眾所周知，華爾街的專業人士仍在為60/40投資組合的命運爭論不休，只是這一次，平衡投資策略的虧損規模甚至讓最大的批評者都感到震驚。

由於美聯儲日益鷹派的政策導向，股票和國債再次下跌，本季度迄今為止，將60%分配給股票、40%分配給固定收益的經典投資策略已暴跌約14%。據彭博社匯編的數據顯示，這是一個比2008年全球金融危機以及新冠疫情爆發時期還要糟糕的季度表現。

這也是美國市場顯示出的最新跡象，表明債券的對衝能力在通脹時代逐漸消失，從而引發了美國養老基金的財富流失。而對於世界是否會屈服於更嚴重的通脹、經濟衰退甚至滯脹，市場押注也越來越高。

高盛認為，隨著央行大幅收緊政策，國債作為對衝工具的作用正在消亡。相比之下，摩根大通資產管理公司等公司則認為，如今處於多年來高位的收益率將有助於債券在下一次崩盤中保持收益。

Bespoke投資集團分析師在一份報告中寫道：“2008-2009年期間，股市的徹底崩盤對市場整體表現造成了慘重打擊。但盡管信貸息差大幅升升，債券並沒有大幅下跌，也沒有持續很長時間的低迷。”

過去十年，養老基金等機構的投資信念是，債券將可靠地保持穩定的收入，以抵消任何市場低迷時期的股市損失。這一投資信念在過去大部分時間內也起到了作用，60/40策略在過去15年中只有兩年失效，同時出現了溫和波動。即使是在金融危機的陣痛中，當股市拖累投資組合表現時，國債的反彈也緩和了整體損失。

但在今年，通脹已成為一個難以對衝的巨大風險，債券和股票雙雙受到衝擊。過去一周，由於美聯儲采取了自1994年以來最大幅度的加息，同時還計劃再次大幅加息，所有資產類別拋售加劇。這使得美國養老基金全方面受到影響，在幾周前，幾乎沒有人認為這是可能的。

不過，好消息是，據彭博社對經濟學家的調查顯示，到第四季度，消費者價格指數(CPI)增速預計將放緩至6.5%左右，到明年年中將放緩至3.5%。與此同時，摩根大通認為，在經歷了歷史上最大幅度的一次暴跌之後，政府債券現在看起來很誘人。

這里人們的想法是，隨著經濟衰退幾率的上升，未來收益率有下降的空間。雖然這對股票等風險資產來說遠不是什麽好消息，但主權債務可以在下一次衰退時幫助緩衝投資組合。

摩根大通資產管理公司全球多資產戰略主管John  Bilton表示：“如果人們擔心經濟增長，那麽以目前的收益率水平來看，債券現在正成為一種更好的多元化工具。當你不再過於擔心通脹，轉而更多地擔心經濟增長的方向時，債券對於投資組合來說將會很重要。”

另一種觀點則認為，隨著美聯儲官員肩負著收緊金融環境的使命，10年期國債收益率將升至4%甚至更高的可能性繼續增大，這表明美國國債持有者可能會承受更多痛苦。

高盛投資組合策略和資產配置主管Christian  Mueller-Glissmann表示：“美國國債收益率仍有可能受到熊市衝擊。你需要想出新的方法來保護你的投資組合，不要只依賴債券。”高盛建議的安全替代投資產品包括做多美元的交易和所謂的期權覆蓋策略。

除以上情況外，還有一種情境可能會對平衡的投資組合帶來更危險的威脅：經濟低迷，通脹頑固，美聯儲無力緩和供給側危機造成的價格壓力。

Quadratic Capital Management創始人Nancy  Davis表示：“據說無條件的‘60/40’投資組合還沒有做好滯漲的準備。”