在市場監管總局對阿里巴巴開出了182.28億元的反壟斷罰單後,4月12日港股開盤前,阿里巴巴在集合競價時段大漲近6%,開盤後股價一路攀高,最高漲幅達8.99%,收盤時漲幅6.51%,報232.2港元。
被罰的消息傳出後,CNBC援引摩根士丹利4月11日的一份報告稱:「盡管罰款金額創下紀錄,但我們認為這應該會消除阿里巴巴的重大懸念,並將市場焦點轉向基本面。」
與阿里巴巴股價上漲形成對比的是,4月12日的港股科技股整體跌多漲少,恒生科技指數午盤收跌1.6%報8172.67點,成分股當中美團跌5.29%,百度跌4.04%,京東跌2.22%,快手跌3.18%,小米跌3.11%——看起來,盡管阿里巴巴在觸底反彈,但這股衝擊波仍在拖累其他科技股。
利空已經出盡?
雖然罰款金額創下國內最高紀錄,但這筆錢對於截止到 2020 年年底,賬面純現金結餘高達 3285 億元的阿里巴巴來說,不至於傷筋動骨。
根據中國法規,反壟斷罰款的上限為公司年銷售額的10%,182億元罰款相當於阿里巴巴2019年境內銷售額的4%,而在六年前,美國芯片製造商高通公司因壟斷行為被國家發改委處罰60.88億元,是其2013年在華收入的8%。
摩根大通分析稱,預計反壟斷罰款將潛在影響阿里巴巴2022年總網站成交金額2%及淨利潤4%。野村證券估算,阿里巴巴的罰款占其2022財年(從2021年4月1日開始)綜合EBITA的9%。
多家機構均認為該項罰款對阿里巴巴的影響可控,同時也消除了關於公司股價的不明朗因素。摩根士丹利稱,在四個多月的調整中,阿里股價已經累計下跌16%。今天的上漲也許反映出這筆罰款以及相關措施比市場此前預期要更輕,從而讓阿里巴巴「利空出盡」。
中信證券指出,此次行政處罰落地是監管部門強化反壟斷和防止資本無序擴張的重要舉措,有望促進行業有序競爭、健康發展;對阿里巴巴而言,公司初步消除業務經營的不確定性,長期經營風險釋放,預計未來將更加注重社會價值與科技創新。
重新聚焦基本面後,阿里巴巴的業務模式或將做出相應調整。阿里巴巴已經進入了更廣泛的商業模式,投資者更應該關注在電商之外的業務是否存在反壟斷和其他風險。
上海正策律師事務所金融律師董毅智對《巴倫周刊》中文版表示,阿里巴巴可能要面對其業務分拆的問題,這其中涉及到一些本身不是很合規的業務能否IPO的問題。董毅智同時稱,從法律層面來看,反壟斷監管可能會成為一種常態。
接下來還有誰?
近年來,全球對科技公司的反壟斷監管一浪高過一浪。先是歐洲讓微軟、谷歌等公司吃盡苦頭,後有美國司法部、聯邦貿易委員會對谷歌、臉書等公司發起反壟斷訴訟。
瑞信研報指出,由於中國政府將反壟斷列為今年八項主要經濟任務之一,預計更多的互聯網公司將會接受調查,該行業可能被調查的企業排序為:騰訊、阿里、拼多多、美團、京東。
但反壟斷監管落地之後,科技股的前景依然向好。
歐盟最高反壟斷事務官員格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在接受《巴倫周刊》采訪時表示:「投資者對參與第一次科技浪潮並取得成功的第一批公司有著一種信任,而且這種信任不會消失。這並不是說投資者是根據哪個監管機構是否發現科技公司存在非法行為而決定是否應該信任它們,而是反映了一個事實,即我們現在正在經歷巨大的全球性變革,人們認為這一趨勢會持續下去,而且他們想成為其中的一部分。」
中國市場的科技股也是如此。資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衛·森普爾(David Semple)曾告訴《巴倫周刊》,雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法,但預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。
資深全球投資人、GQG Partners董事長兼首席投資官拉吉夫·賈恩(Rajiv Jain)稱,中國的科技股仍有很大的增長空間,而且像監管威脅這樣的風險已經反映在了科技股的估值里。
截至4月12日,中信建投、廣發證券、中信證券和傑富瑞等機構對阿里巴巴持「買入」評級。
芒格抄到了底部?
