2021年，中國股市經歷了相對艱難的一年，板塊輪動加速帶來行情震蕩不斷，但同時也湧現了很多投資機會。頂級投行也對今年的中國股市作了一些回顧並給出了2022年的投資展望。
「冰火兩重天」，2021年確實有些艱難
路博邁高級投資組合經理孟寧表示，對中國來說，今年是相當艱難的一年，原因有幾個：首先，經濟開始放緩。去年中國是新冠疫情中第一個復蘇的經濟體，所以它增長非常快，在全球占據了更多的市場份額。在去年年底，甚至出現經濟局部過熱的情形，從今年年初開始，中國央行就開始政策收緊了。
結合房地產方面的政策，中國經濟在今年下半年增速放緩。因此，製造業和消費的基本面變得薄弱。其次，政策也是今年的另一個關鍵因素。在今年夏天以來，投資者已經看到了對教育、互聯網、醫療保健和消費等不同行業的相當多的調控政策，相關板塊受到打壓，帶來波動。
總體來說，市場變得非常分化。受到政策打壓下的行業及公司基本面和表現都非常不理想，投資者蜂擁而至新能源等蓬勃發展的板塊，可謂「冰火兩重天」。
投資機會很多，2022年仍然紮進中國市場
盡管一些人認為，綜合考慮監管等諸多不確定性因素，國際投資者應該完全避開中國。但另一些人也強調，中國獨特的經濟與政治模式是一種可持續的治理形式，能夠規避左右某些西方政策製定者決策的政策癱瘓。
安本投資表示，在中國，企業有大量賺錢機會。中國還在降低經濟中的碳密度方面取得重要進展，這亦是投資機會。對於全球投資者而言，投資中國股票及債券可以提供寶貴的多元化裨益。
中國已深深融入當今的全球經濟。其巨大的經濟體量已不能被排除在國際金融生態系統之外。
-在此輸入標注
安聯投資則表示，其2022年投資主題之一是了解中國。
全球第二大經濟體處於全新的戰略轉型階段，在經濟增長放緩，並且監管對部分行業進行整頓之際，這一點尤其不容忽視。投資中國市場將繼續面臨市場波動，但我們仍然對我們的長期投資邏輯充滿信心。了解中國總體政治環境和戰略，並且在中國市場采取主動策略的投資者，很有機會在投資道路上避免挫折。
就具體板塊而言：
1）新能源是中長期重要配置方向，但當前賽道過於擁擠
路博邁表示，新能源是中長期非常重要的新方向，因此長期持有著全球供應鏈中相當多的優質公司，如電動汽車、光伏和電池。當然也需要承認，在短期內，對估值有點謹慎，因為投資者在這類板塊上太擁擠了。
2）消費、製造業、醫療板塊估值相當有吸引力
路博邁認為那些今年因為政策、市場情緒或者基本面壓力的企業來說，明年會有機會。主要有以下原因：
首先，我們已經對估值進行了反思。在過度反應後估值變得相當有吸引力。
第二，實際政策也在變化和演變。隨著經濟放緩，政策可能會改變。持續出台的配套政策會不斷修正。
第三，即便今年受到負面影響，但這些行業中的優質公司也在調整中發展；
第四，我們注意到今年製造業成本上升很快，
這類問題明年可能會解決一點。所以當所有這些因素都發生變化的時候，製造業，消費，醫療的基本面情況可能都會逆轉，未來幾年內會有投資的機會。
-在此輸入標注
瑞銀對消費板塊也比較看好。瑞銀表示，來自美國和歐盟的強勁需求推動中國貿易盈餘達到創紀錄的水平，支撐了中國國內生產。年底前中國信貸環境有望轉向，同樣也能支撐中國經濟。
預測冬奧會之後人們的出行活動將出現更全面的恢復，從而促進增長向消費再平衡。
因此，今年承壓較大的板塊而言，我們認為長期都存在投資機會。
2）目前可以加大房地產板塊的配置了
路博邁還表示：我們現在已經開始逐漸加大對房地產板塊的配置了。
過去我們是減持的，但是最近我們在上面加了一點房地產行業龍頭公司，一些排名前列的國有企業，安全邊際較高，他們的槓桿率要低於恒大等地產商，甚至可能會因為恒大及高槓桿的房地產企業的危機而受益。這些龍頭公司可以拿到更好的項目，從銀行獲得更多的貸款支持。
因此，在危機期間，他們可能正在奪取更多的市場份額，獲得更多利潤。所以我們-還有一個原因就是我們期待政策的變化。如果政策真的改變了，對我們的組合來說更為有利。
-在此輸入標注
3）中概股風險被高估，現在是配置良機
花旗表示，目前市場對中概股中的企業風險有些高估了。
我們認為，對於那些已經在中國香港和美國上市的大型存托股票來說，這種拋售是一個買入的良機。
瑞銀也持類似觀點，認為中概股存在「調整過度」：
投資者對未來政策的能見度有限，風險情緒脆弱，以及對可替代性的理解不完善，所以才反應過度。
瑞銀指出，在中國香港和美國上市的中概股中沒有發現估值倍數的重大差異，從長遠來看估值對中概股的影響相當有限。
這不是外資行第一次呼籲抄底中概股。對於中國互聯網類股，高盛認為現在市場反映的估值低於其預測水平，意味著此時中國科技股估值處於比較有吸引力的水平。
總體而言，機構仍對2022年的中國市場充滿信心。
$華夏精選大中華科技基金(HK0000165453.HK)$
編輯/yabo