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阿里巴巴利空出盡了嗎?

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在市場監管總局對阿里巴巴開出了182.28億元的反壟斷罰單後,4月12日港股開盤前,阿里巴巴在集合競價時段大漲近6%,開盤後股價一路攀高,最高漲幅達8.99%,收盤時漲幅6.51%,報232.2港元。

被罰的消息傳出後,CNBC援引摩根士丹利4月11日的一份報告稱:「盡管罰款金額創下紀錄,但我們認為這應該會消除阿里巴巴的重大懸念,並將市場焦點轉向基本面。」

與阿里巴巴股價上漲形成對比的是,4月12日的港股科技股整體跌多漲少,恒生科技指數午盤收跌1.6%報8172.67點,成分股當中美團跌5.29%,百度跌4.04%,京東跌2.22%,快手跌3.18%,小米跌3.11%——看起來,盡管阿里巴巴在觸底反彈,但這股衝擊波仍在拖累其他科技股。

利空已經出盡?


雖然罰款金額創下國內最高紀錄,但這筆錢對於截止到 2020 年年底,賬面純現金結餘高達 3285 億元的阿里巴巴來說,不至於傷筋動骨。

根據中國法規,反壟斷罰款的上限為公司年銷售額的10%,182億元罰款相當於阿里巴巴2019年境內銷售額的4%,而在六年前,美國芯片製造商高通公司因壟斷行為被國家發改委處罰60.88億元,是其2013年在華收入的8%。

摩根大通分析稱,預計反壟斷罰款將潛在影響阿里巴巴2022年總網站成交金額2%及淨利潤4%。野村證券估算,阿里巴巴的罰款占其2022財年(從2021年4月1日開始)綜合EBITA的9%。

多家機構均認為該項罰款對阿里巴巴的影響可控,同時也消除了關於公司股價的不明朗因素。摩根士丹利稱,在四個多月的調整中,阿里股價已經累計下跌16%。今天的上漲也許反映出這筆罰款以及相關措施比市場此前預期要更輕,從而讓阿里巴巴「利空出盡」。

中信證券指出,此次行政處罰落地是監管部門強化反壟斷和防止資本無序擴張的重要舉措,有望促進行業有序競爭、健康發展;對阿里巴巴而言,公司初步消除業務經營的不確定性,長期經營風險釋放,預計未來將更加注重社會價值與科技創新。

重新聚焦基本面後,阿里巴巴的業務模式或將做出相應調整。阿里巴巴已經進入了更廣泛的商業模式,投資者更應該關注在電商之外的業務是否存在反壟斷和其他風險。

上海正策律師事務所金融律師董毅智對《巴倫周刊》中文版表示,阿里巴巴可能要面對其業務分拆的問題,這其中涉及到一些本身不是很合規的業務能否IPO的問題。董毅智同時稱,從法律層面來看,反壟斷監管可能會成為一種常態。

接下來還有誰?


近年來,全球對科技公司的反壟斷監管一浪高過一浪。先是歐洲讓微軟、谷歌等公司吃盡苦頭,後有美國司法部、聯邦貿易委員會對谷歌、臉書等公司發起反壟斷訴訟。

瑞信研報指出,由於中國政府將反壟斷列為今年八項主要經濟任務之一,預計更多的互聯網公司將會接受調查,該行業可能被調查的企業排序為:騰訊、阿里、拼多多、美團、京東。

但反壟斷監管落地之後,科技股的前景依然向好。

歐盟最高反壟斷事務官員格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在接受《巴倫周刊》采訪時表示:「投資者對參與第一次科技浪潮並取得成功的第一批公司有著一種信任,而且這種信任不會消失。這並不是說投資者是根據哪個監管機構是否發現科技公司存在非法行為而決定是否應該信任它們,而是反映了一個事實,即我們現在正在經歷巨大的全球性變革,人們認為這一趨勢會持續下去,而且他們想成為其中的一部分。」

中國市場的科技股也是如此。資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衛·森普爾(David Semple)曾告訴《巴倫周刊》,雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法,但預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。

資深全球投資人、GQG Partners董事長兼首席投資官拉吉夫·賈恩(Rajiv Jain)稱,中國的科技股仍有很大的增長空間,而且像監管威脅這樣的風險已經反映在了科技股的估值里。

截至4月12日,中信建投、廣發證券、中信證券和傑富瑞等機構對阿里巴巴持「買入」評級。

芒格抄到了底部?