《巴倫周刊》4月11日報道,巴菲特的長期合夥人查理·芒格披露了對阿里巴巴的最新增持。截至2021年3月底,芒格擔任董事長的《每日日報》公司(Daily Journal Corp)通過美國存托憑證(ADR)累積持有約3750萬美元阿里巴巴股份,而在2020年底,《每日日報》還沒有任何股票。此外,伯克希爾·哈撒韋公司並不擁有任何阿里巴巴的美國存托憑證。
去年,阿里巴巴ADR跑輸大盤,僅上漲9.7%,而該指數上漲了16.3%。
阿里巴巴股價與標普500指數走勢對比(2020年初至今)
作為對該投資評論的回應,芒格向 《巴倫周刊》提供了一份聲明表示:「《每日日報》公司擁有並需要作為現金等價物的證券。這些現金等價物通常是美國國庫券。但是,由於短期國庫券的回報率如此之低,該公司轉而投資普通股。除非普通股的長期前景看起來不錯,否則普通股不會被認為是一個好的現金等價物。《每日日報》公司現在的現金等價物中有少量的阿里巴巴普通股。」
在中信證券看來,數字化的趨勢在中長期將不變,阿里核心商業價值依舊穩固,科技布局與投入的長期價值有望逐步體現,依然看好公司長期數字科技價值。
在電商用戶規模被拼多多超越後,阿里巴巴早已不能再單純依靠電商作為業務支撐,新技術的驅動力將給阿里巴巴創造其他機遇。
例如在雲服務市場,阿里巴巴已經占得先機。市場研究機構Canalys最新數據顯示,2020年第四季度,中國公有雲市場前三強市場份額為阿里雲40.3%,華為雲17.4%,騰訊雲14.9%。
2021財年第三季度(截至2020年12月31日),阿里雲調整後EBITA盈利2400萬元,成為了國內第一家實現盈利的雲服務平台。
中金認為,阿里巴巴目前被市場過度低估,投資者現在有機會仔細審視阿里巴巴的價值,從而更好地把握長期投資機會。
文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹 編輯 | 彭韌
編輯/Ray
在市場監管總局對阿里巴巴開出了182.28億元的反壟斷罰單後,4月12日港股開盤前,阿里巴巴在集合競價時段大漲近6%,開盤後股價一路攀高,最高漲幅達8.99%,收盤時漲幅6.51%,報232.2港元。
被罰的消息傳出後,CNBC援引摩根士丹利4月11日的一份報告稱:「儘管罰款金額創下紀錄,但我們認為這應該會消除阿里巴巴的重大懸念,並將市場焦點轉向基本面。」
與阿里巴巴股價上漲形成對比的是,4月12日的港股科技股整體跌多漲少,恆生科技指數午盤收跌1.6%報8172.67點,成分股當中美團跌5.29%,百度跌4.04%,京東跌2.22%,快手跌3.18%,小米跌3.11%——看起來,儘管阿里巴巴在觸底反彈,但這股衝擊波仍在拖累其他科技股。
利空已經出盡?
雖然罰款金額創下國內最高紀錄,但這筆錢對於截止到 2020 年年底,賬面純現金結餘高達 3285 億元的阿里巴巴來説,不至於傷筋動骨。
根據中國法規,反壟斷罰款的上限為公司年銷售額的10%,182億元罰款相當於阿里巴巴2019年境內銷售額的4%,而在六年前,美國芯片製造商高通公司因壟斷行為被國家發改委處罰60.88億元,是其2013年在華收入的8%。
摩根大通分析稱,預計反壟斷罰款將潛在影響阿里巴巴2022年總網站成交金額2%及淨利潤4%。野村證券估算,阿里巴巴的罰款佔其2022財年(從2021年4月1日開始)綜合EBITA的9%。
多家機構均認為該項罰款對阿里巴巴的影響可控,同時也消除了關於公司股價的不明朗因素。摩根士丹利稱,在四個多月的調整中,阿里股價已經累計下跌16%。今天的上漲也許反映出這筆罰款以及相關措施比市場此前預期要更輕,從而讓阿里巴巴「利空出盡」。
中信證券指出,此次行政處罰落地是監管部門強化反壟斷和防止資本無序擴張的重要舉措,有望促進行業有序競爭、健康發展;對阿里巴巴而言,公司初步消除業務經營的不確定性,長期經營風險釋放,預計未來將更加註重社會價值與科技創新。
重新聚焦基本面後,阿里巴巴的業務模式或將做出相應調整。阿里巴巴已經進入了更廣泛的商業模式,投資者更應該關注在電商之外的業務是否存在反壟斷和其他風險。
上海正策律師事務所金融律師董毅智對《巴倫週刊》中文版表示,阿里巴巴可能要面對其業務分拆的問題,這其中涉及到一些本身不是很合規的業務能否IPO的問題。董毅智同時稱,從法律層面來看,反壟斷監管可能會成為一種常態。
接下來還有誰?
