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別只盯著加息,美聯儲大規模縮表終於來了!

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來源:華爾街見聞

作者:葉楨

在美聯儲大手筆加息的同一天,貨幣緊縮的另一個“利器”——縮表也拉開了序幕。

周三,美聯儲停止對150億美元到期國債進行再投資,這是疫情初期美聯儲啟動債券購買計劃以來首次這麽做。

上個月,美聯儲宣布將從6月1日開始縮表,每月擬減持475億美元資產,三個月後增加到950億美元。

其中,美債縮減上限最初為每月 300 億美元,9月增加到每月 600 億美元;機構債券和機構抵押貸款支持證券(MBS)縮減上限最初將為每月 175 億美元,9月增加到每月 350 億美元。

本次縮表是以“被動”方式進行的,即到期不續做,資產自動被贖回,而非主動賣出。在具體操作上,當到期資產低於美聯社設置的縮減上限時,那麽當月到期贖回的本金不安排再投資,只有到期規模大於上限的部分才會被進行再投資。

盡管如此,美聯儲這輪縮表也比2017-2019年那次更加激進,當時縮表是在美聯儲首次加息近兩年後才開始的,而這一次美聯儲是加息和縮表雙管齊下。

此外,由於本輪擴表速度和規模更大,那麽相應地縮表的節奏也更快。上輪美聯儲共開展三輪QE,歷時近6年擴表3.5萬億美元;本輪擴表兩年半增加5.14萬億美元。


縮表影響究竟有多大?


在美聯儲本月早些時候發表的一篇論文中,研究人員預計,未來幾年將資產負債表規模減少約2.5萬億美元,這“大致相當於”將聯邦基金利率“持續”提高0.5個多百分點。

然而,他們也警告稱,這一估計存在相當大的不確定性。摩根士丹利近日也在報告中指出,量化寬鬆(QE)和量化緊縮(QT)對各類金融資產的影響“有限且不確定”。

美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)此前曾表示,美聯儲收縮資產負債表的計劃相當於加息“兩次”,每次加息25個基點,而美聯儲副主席布雷納德(Lael Brainard)今年4月表示,整個過程可能相當於“再加息兩到三次”。

不過也有觀點認為,縮表預期早已落地,影響有限。法國興業銀行的Solomon Tadesse就指出,只有計劃的宣布才會產生影響,而不是實際的實施。

大買家離場,債市更加動蕩


雖然縮表或許已經被市場price-in,但大買家的離場,已經在美債市場掀起“驚濤駭浪”,尤其是被稱為“資產定價之錨”的10年期美債收益率,可謂是牽一發而動全身。

近期,美國國債市場市場陷入“異常”:債券收益率劇烈波動,市場流動性則在快速萎靡。10年期美國國債的收益率周一單日跳漲28個基點。這種超4個標準差的劇烈波動在過去100年只出現過一次。2年期美國國債收益率的波動更大,波動超35個基點。

伴隨著收益率的大幅波動,美債買賣價差已經升升,市場流動性正在快速萎縮。摩根士丹利警告稱,一些較短期的美國國債流動性甚至比2020年3月時還要糟糕。而與2020年不同的是,現在沒有央行作為後盾進行托底。

貝萊德固定收益部門首席投資官Rick Rieder對媒體表示,兩年來美聯儲一直是一個大買家,對穩定市場發揮著重要影響,“失去這些,加上圍繞通脹和增長的不確定性,意味著利率市場的波動性將很高,遠高於我們過去幾年所看到的水平。”

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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