香港股票財經網新聞

Stock-hk.com

觀點 | 央行降準超預期,如何看待?

最後更新:

來源:智通財經

招商證券發布研究報告稱,3月17日,據央行官網披露,人民銀行決定於3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調後,金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。對於資產價格而言,降準並不預示貨幣政策再次放鬆,因此其對債市(尤其是長債利率)的積極意義已明顯減弱。立足當下,由於流動性偏緊是導致節後短債收益率上行的主要因素之一,因此此次降準對於緩和短債壓力有所裨益。權益市場方面,降準理論上有利於促進信貸投放、保障廣義流動性的充裕,但要警惕當前企業中長期貸款增速已接近歷史高點,一旦拐頭可能產生風險。

事件:

3月17日,央行意外降準。據央行官網披露,人民銀行決定於3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調後,金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

▍招商證券主要觀點如下:

此次降準的三個反常

對比歷次降準操作,此次降準存在三個反常:

1)國務院尚未釋放信號,央行直接公布降準決議。歷史上,每逢降準降息出台,國務院通常會首先在常務會議上釋放信號,央行隨即研究落實。例如:去年11月22日,國常會提出 “引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利.....適時適度運用降準等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕。”3天後(11月25日),央行宣布於12月5日降準0.25個百分點。

不同於以往,此次降準之前,國務院並未釋放明確信號。盡管央行月初在國新辦組織的“權威部門話開局”系列主題新聞發布會上提出“用降準的辦法來提供長期的流動性,支持實體經濟,綜合考慮還是一種比較有效的方式”,但這僅說明降準具有必要性,難以從中看出當前降準的迫切性。

2)央行降準公告中並未闡述具體目的。歷史上,央行在降準的同時,會以答記者問的方式,闡明具體目的。例如:上次降準(11月25日)時,央行表明降準的目的是:1)保持流動性合理充裕,2)優化金融機構資金結構,3)降準節約的資金成本可用於促進降低實體經濟綜合融資成本。

不同於以往,從當前央行網站公布的信息來看,其並未依據慣例,通過答記者問等方式就此次降準目的與市場進行溝通,也未披露降準釋放的長期資金規模與節約的資金成本等重要信息。此次降準操作的信息量與透明度明顯不及過往。

3)MLF超量續作與降準同時推出,歷史罕見。在央行流動性管理工具箱中,MLF、結構性政策工具(如:PSL),以及降準等工具措施均可以起到補充銀行中長期流動性的作用,具有近似的效果,因此多種工具同時使用較為罕見。


本周,央行運用MLF工具投放中長期資金4810億元,軋差後實現淨投放約2810億元,為一季度單月最高,投放量超出市場預期。二季度,MLF到期規模處於全年低位,面對跨月、繳稅等特殊時點的流動性回籠壓力時,央行完全可以通過MLF超量投放等方式來靈活應對,啟用降準的必要性似乎並不明顯。

基於以上三點,此次降準超出之前預期,也超出市場普遍預期。反常操作背後的隱藏信息,值得市場跟蹤觀察。

此次降準的可能考慮

由於央行並未在第一時間披露此次降準的目的,結合歷史經驗,得出以下推斷:

推斷1. MLF餘額突破“門限”,或已觸發降準置換MLF動機。歷史上,央行曾多次通過降準的方式來置換MLF,從而降低銀行負債端成本,為中長期貸款投放“保駕護航”。例如:2018年10月,央行全面降準1個百分點。在隨後發布的三季度《貨幣政策執行報告》中,央行表示“降準釋放的部分資金用於償還當日到期的約 4500億元MLF,進一步增加銀行體系資金的穩定性,優化商業銀行和金融市場的流動性結構”。

結合歷史經驗,MLF餘額突破5萬億元,是央行開展降準置換的門限值。截至2月,MLF餘額48280億元,加上3月淨投放的2810億元,當前餘額已超過5萬億元的門限大關。據經驗推測,央行當前有動力運用降準工具,進行MLF置換,保障中長期貸款的持續投放,實現高質量發展的首要目標。

推斷2. 存款超季節性增多,降準可對衝銀行繳準壓力。在實體部門增加預防性儲蓄的背景下,今年前兩個月,實體部門新增存款8.7萬億,遠超歷史同期,其中尤以2月表現最為突出。實體部門存款的超季節性多增會使銀行繳納的法定存款準備金明顯增多,從而對銀行間市場流動性產生壓力。

3月,通常是存款增長的“大月”。三年疫情期間,該月新增存款平均規模較疫情之前增長近3倍。若按此次降準前7.8%的法定準備金計算,本月需要多繳準備金約4000億元,較前兩個月明顯提升,這對跨季之際的流動性會產生明顯壓力。通過降準0.25個百分點,釋放約5000億的長期流動性,央行可對衝存款多增造成的影響,保障流動性合理充裕。


