在保費收入增長低於預期等因素下，保險股成為今年A股市場的重災區，截至目前，保險指數年初至今累計下跌約35%。保險股龍頭的大幅走跌，在今年二季度吸引了大量散戶資金申購保險主題指數基金，使得該基金的份額規模突然翻倍，該基金持有人約95%為散戶，新進抄底資金約達14億，但從交易時間上看，這部分資金若不贖回，被套概率較大。

不過，保險股似乎開始否極泰來，在摩根大通大量增持保險龍頭股後，多家機構認為保險股的悲觀預期已被消化，該板塊的估值已經見底，保險股或在年底存在超額回報。

散戶抄底保險主題基金

國慶節後，保險股板塊突然開啟反攻，連續走強，中國平安、中國太保等股票連續三日累計上漲均超8%。在此之前，保險股已連跌半年之久。在保險股連續拉升後，保險主題基金也躍上基金業績周榜十強之列。

數據顯示，方正富邦保險主題指數基金最近一周的淨值漲幅超過5%，該基金也是最近一周基金淨值上漲最高的周榜十強基金中，唯一一只非資源類主題基金。根據該基金披露的數據顯示，保險主題指數基金是方正富邦基金公司旗下規模最大的一只產品，截至今年二季度末的規模為29億。

上述保險主題基金的持倉顯示，該基金持有的前四大重倉股包括中國平安、中國太保、中國人壽、新華保險。此外，該基金還持有包括浦發銀行、中國石油、中國人保、完美世界、人福醫藥等。

數據顯示，截至10月13日，今年以來申萬保險指數累計跌幅約35%。關於下跌了大半年的保險股板塊，方正富邦保險主題基金經理吳昊分析認為，主要因為保費收入低於預期以及嚴厲的監管環境。

「3月份由於保費增長不及預期，保險板塊再度下行。進入二季度以來，受新老重疾產品的切換、監管環境趨嚴、負面輿論等一些短期因素影響，保險企業保費增長陷入低迷，整個二季度保險板塊震蕩下行。」吳昊表示，從資產端看，考慮到宏觀經濟有望持續復蘇改善，貨幣政策大幅寬鬆的可能性較小等因素影響，國內長端利率有望維持在高位震蕩，同時權益端有望回暖，有利於險企資產投資收益率的提升；從負債端看，隨著時間的推移，短期負面情緒將有望逐步得到緩解，同時考慮到保險企業戰略轉型不斷推進，行業長期痛點將逐漸好轉，負債端保費增速有望企穩。

上述基金經理強調，市場對於保險板塊過度悲觀的預期也有望好轉，從估值來看，保險板塊估值仍處於歷史低位，保險板塊配置價值凸顯，長期依然看好保險行業的未來發展。

券商中國記者注意到，保險股連續陰跌後的估值吸引力，也被許多機構和散戶資金所注意。根據方正富邦保險主題指數基金披露的信息顯示，大量資金在今年二季度保險股大跌之際，大幅低吸方正富邦保險主題基金的份額。業內人士認為，不排除資金通過這只全市場規模最大的保險主題基金，曲線買入保險龍頭股。

數據顯示，方正富邦保險主題基金的份額規模截至今年一季度末時為14.89億份，而在保險龍頭股大跌之後，方正富邦保險主題基金的份額規模突然開始逆勢增長，到今年二季度末，約14億資金在板塊大跌時逆勢出擊，借助該基金低吸保險龍頭股，使得該保險主題基金的份額規模已經達到32.48億份，份額規模暴增100%。

根據該基金披露的持有人信息，散戶資金持有該保險主題基金的占比高達95%，這也意味著在保險股大跌之際，逆勢買入保險主題基金的14億資金，大部分是散戶資金，從交易的時間上看，這部分抄底資金大多抄在半山腰。

估值開始見底？

保險股在節後市場的走強，也有機構因素的支撐，一些機構似已認為，保險股的調整已在尾聲。

在國慶節前，港交所披露的信息就顯示，9月29日，摩根大通增持中國平安約6290.2萬股，每股作價54.6074港元，總耗資約為34.35億港元。此次增持後，其在中國平安的最新持股比例由10.79%上升至11.64%。摩根大通出手保險龍頭股，為該板塊在調整後重獲市場信心起到不小的作用。

在機構重新唱多保險股之際，銀保監會披露今年前8個月保險業經營情況數據顯示，今年前8月保險業累計實現原保險保費收入3.3萬億，同比下降0.67%；而去年同期則同比增長7.15%。對此，多數機構傾向於認為保費收入方面的負面因素已經被消化。

開源證券認為，保險股可能在年底有超額回報，該板塊的估值已經見底，關注投資端邊際變化2021年7-8月壽險保費同比增速依舊維持低位，代理人轉型延續，人力規模明顯下降，疊加新業務價值率較2020年度下滑，預計2021Q3上市險企新業務價值仍將承壓，但考慮到隊伍規模下降倒逼人均產能提升及新業務價值率將隨產品結構改善而有所上升，多數險企較2021H1同比降幅有所收斂，個別險企受基數影響NBV同比繼續放緩。隊伍轉型、疫情影響及政策引導或促使上市險企降低2022年開門紅的重要性，將更多精力投入到代理人隊伍的專業化及職業化的改造升級中，負債端改善仍需觀察。目前板塊估值已充分反映市場悲觀預期，投資端邊際變化或成為板塊估值修復的催化劑，地產鏈條風險擔憂邊際緩解，關注後續利率變化趨勢。

中信建投研報稱，市場情緒緩和，繼續看好保險板塊的價值回歸。貨幣政策繼續堅持穩健目標，長端利率有望繼續回升，緩解險企投資端的壓力。壽險改革下負債端表現不及預期是當前最主要的阻力因素，但市場的悲觀預期基本得到釋放，保險股下行壓力有所緩解，適宜進行底部布局。此外車險綜改正式度過一整年，預期財險業務將會迎來邊際改善，車險綜改成效將得到檢驗。