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今日聚焦
研報觀點精選
光大：繼續看好恒生科技指數，期待價值回升最甜蜜階段到來
高盛：美國利率市場低估了經濟衰退風險
小摩：2022年下半年仍將面臨前端製約
中信證券：汽車零部件賽道建議關注全景玻璃車頂、HUD及空氣懸架
中金公司：銅價或仍有跌幅，鋁成本支撐有效
銀河證券：計算機行業已經具備一定的配置價值
中信建投：建議堅定加大配置比例，軍工板塊有望在中報高增長預期驅動下重啟升勢
中信證券：美妝、醫美板塊仍將是可選消費中增速靠前的領域
中信建投：黃金有望進一步上行至年末2000美元
中金：料下半年銀行股有望繼續取得絕對收益，看好招商銀行等股
小摩：降交通銀行目標價至6.4港元，評級增持
國泰君安：騰訊控股遭主要股東減持或致暫時波動，但料對基本面影響有限
交銀國際：維持京東方精電「買入」評級，目標價上調51.6%至23.8港元
匯豐研究：上調理想汽車目標價至184元，評級「買入」
麥格理：下調九毛九目標價至20元，評級「跑贏大市」
一、宏觀大市
光大：繼續看好恒生科技指數，期待價值回升最甜蜜階段到來
光大證券發布研究報告稱，4月以來，該行持續看好恒生科技指數的價值回升。6月27日恒生科技收漲4.71%，突破3月以來的底部震蕩區間上沿。2022年6月12日的港股市場中期策略報告中強調「港股市場性價優勢明顯，首選恒生科技」;2)2022年6月10日的海外TMT中期策略報告中明確「恒生科技指數估值及盈利預期均處於歷史低點，悲觀預期充分，配置價值已然凸顯」。該行繼續看好恒生科技的價值回升，並且認為恒生科技價值回升的最甜蜜階段還未到來，值得期待。
高盛：美國利率市場低估了經濟衰退風險
高盛利率策略師Praveen Korapaty認為，美國市場低估了2024年經濟衰退的風險，該行加入了近期熱門的押注美聯儲政策轉鴿的行列。該策略師表示，雖然過去幾周市場對美聯儲政策利率的預期降至2023年初有限下行，但投資者對2024年聯邦基金利率的定價仍然低估了衰退風險。通脹風險高企令衰退擔憂對收益率曲線斜率的影響變得更為復雜。德債上漲等因素刺激美債全線走高 交易員對衝2023年美聯儲降息風險。為了從市場這種錯誤定價中獲利，高盛建議押注2023年3月和2024年3月歐洲美元合約曲線趨平，賣出2023年3月期貨合約的看漲頭寸，做多2024年3月期貨合約。
小摩：2022年下半年仍將面臨前端製約
摩根大通分析指出，下半年，美聯儲加息的速度和幅度的不確定性，以及步伐相對緩慢的縮表進程，將繼續創造具有挑戰性的前端環境。分析師預計，美聯儲的行動將加劇貨幣市場本已「極度傾斜」的供需失衡局面，而目前貨幣市場的供需失衡的缺口約為1.5萬億美元。預計在2022年剩餘時間里，美聯儲隔夜RRP工具的餘額可能會保持在2萬億美元以上。下半年，不包括美聯儲在內的整個貨幣市場供應預計將增加7310億美元，而信貸供應將溫和增加2000億美元。
二、行業板塊
中信證券：汽車零部件賽道建議關注全景玻璃車頂、HUD及空氣懸架
中信證券研報稱，在汽車零部件賽道上，從滲透率視角觀察，建議關注全景玻璃車頂、HUD及空氣懸架，三者當前滲透率仍較低且中長期成長速度較快；從中短期視角看，全景玻璃車頂在2022年4-5月，裝配率達到12%，對比2021Q2上升5pcts，仍將快速滲透；HUD或因疫情因素擾動，近期裝配率上升放緩致使滲透率承壓；空懸仍需關注新車型的上市。針對近期零部件關注熱點，中控屏大屏化趨勢仍在繼續；燈光系統上，矩陣LED在持續滲透，單車價值量持續提升。
中金公司：銅價或仍有跌幅，鋁成本支撐有效
中金公司研報稱，外需承壓，內需受擾，二季度有色金屬價格普跌。向前看，需關注下半年海外加息進程對通脹的抑製效果，這對判斷未來海外經濟體是否陷入「滯漲」及其需求壓力持續時間長短較關鍵。國內市場，下半年房地產竣工需求或有改善，但前年起中國房地產新開工增速出現下滑，進入明年房地產竣工需求可能轉為負增長，前景難言樂觀。此外全球供給端風險尚未平息，且對大宗商品實物基本面產生的影響也可能邊際減弱。銅，供需缺口收窄，下半年價格或仍有跌幅。鋁，成本支撐有效，但下半年價格漲幅或有限。
銀河證券：計算機行業已經具備一定的配置價值
銀河證券指出，目前，計算機行業整體估值水平為35.21倍，低於近十年行業歷史平均水平，行業已經具備一定的配置價值。建議抓住數字經濟投資主線，近期建議重點把握以下幾條主線，1、雲計算賽道上下遊龍頭公司估值持續回落，低PEG龍頭公司配置價值凸顯；2、智能網聯車滲透率有望加速提升，產業鏈上下遊將充分受益；3、「泛安全」包括信創、網安及工業軟件類優質龍頭公司。
中信建投：建議堅定加大配置比例，軍工板塊有望在中報高增長預期驅動下重啟升勢
