來源:學恒的海外觀察
作者:王學恒
國信證券認為,港股將在2022年走上修復之路。在修復主線上:互聯網、高等教育、電信運營、大消費都將呈現不錯的估值修復機會;在成長路徑上:SaaS與人工智能,新能車/汽車智能化,綠電將保持較好的成長性。
全球:加息概率增加,美股波動將會加大
2022年全球將面臨增速回落,通脹壓力進一步凸顯,美聯儲將會啟動加息周期。我們將疫情的反復看成是大概率事件,加息很難一蹴而就,而是加息與觀察通脹水平變化之間,還將有個反復斟酌的過程。盡管如此,貨幣邊際收緊,股市估值高位,通脹這三重壓力,將加大美股波動。
國內:寬貨幣、穩信用,全年振蕩局面
本輪經濟周期的特征:1、疫情的不斷反復;2、大宗商品周期的作用;3、民生政策的強化;4、宏觀槓桿與全球相比留有餘地;5、新舊動能轉換呈現加速局面。我們用產量、價格兩種方式劃分了基欽周期,盡管這樣的劃分方式不常見,但都能給我們以啟發,前者側重傳統經濟,後者側重新經濟。在2022年的絕大時間里,基欽周期將處於收縮階段。
盡管歷史上類似周期中(2008、2012、2015、2018),熊市多於震蕩市,但我們判斷2022年國內的信用觸底反轉+美國加息前的寬鬆貨幣,會為A股創造出類似「寬信用」的局面,此時的市場走勢積極,預期樂觀。然而一段時間之後信用的階段性回落以及美國加息,都將成為「寬信用」延續的障礙,這樣會形成全年的震蕩走勢。
遠景:智能時代的啟航
從三次科技浪潮的極簡投資模型中,我們得到的啟發是:把算力當成一種信仰,並乘風大浪潮,是可以如此卓越!
伴隨並行運算的成熟,汽車算力首次達到了人腦量級,標誌著算力革命進入到一個新時代,我們稱之為「智能時代的啟航」。雲計算、無人駕駛、元宇宙,是我們看到的智能時代的三大應用主線。智能化、開放化、仿真化、去中心化是智能時代的重要特征,這些特征聚集在一起,將在未來的5-10年深刻影響世界,它們帶來的福祉的同時,也同時帶來技術、金融、社會治理等多方面的挑戰。
投資建議:修復與成長
由於互聯網反壟斷以及房地產債券違約風險,港股在2021年表現不佳。恒指也從高股息特征轉向擁抱新經濟,未來還將深化這一過程。
我們認為港股將在2022年走上修復之路。在修復主線上:互聯網、高等教育、電信運營、大消費都將呈現不錯的估值修復機會;在成長路徑上:SaaS與人工智能,新能車/汽車智能化,綠電將保持較好的成長性。
風險提示
宏觀經濟復蘇低於預期的風險,疫情反復的風險,美聯儲加息風險,中美貿易關系的不確定性,科技戰的風險。
編輯/Corrine