短期走勢的判斷都是算命，今年開始也許是牛在低頭喝水

很多朋友會問我，對2021年怎麼看，短期走勢的判斷都是算命。

如果你非要讓我説一下2021年怎麼看，我説2021年是牛年，過去的兩個牛年都不錯，我不知道現在是怎麼樣的情況。

當然今年開始，也許是牛在低頭喝水，也許到明年虎年來的時候，一抬頭可能又不錯。

當然這都屬於算命，判斷短期走勢非常難的。如果你在2019年判斷2020年，你怎麼會想到石油的價格會變負的？

但它就發生了，判斷短期是非常難的，但是長期它還是有很多的跡象和脈絡的。

我從業29年總結一句話，年年難過年年過，年年過得都不錯。

這是過去29年我的體會，在過去29年當中，包括在東方港灣從成立到現在的17年當中，也經歷過很多挑戰，像2008年的金融危機，當時我們機械學習巴菲特，一股都不賣，有經濟危機也不賣，當時白酒危機、行業危機的時候我們也不賣，就是學習巴菲特，當然也是機械學習，有危機也不賣，就硬扛。

當年白酒危機的時候，我經常説白酒好，有人説我夜過墳場吹口哨，自我壯膽，我當時也回覆，我説老天爺拿餡餅砸你的頭，你毫無知覺。

當然現在我的判斷是對的，但在硬扛的過程，它是非常難的，事後看都容易。

前兩天，我跟一個咱們非常尊敬的公司聯合CEO一起坐飛機，從成都回深圳的時候，我跟他説，我説你就算在2013年200多買的，如果你不和跌到2014年底100多買的人相比，哪怕你今天就是300買、500買、1000買，你都感覺到非常好了。

你在眼下看，投資有很多問題會困擾你，但它拉長了看，很多問題迎刃而解。

投資是個比遠見的行業，我在《時間的玫瑰》裏面寫過一句話，我説「投資比的什麼？是比誰看得遠，看得準，敢重倉，能堅持」。當然你要看得遠，這個東西就非常難了，它需要你人生的閲歷，對很多事物的觀察的角度，你的信心源自哪裏，都有非常多的一些思考在裏面。

就算是中美割裂，大不了我們14億人內循環

包括今天，大多數人都非常關注中美兩國這幾天的變化情況。我不希望中美兩國完全割裂，我希望世界是一個和平穩定的社會。

當然如果這樣的一些事情真發生了，你説未來會不會怎麼樣？

就算是很多人擔心的割裂，那100年前16億人，現在中國14億人，大不了我們14億人內循環。

我們還有很多亞非拉的兄弟，未來就算是面臨一些挑戰，也會安然度過，因為2020年的挑戰在人類歷史上不會是過去就完了，我們人類還要存續千秋萬代，不止我們這一代。

我們在2020年所面臨的這些挑戰，在未來依然會有，今天也是面臨挑戰。

在未來更長遠的歲月有沒有類似的挑戰？

那一定會有。當那個挑戰來的時候，你怎麼樣去看待它？去應對它？

這對於每一個人都是一個非常重要的話題。

下面的是一個VX指數，這個是個恐慌指數，這個恐慌指數中國沒有，美國有。

在週五大漲之前，如果中國有這個指數，我估計它大概會在百分之四五十的情況。2008年，這個指數曾經接近90%，八十九點幾，在去年曾經達過85%，這麼高的恐慌指數意味著什麼？

就意味著你害怕，我也害怕，就像2月3日那天，我害怕，你們也害怕，才會出現這麼高的恐慌指數。

巴菲特去年90歲，在他90歲之前，他只碰到過一次熔斷，去年他跟我們一起共同經歷了4次壟斷，而且是大盤熔斷，在美股大盤熔斷的過程當中，肯定很多朋友是非常擔心恐懼的。

那個時候我寫了很多微博，因為我們東方港灣在海外也投資不少美股，我也在微博上説大家要冷靜理智，就像A股一樣。

當時一個好事者，把我寫的所有這些微博，編輯了一下放在今日頭條上試圖羞辱我，但是你在今天看我當初寫的那些微博，他像金子一樣在閃光，就像2月3號，我説子彈打光了，兩個月之後，那些微博都閃現出它智慧的光芒了。