中信建投指出，2022年初以來，中證軍工指數快速下跌了19.20%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為56.71倍，處於歷史低位。從我們跟蹤的核心重點公司來看，目前軍工板塊PE 41.4倍。22年上遊、中遊、下遊的平均估值水平依次為38.6、37.4、52.6倍，對應22年的PEG水平分別為1.35、1.01、1.63。我們認為，當前軍工板塊正處於局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節點，中下遊公司業績加速拐點有望到來，目前板塊估值水平與21年最低點估值相當，具備更高的投資性價比，建議堅定加大配置比例，板塊有望在中報高增長預期驅動下重啟升勢。
中信證券：美妝、醫美板塊仍將是可選消費中增速靠前的領域
中信證券指出，受局部疫情等影響，美妝行業618及Q2銷售額增速受到衝擊，但結構性亮點突出，本土優質龍頭逆勢成長。展望下半年，預計Q3起，局部疫情影響、消費形勢等將緩和、邊際好轉，美妝、醫美板塊仍將是可選消費中增速靠前的領域，且資金流入、優質標的稀缺，繼續看好優質龍頭後續行情。
中信建投：黃金有望進一步上行至年末2000美元
中信建投研報認為，在全球商品價格二次反彈導致美國CPI持續新高的背景下，美元指數創下2002年12月以來新高，美債收益率一度上衝至3.5%附近，加息預期再次反彈，黃金一度承壓下行。但從調整的力度來看，即便在6月超預期加息的情況下，金價也並未跌破前期支撐位，底部處於持續抬升狀態。對於通脹，與名義CPI不同，核心CPI及PCE大概率已觸頂，後續或逐級回落，疊加美國經濟即將到來的快速回落，美聯儲連續大幅加息的持續性值得商榷。 截至2022年6月24日，黃金現貨價格為1826.88美元/盎司。地緣格局的避險情緒預計維持平穩，黃金未來或逐步開始定價全球經濟的二次下探，預計伴隨下半年緊縮終止後，黃金有望進一步上行至年末2000美元。
三、個股方面
中金：料下半年銀行股有望繼續取得絕對收益，看好$招商銀行(03968.HK)$等股
中金發表研究報告，預計下半年內地宏觀槓桿率小幅上行，隨著穩增長政策發力、資產質素預期企穩，銀行股有望繼續取得絕對收益。該行繼續推薦財富管理成長性較好的招商銀行和郵儲銀行，以及受益於地產政策而可能估值修復的平安銀行及興業銀行等。中金發表報告指，隨著首套房貸利率降至歷史低位，6月房地產銷售也出現明顯回暖，房地產按揭貸款投放可能見底。
小摩：降$交通銀行(03328.HK)$目標價至6.4港元，評級增持
摩根大通發表報告，將交行(3328.HK)2022至2024年各年盈測分別下調0.2%、2%、2.1%，將目標價下調1.5%，由6.5港元微降至6.4港元，評級「增持」。摩通認為，交通銀行是僅有的兩家有能力在按揭貸款市場獲得市場份額的國有銀行之一。最近幾週按揭貸款利率的上漲，將對交通銀行的淨息差和盈利前景產生積極影響，另外降準和存款定價機製的變化可能會穩定交通銀行的淨息差，市場利率下降和結構性存款減少將降低交通銀行的融資成本。
國泰君安：$騰訊控股(00700.HK)$遭主要股東減持或致暫時波動，但料對基本面影響有限
騰訊主要股東Naspers及其旗下Prosus計劃出售所持騰訊股份，以籌集回購計劃所需資金。國泰君安發表報告表示，1）截至2021年年底，MIHTC持有騰訊約28.82%的股份，為公司的第一大股東。然而，每日交易量較小，該行認為其或會導致暫時的市場波動，但對騰訊長期股價以及基本面影響有限。且Naspers通過出售從騰訊獲得的京東股份獲得36.7億美元收益。2）Naspers將開始出售少量騰訊股份，且宣稱其對騰訊長期前景充滿信心。3）雖騰訊短期承壓，但該行認為其基本面正在恢復，因考慮到：微信作為其最重要的流量入口，用戶規模仍在增長；政策對平台經濟及數字經濟發展的進一步支持；在線遊戲版號審批已恢復。該行表示，目前對騰訊投資評級為收集，目標價450.19港元。
交銀國際：維持$京東方精電(00710.HK)$「買入」評級，目標價上調51.6%至23.8港元
交銀國際發布研究報告稱，維持京東方精電「買入」評級，預計2022-23年每股盈利增長67%/51%，目標價由15.7港元上調51.6%至23.8港元。作為行業龍頭，將繼續引領行業技術升級和先進應用，並在產能釋放的過程中向下遊系統集成領域逐步轉型。報告中稱，近期工信部發布5月汽車銷量數據，新能源車產銷兩旺，國產品牌在供應鏈緊張等情況下保持高增，相關上遊電子元器件產業鏈將繼續受益於下遊的快速增長。此外，車載顯示正在成為國產造車新勢力向高端市場進軍的重要手段，該行認為車載智能化及娛樂化功能更能吸引消費者，成為行業競爭焦點。
匯豐研究：上調$理想汽車-W(02015.HK)$目標價至184元，評級「買入」
麥格理：下調$九毛九(09922.HK)$目標價至20元，評級「跑贏大市」
編輯/harry