香港股票財經網新聞

Stock-hk.com

來源:中金策略

摘要


受上周海外中資股市場整體窄幅盤整,雖然上周外圍市場的波動仍在持續甚至更為劇烈,但海外中資股表現反而呈現出一定韌性,至少是相對上周而言。目前判斷港股市場將對外圍波動「免疫」還為時過早,但較低的估值水平有望為市場提供些許支撐。

另外,美元升值導致人民幣和港元出現新一輪快速貶值,使得香港金管局向市場注入流動性以維持匯率穩定。雖然在聯系匯率製度下金管局的入市幹預操作完全屬於正常行為,但此舉仍然表明美聯儲進入加速緊縮階段難免造成全球美元流動性的緊張。

但積極的一面是,南向資金流入為香港市場提供了部分支撐。上周南向資金流入步伐明顯加快,這與我們此前的預期一致。考慮到國內流動性整體寬鬆且港股市場估值存在比較優勢,我們認為去年12月以來南向資金流入趨勢或將保持不變。

往前看,我們認為市場可能仍然需要一些時間來消化外部不確定性,更不用說疫情對實體經濟的影響短期內仍將持續。不過,我們認為較低的估值和政策支持會提供下行保護,近期南向資金加速流入便是例證。

未來值得密切關注的變量包括:1)疫情動蕩及對供應鏈等方面的影響;2)後續政策落地情況;3)美股市場波動,美國收益率和美元匯率走勢;4)中美關系。

具體到板塊配置方面,我們認為高股息收益率標的和優質成長股將為投資者在目前市場波動中提供更多保護。如果後續更多政策出台,穩增長受益標的也值得關注。

市場走勢回顧


受國上周海外中資股市場整體窄幅盤整,繼續消化內外部諸多不確定性,如美股進一步恐慌性拋售以及疫情持續對中國經濟增長帶來挑戰。指數層面,恒生科技指數基本持平(0.07%),恒生指數、MSCI中國指數和恒生國企指數分別下跌0.52%、0.17%和0.04%。板塊方面,醫療保健、公用事業和資本品板塊領漲,分別上漲2.7%、2.6%和2.3%,而保險、可選消費和房地產板塊則走低2.2%、2.1%和2.0%。

圖表1:MSCI中國指數上周下跌0.2%,保險和可選消費板塊表現不佳


圖片

資料來源:FactSet,中金公司研究部

市場前景展望


雖然上周外圍市場的波動仍在持續甚至更為劇烈,但海外中資股表現反而呈現出一定韌性,至少是相對上周而言。誠然,目前判斷港股市場將對外圍波動「免疫」還為時過早,但較低的估值水平有望為市場提供些許支撐,這一點也可以解釋為何上周南向資金在後半周的流入規模顯著攀升。

外圍環境方面,美國4月CPI數據超出預期未能減輕市場對通脹壓力的擔憂,甚至導致投資者擔心在通脹得到控製前,貨幣收緊步伐被迫加速可能會引發過早的經濟衰退。受此影響,上周美股持續動蕩,尤其是成長板塊再度承壓,港股也自然受到一定波及。

另外,美元升值導致人民幣和港元出現新一輪快速貶值。離岸人民幣對美元突破6.8關口,而港元對美元匯率觸及7.85的弱方兌換保證,使得香港金管局向市場注入流動性以維持匯率穩定。雖然在聯系匯率製度下金管局的入市幹預操作完全屬於正常行為,但此舉仍然表明美聯儲進入加速緊縮階段難免造成全球美元流動性的緊張。

但積極的一面是,南向資金流入為香港市場提供了部分支撐。上周南向資金流入步伐明顯加快,流入規模超過此前一周6倍之多,這與我們此前的預期一致。向前看,考慮到國內流動性整體寬鬆且港股市場估值存在比較優勢,我們認為去年12月以來的南向資金流入趨勢或將保持不變。

國內方面,經濟增長挑戰加劇,有待更多穩增長政策發力。近期披露的主要數據凸顯了疫情升級的影響:

1)4月中國官方CPI同比上漲2.1%,主要是由於疫情導致物流受阻和囤貨需求增加共同推漲食品價格。俄羅斯和烏克蘭衝突背景下大宗商品價格上漲影響,4月PPI同比上漲8.0%,但較3月的8.3%有所放緩。迄今為止,中國通脹保持溫和,但考慮到全球供給衝擊和疫情不確定性仍存,未來通脹變化值得持續關注。

2)4月份出口同比增速放緩至個位數3.9%,創2020年7月以來最低水平;進口持平,主要是由於全國範圍內疫情反復導致工廠停產和國內需求低迷。

3)更值得關注的是,4月份新增社融9102億元,明顯低於2.6萬億元的市場預期,社融存量同比增速從3月的10.6%回落至10.2%。貸款疲軟是最大拖累項。4月新增貸款6454億元,顯著低於3月的3.13萬億元,凸顯出疫情反復背景下信貸需求低迷。上述數據清晰地表明疫情對短期增長帶來很大挑戰,因此需要更多穩增長政策的支持,包括但不限於進一步的貨幣寬鬆。

上周五上海市官員表示,上海希望在5月中旬實現社會面疫情清零,屆時或將實施有序放開、有限流動、有效管控、分類管理。在這一背景下,未來疫情變化和政策發力動向值得密切關注。

往前看,我們認為市場可能仍然需要一些時間來消化外部不確定性,更不用說疫情對實體經濟的影響短期內仍將持續。不過,我們認為較低的估值和政策支持會提供下行保護,近期南向資金加速流入便是例證。