《巴倫周刊》4月11日報道,巴菲特的長期合夥人查理·芒格披露了對阿里巴巴的最新增持。截至2021年3月底,芒格擔任董事長的《每日日報》公司(Daily Journal Corp)通過美國存托憑證(ADR)累積持有約3750萬美元阿里巴巴股份,而在2020年底,《每日日報》還沒有任何股票。此外,伯克希爾·哈撒韋公司並不擁有任何阿里巴巴的美國存托憑證。

去年,阿里巴巴ADR跑輸大盤,僅上漲9.7%,而該指數上漲了16.3%。


圖片

阿里巴巴股價與標普500指數走勢對比(2020年初至今)

作為對該投資評論的回應,芒格向 《巴倫周刊》提供了一份聲明表示:「《每日日報》公司擁有並需要作為現金等價物的證券。這些現金等價物通常是美國國庫券。但是,由於短期國庫券的回報率如此之低,該公司轉而投資普通股。除非普通股的長期前景看起來不錯,否則普通股不會被認為是一個好的現金等價物。《每日日報》公司現在的現金等價物中有少量的阿里巴巴普通股。」

在中信證券看來,數字化的趨勢在中長期將不變,阿里核心商業價值依舊穩固,科技布局與投入的長期價值有望逐步體現,依然看好公司長期數字科技價值。

在電商用戶規模被拼多多超越後,阿里巴巴早已不能再單純依靠電商作為業務支撐,新技術的驅動力將給阿里巴巴創造其他機遇。

例如在雲服務市場,阿里巴巴已經占得先機。市場研究機構Canalys最新數據顯示,2020年第四季度,中國公有雲市場前三強市場份額為阿里雲40.3%,華為雲17.4%,騰訊雲14.9%。

2021財年第三季度(截至2020年12月31日),阿里雲調整後EBITA盈利2400萬元,成為了國內第一家實現盈利的雲服務平台。

中金認為,阿里巴巴目前被市場過度低估,投資者現在有機會仔細審視阿里巴巴的價值,從而更好地把握長期投資機會。

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹 編輯 | 彭韌

編輯/Ray

在市場監管總局對阿里巴巴開出了182.28億元的反壟斷罰單後,4月12日港股開盤前,阿里巴巴在集合競價時段大漲近6%,開盤後股價一路攀高,最高漲幅達8.99%,收盤時漲幅6.51%,報232.2港元。

被罰的消息傳出後,CNBC援引摩根士丹利4月11日的一份報告稱:「儘管罰款金額創下紀錄,但我們認為這應該會消除阿里巴巴的重大懸念,並將市場焦點轉向基本面。」

與阿里巴巴股價上漲形成對比的是,4月12日的港股科技股整體跌多漲少,恆生科技指數午盤收跌1.6%報8172.67點,成分股當中美團跌5.29%,百度跌4.04%,京東跌2.22%,快手跌3.18%,小米跌3.11%——看起來,儘管阿里巴巴在觸底反彈,但這股衝擊波仍在拖累其他科技股。

利空已經出盡?


雖然罰款金額創下國內最高紀錄,但這筆錢對於截止到 2020 年年底,賬面純現金結餘高達 3285 億元的阿里巴巴來説,不至於傷筋動骨。

根據中國法規,反壟斷罰款的上限為公司年銷售額的10%,182億元罰款相當於阿里巴巴2019年境內銷售額的4%,而在六年前,美國芯片製造商高通公司因壟斷行為被國家發改委處罰60.88億元,是其2013年在華收入的8%。

摩根大通分析稱,預計反壟斷罰款將潛在影響阿里巴巴2022年總網站成交金額2%及淨利潤4%。野村證券估算,阿里巴巴的罰款佔其2022財年(從2021年4月1日開始)綜合EBITA的9%。

多家機構均認為該項罰款對阿里巴巴的影響可控,同時也消除了關於公司股價的不明朗因素。摩根士丹利稱,在四個多月的調整中,阿里股價已經累計下跌16%。今天的上漲也許反映出這筆罰款以及相關措施比市場此前預期要更輕,從而讓阿里巴巴「利空出盡」。

中信證券指出,此次行政處罰落地是監管部門強化反壟斷和防止資本無序擴張的重要舉措,有望促進行業有序競爭、健康發展;對阿里巴巴而言,公司初步消除業務經營的不確定性,長期經營風險釋放,預計未來將更加註重社會價值與科技創新。

重新聚焦基本面後,阿里巴巴的業務模式或將做出相應調整。阿里巴巴已經進入了更廣泛的商業模式,投資者更應該關注在電商之外的業務是否存在反壟斷和其他風險。

上海正策律師事務所金融律師董毅智對《巴倫週刊》中文版表示,阿里巴巴可能要面對其業務分拆的問題,這其中涉及到一些本身不是很合規的業務能否IPO的問題。董毅智同時稱,從法律層面來看,反壟斷監管可能會成為一種常態。

接下來還有誰?