近年來,全球對科技公司的反壟斷監管一浪高過一浪。先是歐洲讓微軟、谷歌等公司吃盡苦頭,後有美國司法部、聯邦貿易委員會對谷歌、臉書等公司發起反壟斷訴訟。
瑞信研報指出,由於中國政府將反壟斷列為今年八項主要經濟任務之一,預計更多的互聯網公司將會接受調查,該行業可能被調查的企業排序為:騰訊、阿里、拼多多、美團、京東。
但反壟斷監管落地之後,科技股的前景依然向好。
歐盟最高反壟斷事務官員格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在接受《巴倫週刊》採訪時表示:「投資者對參與第一次科技浪潮並取得成功的第一批公司有著一種信任,而且這種信任不會消失。這並不是説投資者是根據哪個監管機構是否發現科技公司存在非法行為而決定是否應該信任它們,而是反映了一個事實,即我們現在正在經歷巨大的全球性變革,人們認為這一趨勢會持續下去,而且他們想成為其中的一部分。」
中國市場的科技股也是如此。資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衞·森普爾(David Semple)曾告訴《巴倫週刊》,雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法,但預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。
資深全球投資人、GQG Partners董事長兼首席投資官拉吉夫·賈恩(Rajiv Jain)稱,中國的科技股仍有很大的增長空間,而且像監管威脅這樣的風險已經反映在了科技股的估值裏。
截至4月12日,中信建投、廣發證券、中信證券和傑富瑞等機構對阿里巴巴持「買入」評級。
芒格抄到了底部?
《巴倫週刊》4月11日報道,巴菲特的長期合夥人查理·芒格披露了對阿里巴巴的最新增持。截至2021年3月底,芒格擔任董事長的《每日日報》公司(Daily Journal Corp)通過美國存託憑證(ADR)累積持有約3750萬美元阿里巴巴股份,而在2020年底,《每日日報》還沒有任何股票。此外,伯克希爾·哈撒韋公司並不擁有任何阿里巴巴的美國存託憑證。
去年,阿里巴巴ADR跑輸大盤,僅上漲9.7%,而該指數上漲了16.3%。
阿里巴巴股價與標普500指數走勢對比(2020年初至今)
作為對該投資評論的迴應,芒格向 《巴倫週刊》提供了一份聲明表示:「《每日日報》公司擁有並需要作為現金等價物的證券。這些現金等價物通常是美國國庫券。但是,由於短期國庫券的回報率如此之低,該公司轉而投資普通股。除非普通股的長期前景看起來不錯,否則普通股不會被認為是一個好的現金等價物。《每日日報》公司現在的現金等價物中有少量的阿里巴巴普通股。」
在中信證券看來,數字化的趨勢在中長期將不變,阿里核心商業價值依舊穩固,科技佈局與投入的長期價值有望逐步體現,依然看好公司長期數字科技價值。
在電商用戶規模被拼多多超越後,阿里巴巴早已不能再單純依靠電商作為業務支撐,新技術的驅動力將給阿里巴巴創造其他機遇。
例如在雲服務市場,阿里巴巴已經佔得先機。市場研究機構Canalys最新數據顯示,2020年第四季度,中國公有雲市場前三強市場份額為阿里雲40.3%,華為雲17.4%,騰訊雲14.9%。
2021財年第三季度(截至2020年12月31日),阿里雲調整後EBITA盈利2400萬元,成為了國內第一家實現盈利的雲服務平臺。
中金認為,阿里巴巴目前被市場過度低估,投資者現在有機會仔細審視阿里巴巴的價值,從而更好地把握長期投資機會。
文 |《巴倫週刊》中文版撰稿人 林一丹 編輯 | 彭韌
編輯/Ray
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