美股暴跌的時候，買進美國的電動汽車龍頭企業

在美股暴跌的時候，像美國的電動汽車龍頭企業，900多我們也沒有賣，跌到600多塊錢的時候，我來了一筆錢又買進去了。

我當時也發了微博，我看很多人在下面嘲笑我，諷刺我挖苦我，因為很快這個公司從600跌到了400，400塊錢的時候，我們又來了一筆錢又買進去了。

不幸的是它最低跌到360，但是現在一拆五以後，一度達到過900多，現在還有600多。去年是踐行價值投資最好的一年，貪婪的時候恐懼，恐懼的時候貪婪。我剛才説人生艱難，這種挑戰未來一定會有，下一次挑戰肯定原因不同，當這些挑戰面向我們的時候，我們怎麼樣去應對？

深圳房價漲到接近40萬，權益類市場都是危機的最大受益者

總的來説，我對中國充滿信心，或者對整個資本市場充滿信心。

這個是2003年SARS發生時候的一個轉折，就像這次疫情之後的轉折一樣，每次大的危機都孕育著大的歷史機遇。

100年前，1918年我們剛才看到的，在全世界死了幾千萬人、只有16億人情況下，美國的道瓊斯指數是漲了4倍的，從那個時候開始漲了4倍。

2008年發生金融危機的時候，我們體會最深的就是房價的變化。

當時我們中央政府投了4萬億，福州的情況我不知道，但是深圳的情況，我住的後海那一帶房價在2008年是1萬多2萬多。

昨天我正好看到一個數據，200多平方的某個小區的房價已經漲到39萬/平方了。

在過去13年的過程當中，出臺了很多房地產的逆向調整政策，不希望房價漲，但是從那個時候開始1萬多2萬多，現在已經漲到20萬，甚至接近40萬了，可能更貴的房子是40多萬了。

在美國實行QE的時候，如果你買入Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、奈飛這些公司，持有到今天，我剛看了一個數據，過去十二三年，美國前50家的科技股的平均回報是20倍，這6家肯定是20倍以上。

為什麼美國會出現佔領華爾街的運動或者反對華爾街？

因為在過去十二三年的大牛市當中，這些華爾街的精英確實賺了很多錢，一般的美國老百姓沒有賺太多錢，才會選出特朗普這個人。

我們都知道政治背後是經濟，貧富差距如果特別大，也是有很大問題的。全世界權益類市場都是危機的最大受益者，在過去100多年一直如此。

1929年之後，為什麼發生大的危機以後，沒有再大的經濟危機，因為所有的政府都學會了，一有危機就印錢，而且向市場裏面注入了更大的流動性。

在特朗普執政的時候，去年因為應對疫情他印了2萬億美金，今年拜登上臺又印了1.9萬億美金，現在據説還不夠，他要印3萬億美金。

昨天我看一個消息説還不夠，他要投美國的基建，要印10萬億美金，這比我們2008年的4萬億要大得多，而且美元至少到目前為止，它還是全世界最強的貨幣，它的影響是全世界的，這個影響不會隻影響一年，它會影響10年、20年甚至30年，就像2008年印4萬億對我們中國經濟的影響是一樣的道理。

至於很多人很擔心的短期的收縮等等，都是擾動因素。在過去100多年的過程當中收縮經常有，但是人類的一個基本的方向，是財富不斷增長或者是貨幣貶值的情況。總體而言，這次的危機很可能會導致權益類市場會有一個長遠的未來，而且這是不可逆的，它的表現很可能是一個長期的方向。

外資還是持續看好中國

對中國資本上來説，我們還有一些底層的製度變革，比方説像註冊製，我是一直非常主張註冊製的，因為只有註冊製才能改變資本市場，從賣方變成買方，才能改變這種格局的變化。

為什麼我們A股大起大落，波動性比國外市場要強的多，因為你審批製、核準製導致了過去30年資本市場的供需關係本來就不平衡，稍微好一點的商業模式，它的估值奇貴，非常貴，而一大部分非常好的公司，因為不是註冊製，它又在國內上不了，這些大市值的互聯網公司都是在香港或者在美國上市，讓我們的資本市場結構變得非常有缺陷，才會導致現在這種情況。我們看到了註冊製的變化，這是一個底層的製度安排。

中國的改革都是進三步退一步，進兩步退一步，但總的來説，是緩慢地往前前進。前幾年p2p的出事，包括非標產品向淨值類產品轉化，包括外資還是持續看好中國，雖然中美兩國整體表現得比較令人憂慮，但總體而言資本市場還是在流動的。

貿易戰期間、疫情期間我都在紐約待過，包括昨天，在來廈門的火車上，我還跟美國的朋友們在交流，我問他們一些相關的看法，問他們賣出過中國股票沒有，他們説沒有，他們還在伺機買入。我這幾次跟他們交流，他們一個基本的判斷，放眼全世界，像中國這樣的發展穩定的國家並不多，他們還是希望在中國尋找一些投資機會，總體而言，我對長遠的未來還是比較樂觀。

