海外業務一直是近幾年國內券商關注的業務重點，多家券商在這一業務領域也重金布局。2020年，在疫情等多重變數的衝擊下，中資券商卻取得了出色的成績，在IPO以及財富管理業務上都斬獲頗豐。
日前，券商中國記者專訪了海通國際投行聯席主席李克非。李克非在A股，香港及美國資本市場領導過近100起重要項目，涉及新經濟、金融、科技等多個領域，並深度參與了京東、工商銀行、小米等企業的資本融資項目。
李克非在采訪中表示，隨著宏觀層面的國際政治經濟形勢變化，越來越多的中資企業會選擇在香港上市，為中資投行的IPO業務帶來巨大機會。同時，中國經濟持續發展也會為香港市場提供更多機會。
對於中資券商本身的發展，李克非認為，中資投行在過去10多年中幾乎從零開始，已經取得了長足的進步。IPO業務是投行的主戰場，這個戰場的戰鬥是陣地戰，沒有取巧餘地，中資券商在這一業務領域要從多參與項目開始，爭取成為更多項目的主導方，爭取在重大項目上實現突破，最終成為在全球市場有影響力的國際化投行。
中資投行在香港市場占有率將繼續提升
券商中國記者：今年以來，境內企業到香港上市的情況相較往年有哪些變化？
李克非：從項目數來看，2021年前三季度香港市場的新股IPO來源中，內地企業占85%，較去年同期提升15%至85%；從融資規模來看，97%的香港IPO融資總額來自內地企業，總計約2794億港元，去年同期為2075億港元。
值得一提的是，香港今年前三季度的前十大IPO項目都來自於內地企業，其中海通國際參與項目過半，包括前快手科技、京東物流、百度 、嗶哩嗶哩及攜程。
具體來看，港股市場今年有個顯著的改變，就是更多中國企業選擇在香港上市。過去很多中國公司會在香港和美國上市中做選擇，對新經濟公司來說，美國往往有更多的可比公司，不少懂行的基金，所以有很大吸引力。但是今年以來，在新的監管形勢下，原本準備在美國上市的新經濟企業開始轉而選擇香港作為上市地。
總體而言，我覺得中國企業海外上市的規模依然延續，但是今後12個月內，美國上市處於停滯和觀望狀態，在香港上市會成為主流。
券商中國記者：隨著阿里巴巴、京東等大型美股上市公司完成在美國、香港兩地上市，小米、快手等公司也已經登陸港股，香港IPO市場投行業務機會是否會減少？
李克非：雖然美股中概股市值排行靠前的公司都已經完成了兩地上市，但是會有新的公司成長起來進入IPO市場。
我們可以看一看歷史，2007年香港的IPO市場非常輝煌，當時我在大摩，一年做了好幾十單，當時大家都覺得這樣大規模的上市潮，估計不到5年，差不多該上市的公司就全上市了。事實上也是如此，當時熱門的銀行、地產公司前後幾年都完成了上市。
但是江湖後浪推前浪，在銀行和房地產上市潮之後，消費品和工業企業等等開始上市，隨後新經濟企業的大浪又來了。最近5年阿里，京東，美團，小米，拼多多等新經濟公司的上市融資規模遠遠超越了2007年的IPO高潮。很多現在的巨頭10年前很小甚至還沒成立。所以我的感受是，只要中國經濟在持續發展，新的優秀的企業會不斷出現，發展壯大，上市需求依然旺盛。
在這方面，我們看看美國就知道了。美國的資本市場發展遠遠早於我們，GE、GM、福特、IBM等大公司50年前都早已上市。但是最近幾年美國IPO融資總規模屢還在創新高，不斷有新的公司進入市場。
美股現在的前20市值企業大部分都是最近10年才起來的。從這個角度再次印證，只要國家經濟持續往上發展，就不停會有新企業發展起來，帶來IPO業務的新高潮。
