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觀點|布局消費電子低估值龍頭,半導體持續關注國產替代

香港股票財經網新聞

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來源 | 中信證券研究

文丨徐濤 胡葉倩雯 苗豐 梁楠 王子源 夏胤磊

展望2021Q4,整體電子板塊我們認為消費電子環比改善,建議布局低估值龍頭,半導體領域則建議關注國產替代。

1)半導體:行業景氣度Q3或已達高點,供需關系逐漸緩解,建議從關注缺貨漲價切換至關注能穿越周期或有細分增長的企業;中美關系表面階段性緩和,或逐漸解決落實天津會談中中方提出的糾錯清單要求,但我們預計在核心硬科技領域,中美分叉、各自培育核心供應鏈仍是必然趨勢,建議關注自上而下國產替代邏輯公司。

2)消費電子:產業鏈四季度有望環比改善,主要源於行業層面蘋果手機新品自三季度開始拉貨,四季度包括手表新品、耳機新品逐步發售,有望提振相關公司業績;此外產業鏈層面元器件漲價趨緩,進一步減緩中遊環節的成本壓力,盈利能力有望恢復;

3)其他電子零組件板塊,建議重點關注安防、被動元器件,面板、PCB等具備中長期布局價值。

繼續看好半導體國產化替代邏輯下的龍頭公司:


持續推薦半導體國產化機會,建議關注有全球競爭力的高增長公司。


1)半導體行業景氣度Q3或已達高點,後續或邊際緩解,建議從關注缺貨漲價切換至關注能穿越周期或有細分增長的企業,建議繼續關注國產替代機會及有自下而上全球邏輯的龍頭公司。

我們認為行業缺貨在Q3或已達到高峰,Q4部分消費電子類芯片缺貨可能逐步緩解,但8英寸晶圓生產的模擬芯片、功率器件或仍將延續緊張態勢,建議關注聖邦股份、艾為電子、斯達半導等。當前半導體板塊景氣度和估值在歷史上處於中高位,建議投資人關注長期趨勢確立、有全球化競爭力的高增長公司,建議關注受益於5G、AIoT、汽車電子、雲計算等細分下遊高增速以及持續提升份額的設計公司,如恒玄科技、兆易創新、卓勝微等;

2)中美關系表面階段性緩和,或逐漸解決落實天津會談中中方提出的糾錯清單要求,但我們預計在核心硬科技領域,中美分叉、各自培育核心供應鏈仍是必然趨勢,建議關注自上而下國產替代邏輯公司。

當前在高端數字芯片、模擬芯片、存儲芯片、射頻芯片、功率器件、晶圓代工製造、先進封裝、上遊設備、材料、EDA軟件等賽道國內均存在差距,需持續推進產業自立。

建議關注設備國產化相關標的,主要是受益國內晶圓廠未來幾年超全球平均增速的持續擴產的趨勢,同時自上而下以及華為等頭部廠商推動作用下,國產設備加快導入,建議關注北方華創、中微公司等;此外建議關注在特色工藝製造、先進封裝等技術領域布局開拓的公司,如中芯國際、華虹半導體、通富微電、華天科技、長電科技等。

消費電子建議重點關注蘋果新機四季度表現,


另上遊元器件漲價趨緩有望帶動中遊零組/模組環節公司業績環比改善


我們認為進入四季度,消費電子產業鏈有望環比改善,主要源於行業層面蘋果手機新品自三季度開始拉貨,四季度包括手表新品、耳機新品逐步發售,有望提振相關公司業績;此外產業鏈層面元器件漲價趨緩,進一步減緩中遊環節的成本壓力,盈利能力有望恢復。

1)手機端:四季度關注蘋果鏈的更高確定性。蘋果2021年新機在芯片、內存、光學等配置仍有升級,但是定價策略進一步下沉,起售價均有300-500元下降,我們預計2021H2新機銷量有望在8000-9000萬部量級,較2020年7000-8000萬有明顯提升,四季度進一步觀察銷售情況。建議關注蘋果鏈低估值+成長高確定性的龍頭,如立訊精密、歌爾股份、藍思科技、鵬鼎控股、舜宇光學科技等;

2)AIoT端:蘋果端關注手表、耳機新品,安卓端關注手表加速落地。展望四季度,蘋果端預期發售iWatch7以及AirPods新品,四季度有望集中開始拉貨,建議關注立訊精密、歌爾股份、藍思科技等;安卓端智能手表加速迭代,包括HOVM等均有望迭代新品,帶動行業加速上行,建議關注恒玄科技、歌爾股份、小米集團等。

3)汽車電子:預計四季度缺芯壓力有望逐步緩解,需求好於供給的趨勢不改,補庫存機會明確。建議關注汽車電子化+智能化帶來的傳感器端機會,建議關注舜宇光學科技、韋爾股份、歐菲光、聯創電子等。

其他電子零組件板塊,


建議重點關注安防板塊、被動元器件,面板、PCB等具備中長期布局價值


1)安防:後疫情時代安防需求持續復蘇,基數問題預計2021年龍頭公司業績增速呈前高後低趨勢;中長期來看,我們認為安防龍頭增長具持續性:積極進軍數字化轉型市場打開更大空間,長期(5~10年維度)看好安防龍頭成長趨勢,堅定推薦海康威視與大華股份。

2)被動元器件:供需格局存在階段性波動,然漲價因素逐步淡化,短期渠道端MLCC價格承壓;中長期,國內風華、三環、順絡等公司正積極擴產,有望深度受益被動元器件的國產替代趨勢;

3)面板:TV面板價格8月顯著下跌,環比-4.8%至-16.9%;短期來看,供需鬆動下TV面板價格回調。往未來看,行業格局重塑下,雙龍頭有望穩步釋放利潤,我們中長期仍堅定看好,建議持續關注京東方、TCL科技。

4)LED:傳統LED市場持續復蘇,Mini LED有望帶動產業鏈升級,建議關注行業龍頭三安光電、兆馳股份、木林森等。

5)PCB:本輪覆銅板漲價最快的區間已過,預計四季度維持價格高位;下遊PCB公司受製於通信基站降規降配,但服務器端intel芯片平台升級帶來的PCB規格提升確定性較強,此外建議關注汽車電子、HDI、半導體載板等行業升級邏輯,建議長期關注相關白馬公司、逢低布局,建議關注覆銅板龍頭生益科技,受益半導體載板邏輯的深南電路、興森科技,受益於汽車電子景氣的滬電股份,以及受益於HDI邏輯的勝宏科技等。

推薦標的:


恒玄科技、北方華創、華虹半導體、中芯國際、立訊精密、歌爾股份、舜宇光學科技、傳音控股、海康威視、大華股份等。

風險因素:

國內限電導致產能受限風險,全球宏觀經濟低迷風險,全球疫情持續,下遊需求不及預期,國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險,匯率波動等。

編輯/Viola

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標題:觀點|布局消費電子低估值龍頭,半導體持續關注國產替代

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。