未來值得密切關注的變量包括:

1)疫情動蕩及對供應鏈等方面的影響;

2)後續政策落地情況;

3)美股市場波動,美國收益率和美元匯率走勢;

4)中美關系。

具體到板塊配置方面,我們認為高股息收益率標的和優質成長股將為投資者在目前市場波動中提供更多保護。如果後續更多政策出台,穩增長受益標的也值得關注。

圖表2:港元對美元匯率觸及7.85的弱方兌換保證


圖片

資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

具體來看,支撐我們觀點的主要邏輯和上周需要關注的因素主要包括:

1) 宏觀:疫情反復與地緣政治衝突繼續推動中國通脹率攀升。受疫情防控影響,物流受阻及囤貨行為推升國內食品價格,4月中國官方CPI同比漲幅從3月份的1.5%攀升至2.1%。其中,蔬菜、水果和雞蛋價格同比分別上漲24%、14.1%和12.1%。

與此同時,受俄羅斯與烏克蘭衝突繼續推升國際大宗商品價格影響,4月PPI同比上漲8.0%,雖較3月份的8.3%有所放緩,但仍然連續3個月高於市場預期。中金宏觀組預計2022年全年PPI中樞可能在6%左右,CPI全年中樞或持續溫和,預計地緣衝突對供給的影響更長,且疫情反復對需求影響更久。

疫情防控背景下,4月出口表現疲弱。受高基數以及疫情導致物流受阻和工廠生產受限的影響,4月中國出口同比增速從3月14.7%大幅放緩至3.9%。而部分東南亞國家生產擴大,也在一定程度上替代了中國出口。同時,繼3月進口下降0.1%後,4月份進口同比持平。尤其需要指出的是,高新技術產品進出口均明顯下滑,而原材料進口增速在穩增長政策背景下有所加快。

圖表3:中國4月CPI與PPI同比上漲2.1%和8.0%


圖片

資料來源:彭博資訊,萬得資訊,中金公司研究部

圖表4:4月份中國出口增長3.9%,與3月份的14.7%相比增長步伐大幅放緩


圖片

資料來源:彭博資訊,中金公司研究部

2)貨幣政策:受疫情抑製信貸需求影響,4月金融數據大幅低於市場預期。上周五中國公布了4月新增社融與信貸數據,明顯低於市場預期。具體來看,4月新增社融9102億元,明顯低於3月的4.65萬億元,同比減少9468億元。新增社融大幅下降的主要拖累因素是新增人民幣貸款4月僅為6454億元,顯著低於3月的3.13萬億元,反映出疫情背景下信貸需求較為低迷。4月居民住房貸款淨減少605億元,同比少增4022億元。

尤其需要指出的是,在財政擴張發力推動下,4月份M2貨幣供給增速環比上升0.8個百分點,至10.5%。中國人民銀行在上周一發布的《2022年1季度貨幣政策執行報告》中表示將加大對實體經濟的支持力度,保持流動性合理充裕。

圖表5:4月份新增社融9102億元,明顯低於3月份的4.65萬億元


圖片

資料來源:Factset,中金公司研究部

3)面對港元貶值,香港金管局入市幹預,穩定港元匯率。港元對美元匯率在2019年以來首次觸及7.75-7.85弱方兌換保證。近期港元持續走弱,主要原因為美國利率上升,而香港地區銀行間市場流動性持續充裕,導致資本在美元與港元利差快速擴大背景下流出壓力增大。在香港的聯系匯率機製,香港金管局上周四和周五從市場買入85億港元以穩定港元匯率,這也是2020年10月以來金管局首次入市幹預。往前看,考慮到美國利率上升套利交易可能持續,我們認為未來幾個月金管局仍將采取類似幹預措施以維護匯率穩定。

4)MSCI公布了其所有指數的2022年5月的半年度指數審議結果。MSCI中國指數新增33只成分股,同時剔除45只。我們建議關注此次調整對東方海外國際、特步國際、伊泰B、泡泡瑪特和京東健康帶來的潛在正面影響以及對渤海銀行、華寶國際、富力地產、理文造紙、九龍倉集團和高鑫零售產生的潛在負面影響。上述所有調整將於5月31日收盤後實施,6月1日正式生效。

5)流動性:上周南向資金持續流入,而海外資金轉為淨流出。上周南向資金日均淨流入50億港元,與此前一周的17億港元相比流入步伐有所加快。內地投資者主要買入美團和騰訊,賣出碧桂園和中國神華。與此同時,共計14億美元的海外資金流出港股市場(截止上周三),其中主動型和被動型基金雙雙流出,其流出規模分別為6.8億美元和7.5億美元。

圖表6:上周南向資金持續流入,而海外資金轉為淨流出


圖片

資料來源:EPFR,萬得資訊,中金公司研究部

投資建議


整體來看,我們認為短期市場將持續盤整,投資情緒仍需時間修復,更多利好政策有望出台。我們判斷中期內機會大於風險。板塊方面,我們認為高股息標的和低估值標的,如部分金融、電信和能源板塊,將為投資者在目前市場波動中提供更多保護。與此同時,我們建議關注估值回調充分,但是受宏觀整體環境影響較小,仍能夠提供穩健增長的優質成長股。

重點關注事件


1)中國經濟增長與政策變化;2)地緣局勢;3)疫情變化;4)中美關系。

編輯/lydia

You may also like
你可能會喜歡

標題:機構:外圍波動港股略顯韌性,南向資金流入趨勢或將保持不變

返回:香港股票財經網新聞

財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。