2年期美債收益率在本周二短暫的超過了10年期美債,即便這樣「轉瞬即逝」的收益率倒掛也是經濟衰退的警示信號。這一次,美股對此做出了視而不見的反應,大漲了事。
不過,美股現在的反應並不是離經叛道,歷史數據顯示,在過去,當美國國債收益率曲線出現倒掛,即短期收益率高於長期收益率時,股市並不是每次都大跌以對。
Invesco全球市場策略師Brian Levitt在近期的一份報告中寫道:「雖然收益率曲線倒掛是未來經濟困境的良好指標,但對股票投資者來說並不是一個很好的擇時工具。」
Brian Levitt 表示,「例如,1988年12月14日收益率曲線首次倒掛時賣出的投資者,錯過了標普500指數隨後34%的漲幅。當1998年5月26日再次發生美債收益率倒掛時,那些賣出的人錯過了市場39%的額外上漲機會。事實上,標普500指數從每個周期的收益率曲線倒掛,到市場峰值的回報率中位數為19%。」

本周二,全球股市投資者顯然沒有因為美債收益率倒掛而擔憂。美股已經走出2月的修正區域,納指和道指漲幅超過1%。歐股也達到2月初的高度。
通常情況下,收益率曲線(衡量所有到期日收益率的曲線)會隨著貨幣的時間價值而向上傾斜。收益率曲線倒掛表明,投資者預計長期利率將低於短期利率,這一現象被廣泛視為潛在經濟衰退的信號。
但經濟衰退相比收益率曲線倒掛,常常是滯後的。Brian Levitt指出,追溯到1965年的數據顯示,收益率倒掛和經濟衰退之間的時間中值為18個月,這與收益率曲線倒掛開始和標普500指數峰值之間的時間中值相符。
此外,研究人員認為,持續的美債收益率倒掛是經濟衰退信號的必要條件。這種情況尚未發生,只是市場逐漸有這樣的預期了。
哪些收益率曲線倒掛才是最主要的警示信號呢?
貝爾德投資策略分析師Ross Mayfield在周一的一份報告中表示,自1978年以來,在所有六次衰退之前,2年期美債收益率和10年期美債收益率都發生了倒掛,只有一次誤報。
但舊金山聯儲的研究人員指出,3月期美債和 10年期美債收益倒掛甚至被認為是可靠的,而且在學術界更受歡迎。本月早些時候,美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)表示,更傾向於采用一種更為短期的指標,即衡量3個月利率,而不是對未來更長利率的預期。Ross Mayfield表示,目前來看,3月期美債和10年期美債收益率倒掛還早。
事實上,對一些市場觀察人士來說,這兩個緊隨其後的曲線指標之間的差異一直是一個難題。
德意誌銀行的策略師Jim Reid在星期二的一份報告中表示:「值得注意的是,這兩對收益率曲線走向一直是攜手共進的,這種趨同的走勢一直持續到直到2021年12月左右。現在,2年期和10年期美債收益率崩潰之後,3月期和10年期美債收益率開始變得陡峭了。」
Jim Reid表示,美債收益率從來沒有出現過這樣的方向性分歧,可能是因為美聯儲從來沒有像今天這樣落後於「曲線」行動。「如果市場定價是正確的,美聯儲將在明年迅速趕上,因此有可能在12個月後,隨著美聯儲上調基準政策利率,短期利率上升,3月期美債收益率和10年期美債收益率曲線變得扁平。
Ross Mayfield表示,無論如何,美債收益率曲線仍然是一個強有力的指標,至少是經濟降溫的信號。他說:「波動性應該繼續加劇,投資成功的門檻也應該提高。但最終,我們認為值得花時間來消化大局,而不是依賴任何單一指標。」
編輯/somer