券商中國記者：美國證監會加強了對中國企業赴美上市的監管要求，中國的監管也對境內企業的境外上市更加關注，從整個IPO市場來看，監管政策的變化對於對於相關的企業和投行開展業務帶來了哪些影響？
李克非：當前市場的改變是巨大的。中國企業在海外上市，十幾年前主要是銀行、地產等傳統企業，但是今年前十大IPO基本都是新經濟企業，這一點中國和美國都一樣。
在過去，美國一直是新經濟企業上市的第一目的地，很長一段時間，香港的上市的TMT公司只有騰訊，小米和美團等都是在2018年以後才到香港。新經濟公司整體規模上看，香港比美國市場少很多。但是這幾年，香港的新經濟公司的IPO奮起直追，增量上已經接近美國的水平了。
由於最近監管的收緊，大家對於美國上市都非常謹慎。我認為，起碼6個月到12個月以內，大型新經濟企業的美國上市計劃要麽停滯觀望要麽改投香港。
從投行的角度來看，投行之間的競爭格局也會發生一些改變。在美國上市的話，外資投行特別是美資投行的競爭優勢會更明顯些。中資投行這幾年也有了很大進步，參與了更多的項目，但牽頭還是很不容易。
香港市場就不一樣了。這十年中資行在香港的投行市場有了長足的進步。十年前，香港IPO市場基本被外資行壟斷，中資行只參加了部分國企的上市。在最近十年中資投行的市場份額在逐步提升。
雖然開始的時候，做的項目規模相對略小些，角色略次要些，但是項目數量在逐步追趕。以參與的IPO項目數及股權融資項目數來看，海通國際在最近三年均位列市場第一，其他中資行的排名也在上升。
量變帶來質變，中資行開始在更多的項目上擔任保薦人這種牽頭的角色。比如在2020年，海通共保薦了13個IPO項目，僅次於高盛的14個，和大摩並駕齊驅，超過了其他所有的外資行。現在中資行不僅要做牽頭的角色，而且希望在最大最重要的項目上起到牽頭的作用。
隨著更多的新經濟企業選擇香港作為上市地，中資投行迎來了難得的發展機會，我們預計，最近一兩年香港市場中資投行的市場占有率還會提升一個台階。
券商中國記者：9月17日，港交所就SPAC上市機製征詢市場意見，日前，林鄭月娥也表示，香港會支持港交所進一步改善上市機製和在征詢市場意見後，在香港設立SPAC（特殊目的收購公司）的上市製度，您如何看待SPAC（特殊目的收購公司）這一製度的興起，會給投行帶來哪些業務機會和挑戰？
李克非：SPAC是一個市場的新事物，雖然已經在美國存在了好久，但是以前不是一個主流，現在變成了主流，主要原因是為公司提供了更靈活的上市選擇。
美國市場正常的IPO是比較流程化的，擬上市公司掛表之後，開始路演接觸投資者，往往1個投資者1小時就結束了。如果一個企業商業模式比較常見，或者是大的公司，這樣沒有問題。但是對於上新經濟企業，可能1小時不夠。一方面可能是商業模式較新，1小時講不清楚，另一方面是投資人可能覺得1個小時的了解是不足夠。
SPAC相對於IPO，是把高考改成了多次的小型考試，在一段周期內陸續完成，這個過程可能持續一兩個月，為投資者提供了更多深入研究、了解公司的機會。
香港市場和美國市場的體製不太一樣，美國市場是寬進嚴出，香港的監管和要求應該會嚴些。
SPAC這個新產品具有很強的生命力，在香港也會有一個巨大的發展。我們也在密切關注港股SPAC上市機製的進展，目前正在等待監管機構進一步細化及公布相關的製度。
IPO業務是陣地戰，沒有取巧餘地
券商中國記者：近兩年，海外業務拓展一直是國內券商關注的重點，但是也遇到了比較多的困難，您認為中資券商在拓展海外投行業務的主要挑戰在哪些方面？