普通人最好的投資是房子，做股票很容易虧成零頭

當然一般的朋友問我買什麼好的時候，我跟他説，如果你不專業，你最好別來投資了，別買股票了。

你最好的投資是房子，因為我們一般的老百姓買房子，可以從常識來判斷是不是學區房，是不是看我們閩江的，是不是有背山的，面海的，你是從常識可以判斷的。

但如果你做股票投資，對不起，是很容易讓你虧成零頭的。

去年對我們優秀的私募基金和公募基金都是大年，但是我們一般的老百姓很容易虧成零頭。

去年的某個階段，很多人説牛市來了，我們中國老百姓過去30多年的一個想法，只要牛市來了，買什麼行業？買券商。你買券商，好了，對不起，去年你一追高，券商跌了30%。年中我們的幾個芯片股上市，好了，中國的崛起要靠芯片，你一買芯片，又跌30%，到年底了，説中國的崛起要靠新能源，現在又到了碳綜合，你一追高，咣嘰跌了百分之三四十，現在百分之四五十了，那你是不是就剩10%不到了？你再買個碳綜合，追高，又跌一下。

我們中國老百姓老是討論風格切換、板塊輪動這些問題，這些過去30年投機文化所形成的東西，包括割韭菜。其實投資不存在這些概念。如果你還是這些思考，你是非常容易虧錢的。

我們老百姓老覺得自己是王成，跳彈坑，這個炮彈打之前，我從這個彈坑跳到另外一個彈坑裏了，每次我都能跳得很好，其實風格切換到最後，你好不容易跳到一個彈坑裏面，那個炮彈正好就打到彈坑裏。投資還是應該有一個比較長期的思考。

另外，我們很多朋友聽消息炒股票，如果你不認識某董事長，你可能只買幾百萬，你認識某董事長，你可能買一個億還不夠，還要加幾個億，有可能虧你一生當中最多的錢。公司的董事長也決定不了他們公司的命運，投資自身有規律，一個公司的好壞是長期的決定，而不是短期的勞動。這幾年我見過很多朋友，就是因為認識某董事長，虧了他們一生最多的錢。

持有周期超過10年、15年的時候，權益類風險甚至已經低於債券了

我們再看擾動因素，1929年以後，美元的貶值的速度是一個線性的、不斷加速的過程。投資還是要從一個長期的角度去思考。

另外，這本書上還談到了一個數據，當你持有的週期超過10年、15年的時候，你的權益類風險甚至已經低於債券了，這也是為什麼要做價值投資，長期投資。

當然，投資就像我在《時間的玫瑰》裏面寫的那句話，一定要在正確的方向上堅持，你別走錯誤的方向。如果你在錯誤上的方向堅持，這個公司退市了，你也是非常難的。

在東方港灣過去的經驗當中，你看香港每天成交量超過一個億的公司並不多，無論是在香港還是在美國，我們自己的體會是真正的好公司不超過100家，你只需要在最好這100家公司當中挑出十幾家或者幾十家公司去投資，才會有光明的未來。不是説你在錯誤的方向上去堅持。

科創板我只看上了醫美行業的龍頭企業，它是上癮的東西

女性愛美是天性。2009年也不用找，就一家，上海的某化粧品企業，當時我們調研以後覺得非常好，我們也投資。

像科創板上市，我們醫美行業的龍頭企業上市了，我就讓我的研究員去調研這家公司，科創板上市，我所有的公司都沒有看上眼，就看上這個行業的龍頭企業了。

去年底另外一家行業的龍頭企業又上市了，我是親自去調研的，帶著我們3個研究員和1個同行。

總的來説，這些公司在相關板塊表現不太好的情況下，它們是表現得最出色的。

它就是把類似這樣的產品打到我們女同誌臉上和脖子上，你只要一打，你得永遠打下去，你不打就塌了，你一打就起來。

所以，它也是上癮的東西，而且它的毛利率淨利率在整個產業鏈當中它是最高的，當然，如果估值太貴，也需要去調整。

在過去幾年東方港灣的賣出的標準有四個，第一個就是企業高估，第二是企業變壞，第三是發現更好的企業，第四是遇到系統性風險，主要是這4個調整原則。

還有醫藥行業。2009年我去連雲港，去調研國內相關行業的龍頭企業。當時他們的領導也出來請我們吃飯，什麼都好，但唯一的是太貴了。

問題是他高舉高打了11年。在美國，醫藥行業盈利和市值是僅次於互聯網的，上萬億的公司好像大概12家、14家，中國一家都沒有，未來會不會有？我相信會有。所以這個行業也是一個長賽道。

