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觀點 | 疫情壓力暫時緩解,港股有望逐步修復

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來源:中金點睛

作者:劉剛、張巍瀚、王漢鋒

香港疫情盡管仍在繼續,但較月初高點已經明顯緩解,新增確診不斷回落,死亡也出現拐點。在此背景下,一些政策放鬆也在路上。3月21日,香港特區行政長官林鄭月娥在記者會上表示暫緩全民強製檢測措施。同時,4月1日起,取消對英美等9個國家的禁飛令等舉措。那麽香港當前疫情情況如何?疫情逐步緩解對本地經濟與港股又將有何啟示?

香港疫情近況更新:高點已過;新增以及死亡病例均已進入下行通道;港府計劃逐步放鬆部分防控措施

香港疫情近期明顯緩解、新增確診及死亡病例逐步下降。香港特區第五波疫情2月上旬農歷新年後快速走高引發諸多關注。不過自3月中下旬以來,本輪疫情已出現改善跡象。根據香港政府的統計,3月27日全港新增陽性確診病例為8037例,連續兩日降至1萬例以下,較3月初一度逼近8萬的高峰明顯好轉。目前累計確診人數超過111萬人[2]。此外根據Ourworldindata的統計,香港本輪疫情瞬時死亡率也明顯回落,當前香港10天滾動死亡率約為0.6%(vs. 3月初的2.5%)。這一演變路徑與我們在3月3日發布的主題報告《香港疫情情況更新》以及港大醫學院此前有關第五波疫情模型推演均基本吻合,即本輪疫情或在3月下旬逐步緩解。

港府計劃逐步放鬆部分防控措施。第五輪疫情以來,港府製定了較此前幾輪疫情更為嚴格的防控措施,包括禁止兩戶以上聚會,限製餐廳用餐人數、強製佩戴口罩,以及在2月底曾表示過考慮進行全員核酸檢測等舉措。不過隨著近期疫情回落,一些措施也可能會逐步放鬆。特區行政長官林鄭月娥3月21日表示,結合內地專家的意見以及各界達成的共識,港府準備更新多項抗疫措施,包括:1)暫緩推行全民強製檢測措施;2)4月1日起,取消對英美等9個國家禁飛令並縮減抵港人員隔離時間;3)4月中下旬恢復全港幼兒園和小學面授課程、及分三階段延長線下餐飲業服務時間等舉措。不過上述放鬆措施也將是漸進和有前提的。多家媒體報道,如學校重新開啟面授課程決定可能也要建立在學生整體接種率高於90%的基礎之上。不過,從大方向看,隨著疫情壓力緩解,整體走向逐步開放也與其他市場的路徑基本一致。

香港本輪疫情復盤:Omicron高傳染性和低接種率導致傳播快、死亡率高;醫療資源一度承壓,本地經濟活動也受影響

Omicron的高傳染性以及香港自身特點(人口密度大、疫苗接種比例相對不高)是本輪疫情傳播快且死亡率高的原因。本輪Omicron特別是BA.2變種本身就具有很高的傳染性,再加上香港高人口密度(每平方公里7,040人,接近新加坡但遠高於歐美等國)、整體加強針接種比例不高(80歲以上人口接種兩劑及以上占比低於40%,70歲以上人口比例也不足65%)都使得香港本輪疫情傳播更快且死亡率偏高。從特區政府公布的個案數據看,截止3月26日,本輪疫情中去世的6,748名患者中,約七成完全沒有接種疫苗,而有九成未完成疫苗接種。已接種兩或三劑的60歲及以上人群中,死亡率約為未接種疫苗人群的十分之一左右。因此從本輪經驗來看,加大疫苗接種依然是當前最好的防護手段,近期香港大學的研究數據也印證了這一點。

