香港股票財經網新聞

Stock-hk.com

來源:信安資金管理(亞洲)有限公司

環球股市能否反彈?

風險資產表現或先低後高  關注美國通脹及聯儲局政策

踏入第四季後,受惠美國通脹放緩及市場對於聯儲局加息預期降溫,在成熟市場帶動下,環球股市曾經出現反彈。2022年累計,截至十一月底,環球股市依然錄得逾16%的跌幅。

2022年的熊市,最初由通脹恐慌引發,導致估值壓縮。其後,隨著各國央行大舉收緊政策,債券收益率急升,市場恐慌情緒顯著升溫,環球股市下半年進一步下挫,股市底部一浪低於一浪。

展望2023年,環球經濟增長有機會進一步放緩,企業盈利下調趨勢有機會延伸。不過,股市估值相對合理,投資者風險部署偏低;隨著通脹增速加快放緩,環球利率上調周期接近尾聲,環球金融緊張狀況及投資市場情緒有機會好轉,投資者或可考慮於明年上半年逐步重新增加風險部署,股市有機會在盈利見底之前觸底反彈。

的確,過去兩年影響環球經濟及投資市場的風險因素,例如新冠肺炎疫情及俄烏戰爭等依然未解決,這些因素有機會在2023年繼續拖累環球經濟。同一時間,環球央行的緊縮貨幣政策效用將會體現,多個成熟市場經濟有機會步入衰退。這些都是我們面對著的不明朗因素。

因此,短期內,投資者應該繼續關注會影響資產變化的各個不同因素,包括美國通脹走勢及聯儲局利率走向、中國疫情發展及政策方向,以及環球經濟各項指標及地緣政治局勢的發展。整體而言,2023年上半年投資市場或許仍然波動,但隧道盡頭或將現曙光。

環球通脹是否已經見頂?

環球通脹接近見頂  顯著回落或仍需時

隨著環球央行聯手打擊通脹,環球通脹或已非常接近見頂。國際貨幣基金組織十月時預測,環球消費物價2022年有機會高見8.8%,然後逐步在2023年回落至6.5%,2024年預測進一步下跌至4.1%。我們認為,環球通脹整體將於2023年呈向下趨勢,不過,不同國家/地區的走勢未必一致。

十月份美國的通脹數據為市場帶來驚喜,整體和核心CPI 意外下跌,分別跌至7.7%和6.3%。從核心價格來看,無論是商品抑或服務通脹按月均出現放緩。其中,受惠房價下跌,表現滯後的租金增幅終於開始放緩,這個趨勢有機會持續。縱使十月份的CPI數據並沒有從根本上改變通脹的現況,數據似乎確認當地通脹已經見頂並開始回落,2023年,隨著需求轉弱,失業率上升,美國核心CPI料將持續加快向下,並於年底回落至3%以下水平。

相比之下,歐元區面對的物價壓力依然較大,當地總體和核心通脹目前依然處於歷史高位,在零售汽油及食品價格進一步上升威脅下,當地物價短期內有機會維持高企。踏入2023年,縱使能源及農產品通脹有機會隨著高基數效應而回落,在相對緊張的勞動力市場及薪酬上升的壓力下,當地物價回落的速度或相對美國緩慢,有機會要到明年中左右才會顯著回落,核心通脹於2023年或維持在相對較高水平。

至於亞洲,整體核心通脹情況相對受控。縱使受惠經濟重啟,部分亞洲區國家的通脹風險正在上升,尤其是部分比較依賴能源及食品進口的國家。目前,中國國內需求疲弱,整體物價壓力較為溫和,十月份,國內消費物價顯著回落,明顯低於政府全年目標3%左右。展望2023年,若中國放寬防疫清零限製,經濟加快復蘇,或有機會拉高自身及區內通脹;不過,礙於成熟市場經濟走勢相對悲觀,對全球通脹走勢的影響或相對有限。

美國聯儲局能否暫緩加息?

