來源:智通財經
作者:張計偉
廣發證券發布研究報告稱,中長期煤企供需趨於平穩,業績穩健性增強提升估值。近期雖然對大宗商品和全球及國內經濟預期回落,但由於海外煤炭供需持續緊張,加上國內需求處於底部,供給難有增長,煤價有望持續處於高位,後續預期修復估值提升空間較大。在政策引導下,多數公司業績穩健性增強,中報和三季報業績確定性高,成為短期催化劑。中長期行業供需緊平衡,煤企分紅優勢將持續顯現。
廣發證券主要觀點如下:
復盤:超預期+彈性,煤價股價表現亮眼。
年初以來煤炭需求增速顯著下滑,但由於國內產量有序增長,進口大幅回落,煤炭價格相比年初上漲20-50%,較21年均價上漲15%以上。本輪周期煤炭價格上漲超越油價及其他大部分大宗品,年初至今煤炭板塊表現搶眼,部分公司累計漲幅達60%以上。
政策利好行業:保供穩價引導行業回歸均衡,企業確立高位盈利。
能源安全和煤炭保供是今年的重要工作,上半年煤炭產量已有顯著增長,供需仍以偏緊為主。而長協港口和產地限價政策落地後,企業盈利確立中高位。中長期看資源條件較好的企業優勢凸顯,電煤預計煤價維持高位,化工、煉焦用煤長期具備彈性。
中長期展望:國內外煤炭需求具備韌性,供給增長預期平穩。
下半年動力煤需求邊際改善趨勢明確,穩增長政策加碼落地有望修復煤焦鋼產業鏈悲觀預期。國內高產量可持續性存在困難,區域性、結構性問題仍較突出。核增產能落地情況有待繼續觀察,中長期邊際增量逐步減少。俄烏衝突帶來邊際供需趨緊。
公司:盈利現金流持續性增強,龍頭煤企高分紅優勢明顯。
受益於中長期偏緊的行業供需面以及長協政策,煤企盈利現金流持續性在增強。短期看中報及3、4季度業績確定性較高,中長期行業資本開支壓力不大,龍頭煤企高分紅優勢明顯,分紅政策有望延續穩健。
估值:股價上漲主要來自盈利上調,估值仍處於低位。
21年以來煤價大幅上漲,各公司盈利預期大幅上調,但目前板塊PE(TTM)和22年動態PE估值較2017年來均值仍折價20-40%。PB(LF)方面,近期板塊回調後,中值水平較09年以來估值中樞折價40%。
投資建議:繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司:$兗礦能源(01171.HK)$、$兗煤澳大利亞(03668.HK)$、$中國神華(01088.HK)$、$中煤能源(01898.HK)$。
風險提示:下遊需求增速低預期,保供增產壓力下煤價超預期下跌等。