2年期美債收益率在本周二短暫的超過了10年期美債，即便這樣「轉瞬即逝」的收益率倒掛也是經濟衰退的警示信號。這一次，美股對此做出了視而不見的反應，大漲了事。

不過，美股現在的反應並不是離經叛道，歷史數據顯示，在過去，當美國國債收益率曲線出現倒掛，即短期收益率高於長期收益率時，股市並不是每次都大跌以對。

Invesco全球市場策略師Brian Levitt在近期的一份報告中寫道：「雖然收益率曲線倒掛是未來經濟困境的良好指標，但對股票投資者來說並不是一個很好的擇時工具。」

Brian Levitt 表示，「例如，1988年12月14日收益率曲線首次倒掛時賣出的投資者，錯過了標普500指數隨後34%的漲幅。當1998年5月26日再次發生美債收益率倒掛時，那些賣出的人錯過了市場39%的額外上漲機會。事實上，標普500指數從每個周期的收益率曲線倒掛，到市場峰值的回報率中位數為19%。」

本周二，全球股市投資者顯然沒有因為美債收益率倒掛而擔憂。美股已經走出2月的修正區域，納指和道指漲幅超過1%。歐股也達到2月初的高度。

通常情況下，收益率曲線（衡量所有到期日收益率的曲線）會隨著貨幣的時間價值而向上傾斜。收益率曲線倒掛表明，投資者預計長期利率將低於短期利率，這一現象被廣泛視為潛在經濟衰退的信號。

但經濟衰退相比收益率曲線倒掛，常常是滯後的。Brian Levitt指出，追溯到1965年的數據顯示，收益率倒掛和經濟衰退之間的時間中值為18個月，這與收益率曲線倒掛開始和標普500指數峰值之間的時間中值相符。

此外，研究人員認為，持續的美債收益率倒掛是經濟衰退信號的必要條件。這種情況尚未發生，只是市場逐漸有這樣的預期了。

哪些收益率曲線倒掛才是最主要的警示信號呢？

貝爾德投資策略分析師Ross Mayfield在周一的一份報告中表示，自1978年以來，在所有六次衰退之前，2年期美債收益率和10年期美債收益率都發生了倒掛，只有一次誤報。

但舊金山聯儲的研究人員指出，3月期美債和 10年期美債收益倒掛甚至被認為是可靠的，而且在學術界更受歡迎。本月早些時候，美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，更傾向於采用一種更為短期的指標，即衡量3個月利率，而不是對未來更長利率的預期。Ross Mayfield表示，目前來看，3月期美債和10年期美債收益率倒掛還早。

事實上，對一些市場觀察人士來說，這兩個緊隨其後的曲線指標之間的差異一直是一個難題。

德意誌銀行的策略師Jim Reid在星期二的一份報告中表示：「值得注意的是，這兩對收益率曲線走向一直是攜手共進的，這種趨同的走勢一直持續到直到2021年12月左右。現在，2年期和10年期美債收益率崩潰之後，3月期和10年期美債收益率開始變得陡峭了。」

Jim Reid表示，美債收益率從來沒有出現過這樣的方向性分歧，可能是因為美聯儲從來沒有像今天這樣落後於「曲線」行動。「如果市場定價是正確的，美聯儲將在明年迅速趕上，因此有可能在12個月後，隨著美聯儲上調基準政策利率，短期利率上升，3月期美債收益率和10年期美債收益率曲線變得扁平。

Ross Mayfield表示，無論如何，美債收益率曲線仍然是一個強有力的指標，至少是經濟降溫的信號。他說：「波動性應該繼續加劇，投資成功的門檻也應該提高。但最終，我們認為值得花時間來消化大局，而不是依賴任何單一指標。」