中國的可口可樂是王老吉，水的龍頭企業也是壟斷性的

還有像軟飲料，當時我就想，中國的可口可樂到底是誰？

我就選擇了王老吉。王老吉迴歸以後，我跟10個朋友討論，9個反對，説它做不起來，因為持有方是個國企，我們很多朋友對國企有天生的逆反心理，很多人認為做不起來，但是我認為品牌比渠道重要。

這個案例説明什麼？當你認定的事情越多人反對，最後你的判斷對，你會賺很很多錢。

另外，像我們水的這家龍頭企業在香港上市的時候，我們也做了這家公司的模型，這家公司也是壟斷性的，因為某種意義它壟斷了萬綠湖和千島湖的水源，中國最好的水源。

這個公司在香港上市以後，70多倍市盈率，曾經一度到過100多倍，最近調整也到了70多倍，也是非常貴的。

煙草也是一個好行業

還有煙草。美國是各行各業都可以上市，像菲利普·莫里斯也上市，它在2000年之前的50年，它的年化回報大概19.8%，什麼概念？如果你投100萬美金在這公司，50年以後就變成83個億了。

這個公司在美國歷史上是一直表現最出色的一個行業，當然東方港灣出於社會責任，煙草和軍工我們都不投。最近國家出臺電子煙政策。

我在週五那天晚上，看美股看到了2點多鐘，因為週五驚心動魄，香港的一個基金爆倉了。

這個人持有的其中一個就是電子煙的公司，因為它的大跌引發的連連鎖反應，他持有的所有的公司在週五暴跌，這也是歷史一刻。每個這種驚心動魄的時刻都是非常有意思的。

我有幾個朋友，在那週五那天晚上抄底了，抄了一些公司，他們早上醒來的時候，他們説他們當天晚上賺了多少錢，這也是逆向投資的時刻。投資是個非常有意思的事業，它每天都在變化，而且它的變化會讓你覺得不可思議。

很多行業到你60歲的時候可能就退休了，但投資這個職業如果你願意幹，是可以像芒格一樣97歲（依舊繼續的），再過兩年多他幹到100歲，而且在100歲的時候還有很多新生事物讓你去思考，永遠不會出現老年癡呆這樣的情況。

事事變化，消費永不眠，家用電器也是充分競爭壟斷性的行業

另外還有食品加工行業，食品加工這個行業是牛股最多的，像在香港上市的一些公司，估值一直很貴，表現得也非常好，國內也是如此。

包括我也喜歡看廣告，在廣告信息當中就有很多的投資信息，比方説在香港上市的某家做奶粉的公司，當它的廣告第一次覆蓋在央視的時候，如果你當時重視（就會有機會），哪怕當時沒有重視，你一兩個月，半年重視起來，都不耽誤你賺大錢。

消費公司就在我們身邊，他很容易理解，事事變化，消費永不眠。

另外還有像家用電器這個行業，它也是充分競爭壟斷性的行業，廣東的這幾家龍頭企業表現的都是相對不錯的，包括在香港上市的，以互聯網平臺為背景的某家企業，在特朗普下臺之前也對這家企業做了製裁，當天它大跌了14%，也有朋友問我能不能關注，我説當然可以關注。

因為從歷史上看，凡是發生類似大的危機的時候，只要不改變企業的長期競爭力，往往都是機會。

像三聚氰胺出現的時候，你買乳液行業的龍頭企業，白酒危機的時候，你買白酒行業的這些龍頭企業，在互聯網反壟斷的時候，你買互聯網類似的這樣一些公司，長期看它都是贏的。

每次大的危機都是大的機遇，不僅僅適合於大的市場判斷，在行業上也是如此。

專用化學品某家公司也是壟斷性的

另外還有像專用化學品，我們在煙臺買了兩家公司，其中某家公司就是化工行業的龍頭企業，這家公司從2004年到現在，總體而言它的表現非常出色，它也是壟斷性的，在專用化學品這個行業。

這個行業（專用化學品）它是全世界只有三四個企業能生產，它是中國唯一（可以生產）的。

我們可以看到在歷史的長河當中，凡是優秀的公司，他們的表現長期來説都不會失望。另外還有像券商行業，但東方港灣主要是關注海外的互聯網券商，國內的傳統券商我們沒有太關注，很多朋友説為什麼香港傳統券商同樣一家公司比國內便宜這麼多？

