作者:丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨
來源:招商證券零售思享+
海底撈發布2022年業績預告,報告期內公司預計實現營業收入不低於346億元/-15.8%,預計全年實現歸母淨利潤不低於13億元,去年同期淨虧損41.6億元;其中22H2公司預計實現歸母淨利潤不低於15.7億元,扣除票據收益3.3億元後,預計實現歸母淨利潤不低於12.4億元,業績遠超市場預期。作為火鍋行業龍頭,海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業界的天花板水平。疫情期間公司持續推進降本增效,優化人力及產品結構,新單店模型盈利能力顯著提升。隨著後續啄木鳥計劃的推進以及疫後復蘇帶來的客流恢復,公司單店翻台率持續上升,有望推動業績加速釋放,建議投資者積極關注。
正文
降本增效成果凸顯,海底撈業績遠超預期。2022年公司預計實現收入不低於346億元/-15.8%,營收小幅下滑主要系國內多地疫情反復以及“啄木鳥”計劃下餐廳數量減少。預計全年實現歸母淨利潤不低於13億元(其中含特海國際預計實現淨虧損0.36-0.45億美元),去年同期淨虧損41.6億元;其中22H2公司預計實現歸母淨利潤不低於15.7億元,扣除票據收益3.3億元後,預計實現歸母淨利潤不低於12.4億元,去年同期實現歸母淨虧損42.6億元,下半年公司經營業績遠超市場預期。在營收承壓的環境下,公司業績同比大幅扭虧為盈主要得益於以下兩大因素:(1)疫情期間公司積極推進降本增效,單店模型顯著優化。(2)啄木鳥計劃推行一年後,公司經營效率持續改善,公司翻台率上升趨勢明顯。
持續優化人力及產品結構,單店模型改善打開品牌新盈利空間。疫情前海底撈單店員工數約為100-120人,為應對疫情公司主動優化員工結構並提高外包員工占比,目前單店員工人數約為60-80人,管理費用率相較疫情前大幅優化,並且疫後有望繼續維持穩定。疊加近年來公司推進新品速度加快,產品結構優化下帶來的品牌毛利率逐漸提升,新單店模型下公司盈利能力有望大幅改善。
“啄木鳥”計劃成效初顯,單店翻台率上升趨勢顯著。公司持續推進“啄木鳥”計劃,關閉100多家店效較低的門店,以提高存續門店的經營效率。根據草根調研,22Q4預計整體翻台率已同比恢復80%-90%,23年1月預計整體翻台率已恢復去年同期水平,單店翻台率上升趨勢顯著。
投資建議:作為火鍋行業的龍頭,海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業界的天花板水平。疫情期間公司持續推進降本增效,優化人力及產品結構,新單店模型盈利能力顯著提升。隨著啄木鳥計劃的持續推進以及疫後復蘇帶來的客流恢復,公司單店翻台率逐步上升,有望推動業績加速釋放。預計2022-2024年間公司實現歸母淨利潤13.3/33.7/50.4億元,給予海底撈25倍PE,對應24年目標價區間為25.5港元,上調至“強烈推薦”評級。
風險提示:疫情反復阻礙客流恢復,市場競爭加劇,原材料價格上升。
編輯/irisz