今天我們來聊一聊坐擁全美最大待開采鋰礦資源的公司—美洲鋰業（$Lithium Americas(LAC.US)$）。

本文重點：

1、公司簡況

2、公司主要鋰資源項目進展

3、財務狀況憂慮仍存

4、馬斯克放話進軍鋰礦，美洲鋰業的Thacker Pass項目或為最有可能的收購對象

1、公司簡況

美洲鋰業（Lithium Amercias）於2007年成立，總部位於加拿大溫哥華。公司前身是Western Lithium USA Corporation，於2016年3月改為現用名。值得注意，我國鋰業巨頭$贛鋒鋰業(01772.HK)$持有美洲鋰業約11%股份，不僅為公司第一大股東，還是重要項目的開發合作夥伴。公司目前主要擁有三個鋰資源項目：位於阿根廷的Cauchari-Olaroz鹽湖項目和Pastos Grandes鹽湖項目，和位於美國內華達州的Thacker Pass項目（美國已知最大的鋰資源）。

受益於新能源車發展，行業對鋰資源的需求增長迅猛，美洲鋰業股價也隨之暴漲。鋰鹽價格從2021年初持續上漲，一年多的時間暴漲近9倍，電池級碳酸鋰、氫氧化鋰從2021年初的約5萬元/噸升漲至如今約50萬元/噸。據價格報告機構Benchmark Minerals提供的數據（下圖），2021年初鋰價指數為140，而這個數值在今年4月份暴漲至高位1100。

自2020年3月以來，股價累計最高上漲9倍，盡管今年稍有回落，累計漲幅仍超700%。

2、公司主要鋰資源項目進展

2.1 阿根廷Caucharí-Olaroz鹽湖項目

Caucharí-Olaroz鹽湖項目是南美洲過去20多年來在建的最大的碳酸鋰鹽項目。目前項目仍在施工，贛鋒鋰業調試和施工團隊在現場協助，直至啟動。預計2022年下半年完工並開始調試和試運行，預測項目壽命長達40年。

第一階段的產能目標為40,000噸/年的電池級碳酸鋰，大股東贛鋒鋰業和美洲鋰業分別有權獲得51%和49%的產量。且超過80%的屬於美洲鋰業的產能已經獲得承購協議。

第二階段產能目標為至少20,000噸/年（未完全承諾）碳酸鋰，技術團隊正在進行勘探計劃，預計在第一階段竣工後開始施工。

2.2 阿根廷Pastos Grandes鹽湖項目

2022年1月25日，美洲鋰業以高出$寧德時代(300750.SZ)$約22%的報價，完成了對千禧鋰業（Millennial Lithium）和他們100%擁有的Pastos Grandes項目的收購，總價約4億美元。Pastos Grandes位置距離Caucharí-Olaroz鹽湖項目僅約100公里。據千禧鋰業在2019年完成一項可行性研究，該項目擁有40年壽命以及24,000噸/年電池級碳酸鋰的產量。

2022年6月，公司對Arena Minerals進行17.4%的戰略投資，這是一家處於勘探階段的公司，專注於開發阿根廷的資源。Arena的主要勘探資產Sal de la Puna項目與Pastos Grandes項目相鄰。這三個項目位置相鄰，周邊協同效應將帶來1+1>2的效果，基礎設施運營和管理上可以起到協同力量。

2.3 美國內華達州Thacker Pass黏土提鋰項目

Thacker Pass為公司100%擁有的黏土提鋰項目，是目前已知在美國開發的最先進的鋰項目之一，且鋰的品位是全美國最高。

今年2月份，該項目已經獲得環評許可證和采礦許可證。目前公司正等待美國聯邦法院將在9月底之前就美洲鋰業是否可以在內華達州建造Thacker Pass項目作出裁決。

該項目被公司描述為美國已知最大的鋰資源，第一階段目標產能為40,000噸/年碳酸鋰，加上第二階段的擴展計劃，總產能達到80,000噸/年碳酸鋰。

高管表示「Thacker Pass提供了一個機會，可以為不斷增長的電動汽車市場啟用位於美國的電池供應鏈。十多年來進行必要的規劃、設計和參與，證明了我們以最環保的方式開發Thacker Pass的承諾。」

3、財務狀況憂慮仍存

在過去一年多的時間，受益於鋰價上漲，市場對公司手上的鋰資源項目未來盈利前景充滿信心，股價得到暴漲。但值得注意，公司22Q1處於虧損狀態，主單季度虧損4,613.1萬美元。

據JR Research數據，預計公司在23財年的收入為2.59億美元，同比增長400%，然而，公司的頂線增長在24財年可能放緩，同比僅增長9.8%。

糟糕的自由現金流也是公司目前主要擔憂。公司預計到24財年將消耗9.156億美元的現金，這超過了其目前4.923億美元的現金和等價物餘額。此外，公司還背負2.9億美元的債務。以其現有的現金流，公司很可能需要籌集資金以用於24財年的大量現金消耗。

此外，該公司似乎還遠未實現自由現金流盈利（24財年FCF利潤率估計為-130%），從而使準確的估值分析變得極具挑戰性。

4、馬斯克放話進軍鋰礦，Thacker Pass項目或為最有可能的收購對象。

今年4月8日，馬斯克發布推文「鋰價已經漲到瘋狂的水平，特斯拉或許不得不直接展開大規模的開采和精煉業務，除非成本壓力有所緩解。鋰元素本身並不存在短缺，在地球上幾乎到處都是，只是開采和提煉的速度很慢。」表示有意進軍鋰礦開采。

為什麽說美洲鋰業的Thacker Pass項目是特斯拉最有可能的收購對象？

首先，鋰資源的開發周期一般長達3-5年。新能源車行業內激烈的競爭，稍有落後可能就被彎道超車。當下這種業態環境不允許馬斯克買一個鋰礦然後從零開始建設工廠進行開采業務，如果馬斯克要涉足鋰礦，最有可能的模式就是收購一個即買即用有產出的鋰礦項目。已獲得環評許可證和采礦許可證的Thacker Pass是很吸引的對象。

而且，Thacker Pass契合拜登政府推動的本土化生產，特斯拉若收購阻力會更小。該項目由美洲鋰業100%完全控製，不像其阿根廷項目還有贛鋒鋰業參股。拜登政府核心目標之一是鼓勵進一步發展美國的電池供應鏈，以努力使汽車行業擺脫中國供應商。在去年的基礎設施法案中，政府撥款60億美元，並在最近將其重點進一步轉向上遊的采礦和礦物加工部門。

再者，Thacker Pass擁有天然地理位置優勢。該項目距離特斯拉內華達Giga工廠僅200公里，車程約3小時。從成本控製的角度上看Thacker Pass會是一個不錯的選擇。

最後，管理層表示考慮分拆Thacker Pass項目讓其獨立上市，CEO Jonathan Evans表示「雖然尚未做出最終決定，但我們相信，分拆可以使我們的每一項業務最大化並加速實現戰略目標，同時專注於提高財務靈活性。」剝離美國業務也將使Thacker Pass成為一個有吸引力的收購目標。

當前鋰價處於高位，存在回落的風險，而鋰資源公司股價與鋰價存在強相關性，且公司目前財務狀況不佳，美洲鋰業股價存在較大不確定性。國際投行高盛預測，鋰將從今年略低於54,000美元/噸的價格下降至2023年略高於16,000美元的水平，跌幅甚至高達70%。明年鈷價可能會從現在的80,000美元降至59,500美元/噸，除了鎳價可能上漲外，鋰、鈷這兩種電池最重要的元素價格都將走低。