香港財經新聞股票分析:
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方正證券陳杭認為,半導體行業處於漲價的庫存週期的早期,新一輪以能源革命(鋰電+新能源)+計算革命(無人駕駛)的上半場,而且全鏈條的國產化還是處於早期階段。所以未來半導體行業將具備非常確定的行業成長。
半導體的行情來自於兩個方面:
1、半導體的景氣度(行業α):短期看庫存、中期看創新、長期看國產替代;
2、半導體股票的(行業β):短期看流動性、中期看籌碼結構。
首先看基本面的景氣度(α),來自於三點:
1、短期看庫存週期:由於新能源創新對功率半導體的強勁需求,5G手機和AIOT對12寸數字芯片的需求增長,疊加目前全球新增產能的剛性供給,短時間內無法有大量實質性產能供給,導致目前全行業兩年內都在主動補庫存的量價齊升階段中,將會對相關公司的業績帶來持續驅動;
2、中期看創新週期:目前我們正處於能源革命和計算革命兩個大創新的交匯時期,電車+無人駕駛將帶來持續的需求,目前電車的普及拉動八寸片的持續缺貨只是反映了能源創新,而後續的無人駕駛對半導體的需求更加強勁;
3、長期看國產替代週期:半導體的行業大邏輯就是中國底層硬科技的國產替代,目前來看才剛剛開始,中國在絕大多數領域的國產化率依舊很低。未來以中芯國際、長江存儲為主的半導體中遊底盤,將一改之前的外循環格局,未來會是內外雙循環。內循環主要指的是設備、材料、關鍵芯片設計、EDA、IP等領域,這是整個中國半導體行業的大邏輯,並沒有因為此輪下跌而改變。
綜上,我們看到半導體行業處於漲價的庫存週期的早期,新一輪以能源革命(鋰電+新能源)+計算革命(無人駕駛)的上半場,而且全鏈條的國產化還是處於早期階段。所以未來半導體行業將具備非常確定的行業成長。
當前半導體整體的一季報預告已初見端倪:新潔能(一季報增速199%~207%)、通富微電(大幅扭虧)、韋爾股份(102%~143%)、中環股份(86%~118%)、深科技(100%~150%)、景嘉微(73%~96%)、揚傑科技(120%~150%)。
我們再看看行業的beta,還處於下行整理中,主要有三點:
1、大量的減持:最近大基金一期連續的清倉式減持、財務型小非pe機構的清倉式減持,這對相關公司的估值有明顯壓製;
2、大量的定增:定增新增的籌碼供給也壓製了估值的beta,中微、華潤微、滬矽等大量企業都在進行定增;
3、相對高的估值:雖然半導體板塊自去年7月調整以來,估值消化相對充分,但是在整體流動性偏緊預期的今年,市場更青睞於相對低估值。
基於上述強勁的基本面+持續下修的估值,我們認為未來就是K型反轉:
1、少部分標桿龍頭:靠著業績增長持續向上,沒有大基金和短期財務型PE機構的減持,還能享受少量估值溢價;
2、大多數其他企業:以上述標桿龍頭的估值為上限,隨著業績增長波動,如果有大量減持,估值會持續受到壓製。
基於高速成長且確定的行業基本面,和不斷下行的估值(大基金和小非減持)。
我們推薦在未來半導體K型反轉中,能成為細分行業估值標桿的少數龍頭企業。
風險提示:中美貿易摩擦加劇;半導體國產替代不及預期;半導體研發進度不及預期。
編輯/Jeffy
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