今年以來，地緣政治等「黑天鵝」事件加劇了全球經濟滯脹風險，世界各大市場出現較大波動，其中，尤以港股市場的回撤最為明顯。截至今日收盤，恒生指數今年已跌去近7%。

市場的波動行情也使投資者的投資難度陡增，自然也牽動世界資管巨頭的神經。面對目前的波動行情，貝萊德（BlackRock）基金投資總監、投資研究部負責人陸文傑3月28日舉行線上直播分享會，以全球視角深度解讀了中概股退市風險以及港股市場行情，並分享了中國資產的後市布局機會。

貝萊德是全球最大資產管理公司之一，截至2021年9月底，其資產管理規模達到了約9.5萬億美元（約為61萬億人民幣）。貝萊德基金也是我國首家外資獨資公募基金，其在2021年6月獲批開業，目前其已發行兩只公募基金產品——貝萊德中國新視野混合基金以及貝萊德港股通遠景視野混合基金。

市場不應過度恐慌，中國股票在全球配置中非常具有價值

「中概股退市」這一擔憂對於海外投資者布局中國股票，有著怎樣的影響？

陸文傑：當中概股的一些風險因素（如政策因素）剛出現時，市場存在過度恐慌的情緒，例如認為「全球投資者以後無法投資中國股票」，這顯然是過頭的。事實上，貝萊德剛剛發布的季度的觀點報告中也有提到，貝萊德目前堅持中國股票在全球股票市場中是「超配」的觀點。

事實上，無論是中概股，還是港股或者A股，中國股票依舊具有很強的配置價值，在全球股市中的配置價值非常明顯，尤其現在很多股票估值如此之好。中概股在美有退市的風險並不代表中國股票不能買，尤其很多中概股會回到香港市場二次上市。

全球投資者投資中國股票渠道非常多。對於A股來說，有港股通、陸股通，以及QFII等渠道，也十分通暢。因此，由於「中概股退市風險而導致全球投資者不投資中國股票」這一想法是完全錯誤的。

近期中概股波動劇烈，請問這種波動怎樣影響港股市場？

陸文傑：中概股與港股的聯動非常強。在全球性事件的衝擊下，以全球投資者參與的程度判斷，中概股受到的影響是最大的，其次是港股，再其次是A股。

「中概股退市」這一擔憂本身不是新的。主要影響中概股上市的美國的《外國公司問責法案》在2020年特朗普政府時期就已製定好，現在是執行階段。但這個法案對中國公司在美上市確實提出了一些要求，例如在審計方面。現實情況是，這些要求很多中國的公司目前是並沒有完全滿足的。因此這需要中美兩方的監管機構去協商。目前我們觀察到，至少中方監管部門在非常積極地去解決這一問題。

我認為，這種擔憂還將持續一段時間，直到中美監管部門協商得到一個較為明確的結果，但是現在至少看到雙方解決問題的態度。

資金持續流入，港股市場估值具有優勢，資產配置意義重大

如何看待港股目前回撤幅度較大？

陸文傑：全球性的通貨膨脹導致中央銀行開始緊縮型貨幣政策，這是大的市場背景，對全球都有影響，不僅僅是港股或者A股的問題。目前全球的股票市場都普遍在經歷一個比較大的回撤，截止到上周五，標普500大概跌了4.6%左右，歐股、日本、韓國股市也是下跌的。

如果把中國的股票市場，尤其是港股市場放在全球市場中看，中國從經濟情況、發展周期和政策情況與發達國際都非常不一樣。因此俄烏衝突發生後，對全球產業鏈的衝擊和對中國以及對全球其他資本市場的影響都很不一樣，因此在外資更相關的市場中，中國股票受影響較大，這也是俄烏事件以來港股下跌和反彈都比A股更大的原因。

港股市場目前表現來說相對低迷，但全球資金對港股市場的關注度仍舊很高，交易量也比較大。那麽，以全球視野的角度看，港股市場的投資價值在哪里？

陸文傑：從近期的資金流向可以看出，北向資金處於流出狀態，但盡管港股不斷下跌，南向資金依舊源源不斷流入，可以看出中國內地投資者對港股仍然非常感興趣。全球來看，狀況也很相似。全球流入港股的資金並沒有流出，反而是流入的狀態。原因在於，投資股票的核心是看上市公司本身是否具有投資價值投資，這才決定了其股票在全球資產配置中的價值。

從全球投資者的角度來看，港股的配置價值在於以下四個方面：

第一，全球市場關注的新經濟行業，例如互聯網、消費、生物科技等類型的上市公司，在港股上市的數量較多，投資選擇範圍大；

第二，全球的成長股（科技股、生物醫藥股）估值都較高，其中港股的成長股是最「便宜的」；

第三，由於中國的股票市場與全球發達國家的股票市場差異性明顯，例如中國與其他發達國家市場處於不同的周期和運行的階段，企業盈利增長能力也是不同的，那麽從投資組合「分散（diversification）」的角度，投資港股和中國市場具有非常大的意義。

展望後市，港股市場有哪些可以重點關注的版塊？

陸文傑：由於港股的參與者有全球投資者、香港本地投資者和內地投資者，因此港股市場的風格多變，且變化較快，有時候兩三個月市場風格就會變換一次。所以，貝萊德的投資理念不是賭單一的賽道或者版塊。

就目前來說，我們重點關注四個方面，這四個方面都可以從中挖掘到一些機會：

第一，「穩增長」政策相關版塊，包括銀行股、上遊能源原材料股等；

第二，消費股。疫情影響對消費股影響最大，且目前這類股票估值很低，因此消費類股的反彈潛力是巨大的；

第三，以科技、電商、互聯網為主的股票。港股此類的好公司很多，但由於此前一些行業監管政策的影響，使其估值下調很多，因此這類股也屬於風險偏好回歸之後反彈彈性很強的；

第四，體現中國製造業先進的一些公司的股票。這類里並非估值都很低，但在港股市場整體估值偏低的情況下，仍然有可以挖掘的部分。

外資堅持「超配」中國

上周一，貝萊德就通過其公眾號發文表示，在近期暴跌之後，港股的估值已經變得極具吸引力，優秀上市公司的估值可能進入此前難求的水平，現在是進入長期布局的時點。

「目前眾多優秀上市公司的估值已經在市場無差別下跌後較具備吸引力，進入長期布局的時點。其次，人民幣匯率較穩定，港交所對美國上市中國企業「東歸」，以及港股與A股、美股市場顯著的差異性等都意味著，對於全球和中國內地投資者而言，港股市場的配置價值並未因這輪市場波動而削弱。相反，在危機中，優秀上市公司的估值可能進入此前難求的水平，」 貝萊德微信文章中稱。

展望港股未來投資機會，該基金指出，會繼續保持均衡、穩健的配置思路，在外圍因素帶來諸多不確定性的風險之下，對於股票的挑選將會更加嚴格。行業方面看好港股新能源、大金融、優質消費方面的機會。

事實上，去年年底，貝萊德旗下智庫發布的2022年展望聚焦報告中就指出，政策預期寬鬆，監管會持續但不會再加碼，堅持適度看多中國股票。

貝萊德不是唯一一個堅持「超配」中國的外資機構。國際投行高盛就數次發文重申看多中國觀點。高盛的報告指出，基於良好的增長預目標、寬鬆的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持「超配中國市場」。