《每日研報精選》緊跟機構最新研報動態，洞察並梳理最具代表性大市、行業、個股觀點，為牛友提供第三方機構分析及評級參考，助力牛友一文概覽投行動態，輕鬆掌握投資先機！

研報聚焦

1、富瑞重申對科網股前景和2022年首選股持樂觀看法，首選包括阿里巴巴-SW(09988)、京東集團-SW(09618)、美團-W(03690)、騰訊(00700)、網易-S(09999)、快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-SW(09626)等。

2、高盛策略師預計，中國股票在去年大幅回調後將表現良好，建議買入重創的互聯網公司。

2、安信國際稱，中國移動(00941)業績穩健，估值便宜，股息率高，基本面邊際改善的邏輯逐步驗證，近期公布的大額回購計劃預計將提升股東回報。

3、招商證券國際看好比亞迪股份(01211)產能逐步釋放後訂單兌現，純電+DMi產品線持續爆發，智能化領域加速突破，2022年新能源車銷量目標高達150萬輛。

4、小摩表示市場可能對華潤電力(00836)可再生能源業務的反應存分歧，據媒體報道公司考慮分拆可再生能源業務在港上市，募資10億至20億美元。

5、國泰君安國際稱中國重汽(03808)目前估值處於2018年以來的最低水平，認為存在交易機會，最差的時期已經過去。

研報觀點精選

一、宏觀大市

• 高盛策略師：中國股票大幅回調後迎來「希望」，建議買入科網股

高盛策略師預計，中國股票在去年大幅回調後將表現良好，建議買入重創的互聯網公司。「中國股票周期可能從‘絕望’階段過渡到‘希望’階段，」Kinger Lau牽頭的策略師在報告中寫道。Lau強調MSCI中國指數在經歷「重大」回調往往表現良好。他指出MSCI中國指數自2002年以來幾乎從未連續兩年出現負回報，只有2016年例外，2015年回調10%後錄得-1.6%回報率。他還預計監管方面將更加清晰和改善，對互聯網行業是個好兆頭。Lau表示，貨幣政策方面，中國「很可能成為全球唯一一個2022年逐步放鬆的主要經濟體」，這對股市是另一個利好。

• 中金：如加息不能壓低通脹，美聯儲或通過縮表來應對

中金公司報告指出，如果加息2-3次都不能壓低通脹，那麽，美聯儲有可能通過縮表來應對通脹。這種激進情形下，美股動蕩可能明顯加大。歷史上，通脹持續走高不利於美國股市估值，當通脹持續維持在4-6%區間時，平均市盈率只有通脹在正常值期間(即1-3%)時的一半，激進情形下，美債收益率也將較基準情形明顯上升。在美聯儲激進情形中，避險需求可能推升美元指數超過100。

• 華西證券：美聯儲本輪加息節奏可能低於市場預期

美國通脹大概率一季度見頂，後續通脹壓力的減小會進一步降低市場加息預期。本輪美國通脹高企的邏輯是——財政刺激（赤字擴大及赤字貨幣化），推升貨幣增速（M2）回升，帶來通脹上行。而本輪貨幣增速在2021年2月見頂回落，按照過去領先時點推斷美國通脹可能在2022年一季度見頂，同時油價中樞的下移也會進一步減少美國通脹上行壓力。所以，本輪加息節奏可能低於市場預期，預計加息時點可能會在2022年底或者2023年，加息次數可能會在1-2次。

二、行業板塊

• 富瑞：科網股回調後提供切入點，首選騰訊及京東集團-SW等

富瑞稱，重申對中國內地科網股前景和2022年首選股的樂觀看法，在中國內地電商領域中首選包括阿里巴巴-SW(09988)、京東集團-SW(09618)、美團-W(03690)及達達集團(DADA.US);在中國內地娛樂領域中首選包括騰訊(00700)、網易-S(09999)、快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-SW(09626)。報告提到，中國內地科網股昨日股價呈現回調，預計不應影響互聯網參與者的業務戰略，並認為股價回調提供了一個切入點，以捕捉長期的行業前景。

• 摩根大通：料內房股續跑輸大市，行業首選華潤置地、龍湖及中海外等

摩根大通發表研究報告預期，內房股將繼續跑輸大市，主要由於市場結構性下滑；銷售前景疲弱導致盈利前景下調；內房流動性問題短期難解；政策寬鬆不能刺激增長。該行補充，雖然寬鬆政策短期或能帶來刺激，但隨著內房更多的債券違約、銷售疲弱(今年首季或按年跌逾40%)、今年3月將公布的2021財年業績表現可能令人失望(盈利或下跌6%，以及削減派息)，預期今年首季內房股股價疲弱，但如其後市場情況有所改善，相信股價將於第二及第三季出現復蘇。從歷史上看，該行指寬鬆政策需時6至11個月的時間令銷售反彈。行業中首選華潤置地(01109) 、龍湖(00960)及中海外(00688)等。

