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金屬罕見普跌,危機警報來了?

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來源:中國基金報

作者:姚波

原標題:突發大風暴!罕見全面「淪陷」,最慘一周暴跌20%閃電腰斬!危機警報來了?

衰退交易正在持續上演。繼油價大跌後,金屬開始全面淪陷。


連跌兩周的倫錫繼續領跌,近一周跌20%,跌幅幾乎為上周的兩倍,價格已較今年3月的高點腰斬。


倫鎳在3月初出現一擊暴漲66%的奇觀後,走勢向下,近日連跌四周,最近一周跌近14%,價格僅為高點1/5。


由於銅在電氣、工業和運輸應用中的用途廣泛,銅價下跌往往被視為經濟即將衰退的先行指標。被稱之為「銅博士」的銅價已經連跌三周:倫銅一周累超7%,創近一年來最大周跌幅。


其它金屬也全面崩塌:倫鉛跌超7%,倫鋅跌近5%,均連跌三周;倫鋁跌約1.7%,連跌五周。市場擔心,銅價已經從高點下跌逾23% ,跌至16個月低點,反映全球經濟「衰退」風險超過「通脹」風險,全球衰退、大宗見頂的呼聲再起。

國元證券則指出,全球大宗商品本為一體,產業鏈聯系非常緊密,不同產品價格之間存在傳染性。近期大宗商品價格出現下跌,原因是緊貨幣周期下需求端疲弱,且加息明顯會抑製經濟對大宗商品的需求,全球經濟可能面臨衰退風險。

瑞銀全球財富管理首席經濟學家多諾萬指出,市場曾在衰退擔憂和通脹擔憂之間搖擺不定,但如今商品市場開始反映對全球經濟衰退的擔憂。

一德期貨則指出,近期海外基金的拋盤比較堅決,目前市場交易的主要邏輯是衰退預期,銅、原油等大宗被拋售印證著這種邏輯。引爆點是美國的持續高通脹,過去50年,美國有9次加息中7次以經濟衰退收場,衰退時期代表大類資產的CRB指數是有明顯的跌幅的。加上此次寬鬆周期很短,大宗可能在短時間內已經走完一輪大波動行情。

銅博士跌破1萬美元,高盛:購買不要停


也有較樂觀的分析師認為,通脹仍將居高不下,但它越來越有可能在未來幾個月開始見頂,今年晚些時候有可能復蘇。

高盛自去年就是大宗商品尤其是銅等金屬的搖旗手,在當下大宗商品出現全面回撤的緊要關口,仍在發聲力挺。高盛商品團隊表示 客戶應該購買大宗商品,因為即使核心通脹率回到更正常的水平,大宗商品也能產生回報。

高盛的「倔強」不是沒有原因。銅價受到了兩個因素的支撐: 一是疫情及俄烏衝突等地緣政治因素造成的供應緊張,二是隨著越來越多的車廠擴大電動汽車生產,汽車行業對銅的需求不斷上升。

今年年初,銅價每噸9800美元左右,3月初,由於擔心烏克蘭局勢會影響供應,銅價一度突破每噸1萬美元關口。


瑞銀分析師梅傑表示,疫情期間銅價一直處於天價,全球財政刺激有助於支撐強勁的經濟需求,隨著多國疫情封鎖結束,製造業需求激增。其次,工廠關閉阻礙了供應,導致市場各類庫存都處於歷史低位。

除此之外,近年來,銅在電動汽車中的使用讓市場對新增需求產生相當樂觀判斷。美國銅業發展協會最近的一份報告顯示,電動汽車使用的銅是傳統汽車的10倍。傳統汽車通常使用18至49磅的銅,而電動汽車平均使用183磅,電動公共汽車可以使用高達814磅。

高盛首席金屬策略師斯諾登在此輪大跌前曾發聲表示,銅供應將在未來兩年內達到峰值,但行業完全缺乏新的投資。因此,在達到短期供應峰值之後,全球能源綠色轉型帶來需求激增,未來數年銅將面臨有史以來最大的缺口。

疫情以來,受供應衝擊和新能源車的強勢崛起等因素影響,銅價一度對基本面變得不敏感,9500美元以上的高價徘徊一年多時間,但情況正在急速扭轉。

機構:金屬需求放緩,銅價走低持續至2023年


需求將是近期決定銅等金屬價格走勢的關鍵。在短期需求增量沒有證實背景下,市場對全球經濟健康狀況日益擔憂。美國近日公布的PMI數據證實了經濟放緩的跡象,歐洲最大經濟體德國第二季度經濟增長勢頭急劇減弱,電動車巨頭特斯拉因擔憂經濟全球裁員10%。

大型投行認為金屬價格已經見頂,難以再出現大規模反彈,預測價格會恢復常態。摩根士丹利分析師在今年6月底發布的一份報告中表示,金屬行業的宏觀經濟背景已經「惡化」,因為各國央行著手應對通脹,而中國的疫情政策繼續抑製對金屬的需求。過去兩年,金屬行業經歷了因供應衝擊和旺盛需求的超額利潤後,該行業的回報率肯定會恢復到往常水平。

瑞銀團隊認為,在歐美經濟增長放緩、中國因疫情封鎖後復蘇喜憂參半,清潔能源轉型帶來的需求上升不足以維持銅價高企。瑞銀認為,銅價將在今年下半年進一步走低,到2023年也是如此。

瑞銀指出,預計銅需求增長將放緩,但不會崩潰,預計未來一年,銅價將在每磅2.75美元至3美元之間波動。這一價格預測相當於美銅回到2020年11月水平。


一德期貨分析,中短期即要關注美聯儲加息的節奏,也要關注國內需求。供需面上,礦端擾動還是比較多,加工費也在降低,但是國內冶煉廠增量比較明顯,祥光開始出貨,檢修的冶煉廠也比較少,現貨進口窗口也已打開。但需求是比較差的,下遊面對持續下跌的銅價較為恐慌,不敢入市采購,訂單比較疲軟,體現出來的就是國內周度庫存持續增加以及現貨升水的持續下調。

一德期貨預計,這次下破高位區間,構成趨勢性的轉變,可參考2012-2015年的回撤,但是幅度上會弱於上一輪。銅價暴跌是否會對消費、供應產生作用,比如采購量增加,緊平衡則將會限製銅價下行。但如果因宏觀因素需求萎靡,金屬價格則繼續回落。

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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