來源:華爾街見聞
作者:趙穎
美國經濟唱衰聲四起,「陷入衰退的概率增大」已漸成共識,兩家大行德意誌銀行和野村證券更是直接把「經濟衰退」作為基本情景設定。
雖然摩根士丹利尚未把衰退作為其基本情景,但華爾街大空頭、摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson在周三的一份報告中下調了標普500指數目標位,從原來預測的3400點降至3000點以下,並將2022年下半年/2023年上半年衰退的概率從20%上調至35%。
在2022年即將到來之際,Wilson就警告稱,由於利率上升和金融狀況縮緊,標普500的估值將下降20%以上。他認為,考慮到需求回報、成本上升和庫存增加,公司盈利可能面臨風險。快進到今天,今年以來市盈率已經下降了28%,Wilson也調整了其預測。
盡管Wilson沒有把衰退作為基本設定,但他承認,鑒於美聯儲目前面臨的通脹困境,衰退不再只是尾部風險,美聯儲將把美國經濟推入衰退以壓製通脹。
之前的文章提到,在預測股市估值中,有兩個組成部分是非常重要的——10年期美債收益率和股權風險溢價(ERP,投資者對高風險股票的額外預期回報)。Wilson在報告中進一步降低了市盈率目標。他指出,10年期美債收益率上漲幅度超過了他的預期,考慮到經濟增長放緩和盈利風險,目前15.3倍的市盈率(股票風險溢價ERP為330個基點)太高了。Wilson認為ERP升至370個基點比較合適,這將使標普500的市盈率降至14倍,前提是債券收益率保持穩定。
Wilson指出,鑒於其對消費者和企業盈利能力的看法愈發悲觀,實際EPR可能遠遠超過370個基點,並且10年期美債收益率也不會一成不變,在經濟衰退中一旦增長預期大幅下降,收益率就會大幅下降。在過去兩次衰退和其他極端壓力時期,ERP超過600個基點。
同時,Wilson對即將到來的衰退將對市場指標產生什麽影響發表了看法,他指出,下一次衰退可能不太像金融危機和疫情爆發初期的衰退那麽嚴重,如果出現了溫和的衰退,EPR和10年起期美債收益率組合最小值將達到500個基點。而目前考慮到增長風險上升,EPR和10年期美債收益率組合將達到700個基點(其中股權風險溢價為370個基點,10年期美債收益率為3.3%)。
關於標普500指數的目標點位,Wilson此前得出的是3400點,但如果出現全面的經濟衰退,標普指數將下跌15-20%至2900點左右。
此外,不僅是Wilson,越來越多分析師下調了標普500的目標位。美國銀行分析師Michael Hartnett預測,熊市將於10月結束,標普500將邁向3000點;高盛也在報告中指出,假設衰退即將到來,標普500將跌至3150。
編輯/harry