• 中信建投：國企改革將繼續穩步推進，改革紅利或將集中釋放

中信建投指出，2022年是國企改革三年行動承前啟後的一年，國企改革完成目標的預期明確，按照當前70%的完成率，2022國企改革工作還有30%的工作量，預計在二十大之前全部完成。在國企改革三年行動的收官之年，國企改革將繼續穩步推進，改革紅利或將集中釋放。按照三年行動的定位，經過2014-2016的框架構建期和2017-2019年的試點和延展期，2020-2022年將是國企改革全面鋪開期，前期成效優秀的改革內容將會得到延續和加強。改革紅利或將集中釋放。

• 中信證券：預計燃料電池重卡將有明顯的放量

中信證券指出，2022年政策或繼續為行業發展送來東風，各層面支持政策還有望持續疊加。預計燃料電池重卡將有明顯的放量，新技術、新應用場景的落地推廣也有望催生新的賽道。我們建議投資關注三條主線：一是在燃料電池重卡增長帶動的產業鏈放量，建議關注美錦能源、雄韜股份、億華通，質子交換膜國產化率提升的受益標的東嶽集團，二是加氫站超前建設下，關注在氫能儲-運-加環節充分布局的中集安瑞科、雪人股份、冰輪環境，三是動態關注新進入氫能領域的中小市值公司。

• 中信證券：預計一季度基建將實現高個位數增長

中信證券指出，2021年公共財政超收且專項債發行後置，因此判斷約有1.4萬億資金效果將結轉到2022年體現。此外，年前財政已經下達提前批地方專項債1.46萬億，也將帶動開年基建增長。結合實際情況和數據分析，全口徑的基建財政資金支出增速領先基建增速3—6個月的時間，我們預計一季度基建將實現高個位數增長，全年基建增速也將有亮眼表現，顯著好於去年同期和全年增長。

• 中信證券：建議優先配置軍工股中處於長賽道且估值合理的標的

中信證券研報指出，近期軍工板塊出現回調，我們認為短期調整主要系資金行為而非基本面原因。如今軍工行業投資邏輯已轉向「基本面驅動」，在行業基本面不受影響的前提下，短期調整反而會更快帶來配置窗口與更大收益空間。建議優先配置處於長賽道且估值合理的標的。

三、個股方面

• 小摩：維持$華潤電力(00836.HK)$「增持」評級，目標價24.5港元

小摩稱，據媒體報道華潤電力(00836)考慮分拆可再生能源業務在港上市，募資10億至20億美元。小摩表示，市場可能對華潤電力可再生能源業務的反應存分歧。該行認為，從積極的方面來看，在港上市可加快分拆過程並支持該業務的資本支出，因為未來幾年華潤電力可能會出現負現金流，並能減少因混合燃煤和可再生能源組合而對公司產生的綜合折扣。然而，部分投資者一直預期華潤電力分拆可再生能源業務以A股上市，以帶來更高的估值。小摩表示，在港上市所需時間較短，而在A股分拆上市過程可能長達一年或以上，而且華潤電力手上已有約23吉瓦的風能或光能項目，意味著未來2至3年的資本開支會更大，因此需要加快分拆上市進度為此作準備。

• 大摩：維持$小米集團-W(01810.HK)$「增持」評級，目標價27港元

大摩稱，小米集團-W(01810)目標2022年取得智能手機出貨量正增長，主要由於預期海外市占率增加、本地市場線下滲透率增加及零部件供應短缺情況改善。報告中稱，IoT業務方面也有機會取得正增長，主要由於電視需求改善、小米平板強勁增長動力及海外市場的龐大機會。至於互聯網業務增長將繼續受月活躍用戶持續增長及每用戶平均收入上升帶動。此外，小米電動車預計於2024年大規模生產，公司將於2022年底至2023年初發布小米電動車原型。

• 招商證券：維持$比亞迪股份(01211.HK)$買入評級，目標價385港元

招商證券發布研究報告稱，維持比亞迪股份(01211.HK)「買入」評級，看好其產能逐步釋放後訂單兌現，純電+DMi產品線持續爆發，智能化領域加速突破，2022年新能源車銷量目標高達150萬輛。按分部加總估值法，維持目標價385港元(2.9x2022EP/S)。