一般在海外看傳統券商，它的PB超過1.8倍，兩倍，就開始有人估空了，但是國內只要有牛市就買券商，這其實是不太對的。

當然我們中國的133家券商如果能合的剩我們華西證券，中信證券，光大證券少數幾家證券，當然會好，但這個相對來説比較難。

龍頭白酒的供不應求不是腐敗導致的，是我們中國老百姓更有錢了

另外我們看新的週期裏面，表現好的行業還有計算機，半導體，醫療器械，蒸餾酒。蒸餾酒就是白酒，很多朋友對白酒行業是有偏見的，説中國的崛起難道能靠一瓶酒嗎？

我們説中國的崛起什麼時候都沒有隻靠過一瓶酒。2019年我去西雅圖，我們去看了4家企業。

第一家就是星巴克，星巴克和我們的白酒公司是一樣的，都屬於消費類公司。星巴克今天在美國的估值大概是多少？是100多倍，當然他可能受疫情的影響。

第二家我們去看了波音，波音是王冠上明珠的一個企業，跟我們中國許多的製造業龍頭企業是一樣的，中國的很多製造業就是龍頭，就是全世界的龍頭。

第三家我們去看的亞馬遜，亞馬遜跟阿里巴巴，京東，拼多多是一樣商業模式。

第四家我們看到微軟，微軟是跟我們的華為是一樣的。你在西雅圖感受到了什麼？美國的強大是全面意義上的，中國的強大也是如此，中國今天的崛起一定是普遍意義的崛起。

很多人説龍頭白酒的供不應求是腐敗導致的，我一直堅決反對這種説法。龍頭白酒的供不應求是中國改革開放42年成果的展現，是我們中國老百姓更有錢了。

有統計中國的14億人可能有20%是中產階級，我們就是2.8億，中國現在的富人榜排名（可以看到），中國富人的人數已經超過了很多西方國家富人之和，這都是中國改革開放40多年的一個成果反映。

每個人的生活都發生了巨大的變化，只是有些人生活好，有些人變得稍微好一些，但總的來説都改進了，這才是導致中國一些高端品牌供不應求的根本原因，而不是其他的原因。

做投資，如果你能夠選擇某個行業中最賺錢的幾家公司你肯定賺大錢了，但是我剛才説了航空，鋼鐵這些公司賺錢很難，你就算選擇的龍頭企業，持有20年，可能也賺不了太多錢，但是有些行業非常賺錢，你買入這些龍頭企業，這個結果自然而然就出現了。

哪個國家開始工業革命，哪個國家的人民財富就會有一個巨大的飛躍

另外我老是碰到一些朋友説，經濟形勢不好為什麼股市會漲？特別是經濟不發達地區的朋友，老是問我這個問題。

我們看過去千年的變化當中，哪個國家開始工業革命，哪個國家的人民財富就會有一個巨大的飛躍。

可以看到智能手機時代來了以後，誕生了一大批偉大的企業，在我們小時候想都不敢想的這些企業誕生了，這種生活場景發生了，出現了像類似於Facebook，亞馬遜，谷歌，蘋果，騰訊，阿里，百度，京東，拼多多，嗶哩嗶哩，美團這樣的商業模式。

那智能手機時代之後，會不會有新的，更偉大的商業模式引領人類的未來？

我想是100%的。去年底今年初，亞美尼亞和阿塞拜疆在打仗，無人機發揮了巨大的優勢，霍金和馬斯克非常擔心，有一天機器人會把人類給滅了。

因為當無人機，人腦連接，無人駕駛，包括基因編程這些技術，應用到人類的時候，很可能像原子能一樣，一方面毀滅人類，一方面造福人類。

如果用於造福人類，就像智能手機時代（一樣）。

我看一篇文章裏説，人類很有可能在2029年到2050年會做到某種意義上長生不老。

因為科學家們發現有一種細菌，除非遇到天敵和自然災害，他們可以自我更新細胞，可以一直存活。

換句話説，如果某一天科學家發現了這種細菌的更替原理，抽一些元素打到我們的身體裏面，我們就像吃一口唐僧肉一樣長生不老，有沒有這種可能性？

當然，如果出現這種情況，那這家企業説打一針1000萬或者100萬，可能這家公司的市值超過100萬億，甚至1000萬億美金了，你説有沒有這種可能性？我覺得也不排除。

如何選擇偉大的企業？

《時間的玫瑰》2007年出版到現在，這本書上談到的所有的行業，所有的公司，沒有一個出問題的，90%甚至100%的公司，自2007年以後都創出了歷史新高。

怎麼做到的？我們是從哪些角度去思考的？

首先選擇偉大企業，我們第一個關注點是它的行業空間，最好你選擇的公司是沒有天花板的，就這些公司有廣闊的前景，美好的未來，能夠基業常青，這是選擇偉大公司的第一個思考的角度。

