本周多家策略分析師根據歷史的幾輪調整、估值位置分析表示，此論調整或已至尾聲，不宜再悲觀。高景氣的熱門賽道或依舊是首選。

中信建投證券陳果團隊對歷次底部回升階段後的調整進行測算，從回吐比例和調整天數兩個維度對本輪行情後續走勢進行展望：

從回吐比例來看，發現除2014年水牛行情未發生回吐，以及2020年回吐32%比例較低外，其餘輪次均回吐60%左右；從調整天數來看，第一輪和第六輪調整至最低點所用天數最短，均為14天，第五輪調整所用天數最長，為120天。

興業證券張啟堯，胡思雨表示，從估值水位來看，當前中證新能指數已接近30倍左右的估值下限：

回顧新能源板塊近年來的幾輪調整，中證新能指數估值底基本在30倍附近，即便如今年3、4月的極端環境下，估值底也未顯著低於30倍（2020年3月23日31.5倍，2021年5月13日37.2倍，2022年4月26日29.7倍）。而近期調整中，新能源板塊估值也被業績增長快速消化，當前中證新能指數估值已回落至30.7倍，接近今年4月底時水平。

廣發證券王永峰團隊研究發現，宏觀經濟指標往往領先食品飲料板塊周期出現拐點：

金融危機導致板塊第一輪牛市於2008年結束，彼時白酒和食品板塊均深度調整；2012年，由於經濟增長放緩疊加“塑化劑”事件、“八項規定”出台帶來的政策限製，白酒板塊出現深度調整，食品不細分化；2018年，去槓桿導致該輪牛市終結，其中，白酒板塊雖深度調整，但乳製品與調味品表現相當亮眼。

調整行情接近尾聲

中信建投表示：

從估值層面來看，上證綜合指數此次在2022年8月初、9月初低於3200點，自15年2月後，上證綜合指數又分別在2015年8-10月，2016年1月-2017年7月，2018年3月-2020年7月、2022年4-5月4次低於3200點。這4次的平均萬得全A市盈率分別為19.19、20.63、17.09、16.92。此次8月初、9月初低於3200點對應的市盈率均值為17.55，相對前4次而言屬於較低水平。

此外，萬得全A和滬深300的隱含風險溢價均超過8年90%分位。說明市場已經處於較低的位置，長期來看權益資產性價比頗高，而疫情、經濟、匯率等利空因素也已經基本被市場反映，後續下跌空間不大。理財產品收益率近期大幅度下滑，接近了2020年7月的水平，相比之下，權益類資產性價比再次突顯。

新能源接近估值底

興業證券表示從擁擠度來看，新能源擁擠度已降至中等偏低水位。若後續板塊繼續橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。

4月底，興業證券底部看多“新半軍”，一個重要原因就是我們策略獨創的擁擠度指標已降至歷史低位，而5、6月份的顯著上漲使得新能源擁擠度一度接近歷史高位。但在經歷7、8月的震蕩、分化、休整後，新能源擁擠度已降至中等偏低水位。若後續板塊繼續橫盤震蕩，擁擠度也將逐步回到歷史低位。

興業證券表示，領先指標指向新能源10月下旬開啟新一輪上行。分析師預期修正強度指標是興證獨家構建的“新半軍”擇時的“秘密武器”，可以領先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。這一指標曾精準預測4月底新半軍的反轉。而當前，指標指向10月下旬新能源或進入新一輪上行窗口。

食品飲料有望開啟新一輪牛市

（1）從調整時長上看，廣發證券寫道，本輪調整從2021年7月開始已持續5個季度，達到前三輪水平：

綜合考慮白酒批價、食品飲料行業基本面變化情況，本報告以基本面為基礎進行調整時間段的劃分。前三輪調整分別持續了4個季度、6個季度和3個季度，本輪食品飲料板塊調整從2021年7月至今已持續5個季度，達到前三輪水平。

（2）從板塊調整幅度來看，廣發證券表示，本輪最大調整幅度達到37%，龍頭公司股價最大調整幅度平均為46%，達到前三輪調整水平：

前三輪調整期食品飲料指數分別調整65.93%、33.44%、34.81%，龍頭公司最大調整幅度平均值達到45%-70%，其中茅台最大調整幅度為34%-62%，五糧液為47%-75%，瀘州老窖為50%-65%。本輪調整幅度達到前三輪調整水平。

（3）從PE估值上看，該團隊表示，行業重點公司最低PE平均值為24X，茅五瀘對應2023年PE最低為27X、18X和21X，接近第三輪水平。

（4）此外從公募機構配置比例來看，該團隊寫道，2022Q1公募機構配置比例與第三輪調整期最低點已較為接近。

廣發證券表示，參照歷史，下一輪食品飲料牛市的拐點確立應該伴隨著宏觀指標好轉+動銷超預期，且2022年下半年有望開啟新一輪食品飲料板塊牛市，預計持續3-4年，至2026年左右。