李克非：中資券商的海外業務在過去的10年從無到有，逐步發展壯大的。目前整體發展態勢良好，且處於穩步上升的過程。
參照具有近百年歷史的頂級投行，如高盛，摩根大通等的發展路徑，投行業務積累主要是四個方面的功夫：
第一是人才培養和引進，過去一直是外資行手上有最好的人才，包括最好的年輕才俊，最好的高級銀行家，他們的國際化人才培養是非常棒的。很多行業在中國是新興行業，但在國外已有不少經驗可以借鑒了，外資行可能已經有這些領域的人才儲備，他們可以從國外市場調到中國市場來做新興業務。
第二是客戶儲備。中資券商的海外客戶是從零開始，十年磨一劍，需要很長的時間積累客戶基礎。
第三是平台建設。投行發展需要集團各部門的配合，包括研究部門、銷售部門、私人財富管理、資產管理的支持。中資券商起步時其他幾個部門力量也都不夠強，需要時間來培養壯大。
第四是全球平台的建設。投行業務是全球化的業務，需要找全球的投資者，需要有全球平台來連接全球的資金和中國的機會以及中國的資金和全球的機會。這的確是一個很漫長的過程，需要很多資源的投入。
券商中國記者：中資券商的IPO業務要如何逐步提高在全球市場的競爭力？
李克非：投行的IPO業務是投行的主戰場，這個戰場的戰鬥是陣地戰，沒有取巧的餘地。中資券商要想發展好需要三步走：
第一步是盡量多參與項目，實現從無到有的突破，這期間很多項目里我們扮演的地位可能相對次要，這個過程海通國際在三、四年前就走完了。
第二步要求我們不僅要參與項目，還要做保薦人、要唱主角，這是我們最近半年在做的工作，我們希望未來能一直維持在前三的位置。
第三步會更難，爭取牽頭里程碑式的、標桿性的項目，把品牌做出來。這些項目的融資過去都是由外資投行來牽頭，而且非常集中於最頂尖的幾家外資行。
頂尖的投行得益於自身無形的品牌效益，中資券商若能進一步提升自己的實力，5-10年時間也有機會做成一個立足於亞洲的世界一流投行，這是我們所有中資投行共同努力的方向。目前，中資券商各有各自的戰略和管理方式，但是整體都非常努力，希望有一天能達到期望的水平。
券商中國記者：您剛才也提到，2020年海通國際以保薦人角色執行13單香港上市項目，在所有投行中排名第二，位列中資投行第一，事實上已經取得了很好的成績，有哪些經驗值得向其他中資券商分享？
李克非：海通國際的投行業務之所以可以保持行業龍頭地位，從根本來說是因為我們堅持市場化管理和保持國際化視野，從製度上保證了我們的競爭力。海通國際一直很注重人才的建設，投行業務的競爭歸根結底是人才的競爭。同時海通國際同時也在加緊平台的建設，投行業務需要銷售、研究、資管、私人財富管理等業務部門的配合，目前，海通國際的其他業務部門都到了一定規模，可以起到更好的協同作用。
此外，海通國際提前做好海外業務的布局及全球資本市場的覆蓋，搭建了國際化的平台。海通國際的企業融資團隊除了香港外，也覆蓋了全球主要資本市場包括美國，歐洲，新加坡和印度。
目前，海通國際正在著力於打造投行全產業鏈,與優秀企業共同成長。海通國際牢牢把握近年中概股回歸的契機，深耕TMT，醫療健康、EV等新經濟行業。通過打造上市前中後期的全方位一體化業務線，為企業及企業家提供覆蓋企業各生命周期的服務,發揮業務協同效應。從更長的時間維度上來看，海通國際的使命是通過發揮金融中介的角色，連接新錢老錢，連接海內外資本市場，推動資源向新經濟、新興科技及其他符合社會及時代發展需要的地方傾斜，從而推動社會進步。
編輯/Aurora