第二個思考的角度，我們希望這些公司的商業模式是簡單，可靠，清晰容易理解的。

我為什麼説不太贊同抱團取暖這個概念呢？一個公司如果只有你這一個小團隊看到，或者説只有東方港灣看到這個公司的商業模式，你是賺不了太多錢的。

所以我願意用英雄所見略同（這個説法），或者説資本市場最根本的投資邏輯是個共贏的遊戲，最核心的是什麼呢？

當一個企業的商業模式足夠簡單，可靠，清晰，容易理解，一個公司所有人都看好，這個公司才有可能真正成為一個偉大的公司，或者説是讓每個人都受益的公司。

我理解的資本市場的邏輯是共贏的。

像澳門這些賭場它有這個規律的，你去賭，10賭9輸，它是一個零和遊戲。

但是為什麼所有的國家都願意發展資本市場？因為它是個共贏的遊戲，可以造福人的遊戲。

一個公司當它的利潤從上市的時候一個億漲到1000億的時候，所有人都是共贏的，企業贏，員工贏，國家贏，投資者贏，所有人都是贏的。

你看我們的合作，我們提供的月報，包括通訊，100多頁，你要願意看的話，我們每個月都有100多頁的通訊給到大家，它非常透明。

我一直是這麼認為的，投資是一個分享的事業。

第三點，其實就是好的財富一定要有好的盈利。

第四個是它的商業壁壘，護城河，包括它的競爭優勢，因為只有這樣才能夠讓這個公司長期保持它的競爭優勢，盈利能力。

第五個我們關注的是企業文化。主要是從這幾個角度。

東方港灣賺錢主要靠兩類公司：一類是世界改變不了的公司，一類是改變世界的公司

另外在東方港灣過去這17年的過程當中，我們歸因分析，東方港灣到底是從哪些公司，哪些行業賺錢的？

在我們自己做深入思考以後，東方港灣過去賺錢主要靠兩類公司，一類是世界改變不了的公司，一類是改變世界的公司。

世界改變不了的公司或者行業，我們就以白酒行業為例。

這個行業在人類歷史上，最古老的16家公司當中，5家是酒類公司，酒類公司的生命週期是最長的，佔比是最高的。

改變一個國家的文化需要100年，1000年，真正決定一個國家長遠未來的也是文化，風俗，而改變文化風俗是非常難的。

白酒行業它很可能會持續幾百年，上千年，像中國的白酒文化不變，這個商業模式當中的相當一部分公司，它在歷史的長河當中都會有一個非常好的表現，這些行業它都是屬於世界改變不了的公司。

還有奢侈品的某些行業，比方説女孩子喜歡的愛馬仕，愛馬仕去年提價了30%，今年又提價了30%，如果愛馬仕每年以2%提價200年，它就是個天文數字。

但像這些品牌如果想要顛覆，在消費者的心智當中是非常難的。

還有一類公司，就是改變世界的公司。

我在2001年曾經動員過一個朋友，當時互聯網泡沫破裂，我説我們去迎接一個時代，互聯網時代，就跟張磊先生做行業投資一樣，我説我們把現在上市的互聯網龍頭公司都買一遍，他害怕就沒敢買。

我們是2006年的4月份12塊錢開始買我們的互聯網龍頭企業，當時我也告訴這個朋友了，這個朋友錯失了第一代互聯網（的機會）。

我們研究美國電動汽車的龍頭企業是在30塊錢開始關注的，當時我們主要投資的是他做太陽能的姊妹公司，後來這兩家公司合併成一家了。

2014年我跟黃海濱先生到紐約去調研這家公司的時候，約他的董祕出來，他的董祕很奇怪，説兩個中國人來研究我們公司，當時這家公司是個小公司，我們到紐約的時候，他請我們吃了個飯，然後約我們到加州去試駕，去參觀他第一代工廠。

他帶著我們在他們的實驗跑道開這個車，那是我2014年第一次開這個車，開完車以後，我們真正投資是90塊錢開始投資的。

我在新版《時間的玫瑰》第185頁，其中有一章我談到這家公司，當時很多人認為這家公司應該破產，但我認為這家公司應該值600塊錢，940億美金，現在它一度達到了8000億美金。