此次降準可能產生的影響

對於流動性而言,本月是財政支出的“大月”,流動性缺口並不明顯。上半月,1年期存單利率略高於MLF利率平穩運行。降準之後,存單利率迅速走低,二者之間的利率差再度拉大。從節奏來看,由於本月財政支出主要集中在月末,與此次降準落地的日期(27日)相接近,預計在二者共同作用下,跨季期間市場流動性可平穩無虞。

對於資產價格而言,降準並不預示貨幣政策再次放鬆,因此其對債市(尤其是長債利率)的積極意義已明顯減弱。立足當下,由於流動性偏緊是導致節後短債收益率上行的主要因素之一,因此此次降準對於緩和短債壓力有所裨益。

權益市場方面,降準理論上有利於促進信貸投放、保障廣義流動性的充裕,但要警惕當前企業中長期貸款增速已接近歷史高點,一旦拐頭可能產生風險。

風險提示:

經濟失速下行、政策誤判風險抬升。

You may also like
你可能會喜歡

標題:觀點 | 央行降準超預期,如何看待?

返回:香港股票財經網新聞

財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

《香港股票財經網新聞》是一個多元化內容平台,重點提供專業的財經、地產及宏觀經濟分析,用戶可透過手機、平板電腦及桌面電腦瀏覽。該平台亦提供全份電子報電子雜誌,昔日報章及詳盡搜尋功能,更讓訂戶可隨時重溫內容。這是一個生活智慧資訊頻道,齊集精明消費、健康、親子、休閒及新聞話題。《香港股票財經網新聞》為香港財經報章,主要報導經濟、股市、商業、地產、生活時事、資訊科技以及香港和中國新聞。 讀者主要為香港工商界、行政人員、投資者及專業人士等中產階層人士,其內容路線亦以符合中產及專業階層口味為主。本網內容正面健康中肯,及提供學界有用的經濟學、通識、語文等教學資訊,適合所有想邁向成功人士觀看。 觀點 | 央行降準超預期,如何看待? 2023-03-29 20:54:46 香港財經新聞網站,提供即時新聞、財經新聞、兩岸新聞、國際新聞、地產、科技及時事資訊,助您掌握新聞資訊及做好分析。即時新聞,提供全天候即時港股、香港財經、國際金融和經濟新聞、中國經濟新聞資訊和分析。財經免費取得股票報價、最新消息、投資組合管理資源、國際市場數據、社會動向和按揭貸款利率,協助你管理財富。提供港股新聞及財經新聞,包括公司新聞、公告、業績,大行分析報告,全球經濟數據,外圍市場新聞,中國政策新聞,基金及外匯新聞,窩輪牛熊新聞。香港地產新聞資訊網一直為全球華人提供最具公信力的新聞資訊。財經新聞網站是一個大型綜合入門網站,現設有多個獨立主題網站,涵蓋新聞、時事、財經、健康、教育、科技、旅遊、娛樂、生活等題材,為讀者提供高質素的內容及網上增值服務,財經新聞網站會員更可在指定電子郵箱收到明報網站發放的即時新聞。 觀點 | 央行降準超預期,如何看待?財經新聞網站成立以來,一直深獲全球華人的支持,是目前最有影響力的中文新聞網站之一。

keyword: 即時新聞, 財經新聞, 觀點 | 央行降準超預期,如何看待? 新聞, 中國新聞, 國際新聞, 地產, 科技, 香港股市, 財經網, 股票網站, 財經網推薦, 外幣, 港股, 美股, 外匯, 投資理財, 創新科技, 財經網站推薦, 新聞直播, 環球焦點, 即市港股, 港股分析, 香港信用卡 ,香港財經, 金融經濟, 地產樓市, 中港商機, 人民幣, 點心債, 離岸人民幣, RQFII, ETF, 中國財經, 宏觀調控, 宏觀政策, 國策股, 中國新聞摘要, 中國數據, 速評, 國際財經, 環球經濟, 歐美金融, 經濟數據, 金融危機, 歐債危機, 央行政策, 央行評論, 全球貨幣政策, 金融動態, 匯市, 歐羅, 歐洲股市, 美國股市, 亞太股市, 企業消息, 通告, 關於觀點 | 央行降準超預期,如何看待?, 恆生指數, 國企指數, 紅籌指數, 恆指波幅指數, 即時港股報價, 信報網站, 商務, 財經資料, 投資, 投資者, 市場新聞, 股票研究, 股票估價, 商業新聞, 經濟, 財經, 投資工具, 按揭, 互惠基金, 個人理財, 報價, 地產, 退休, 股票, 股票, 稅務, 蘇西·奧曼 (Suze Orman), 財經網,財經,地產,專家觀點,個人理財,營商智慧,理財會,錄像區, 投資組合追蹤,港股新聞, 財經新聞, 大行報告, 公司公告, 業績, 經濟數據, 外匯新聞, 基金, 股評, 窩輪牛熊, 中國政策