聯儲局加息周期或於上半年見頂  2024年初有機會展開減息

十一月份的議息會議,聯儲局一致決定加息75點子,指標利率上限升至4%。考慮到目前美國的通脹及就業市場情況,聯儲局十二月的議息會議,較大機會加息50點子,指標利率或延至明年第一季或第二季才能見頂,並高見5.25%水平,未來美國貨幣政策走向依然面對變數。

事實上,聯儲局從來沒有於指標利率低於年度化核心PCE通脹的時候暫停加息。過去三個月,美國的平均每月核心PCE通脹率介乎0.3%至0.4%,與疫情後時期的平均水平相若。除非核心 PCE 通脹在未來三個月顯著回落,局方才有機會偏離我們目前的假設;否則,聯儲局或有需要將政策利率上限提高至5%以上,政策利率才能超越核心PCE通脹,到時才能考慮暫緩加息。

對於市場預期聯儲局有機會在2023年下半年減息,我們認為為時過早。礙於通脹走勢及目前美國經濟韌度,就算聯儲局暫停加息,利率仍較大機會在較長一段時間內維持在限製性區域(restrictive zone),直至2024年初才有機會展開減息。由於通脹依然為政策重心,除了未必可以過早減息,聯儲局亦未必可以一如以往的衰退周期,大幅度減息500個基點,或將指標利率下調至接近零的水平。

除了利率走向,聯儲局九月開始加大量化收縮(Quantitative Tightening)力度,每月沽債額度倍增至950億美元。聯儲局資產負債表自四月高見9萬億美元水平後開始回落,至十一月累計縮減超過3400億美元。按照目前步伐,資產負債表有機會在未來一年進一步縮減約一萬億美元,相當於加息0.25厘,計劃有機會提前於明年底結束,資產負債表或回落至7.5萬億美元左右。

利率上調加上貨幣緊縮以及美元急升,已經導致美國的金融狀況過去一年顯著收緊,重返2009年金融海嘯以來的新低。因此,過去一年,成熟市場金融狀況收緊的程度較新興市場大。環球金融狀況十一月繼續處於2011年歐債危機以來最緊張的區域附近,環球央行同步上調利率,已經導致環球金融狀況顯著收緊。在通脹明顯放緩之前,未來金融狀況可能維持相對緊張,或不利部分經濟活動。

成熟市場經濟會否同步步入衰退?

歐美增長勢頭料轉弱  衰退程度相對溫和

環球經濟數據持續惡化,信安環球製造業PMI指數現跌至50以下的收縮區域,無論成熟抑或新興市場的PMI指數表現均相對疲弱。展望2023年,過去九個月貨幣緊縮的成效有待反映,高通脹會繼續影響實質消費開支,尤其是低收入的一群,同一時間,金融狀況維持緊張,房地產活動轉弱,環球經濟較大機會進一步轉差,相比之下,成熟市場經濟增長前景或較新興及發展中經濟疲弱。

以美國為例,雖然從零售及耐用品訂單等數據量度,目前經濟狀況仍相對穩健,不過,隨著緊縮貨幣政策效用顯現,美國經濟衰退風險或於明年顯著上升,美國經濟有機會在明年第三季步入衰退,當季經濟產出或按季錄得約1%的負增長,經濟衰退或歷時三個季度。回顧1950後美國出現的經濟衰退,平均歷時10個月,GDP增長平均則為負2.5%。因此,即使美國2023年經濟錄得衰退,程度亦遠較過往衰退周期平均、2008年全球金融危機及2020年新冠疫情引發的衰退溫和。

歐元區的情況預期更為嚴竣。面對遲遲未解決的俄烏局勢,能源價格高企,通脹處於高水平較長時間,歐洲央行或需進一步較大程度收緊政策,再加上外部需求轉差等多個內外因素,歐元區PMI連續5個月處於收縮區域,區內經濟較大機會已於今年第四季陷入萎縮,相關趨勢有機會延至明年的第一及第二季度。

中國「清零防疫政策」能否放寬?