其實在我們一路投資這家公司的過程當中也充滿了挑戰，因為我問過美國的朋友，我説你們怎麼看這家公司？

他説這家公司在美國是被列為信仰之爭的，像巴菲特，芒格都不太看好，還有很多投資家也不看好，做空的人非常多，這家公司是人類歷史上第一個做空量超過200億美金的公司。

我們都知道這兩年美國的對衝基金，特別是大的對衝基金虧損累累，其中一個重要的原因就是因為做空這家公司，這家公司在去年漲了7倍，而它又是許多對衝基金做空的一個主要公司，所以這一兩年這些對衝基金是虧損的，虧得非常多。

為什麼我們看好這家公司？這個行業的一個核心點是什麼？

其實我們關注的核心點就是他的無人駕駛。我們認為無人駕駛技術很有可能會改變人類，就像智能手機改變人類一樣，早期投資蘋果這家公司也是充滿爭議的，很多人認為喬布斯是個混蛋，就像現在很多人認為馬斯克天馬行空一樣。

在早期投資這個公司的過程當中，你在美國去問很多人對馬斯克的看法，涇渭分明，就像過去很多人造我的謠一樣，我聽我很多朋友説有人很喜歡我，有人非常反感我，這也很正常的。

如果你相信電動車無人駕駛技術像蘋果手機一樣能夠改變人類，它是一個非常好的方向。

因為在東方港灣過去17年的過程當中，我們發現凡是輕資產高盈利的商業模式是賺大錢的，凡是重資產資金密集型行業是很難賺錢的。

我們關注這個行業主要是它的無人駕駛，去年9月22號是它的電池日，他給出的規劃到2030年或2035年達到2000萬台。

現在全世界我們大概持有的是20億臺車，每年替換是2億台，如果他能做出2000萬台能夠賣出去，每臺車加一個無人駕駛軟件（利潤會很高）。

我們公司買了兩輛這家公司的車，買完之後説要加入無人駕駛軟件，加一個要5萬塊錢，現在據説漲到6.5萬了。

現在馬斯克自己在用二代無人駕駛軟件，他説現在是2萬美金，而且他認為很快就會得到應用，（未來）如果從2萬美金如果降到1萬美金，2000萬的車，相當於2000億了。

而這個商業模式它類似於微軟賣操作系統，它是個輕資產高盈利的商業模式。

另外如果無人駕駛技術實現了，最大的利好是哪個行業？最大的利好是白酒行業，因為不怕酒駕了。

開車不怕酒駕了，你在開車的過程當中幹嘛呢？

你打王者榮耀，你在手機上打王者榮耀，你要給這些系統30%，因為蘋果30%以上收入是來源於第三方的，大概是640億美金，這都是輕資產高盈利的商業模式。

我們在坐地鐵的時候，可以看到我們眼前的生活方式變了，我們都是拿著手機在看，但如果智能汽車這個時代來了，生活場景又變了。

可能左邊的男同誌在那打遊戲，右邊的女同誌在開車的過程中手舞足蹈的跳舞，或者唱卡拉OK，很可能這種商業模式在發生變化。

這兩個都是輕資產高盈利的商業模式。所以説這類公司都是改變世界的公司。其實投資我們要兩個角度去看，過去很多人對東方港灣有個誤解，以為我們只會買白酒，不是，其實東方港灣一成立，我們海外的部分主要是買改變世界的這樣一類公司。