近年來,全球對科技公司的反壟斷監管一浪高過一浪。先是歐洲讓微軟、谷歌等公司吃盡苦頭,後有美國司法部、聯邦貿易委員會對谷歌、臉書等公司發起反壟斷訴訟。

瑞信研報指出,由於中國政府將反壟斷列為今年八項主要經濟任務之一,預計更多的互聯網公司將會接受調查,該行業可能被調查的企業排序為:騰訊、阿里、拼多多、美團、京東。

但反壟斷監管落地之後,科技股的前景依然向好。

歐盟最高反壟斷事務官員格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在接受《巴倫週刊》採訪時表示:「投資者對參與第一次科技浪潮並取得成功的第一批公司有著一種信任,而且這種信任不會消失。這並不是説投資者是根據哪個監管機構是否發現科技公司存在非法行為而決定是否應該信任它們,而是反映了一個事實,即我們現在正在經歷巨大的全球性變革,人們認為這一趨勢會持續下去,而且他們想成為其中的一部分。」

中國市場的科技股也是如此。資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衞·森普爾(David Semple)曾告訴《巴倫週刊》,雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法,但預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。

資深全球投資人、GQG Partners董事長兼首席投資官拉吉夫·賈恩(Rajiv Jain)稱,中國的科技股仍有很大的增長空間,而且像監管威脅這樣的風險已經反映在了科技股的估值裏。

截至4月12日,中信建投、廣發證券、中信證券和傑富瑞等機構對阿里巴巴持「買入」評級。

芒格抄到了底部?


《巴倫週刊》4月11日報道,巴菲特的長期合夥人查理·芒格披露了對阿里巴巴的最新增持。截至2021年3月底,芒格擔任董事長的《每日日報》公司(Daily Journal Corp)通過美國存託憑證(ADR)累積持有約3750萬美元阿里巴巴股份,而在2020年底,《每日日報》還沒有任何股票。此外,伯克希爾·哈撒韋公司並不擁有任何阿里巴巴的美國存託憑證。

去年,阿里巴巴ADR跑輸大盤,僅上漲9.7%,而該指數上漲了16.3%。


圖片

阿里巴巴股價與標普500指數走勢對比(2020年初至今)

作為對該投資評論的迴應,芒格向 《巴倫週刊》提供了一份聲明表示:「《每日日報》公司擁有並需要作為現金等價物的證券。這些現金等價物通常是美國國庫券。但是,由於短期國庫券的回報率如此之低,該公司轉而投資普通股。除非普通股的長期前景看起來不錯,否則普通股不會被認為是一個好的現金等價物。《每日日報》公司現在的現金等價物中有少量的阿里巴巴普通股。」

在中信證券看來,數字化的趨勢在中長期將不變,阿里核心商業價值依舊穩固,科技佈局與投入的長期價值有望逐步體現,依然看好公司長期數字科技價值。

在電商用戶規模被拼多多超越後,阿里巴巴早已不能再單純依靠電商作為業務支撐,新技術的驅動力將給阿里巴巴創造其他機遇。

例如在雲服務市場,阿里巴巴已經佔得先機。市場研究機構Canalys最新數據顯示,2020年第四季度,中國公有雲市場前三強市場份額為阿里雲40.3%,華為雲17.4%,騰訊雲14.9%。

2021財年第三季度(截至2020年12月31日),阿里雲調整後EBITA盈利2400萬元,成為了國內第一家實現盈利的雲服務平臺。

中金認為,阿里巴巴目前被市場過度低估,投資者現在有機會仔細審視阿里巴巴的價值,從而更好地把握長期投資機會。

文 |《巴倫週刊》中文版撰稿人 林一丹 編輯 | 彭韌

編輯/Ray

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。