最近元宇宙很熱，雖然大部分公司與元宇宙無關，但媒體、VR、遊戲股都因此炒得不亦樂乎。
其中就包括港股的創夢天地（1119.HK），公司本身是一家遊戲發行商，除此之外還有線下遊戲店以及潮玩的「多元宇宙」故事。
一、核心業務低迷
公司2018年上市，與其他遊戲公司一樣，不受港股市場認可，股價連續跌了好幾年。
財務數據看，從2016年至今，公司營收一直在增長，而經營利潤也從16年幾百萬增長至2019年的3.7億，之前是有一定成長性的。
但2020年，公司各項費用開始大幅上升，扣非利潤驟降至1億左右，再加上對上海火魂的6億商譽減值，公司2020年虧損5.6億。
而直至今年上半年，公司頹勢加劇，營收、毛利也開始下滑，原來穩定增長的遊戲主業，也開始開倒車。
來源：公司財報
幾年前，公司旗下樂逗遊戲通過代理在歐美較為火熱的《夢幻家園》、《夢幻花園》、《神廟逃亡2》、《地鐵跑酷》等遊戲，切中了當時端轉手的休閑手遊的風口，獲得了前幾年快速的增長，但隨近年來手遊市場出現明顯的頭部效應，競爭加劇，流量開始往口碑良好的頭部遊戲集中，而成為熱門遊戲的門檻也越來越高，很多小品類的遊戲流量紛紛見頂，流水也便面臨自然回落。
由於公司此前的成功多來自於代理，因此沒有特別好的自研能力，也無法持續拿到優質的海外遊戲代理權，公司的遊戲業務自然出現下滑。雖然，公司近年來加大了自研投入，但聲音大水花小，至今也沒出現可以替代幾款代理老產品的作品。
這也是很多中國遊戲公司的縮影了，在市場導入期靠優質的代理產品獲得很好的業績，按隨市場成熟後，公司無法再拿到優質產品代理，這種經典的買辦型公司也隨之被市場淘汰，這類現象在過去的網遊市場真的是屢見不鮮。
而通過用戶對樂逗遊戲的評價也可以看出，即便是代理的遊戲質量不差，公司運營依然做得不好，有過度商業化影響玩家體驗的問題，在這種趨勢和背景下，可以預見公司遊戲業務的未來。
來源：TAPTAP
當然，公司的心思，可能也不在遊戲業務上了，因為今年營收下滑的情況下，公司卻迎來了50%以上的逆勢上漲。就算遊戲業務下滑，別的業務的預期反而驅動了公司的股價，既然如此，何必在意遊戲業務的下滑呢？
二、尋找風口
此前，公司公布了與騰訊的合作，取得了QQ family的授權，公司可以據此開拓潮玩業務，推出一些經典的騰訊IP手辦，騰訊的IP儲備自然是很有價值的，像王者榮耀什麽的，這給了公司「另一個泡泡瑪特」的預期。
公司已經在線下娛樂業務有一定布局，有10餘家「一起玩」門店，這個線下娛樂店，其實業態就是以前的遊戲廳，在店里有各類主機遊戲，玩家按小時付費玩，當然，作為私人影院也可以。
來源：公司官網
本身這個業務沒什麽亮點，可以視作網吧，此類業務的關鍵在於選址，穩定客流以及成本控製，公司很多門店選擇開在大商場里，按照這個租金成本，賺錢是真的很難。
QQ family這個授權也許會讓單店的收入提升，可以理解為，現在遊戲店里還有潮玩賣，一魚多吃，兼具一個網吧+泡泡瑪特的功能。
但仔細想想，如果店里增加一個區域賣潮玩，就自然占用一個區域用來展示物品，而又占用一個區域作倉儲庫存，整體而言，也會增加公司的店面面積，如果坪效沒有提升，其實就跟多開間店差不多，這樣算不上是什麽好的邏輯。
遊戲業務雖然不好做，但相比這種線下店的生意，遊戲的商業模式還是好得多的，至少現在遊戲還是十幾億一年大的收入，目前按上半年數據，線下娛樂業務收入0.11億左右，對應10家門店，每家門店大概半年100萬左右收入，而門店還有大量設備的采購成本，滯後的折舊，要開多少家店才抵得上遊戲業務？就算公司未來開到100家店，按現在的單店數據，未來這個業務一年也就帶來2億營收，而今年上半年，公司營收就下降了2億。
而且，還是回到公司遊戲業務不行的原因，依賴國外遊戲的代理，缺乏自研，而目前的線下業務，公司是不是也是在依賴別人的呢？遊戲的核心是研發團隊，而潮玩的核心是IP，公司的產品IP，也不是自己的。
回看公司的股價走勢，在連續跌了幾年後，在港股非常慘淡的今年，在營收迎來拐點，下滑的情況下，得到了50%左右的漲幅。
原因一部分是這個線下店和騰訊合作的預期，當然也有一部分是短期元宇宙的預期——公司的幾款遊戲都是模擬經營類，是符合沉浸式角色扮演的體驗的，而公司的線下業務，也很「元宇宙」。
但實際上，變好的都在是虛無縹緲的概念性的東西，而實實在在的支撐整個公司的現金流的遊戲業務，在不斷變差。
三、結語
目前創夢天地市值80億港元，已經基本沒有利潤可以用以估值，而目前港股很多還有較高的遊戲盈利、較低PE，並且還在專注遊戲主業的遊戲公司，估值跟創夢天地也不相上下，只能說，港股現在也A股化，重概念、輕實績了。
好的公司各有各的亮點，差的公司卻大都相似。不專注主業，投機取巧，遇到業務瓶頸就轉移陣地，繼續找地方賺快錢…….歷史無數次證明，這種短線思維基本都無法持續。一旦風口過去，差公司的股價自然又是被打回原形。