我們應該站在巨人的肩膀上去思考

另外還有安全邊際。

其實安全邊際這個概念很簡單，但投資最難的就是在這一塊，就是你對安全邊際的理解，對高低的理解，包括抱團取暖的討論也都是高低的問題。

換句話説，過去很多朋友喜歡買銀行，或者買傳統的這些公司，在過去這幾年也受到了一定的煎熬，那投資到底要選擇什麼樣的商業模式的公司？

其實在海外也是發生很大的爭議的。

我們看到最近美股的一些傳統公司表現還是不錯的，在過去二三十年的過程當中，美國的投資風格也發生著深刻的變化。

巴菲特早期也是格雷厄姆式的投資，後來因為芒格的影響，他買了成長股，成就他今天的歷史地位。

但如果站在巨人的肩膀上思考巴菲特的投資，也是充滿著遺憾的，為什麼呢？

因為他跟比爾蓋茨的關係這麼好，當比爾蓋茨請教他對資本市場看法的時候，他為什麼不能夠放下對某些行業的偏見，去請教一下比爾蓋茨對微軟的看法。

如果他能夠很好的交流，當貝索斯請教他對資本市場的看法的時候，跟貝索斯請教對亞馬遜的看法。

如果他能夠在他的組合當中像投資蘋果一樣，佔到他40%的比例去投資微軟和亞馬遜，他的年化回報可能不止20%多了，很可能50%甚至更高。

當然我們説世界上的錢不可能讓一個人都賺了，但我們的思考方式是應該站在巨人的肩膀上去思考。

絕大多數企業的商業模型是一個拋物線的形狀

另外，我們思考企業的模型，其實過去100年世界的500強到現在存活率是3%，絕大多數企業的商業模型是一個拋物線的形狀。

就是一個小公司經過漫長的歲月到達了頂點，然後經過漫長的歲月消失破產。

現在新的一代人工智能時代，大數據時代，很多公司的商業模型在發生很大的變化。像拼多多，嗶哩嗶哩，美團這樣一系列的互聯網公司，他們是用幾年的時間達到了頂峯。

這就牽扯出了一個嚴重的問題了，如果你要從傳統安全邊際的角度來説，這些公司是不應該投的，因為這些公司都是虧損的，像亞馬遜如此，特斯拉是如此，中國現在這幾個如日中天的互聯網公司都是這樣子。

而且我們看到，剛剛公佈季報的某家互聯網公司又虧了一大筆錢，而且還要向這個方向再投資。所以類似這樣的公司你投不投？其實是一個挑戰。

不投你很可能會錯失一個又一個偉大的時代，你投了，這些公司的波動性可能比較大，你怎麼樣去處理？其實投資是一個非常難的事業。而且當寂寞孤獨伴隨你的時候（很難熬），（就像）很多朋友投銀行，別人漲就你不漲，這個難度也挺大的。

如果你不持有一個公司足夠長的時間，是很難賺100倍，1000倍，10000倍的

另外伴隨企業成長。其實伴隨企業成長對私募基金來説是個非常重大的挑戰，因為像我們跟很多券商，銀行的合作是有預警線和清盤線的，通常預警線是放在8毛錢，清盤線放在7毛錢。

最近一跌百分之二三十，當達到你的預警線和清盤線的時候，你的壓力就會非常大，也增加了你對投資的難度。

在A股的歷史上，我經歷的這29年，早期就不説了，最近的這幾次股災，2015年大家都經歷過千股跌停，就算清盤線放到5毛錢，估計也給你清盤清掉了。

2018年，當時單邊下跌的時候，所有股票的中位數是40%，你設到8毛錢，7毛錢也給你清盤了，所以有時候被動的要做風控，所以私募基金這個行業是非常難的。

包括很多優秀的公募基金到了私募基金為什麼需要有一段適應期，特別是要給你的產品加預警線和清盤線，更難做。

因為我們有些優秀的公募基金下海是戴著光環，他的產品不設預警線和清盤線還好，如果一設，碰到類似大的挑戰的時候，它是非常難受的，所以説私募基金這個行業是非常難的。

但是就長期投資而言，如果你不持有一個公司足夠長的時間，你是很難賺100倍，1000倍，10000倍的。

你應該像原諒你自己一樣，原諒那些坤狗、朱狗、但狗之類的

從這個角度來説，我們個人投資者能夠有機會戰勝機構投資者的唯一的（機會）是什麼？

你自己的錢你可以跌50%不管，但做機構是非常難。

你如果有這樣的想法，跌50%你都能堅持，其實你的投資是比機構要好，最近很多人罵我們做公募基金的，像坤哥，賺錢的時候叫坤哥，虧錢的叫坤狗。

其實投資找到好的基金經理是非常難的，你找到他，就要相信他，相信他的理念，相信他的做法，給他一定的寬容度。

否則你就自己做，一般人不會罵自己是狗，但罵別人是狗是經常的，是隨時的。你應該像原諒你自己一樣，原諒那些坤狗，什麼朱狗，但狗之類的，多給我們一點時間。

往往歷史大底出現的時候，發生利空它也不跌

另外總體而言，在我從業的這29年當中，主板市場它的PE一般在60倍以上容易發生股災。

2015年的6月18號，我在一個基金年會上有個發言，我説A股很可能會有一次1987年的股災，其實包括2008年也是如此，只要60倍以上就容易出股災，30倍以下通常來説是個歷史大底。

其實股市的高低和波動最終取決於估值，如果估值足夠低，再大的風險它也能夠扛得住。

我們發現往往歷史大底出現的時候，發生利空它也不跌，這個時候幾次利空下來它都不跌，往往這個位置是轉折。

我個人認為A股港股化，美股化投資的邏輯，是個長期的趨勢，這是不可逆的，因為它符合投資本源的規律，就是錢一定要放在能夠持續創造財富的好的商業模式上。