• 安信國際：維持$中國移動(00941.HK)$「買入」評級，目標價82.25港元

安信國際稱，預計中國移動(00941)2021-2023年歸母淨利潤為1142/1233/1339億元，同比增長5.9%/7.9%/8.6%，業績穩健，估值便宜，股息率高，基本面邊際改善的邏輯逐步驗證，近期公布的大額回購計劃預計將提升股東回報。中國移動今日正式回歸A股登陸上交所，股票代碼(600941.SH)，發行價格57.58元/股，發行市盈率為12.02倍，發行股份數量為8.46億股。若綠鞋全額行使，則發行總股數將擴大至9.726億股，募集資金總額約560億元，成為近十年來A股最大IPO項目。公司A股發行定價較昨日港股收盤價有46.6%的溢價。

• 光大海外：維持$中國移動(00941.HK)$「買入」評級，回購彰顯長期信心

光大海外稱，考慮到5G用戶滲透率持續上升、B端業務持續推進以及成本費用端有效管控，預測中國移動(00941)21-23年淨利潤1160/1285/1433億人民幣，對應同比增速7.6%/10.8%/11.5%，後期運營商業績改善趨勢逐季度獲得驗證，有望驅動板塊全面價值重估機會。公司此次A股上市吸引了眾多戰略投資者，可分為四類：1)國家級投資平台，包括社保基金、國調基金、國新投資等; 2)大型央企，包括國家電網、國家能源集團等; 3)大型保險機構，包括中國人壽(02628)、中國人保(01339)等; 4)京東等其他機構。其中注重穩定收益的保險資金的參與體現了市場對公司高分紅、低估值屬性的認可(20年分紅率63%，不考慮回購，A股發行價對應22年股息率6%/港股現價49.6港元對應22年股息率8%)，以及對公司發展前景的信心。同時公司在A股上市前宣布回購，彰顯了公司的中長期信心。

• 國泰君安國際：上調$中國重汽(03808.HK)$評級至「收集」，目標價降至13.54港元

國泰君安國際稱，行業仍然充滿挑戰，而正面因素是政府對基礎設施投資的支持與中國重汽(03808)強大的產品組合。該行預期公司的表現將跑贏市場，仍為行業的頭部龍頭。目前估值處於2018年以來的最低水平，認為存在交易機會，最差的時期已經過去。中國重汽2021年跑贏市場。在充滿挑戰的環境下，中國重汽的銷量在2021年僅同比下降2.9%至285300輛;為2021年表現最好的公司。如此的不俗表現使中國重汽成為中國第二大重卡製造商，僅次於中國一汽。2021年中國重汽提升2.4個百分點的市場份額，達到20.5%，好於該行的預期。下半年中國重汽還連續五個月在行業銷量中位列第一。由於全球經濟復蘇，海外銷售應起推動作用。中國重汽占中國重卡出口的50%，該行預計2021年出口將占中國重汽銷量的20%。

中國重汽在多個細分領域實現了提升，包括牽引車、載貨車及攪拌車。中央經濟工作會議提出2021年要保證財政支出強度，並強調要加快支出進度，適度超前開展基礎設施投資。該行預計2022年政府將加大對基礎設施投資的支持。預計2022年行業仍將富有挑戰;行業銷量可能回落至120萬輛左右。盡管如此，該行相信憑借強勁的產品戰略，中國重汽的市場份額有望保持上升勢頭。

• 海通證券：首予$頤海國際(01579.HK)$「優於大市」評級，合理價值42.78-55港元

海通證券稱，預計頤海國際(01579)2021-23年營業總收入為62.14/76.48/92.93億元，同比+15.7%/+23.1%/+21.5%;歸母淨利潤為8.35/10.44/13.04億元，同比-5.6%/+25%/+24.9%;EPS為0.80/1/1.25元/股。根據可比公司平均估值，予2022年35-45倍P/E，對應合理價值區間42.78-55港元/股。

關聯方依賴度持續降低，產能釋放保障長期發展。公司關聯方收入占比從16年的55.7%降至20年的26.6%，對海底撈依賴程度持續降低;公司第三方毛利率較關聯方約高20pct(20年44.5%vs26.1%)，該行認為第三方收入占比提升有望增強公司盈利能力。21年11月海底撈公告年內將關閉300家業績較差門店，該行認為目前公司第三方業務發展穩健(15-20年CAGR59.4%)，對海底撈依賴性已有所減弱，未來隨著頤海自有品牌推廣與影響力提升，公司內生性增長動力強。此外，公司持續推進產能建設，21H2漯河基地、肇慶頤海車間預計陸續投產(產能約達9.3萬噸)，預計21年總產能增至20萬噸以上，22年有望新增13萬噸產能，該行認為產能釋放將有效緩解旺季產能壓力，支撐未來收入增長空間。