政策放寬取決老年人口疫苗接種率  內地經濟增長前景高度不確定

中國明年經濟增長前景依然高度不確定,面對的不明朗因素較多,疫情及相應政策為首要因素。截至十一月底,內地疫情表現反覆。雖然在全球準則,中國每日新增確診數字偏低,不過,數字已突破四月上海封鎖時期的高峰,曾經升至每日接近4萬宗;今輪疫情覆蓋的城市已超過100個,是2020年疫情爆發至今最廣泛,這些地區佔中國超過一半的 GDP及90%的出口。

目前,內地依然有約32%及60%的60歲及80歲以上人口未完成加強針疫苗接種,面對疫情升溫,中國政府發布方案,目標提升老年人疫苗接種率。疫苗接種率的提高有機會降低死亡率,目前放寬防疫限製最大的障礙,或是醫療系統因為疫情顯著升溫面對的負擔,畢竟內地確診比例非常低,貿然放鬆政策反而有機會加大對內地經濟的威脅。因此,若果老年人口接種比例未來三個月顯著提升,有機會引發中國提早於2023年上半年逐步放寬清零防疫限製。

因為疫情再度爆發及相應防疫限製,內地經濟活動進一步轉弱,尤其是服務業,官方服務業採購經理指數十一月跌至45.1。年底前,內地經濟面對的下行風險有所上升。在疫情受控前,零售市道有機會進一步惡化,房地產行業(無論銷售抑或價格)繼續處於相對低迷狀態;外部需求持續轉弱,工業生產受拖累,內地出口或持續下跌,內地經濟短期難言樂觀。在目前的經濟背景下,全年經濟增長或達3%左右。

展望2023年,疫情、房地產市場,全球需求等因素依然會影響著中國經濟走向,穩定增長依然是中央政府其中一個重要任務,三月出台的新預算或能提供更大的財政空間;在相對受控的通脹背景下,中國人民銀行有條件繼續實施較爲寬鬆的貨幣政策。整體2023年經濟增速或較2022年改善,惟幅度未必太過顯著,明年經濟增長或介乎4%至5%。

美元會否轉勢?

美國息差優勢減弱  美匯指數明年或低見100以下

美元的升浪由2021年中延至今年九月底,美匯指數從90以下升至114水平,累升最多約27%。自從九月底以來,指數從高位回落,一度重返106以下,調整幅度一度達7%左右。大多數貨幣相對美元回升,第四季度,歐元曾經反彈超過6%,重返一算以上;日圓亦重返140水平。我們傾向認為,美元短期有機會維持波幅上落,直至明年第二季左右再次出現調整。

美元走勢離不開環球經濟走勢,美元息差優勢及風險偏好這三大因素。美元通常在環球經濟放緩的周期表現領先,雖然有不少的國家有機會在2023年陷入衰退,一旦通脹再度升溫,環球央行繼續較大程度收緊政策,引發經濟衰退憂慮上升,有機會再次推升美元;不過,相關預期已較大程度反映,同一時間,部分環球經濟領先指標顯示,經濟下跌的速度開始減慢,這個因素有機會在2023年引導美元調整。

其次,是聯儲局的政策走向。今年以來,聯儲局大舉加息,幅度拋離其他成熟市場央行,更別說部分維持寬鬆貨幣政策的地方,美國相對其他地方的利率優勢是美元強勢的一個主要原因,尤其是當地短期利率的水平,在環球經濟高度不確定之際相當吸引。展望2023年,美國通脹或持續見頂回落,聯儲局接近加息周期的尾聲,息差優勢下降,同一時間,利率波幅有機會回落。

因此,若聯儲局暫緩加息,市場避險情緒有機會同步降溫,減低美元避險需求;加上美元估值相對昂貴,美元較大機會跟隨美國經濟顯著轉弱而調整,這一系列相關因素有機會拉動美元在2023年進一步回落。目前的主要問題,是這些因素逆轉的時間點。短期內,美元的走勢將取決於聯儲局政策走向與市場預期之間的落差,由於美國目前經濟基調偏向穩健,就業市場維持緊張,美匯指數有機會從現水平反彈,直至明年下半年重返100以下水平。

投資者應該如何部署資產?