瞬時衝擊使得醫療資源一度承壓,疫情和防控措施對經濟活動尤其線下消費也造成擾動。由於本輪香港疫情來勢迅猛,短時間對於香港的醫療資源帶來了一定衝擊。根據香港醫院管理局公布的數據,截至3月27日,香港公立醫院總體住院病床使用率仍然高達98%,不過較3月19日高點的107%已有所回落[5]。同時,疫情初期快速升級疊加較此前幾輪更嚴格的措施,也難免對於本地經濟特別是線下消費活動造成一定擾動。隨著疫情緩解以及後續防疫措施逐漸「鬆綁」,我們預計經濟活動也有望逐步修復。近期我們注意到零售休閑、工作場所和公共交通的高頻指標都有見底回升跡象。

市場潛在影響:疫情改善緩解情緒和本地股壓力;恐慌性拋售結束,短期或處於磨底期,關注高股息和優質成長

港股2月中以來在內外部監管擔憂、本地疫情和地緣局勢等多方因素打壓下持續回落,3月中更是出現劇烈動蕩。不過金融委維穩信號後,情緒逐步緩解,市場也企穩反彈。在此基礎上,香港本地疫情逐步好轉,也將會有助於改善投資者情緒、並緩解本地股的壓力。往前看,我們認為,雖然短線仍可能有反復,但恐慌性拋售可能已經結束,市場逐步進入磨底階段。誠然,相比A股,港股存在外部和監管擾動,但其優勢在於估值更低且情緒宣泄更充分,因此在當前水平更為悲觀也有些過度。如果後續政策監管信號和外部環境好轉的話,港股將具有更大彈性。近期更多公司(如阿里和小米等)宣布大規模回購本身也表明港股的估值吸引力在不斷提升。後續市場修復可能從緩解流動性衝擊、到估值修復、再到驗證基本面改善這三個階段依次展開。

配置上,相比A股,港股的吸引力在於低估值和高股息、以及被錯殺的優質成長性股。綜合而言,我們建議關注兼具穩增長和高股息的價值股(如銀行、電信和部分資源品等大比例派息)以及估值盈利匹配的優質成長,所謂「啞鈴型」策略。此外,疫情逐步改善下本地股修復也值得關注。

圖表1:本輪Omicron幾個典型的案例(如南非、英國和美國)經驗顯示,從快速爆發到見頂一般持續3-4周左右


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止2022年3月27日   

圖表2:中國香港當前老年人口疫苗接種比例仍然較低


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資料來源:香港特區政府同心抗疫官網,中金公司研究部;數據截止2022年3月27日

圖表3:當前中國香港行政特區醫院病床使用率仍然較高,不過較前期高點已有所回落


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資料來源:香港特區醫院管理局,中金公司研究部;數據截止2022年3月27日   

圖表4:Omicron病毒往往具有傳播性強、爆發速度快、峰值高等特點


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止2022年3月27日

圖表5:本輪病毒毒性相對此前幾輪疫情相對較弱,重症與死亡率較傳播速率相對平穩


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表6:中國香港當前疫情10日滾動死亡率約為0.6%,較三月初期高點已明顯回落


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表7:從香港特區各類經濟指標來看,本輪疫情對於香港本地經濟活動的影響正在逐漸減少


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表8:此前幾輪疫情中隨著疫情好轉,香港零售與線下服務業有所恢復,MSCI香港指數也會隨之反彈


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資料來源:Our World in Data,萬得資訊,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表9:橫向對比來看,香港特區線下消費與休閑活動三月中旬以來已有所反彈


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表10:這一點在辦公場所人數上也能夠體現


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資料來源:Our World in Data,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表11:過去兩年來,中國香港特區政府歷次疫情爆發後所采取的限製政策梳理


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資料來源:香港特區政府官網,根據各方媒體報道統計,中金公司研究部

圖表12:2020年以來歷次疫情爆發後指數表現情況


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資料來源:萬得資訊,中金公司研究部

圖表13:當前港股新經濟板塊估值降至歷史相對低位,而老經濟板塊估值更是已處於歷史絕對低位


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資料來源:FactSet,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日  

圖表14:股票回購加速往往預示中期市場可能企穩反彈


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資料來源:彭博資訊,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日

圖表15:疫情受損板塊,如線下零售、博彩和商業地產等隨著防疫措施逐步放鬆迎來好轉


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資料來源:彭博資訊,萬得資訊,中金公司研究部;數據截止至2022年3月27日

編輯/Jeffrey

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。