《巴倫周刊》中文版於2021年1月首度發布了面向中國上市公司的榜單排名——《2020年中國公司市值增長50強》」。

該榜單旨在從全球股票市場中，遴選出2020年這一年間市值表現最為出色的50家中國公司，並從對於市場格局的全景回望中獲得面向未來的投資價值參考。

互聯網、白酒、汽車製造、半導體等細分行業是《2020年中國公司市值增長50強》的年度贏家；其中，拼多多、美團、寧德時代、京東、五糧液成為排名前五的公司。

很大程度上，這份榜單凝聚了去年一整年的市場共識。

但《巴倫周刊》中文版1月時亦謹慎地指出，它們之中的少數公司將可能遭遇困難，但我們無法預知將會是誰；投資者如果繼續選擇享有頭部公司提供的確定性，就須承受自2020年積累而來的估值壓力。

2021年，潮流加速演變，經濟復蘇、美債收益率與通脹預期等焦點因素，加劇股票市場對於流動性的擔憂。投資者的情緒、思路與行動因此發生了顯著的變化。

前度50家入選公司的市值表現也隨之顛簸、分化。一些熱門主題或行業從炙熱中降溫，一些公司遭遇經營層面的挫折，使得它們的估值回落；但是，仍有不少入選公司延續強勢，在震蕩中市值穩固，甚至實現了可觀的股價漲幅。

與此同時，一些優秀公司在行業景氣的新周期中受益，高性價比的股票成為市場新寵。銀行、大宗商品、服飾、面板等主題或行業受到投資者青睞。

為此，《巴倫周刊》中文版最近更新了《中國公司市值增長50強》的「2021年春季觀察」。從中我們將看到上述變化的詳情。本次更新所取的日期區間從元旦至谷雨，即2021年1月1日至4月20日。相關市場數據均來自WIND。

春季觀察是對於《中國公司市值增長50強》在時間維度上的拓展。在不久的將來，《巴倫周刊》中文版還將推出不同市值規模維度、不同主題下的公司子榜單。

1、去年的50強，新年怎樣了

2021年1月1日至4月20日間，在入選《2020年中國公司市值增長50強》的公司中，有31家出現下跌。其中，區間跌幅超過20%的公司達到了13家。

去年位列榜首的拼多多，區間跌幅達到29.3%。而同屬互聯網零售業的美團，跌幅僅為0.33%。值得注意的是，在回撤發生後，拼多多的市銷率和市淨率仍然高於美團。

在汽車行業的熱門投資主題從新能源轉向自動駕駛之後，蔚來和小鵬汽車的區間跌幅分別達到24.23%和26.99%。擁有更大交付量的比亞迪和長城汽車同期跌幅更小，分別為11.87%、6.01%。而寧德時代仍然取得了2.25%的小幅上漲。

美國市場監管風險之於中概股的威脅也有明顯體現。《外國公司問責法案》在3月帶來的暴跌，直接壓製了中概股公司的市值表現。例如，擁有領先人工智能與自動駕駛生態的百度，區間小幅下跌了3.82%。

在飽受「抱團股」爭議的白酒板塊中，洋河股份區間內大跌30.93%。而貴州茅台、瀘州老窖仍分別有4.84%、5.92%的上漲，五糧液、山西汾酒的下跌分別為8.26%和4.30%。

立訊精密是區間跌幅最高的公司，達到37.17%。其主要受到了「蘋果鏈」變遷的劇烈影響。而順豐控股因眾所周知的短期業績重挫，跌幅達到26.97%。

另外我們可以看到，其他如農夫山泉、金山辦公、中公教育、航發動力等跌幅較大者，均屬於市盈率等估值指標偏高的公司。

但是，在前度50強中，仍有19家公司的股價繼續上漲。這些回報還是在經歷2020年的年度大漲之後取得的。另外，有9家公司的區間跌幅小於10%，其中有3家公司的回撤幅度小於5%。

其中，牧原股份、海康威視、智飛生物的區間漲幅分別達到45.14%、28.63%、26.24%。多元化互聯網巨頭騰訊控股的漲幅也達到了10.37%。而處於反壟斷與金融科技監管風險之下的阿里巴巴，區間跌幅僅為-1.22%。

總結而言，在本次更新的考察區間內，《2020年中國公司市值增長50強》的平均漲跌幅為-12.54%。顯而易見，期間的投資體驗差異將由持股成本與風險偏好所決定。對於在去年較早買入的投資者來說，這一回撤幅度也許是可被接受的。與之相應，該回撤很大程度上即是部分投資者采取止盈動作的結果。

在長期視角下，《2020年中國公司市值增長50強》中的多數公司仍然是值得持續關注的優質標的。

2、春季觀察：潮流持續變化

《中國公司市值增長50強》春季觀察榜單的前三名依次為牧原股份、海康威視、招商銀行，全部來自A股市場。美股中概股方面，財經控股依靠接近200%的區間股價上漲躋身前十。

其中，11家公司與2020年50強重合，39家公司新晉入選。春季50強的平均區間漲幅達到30.87%。

招商銀行引領了金融股愛好者的階段性崛起。包括建設銀行、郵儲銀行、平安銀行、交通銀行、中國銀行等在內的多家多元化銀行均有出色的市值表現。

有4家房地產企業也實現逆襲，排位最高的是恒大物業，其區間股價漲幅超過了60%。另外三家是華潤置地、新城控股、中國海外發展。

在碳達峰、大宗商品價格、通脹等焦點議題的驅動下，鋼鐵、能源、有色金屬、化工、食品、半導體等行業的優質公司皆表現強勢，令本次榜單更新中的細分行業種類更為多元。

其中，來自能源相關行業的公司多達8家，包括寶豐能源、中國海洋石油、中國石化、中國神華、龍源電力、華能水電、中煤能源等。

在互聯網行業，承受了中概股監管風險和估值壓力的騰訊控股、網易和嗶哩嗶哩，依然進入了春季觀察榜單。網易和嗶哩嗶哩的區間漲幅分別達到11.51%和17.41%。這三家公司的共性是，都擁有能夠持續貢獻利潤的遊戲業務。

有幾個大眾相對陌生的名字在本季進入我們的視野。例如，申洲國際是一家在港股上市的針織製造商，連續數年排名中國針織服裝出口規模第一位；它的客戶中包括另一家穩固在50強的服裝業龍頭——安踏體育。又如，康龍化成是中國第二大醫藥研發服務商，也是全球三大藥物發現服務供應商之一。

需要補充的是，大多數進入春季觀察的公司，同樣在大約2月中下旬之後經歷了回撤調整。低估值或估值合理的公司在區間內明顯更具吸引力；而在這份春季觀察中，仍有數家公司處在估值高位。

例如主營玻尿酸產品的愛美客，目前PE（TTM）仍超過200倍。

投資者無疑正身處持續變化的潮流之中。《巴倫周刊》4月的報道指出，在目前的時點，價值股和成長股的二元劃分是過於簡單的。有能力實現增長的價值型公司和股價有吸引力的成長股，將可能更被市場看好。無論是金融股，還是高品質的工業股，都屬於具有持續盈利能力的價值股。

《巴倫周刊》亦指出：在經歷復雜演進的市場中，投資者不宜僅按照針對某個單一因素的預期來構建投資組合。在全面衡量所有不確定因素之後，可持續創造現金、管理層可信賴、擁有較強定價能力的公司仍然是最值得持有的。