可考慮減持現金比重  增加債券及另類資產配置

展望2023年,投資市場有機會維持波動,投資者應繼續專注經濟、通脹、環球金融狀況、市場基本及技術因素,來判斷資產部署方向。

經濟及通脹

環球經濟增長勢頭將持續放緩,尤其是成熟市場,高通脹將較大機會持續拖累實質消費,隨著緊縮政策效用體現,歐美經濟明年有機會出現萎縮;亞洲地區經濟前景相對穩健,若中國進一步放寬防疫限製,或拉動區內經濟進一步復蘇。

央行政策與金融狀況

環球金融狀況現處超過十年來最緊張區域附近。短期內,金融狀況較大機會維持緊張。不過,隨著通脹見頂回落,成熟市場央行有機會減慢收緊政策步伐,甚至於明年中前後暫緩加息,市場流動性緊張局面有望紓緩,金融狀況或能改善。

市場估值及企業盈利

隨著市場第四季出現反彈,股市估值從低位回升,部分市場重返合理區域,美國標普500指數預測市盈率重返十年平均水平,歐洲、日本及香港估值依然位處十年平均值減一個標準差附近。隨著經濟衰退預期升溫,企業盈利增長將繼續面臨相應調整,標普500指數企業明年全年盈利較大機會錄得負增長。

2023年第一季,在資產部署上,投資者可考慮減持現金比重,減少股票的低配,並增加債券及另類資產的配置,或有助分散投資組合風險。

債券

由於聯儲局政策利率可能會在限製性區域停留更長的時間,且經濟持續放緩,違約風險可能會適度增加,信用利差有機會從現水平擴闊,投資級別及高收益企業債券看法為中性。不過,實際利率和通脹預期或已見頂,美國較長年期國債利率上行空間相對有限,考慮到投資市場有機會維持波動,在債券部署上,投資者或可分配部分債券部署於成熟市場主權債券。同一時間,投資者可考慮具有息差優勢的債券投資類別,例如同為投資級別的優先證券,或者風險相對較低資產質素較高的短存續期高收益債券。

股票

股票部署上,大部分成熟市場面對較高的經濟衰退風險,相反,亞洲受惠經濟重啟,通脹相對受控,若美元強勢逆轉,區內股市有機會受惠。因此,區域上,我們建議輕微低配歐洲,美國、日本、中港股市中性,亞洲股市則輕微看好。至於板塊,除了能源,我們偏好防守性較高的行業,例如健康護理、必需消費品及公用事業等。此類板塊在經濟下行周期的需求面相對穩定,表現與經濟周期相關度較低。相比起增長股,在市場趨勢明顯逆轉前,價值股的表現有機會持續領先,尤其是財務穩健及具有良好派息紀錄的公司。

另類資產

另類資產方面,可考慮能夠作為通脹對沖工具的實質資產,例如環球房地產信託或基建投資,以分散股票投資的風險,同時獲取相對環球股票理想的利息收入。以基建投資為例,由於與經濟關連度較低,加上通常在高通脹時期表現領先,截至十一月的過去一年,環球上市基建企業跑贏整體環球股市約16%。至於房地產信託,雖然今年至今表現相對落後,不過,隨著息率見頂,加上對比基本資產淨值存在較大折讓,環球房地產信託的表現有機會出現反彈。

編輯/Julia

You may also like
你可能會喜歡

標題:2023年經濟與資產配置展望

返回:香港股票財經網新聞

財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。