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小摩:美聯儲又錯了,核心通脹半年後會降至3.5%

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來源:Wind

香港萬得通訊社報道,華爾街的傳世準則是「別和美聯儲作對」,但華爾街更悠久的傳統是批評美聯儲的政策失誤。最新一個批評者是摩根大通,認為美聯儲不僅在新冠疫情爆發初期實行QE和零利率政策錯了,在2021年認為通脹是暫時的更是錯了,而現在對通脹的看法更是大錯特錯。

美聯儲官員在各種場合都在強調控製通脹的決心,並對通脹的粘性警惕十足。這一切在摩根大通看來,似乎顯得「多餘」。該行分析師細拆了通脹的各種成分因素,認為美聯儲對通脹的焦慮是不必要的!

根據摩根大通Phoebe White 的一份新報告,在過去一年中,所有構成核心通脹的因素中,包括汽車價格,而且還有租金、醫療服務、機票價格等都將出現實質性軟化。最新的美國CPI數據並沒有改變Phoebe White 對通脹前景的展望。

Phoebe White 稱,近幾個月來核心通貨膨脹的構成持續旋轉,核心服務通貨膨脹從2021年12月的3.7%同比加速到2022年8月的6.1%,而核心商品通貨膨脹從10.7%降至7.1%。

值得注意的是,即使核心商品通脹繼續高於核心服務通脹,服務業在核心指數計算中的權重幾乎是三倍,僅租金構成部分就占籃子的40%以上。因此,近幾個月年環比加速超過6%的租金通脹,顯然是8月份報告中核心CPI通脹的最大因素。


摩根大通分析師預計,租金通脹將在未來幾個月達到頂峰,並隨後一直下降。為什麽?以Zillow Observed Rent Index為例,它與公寓標價指數類似。往往是CPI租金指標的領頭羊,最近該指數一直在走軟。

盡管摩根大通預計,住房通脹率將在明年初突破7%以上的水平,因為它與實際價格的差距達數月之久。但該行還預計,未來幾個月內,月度漲幅將達到峰值。Zillow Observed Rent Index(衡量新租約的租金要求)的增長率,在今年2月份達到17%以上的峰值,但已降至12%。

與Zillow數據不同,CPI中的租金成分跟蹤新租約和現有租約的平均租金。因此,隨著租賃存量開始類似於最近的新租賃流量,Zillow指數的波動慢慢地傳遞到官方指標,在住房CPI累計增長0.6%之前,Zillo租金指數每增加一個百分點。


摩根大通也承認,緊縮的貨幣政策可能會暫時加劇租金通脹壓力,因為高抵押貸款利率會阻礙購房。事實上,現在沒有一個依賴抵押貸款的新購房者可能買得起房子,他們可能別無選擇,只能租房。

另一方面,僅僅作為可支配收入的函數,租金的高企程度是有限的:在最高收入群體之外,摩根大通發現,租金承受能力已經被拉長,這意味著租金通脹很難維持遠高於工資增長速度的利率。一旦住房和房租都買不起,那麽這就變成了一個政治問題,鮑威爾屆時會被迫開始降息。

除租金外,新車和二手車對核心CPI的貢獻僅次於租車。隨著需求軟化、供應約束緩解以及原材料成本下降,摩根大通認為二手車價格的下降將在短期內出現。2023年新車價格可能會下跌。事實上,衡量經銷商在拍賣會上為二手車支付的價格的曼海姆二手車價值指數(Manheim Used vehicle Value Index),自1月份達到峰值以來已經下跌,僅8月份就下跌了4%,9月上半年又下跌了2.3%。

曼海姆指數到BLS數據的傳遞,顯示出1-3個月的滯後,這使得預測二手車消費者價格指數變化的準確時間有些困難。展望未來,摩根大通預計,二手車價格的下降趨勢將在未來幾個月繼續下去。摩根大通汽車商品指數目前下降了35%,反映了用於製造汽車的商品的成本加權平均價格。與新車相比,二手車價格對原材料成本更為敏感,因為報廢價值在二手車總價格中所占份額更大。

對核心CPI通脹貢獻第二大的因子是機票價格,這是波動性較大的通脹類別之一。一年前的機票價格通脹率仍然很高,這反映了整個春季隨著航空燃油價格的上漲而出現的升升,但自5月份達到峰值以來,這一部分已經下降了超過14%,價格可能會更加穩定。

最後,鑒於勞工統計局用於計算這一組成部分的「留存收益」方法,最近醫療保險通貨膨脹的激增,可能至少部分反映了一年前保險索賠的下降。

總體而言,當深入研究過去一年中核心CPI通脹的核心因素時,摩根大通發現了明確的證據,表明核心通脹正在達到峰值,並可能在短期內很快下降,在23年第一季度核心通脹會降至3.5%,在2023年第二季度降至3.1%,或者基本上與美聯儲在新冠疫情前目標水平一致。

評論稱,事實上,美聯儲現在並沒有更好的選擇。如果美聯儲在此停止緊縮行動,核心價格不僅會降至美聯儲希望的水平,甚至可能繼續上升,引發通脹失控的風險。然而,如果鮑威爾繼續加息,一場毀滅性的衰退幾乎是必然的。

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標題:小摩:美聯儲又錯了,核心通脹半年後會降至3.5%

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

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甚麼是證券?

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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