在今年,眾多的資訊文章一直在試圖説服投資者,認為2023年是一個“衰退之年”。那麼明年真的會是一個“衰退之年”嗎?
"從歷史上看,當你有高通脹率,而美聯儲正在抬高利率以平息通脹,這將導致經濟下滑或衰退,"穆迪公司的首席經濟學家Mark Zandi分析道。
他表示,"這無一例外地發生了--典型的過熱情況導致了經濟衰退。我們以前看到過這個故事。當通脹回升,美聯儲通過推高利率來應對時,經濟最終會在更高的利率壓力下陷落。"
Mark Zandi是少數認為美聯儲可以通過加息來避免經濟衰退的經濟學家之一,只要加息時間足夠長,就可以避免經濟增長受到擠壓。但他也表示,人們對經濟將陷入低迷的期望很高。
Zandi説:“通常,衰退會悄悄降臨。企業CEO們從不談論衰退。”
"現在看來,CEO們都在自欺欺人地説我們正在陷入衰退……電視上的每個人都在説衰退。每個經濟學家都在説經濟衰退。我從未見過這樣的情況。"
這次是美聯儲造成的
具有諷刺意味的是,美聯儲正在減緩經濟,而在前兩次經濟衰退中,美聯儲曾出手相救。美聯儲通過將利率降至零來幫助刺激貸款,並通過在其資產負債表上增加數萬億美元的資產來提高市場流動性。它現在正在解除資產負債表,並迅速將利率從3月份的零提高到本月的4.25%至4.5%的範圍。
但在過去的兩次經濟衰退中,政策製定者並不需要擔心高通脹率會咬住消費者或企業的消費能力,並通過供應鏈和工資的上漲而在整個經濟中蔓延。
美聯儲現在有一場與通貨膨脹的嚴重鬥爭。市場預測將進一步加息,到明年初將達到約5.1%,而且經濟學家預計它可能會維持這些高利率以控製通貨膨脹。
這些較高的利率已經對住房市場造成了影響,11月份的房屋銷售比去年下降了35.4%,這是連續第10個月的下降。30年期抵押貸款利率接近7%。而消費者通脹率在11月仍以7.1%的年率熱度運行。
傑富瑞的貨幣市場經濟學家Tom Simons認為:
"這將是一次典型的衰退,"
"我們將看到它的傳輸機製首先在明年年初發揮作用,我們將開始看到企業利潤的一些重大利潤壓縮。一旦這種情況開始出現,他們就會採取措施削減開支。我們將看到的第一個地方是減少員工人數。我們將在明年年中看到這一點,那時我們將看到經濟增長明顯放緩,通貨膨脹也將下降。"
美聯儲的最新經濟預測顯示,2023年的經濟增長速度為0.5%,而且它沒有預測經濟衰退。
它將有多糟?
衰退被認為是廣泛影響經濟的長期經濟衰退,通常持續兩個季度或更長時間。美國國家經濟研究局是經濟衰退的仲裁者,它考慮的是經濟放緩的深度、傳播的廣度和持續的時間。
然而,如果任何因素足夠嚴重,美國國家經濟研究局可以宣佈經濟衰退。例如,2020年的大流行性衰退是如此的突然和尖鋭,具有廣泛的影響,以至於它被確定為經濟衰退,儘管它非常短暫。
"我希望是一個短而淺的衰退,但希望是永恆的,"畢馬威的首席經濟學家Diane Swonk説。"好消息是,我們應該能夠迅速從中恢復。我們確實有良好的資產負債表,一旦美聯儲開始寬鬆,你可以得到對較低利率的迴應。美聯儲引發的經濟衰退不是資產負債表的衰退"。

圖源自CNBC
美聯儲的最新經濟預測顯示,2023年的經濟增長速度為0.5%,而且它沒有預測經濟衰退。
"我們會有一個,因為美聯儲正在努力創造一個,"Diane Swonk説。"當你説增長將停滯在零,失業率將上升......很明顯,美聯儲的預測中已經有了經濟衰退,但他們不會説出來。" 央行預測明年的失業率可能從目前的3.7%上升到4.6%。
美聯儲反轉?
美聯儲政策製定者能夠將利率維持在高位多久還不清楚。期貨市場的交易員預計,美聯儲將在2023年底前開始降息。在它自己的預測中,央行顯示從2024年開始降息。
畢馬威的Swonk認為,由於經濟衰退,美聯儲將不得不在某個時候在提高利率上走回頭路。但傑富瑞的Tom Simons預計,在高利率時期,經濟衰退可能會持續到2024年底。
Simons認為:
市場顯然認為美聯儲會在情況轉壞時在利率問題上走回頭路,美聯儲需要這樣做,以保持他們在通脹方面的長期可信度。
儘管利率很低,但基本上不可能借到錢,信貸的流動放緩了很多。抵押貸款市場被打破。由於衍生品的蔓延,金融市場受到影響。它是由金融業產生的。與其説是美聯儲通過提高利率收緊政策,不如説是市場因為缺乏流動性和信任而關閉。我不認為我們現在有這種情況。"
過去兩次經濟衰退是在受到衝擊之後發生的。Simons説,2008年的經濟衰退是從金融系統開始的,而即將發生的經濟衰退將與此完全不同。
雖然經濟衰退的可能性已經出現了一段時間,但迄今為止,美聯儲未能通過勞動力市場真正減緩就業和冷卻經濟。但裁員公告越來越多,一些經濟學家認為明年的就業率有可能下降。
而Mark Zandi認為:
在今年年初,我們每個月有60萬個[新工作],而現在我們大概有25萬個,我認為我們會看到10萬個,然後明年它基本上會歸零。... 這還不足以導致經濟衰退,但足以使勞動力市場降溫。" 他説,明年的就業率可能會出現下降。
這裏具有諷刺意味的是,每個人都在期待著經濟衰退,這可能會改變美聯儲的行為,經濟可能會降溫,美聯儲將不必收緊到扼殺經濟的程度。
Mark Zandi説:"償債負擔從未如此之低,家庭有大量現金,企業有良好的資產負債表,利潤率翻了一番,但它們接近歷史高點。"銀行系統從來沒有像現在這樣資本充足或流動性強。每個州都有一個應急基金(rainy day fund)。住房市場的建設不足。通常在進入經濟衰退時,它是過度建設的。......經濟的基礎看起來很強大。"
但Swonk説,決策者不會放棄與通貨膨脹的鬥爭,直到它認為自己獲勝。"看到這個鷹派的美聯儲,要論證軟著陸就更難了,我認為這是因為情況越好,他們就越要保持鷹派。這意味著美聯儲更加積極,"她説。
編輯/ roy