫瘤及抗感染等國內五大醫療領域,在藥品銷售領域,公司積極開展存量品種的學術推廣工作,2020 年克林澳®(馬來酸桂呱齊特)治療急性缺血性腦卒中的 新適應症獲得 NMPA 批準,推動重塑產品市場地位;非 PVC x粉液雙室袋系 列產品有望廣泛使用。

創新藥研發平台軒竹生物在多個重要靶點布局的創新藥物已有多款進入臨床後期階段,2020 年投後估值達 45 億元人民幣; 子公司吉林惠升生物聚焦糖尿病領域,在新一代超長效胰島素、GLP-1 類 似物、口服 GLP-1 類似物多個高端產品上均有布局。


盈利預測與估值


天風醫藥采用分部估值法對公司各版塊業務進行估值,認為公司 2021 年市值有望達到 354 億港幣(299 億元人民幣),給予「買入」評級。

其中醫美業務:樂提葆 2020 年底開始啟動產品銷售工作,預計 2021 年收入有望達到 6-7 億元 規模,考慮到產品上市第一年會有較大的學術推廣費用,預計 2021 年醫美板塊淨利潤有 望實約 2 億元左右。

由於港股缺乏注射用醫美產品上市公司,故選取 A 股相關公司為可比公司,參考可比公司估值,同時出於謹慎性考慮,給予一定估值折價,我們給予公司 2021 年 PE 為 60 倍,對應市值為 116 億元人民幣。


藥品板塊: 藥品板塊作為公司核心主業,我們認為 2021 年有望實現 6.58 億元淨利潤,可比公司 2021 年平均 PE 為 45 倍,出於謹慎性考慮給出一定估值折價,給到藥品板塊 2021 年 PE 為 39 倍,對應市值為 257 億元人民幣。


編輯/charlie

4月12日,天風國際給予了四環醫藥買入的評級,目標價4.68港元,較現價有100%的漲幅。

受到此消息刺激,四環醫藥現漲5%。


那麼天風為什麼看好四環醫藥?其核心原因是什麼?

簡介:積極轉型,開拓醫美新賽道


四環醫藥是國內特色心腦血管領域製藥企業,公司於 2014 年起將業務拓展至醫美領域,通過與韓國 Hugel 公司進行戰略合作實現其肉毒素產品在國內的獨家代理,並於 2020 年實現重磅產品樂提葆在國內的獲批上市,根據 Hugel 公司年報,2019 年樂提葆全球銷售收入達 1.29 億美金,在韓國市場佔有率達 42%,預計產品在國內上市後,對現有肉毒素市場實現加速替代。


2020 年公司實現營業總收入 24.92 億元,同比下降 14.33%,歸母淨利潤 4.73 億元;扣非後歸母淨利潤 1.50 億元(已扣除研發開支 7.29 億元),整體業績逐步恢復。

肉毒素新秀蓄勢待發,四環醫美冉冉升起


由於手術類醫美的創傷大,恢復週期長,風險較大,非手術類醫美項目相對價格低,創傷小,恢復週期短,易於調整,對於醫美消費者來説方便靈活、可接受程度更高。

因此近年非手術類醫美越來越受消費者青睞,佔比不斷提升。 而肉毒素是最受歡迎項目之一 。肉毒素項目約佔國內注射醫美項目的 33%,增長迅速。

根據四環醫藥的公告,2019 年肉毒素在國內市場規模約 40 億人民幣(規範市場),預計到 2025 年國內市場規模逾 125 億人民幣, 成為與美國及歐盟並駕齊驅的全球三大市場之一。根據新氧大數據,肉毒素項目佔注射醫 美比例為 32.67%,同比增長 90.56%,是快速興起的注射醫療美容項目。


但在國內市場,目前國內市場僅 4 個獲批產品,其中2020 年獲批上市的韓國 Hugel 公司樂提葆具有高純度、高效果、高品質的特點,具有顯著的有效性和安全性,在韓國的銷量領先,國內認知度亦較高。

在國內的銷售推廣策略上,樂提葆有望憑藉高性價比優勢迅速推向市場。目前公司在醫美領域已戰略性地建立了直營和代理商團隊互相配合的銷售模式,截至 2020 年年報,公司合作代理商 40 餘家、自有醫美銷售 團隊超 60 人,目標覆蓋醫療數量 3000 家。

在營銷推廣方面,公司計劃通過新媒體平臺進行產品推廣,例如新氧、美團、小紅書、微信微博等平臺 展開多種方式不斷開拓獲客渠道,提高用戶體驗度,強化品牌效應。


推進醫美產品引進工作,產品儲備豐富


另外四環正在持續推進與韓國 Hugel 及其他國際一線醫美產品生產企業進行更密切和深入的戰略合作,將海內外優質醫美產品快速帶入國內市場。

目前注射用 A 型肉毒素產品樂提葆®已在國內獲批上市,代理Hugel的玻尿酸有望在2021 年獲批上市。

公司在美國南加州成立醫美產品研究院,將海外擁有較高技術壁壘的醫美新型技術於公司實驗室進行轉化,在國內生產,打造四環醫美自己的優質醫美產品管線。

目前有 10 餘款醫美在研產品,包括膠原蛋白類產品,一代「童顏針」填充劑、二代「少女針」填充劑等可吸收聚酯類產品以及局部改善脂肪容積的溶脂藥品,此外還擁有自研產品「童顏水凝」 系列,在研產品儲備豐富。


傳統業務企穩,佈局新領域、新產品


四環不僅在醫美領域有不斷的推進,在傳統板塊也有不俗的推進。

在藥品板塊的產品涵蓋心腦血管、中樞神經系統、新陳代謝、腫瘤及抗感染等國內五大醫療領域,在藥品銷售領域,公司積極開展存量品種的學術推廣工作,2020 年克林澳®(馬來酸桂呱齊特)治療急性缺血性腦卒中的 新適應症獲得 NMPA 批準,推動重塑產品市場地位;非 PVC x粉液雙室袋系 列產品有望廣泛使用。

創新藥研發平臺軒竹生物在多個重要靶點佈局的創新藥物已有多款進入臨牀後期階段,2020 年投後估值達 45 億元人民幣; 子公司吉林惠升生物聚焦糖尿病領域,在新一代超長效胰島素、GLP-1 類 似物、口服 GLP-1 類似物多個高端產品上均有佈局。


盈利預測與估值


天風醫藥採用分部估值法對公司各版塊業務進行估值,認為公司 2021 年市值有望達到 354 億港幣(299 億元人民幣),給予「買入」評級。

其中醫美業務:樂提葆 2020 年底開始啟動產品銷售工作,預計 2021 年收入有望達到 6-7 億元 規模,考慮到產品上市第一年會有較大的學術推廣費用,預計 2021 年醫美板塊淨利潤有 望實約 2 億元左右。

由於港股缺乏注射用醫美產品上市公司,故選取 A 股相關公司為可比公司,參考可比公司估值,同時出於謹慎性考慮,給予一定估值折價,我們給予公司 2021 年 PE 為 60 倍,對應市值為 116 億元人民幣。


藥品板塊: 藥品板塊作為公司核心主業,我們認為 2021 年有望實現 6.58 億元淨利潤,可比公司 2021 年平均 PE 為 45 倍,出於謹慎性考慮給出一定估值折價,給到藥品板塊 2021 年 PE 為 39 倍,對應市值為 257 億元人民幣。


編輯/charlie

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標題:四環醫藥漲近4%!天風認為還有翻倍空間,轉型醫美這步棋下對了 ?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。