標普500指數正處於紀錄高位附近，但華爾街在短短四天的時間內已經有三家大投行就潛在的回調發出警告——為什麽？

先是摩根士丹利。向來是美股大多頭的大摩首席股票策略師邁克爾·威爾遜在上周末表示，雖然標普500指數在持續創新高，「但在表面之下，支撐大盤的股票類別出現了明顯的變化，這可能是在告訴我們一些關於經濟重啟的、不易為人所覺察的事情。」

威爾遜注意到了四個現象，這是其中之一。除此之外，羅素2000小盤股在3月12日觸頂之後，已經落後標普500指數8%；大摩過去一年一直在推薦的部分周期股表現開始變得低迷，而防禦性板塊表現相對比較好；還有就是，IPO和SPAC指數都有20%幅度的落後，年內已經轉跌。

這些現象說明了什麽？威爾遜認為，小盤股和周期股近期的弱勢，可能是一個潛在的早期警告信號，即經濟體的實際重啟可能比人們預期的要困難得多。在過去一年，小盤股、周期股漲勢驚人，是因為投資者提前在這些股票的價格中計入了經濟重啟預期；然而，當重啟真正來臨的時候，投資者可能會遭遇到執行方面的風險，還可能會有一些意想不到的情況出現。

他又進一步指出，雖然政策製定者通過貨幣寬鬆和財政刺激為經濟體提供了巨大的支撐，但是疫情封鎖卻衝擊、甚至摧毀了供應。這也是為什麽，從原材料到物流、到勞動力的所有領域，我們都看到了供應短缺的跡象。這可能會影響到Q1財報季，尤其是在成本和利潤率方面，還有Q2的前瞻指引。

至於IPO和SPAC的降溫，也表明美聯儲提供的剩餘流動性已經被大量供應所淹沒。從該策略師的經驗來看，這往往是更廣泛股票市場即將面臨艱難時刻的領先指標。

緊接著是美國銀行。本周三，該行首席量化策略師薩維塔·蘇拉曼尼亞向客戶發送了一份題為《抑製熱情的五大理由》的報告。

這位策略師先是提出了一個問題：在美國銀行經濟學家最近上調了美國GDP預期之後，在多家企業提供了樂觀的業績指引、從而促使美國銀行上調了2021年EPS預期之後，該行還是沒有改變標普500指數到年底3800點的目標價？甚至還比當前的價格水平低逾300點？

「鑒於市場情緒逐漸變得狂熱、高企的估值、刺激措施已達到峰值，我們認為市場已經過度計入了利好消息。我們仍然看好經濟，而非標普500指數。」報告稱。

該行列出了五大原因，包括：1、美國銀行的賣方指標距離達到「極度興奮」領域已經不到1個百分點；2、標普500指數的估值意味著未來十年的收益回報將極低（年化2%）；3、在歷史上75%的時間，標普500指數12個月收益回報較歷史均值高出2+標準差，接下來都會下跌；4、公允價值模型顯示標普500指數為3635點；5、股票風險溢價跌破400個基點，這是一個逆勢負面信號。

最後是德意誌銀行。該行首席股票策略師賓基·查德哈稱，從歷史上看，股票與ISM等周期性宏觀增長指標緊密相關，相關性可達73%。通常，以ISM為指標的增長都會在衰退終結之後一年左右（更準確地說是10-11個月）觸頂。

因此，德銀預計在「非常近的近期」，股票將會繼續受到加速的宏觀增長支撐，系統性策略和企業回購還將繼續買入股票，推動股票走高；然而，該行預計，在未來3個月，隨著增長觸頂，美股將會出現重大的調整（-6%至-10%的回調）。

從統計數據來看，在增長觸頂時，標普500指數的跌幅中值為-8.4%；即使是ISM趨平而不是下滑，標普500指數也有-5.9%的中值跌幅。而至於下跌的時機，通常在ISM觸頂兩周後，標普500指數會出現拋售，持續時間中值為6周。

唯一的好消息是，德銀認為，在調整之後，美股還會回升，之後的風險主要都是圍繞通脹和美聯儲對此的回應。