經濟增長放緩是不是通脹進一步下降的必要條件？這事關降息會不會被推遲。鮑威爾本月兩次說辭釋放了截然相反的信號.......
週末，被視爲“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos撰文指出，美聯儲主席鮑威爾本月暗示了一個重要轉變，他表示不一定要擔心經濟強勁增長會導致物價上漲，但他隨後迅速調整了這一觀點，令事情面臨隨時反轉的境地。
鮑威爾認爲經濟強勁可能不值得擔憂的原因是：美國經濟的潛在增速似乎暫時有所提高，原因是供應鏈瓶頸有所緩解，就業人數有所增加，生產率（每個工人的產出）也可能有所提高。
這突顯出鮑威爾爲何淡化人們的擔憂，即美國經濟增長率在夏季飆升至4.9%將導致價格壓力加劇。雖然本季度的增長可能有所放緩，但預計仍相當健康，同時通脹和工資增長持續放緩。
在大多數經濟學家（包括美聯儲）使用的主要模型中，當經濟增長持續超過2%左右的長期趨勢水平時，失業率就會下降，通脹壓力就會增加。反之亦然。
在本月以前，鮑威爾都一直堅稱，需要一段時期的“低於趨勢的增長”來降低通脹。然而，今年經濟增長率已超過2%，失業率上升，但核心通脹率在截至9月份的六個月內年化增長率降至2.8%，低於前六個月的 4.5%。在11月1日的新聞發佈會上，鮑威爾改變了自己的言論，稱現在經濟增長需要“低於潛在水平”。
鮑威爾對經濟的長期趨勢增長率和短期潛在增長率進行了微妙但重要的區分。潛在增長率可能高於或低於長期趨勢水平，具體取決於勞動力供給和生產率。
總而言之，鮑威爾的觀點仍然是，從長期來看，美國經濟增長率應該爲2%。但他表示，隨著移民增加和勞動力參與率的上升，加上供應鏈瓶頸的緩解，經濟增長的短期速度限製有所提高。
被壓抑的供應實現追趕式增長
鮑威爾表示，潛在增長率“目前高於趨勢水平一兩年”， “這意味著，儘管今年的增長率可能達到了2%，但仍低於經濟潛在產出的增幅。”
鮑威爾的言論爲美聯儲官員長期以來的軟著陸預期提供了一種解釋，即通脹可能會下降，而不會出現上世紀80年代初上一次抗通脹鬥爭中失業率大幅上升的情況。實際上，疫情可能導致商品和服務市場的供給能力一次性下降，而它們現在正迎頭趕上。
今年，美國經濟的供給端反彈終於顯現。供應鏈瓶頸得到緩解，移民和勞動力參與度的增加提振了就業市場，疫情期間新建公寓的熱潮衝擊了市場。這些因素幫助壓低了商品價格、租金和工資。
舊金山聯儲主席戴利表示，更多工人進入勞動力市場是一個安全閥，可以讓“薪資增長放緩，但需求不會出現大幅調整。”她說，在不出現嚴重衰退的情況下降低通脹的前景已經光明，因爲“我們無法控製的其他經濟領域一直在調整”。
對於那些長期以來一直不相信需要大幅增加失業率才能降低通脹這一正統理論的經濟學家來說，這是“一個巨大的解脫”。
不過，這並不意味著美聯儲加息是錯誤的。高盛首席美國經濟學家戴維·梅里克（David Mericle）表示，在經濟的供給面自我恢復之際，加息在抑製需求方面發揮了重要作用。“供應總是會趕上來的，”他說。“但重要的是確保供需及時恢復到更好的平衡狀態。”
供應和生產率的增長會持續嗎？
供給端的改善也可能受益於第二和第三季度生產力的增長。
問題是這種更高的潛在增長是否會持續下去。如果確實如此，這將增強美聯儲對通脹回到2%目標的信心，並可能提前開始將利率從5.3%左右的22年高點降低。
經濟諮詢公司MacroPolicy Perspectives的創始人朱莉婭•科羅納多（Julia Coronado）樂觀地認爲，由於商業投資的增加以及勞動力市場的火熱提高了員工與新工作的匹配效率，供給端改善將持續下去。 “這會讓美聯儲處於更加有利的位置。它不需要繼續打擊經濟，直到經濟陷入衰退，”她說。
但鮑威爾後來警告稱，近期的潛在增速上升可能已經結束。例如，未來移民增速可能會放緩或下降，而更高的育兒成本可能會導致一些職業母親退出勞動力市場。
如果沒有供給端的幫助，美聯儲將重新回到其默認假設，即經濟增長放緩是通脹進一步下降的必要條件，從而推遲降息。