芯片漲價引關注，一季度業績預增驗證產業景氣度

芯片缺貨漲價引關注，投資者關心漲價持續性。

天風電子團隊於2021年4月8日舉辦《順週期系列：功率半導體》線上會議，廣受投資者關注。會議邀請了半導體產業鏈各環節代表公司對產業趨勢和公司近況進行講解。

本輪芯片缺貨漲價自2020年下半年開始持續至今，我們認為主要有三個原因：

1）疫情加速了工作與生活數字化進程，疊加5G、新能源車等新興應用場景的出現，2021年整體真實需求增長好於產業預判；

2）中美貿易衝突降低了產業鏈的全球合作效率；

3）部分企業恐慌性下單和渠道炒貨加劇了產能緊缺程度。

根據芯片超人的數據，一款典型通用MCU的公開市場終端售價自2020年8月至2021年3月漲幅高達12倍，其國產替代料同期也有接近10倍的價格漲幅。

站在二季度的節點，投資者更關心本輪漲價的持續性，從供需格局的角度，考慮到晶圓代工產能擴建週期多為6個月以上，我們判斷下半年產能緊缺程度有望開始改善，而下半年又遇傳統旺季，以當前的能見度，預計產能緊缺將至少持續到年底，而後續產能是會持續緊缺還是維持在「緊平衡」，將取決於真實需求增長是否能持續超出產業預判。

一季度業績預增驗證產業景氣度，「有產能」和「有成本轉嫁能力」公司值得長期關注。

一季度受益於缺貨漲價，以及2020年初由於疫情造成的低基數效應，部分半導體公司預告一季度業績高增長，驗證了半導體產業高景氣度。

對於IC設計公司，我們認為「有產能」意味著有「量」，而「有成本轉嫁能力」意味著有「價」，在上遊產能持續緊缺的背景下，這兩類公司短期來看一季度業績值得期待，長期來看，產能緊缺下能保證產能並且產品提價體現了公司的產品競爭力，值得持續關注。

中芯華虹擴產趨勢明確，戰略性看多本土晶圓代工資產

中芯華虹擴產趨勢明確，晶圓代工成為中美博弈戰略性資產。

晶圓代工作為半導體板塊中資產最重的環節，向上拉動半導體設備材料的研發進展，向下影響設計公司的產品能力，在中美貿易衝突下備受關注。在全球數字化進程持續進行的背景下，晶圓代工產能重要性凸顯，逐漸成為戰略性資產。

根據Gartner的數據，2019年臺積電佔據全球晶圓代工產能55.5%市場份額，中芯+華虹共計佔到全球6.5%市場份額，大陸晶圓代工自給率仍低，中芯華虹擴產趨勢明確。

大陸晶圓代工供需缺口大，戰略性看多本土晶圓代工資產。

短期來看，本輪半導體缺貨漲價主要缺在代工產能，代工企業有望藉此機會優化產品結構，ASP和毛利率均有望提高；長期來看，國產替代給本土晶圓代工板塊帶來的成長性，應優先於產業週期性考慮，中芯國際和華虹半導體作為本土晶圓代工頭部公司，看好其長期發展。

行情與個股

我們再次以全年的維度考量，強調行業基本面的邊際變化，行業主邏輯持續。半導體是景氣度向上中持續受益板塊，重點把握今年三大投資主線，堅定看好成長動能

我們認為，半導體行業迎來行業景氣度向上疊加國產替代雙重邏輯，建議投資者持續把握三大投資主線：

1、看好重資產的封測/製造在需求拉動下的ROE回升帶來PB修復。

半導體行業成本費用利潤率、EBITDA/營業收入2018出現回升，預計未來將繼續保持復甦提升趨勢。固資累計折舊較為穩定，成本佔比上下半年呈鋸齒狀波動。固定資產週轉率總體呈現上升，固資管理能力較強。製造板塊企業在2018年遭遇寒冬後，2019年景氣度回暖，下遊需求拉動各項指標增長。半導體重資產封測/製造行業內主要公司業績開始回升，我們看好重資產的封測/製造在需求拉動下的ROE回升帶來PB修復。重點推薦：中芯國際/長電科技/聞泰科技/賽微電子/環旭電子/三安光電

2、製造設備公司的需求結構性變化是短/中/長期邏輯仍然足夠支撐的投資主線。

中國製造的產業趨勢轉移未變，國內晶圓廠建設的資本支出持續推進，大基金二期投資關注集成電路產業鏈聯動發展。二期基金更關注集成電路產業鏈的聯動發展。在投向上，大基金二期重點投向上遊設備與材料、下遊應用等領域。在關注5G、AI和物聯網的同時，也將持續關注刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域，持續推進半導體設備、材料企業與半導體製造、封測企業的協同。建議關注：北方華創/華特氣體（機械）/至純科技/盛美半導體/精測電子/天通股份（有色）

3、下遊需求全面向好，5G、車用半導體、IoT和攝像頭帶來新增長點，存儲週期有望迎來拐點。

5G應用今年或迎快速發展，我們預計今年5G智能手機單機價值量提升，其中射頻前端成長比例最高，有關器件的成本和數量都會得到提升；同時在基站端，基站數量和單個基站成本將會雙雙上漲，疊加將會帶來市場空間的增長。此外，汽車電子化對半導體的使用才剛開始，且該趨勢在中國更加明顯，受益領域主要集中在傳感器、控製、處理器等方面；5G時代，各物聯網終端尚不能直接支持5G，但大部分IoT設備支持wifi，5GCPE有望成為5G時代新的流量入口；此外，5G帶動AI的發展，AI進一步牽動攝像頭相關技術的進步，手機傳感器矽含量顯著提升。重點推薦：兆易創新/聖邦股份/北京君正/卓勝微/蘇試試驗（軍工）

風險提示：中美貿易摩擦不確定性；5G建設進度不及預期；宏觀經濟下行，更機週期延長；ETC安裝進展不及預期；屏下指紋需求不及預期