週二，美國10年期國債收益率跌至1.35%以下，創四個半月最低。目前市場預期經濟將會繼續復甦，且通脹預期幾乎未變，在這種情況下，收益率的下跌似乎是難以置信的。

為了説明這種情況的極端性，摩根大通分析師繪製了下面這個圖表。

摩根大通此前根據最近的經濟數據和美聯儲的經濟預期編製出美國國債收益率的公允價值模型，但該圖顯示出，美國國債收益率已經偏離了該行對美債公允價值水平的預測。

分析師傑伊·巴里（Jay Barry）指出，自上週五早盤，10年期國債收益率就暴跌10多個基點，這完全在意外之外。那麼是什麼導致10年期美債突如其來的崩塌呢？

經濟增速或正在放緩

最新數據顯示，6月份美國服務業擴張速度低於預期，此外，上週五的失業率也意外上升。Schwab首席固定收益策略師Kathy Jones表示：

「這些數據似乎都在暗示，或許不僅通脹是暫時的，經濟增長也可能是暫時的。」

高盛預計，隨著經濟重啟結束，財政刺激政策逐步退出，經濟將大幅放緩。美東時間週三下午2點，美聯儲將公佈最新的會議紀要。投資者將關注央行成員就貨幣政策方向提供的進一步線索。

Cross-borderCapital首席執行官邁克爾·豪厄爾（MichaelHowell）表示，他相信美聯儲會議紀要將提供許多有關央行在貨幣政策上立場的信息。他指出，在過去的三個月裏，僅美聯儲和歐洲央行就實施了十分充分的全球量化寬鬆政策：

「所以人們的目光都聚集在美聯儲和歐洲央行身上，但我看不出他們如何能夠繼續以這樣的速度繼續向市場注入如此大量的流動性。」

空頭回補加劇美債收益率跌勢

Jay Barry等摩根大通策略師在給客戶的一份報告中寫道，過去一週一些美國數據出爐後，美債市場反應激烈，然而通脹保值債券（TIPS）市場卻反應平淡。這可能表明美債收益率異動和債市的情況相關。分析師認為，空頭回補可能放大了美債收益率跌勢。

該行最近開展的美債客戶調查顯示，美債空頭頭寸規模已逼近年內高點。加拿大蒙特利爾銀行策略師Ian Lyngen稱，美債收益率的下行也反映了「美國經濟目前的增長勢頭只是暫時性」的觀點。

道明證券取消了做空10年期美國國債的建議。6月10日該行曾建議在1.50%水平做空，目標在1.70%，但週二，10年期國債收益率已跌至1.37%。

策略師Priya Misra和Gennadiy Goldberg在報告中稱：

「在6月15-16日的美聯儲會議之後，美債價格不斷上漲，這觸發了更多空頭回補，而且夏日市場流動性清淡，可能放大了影響，因實際利率和盈虧平衡通脹率均下降。」

美債後市怎麼走？有什麼連帶影響？

展望後市，分析師認為，10年期美債收益率可能還有下行空間。

美國10年期國債收益率的50日均線即將向下穿過100日均線，如果破位成功，這將視為一個看漲信號，收益率或繼續下探低位。

值得注意的是，美國債務上限的臨近也很可能影響到美債市場的交投情緒，尤其是在短端國庫券市場上。

美國債務上限將在7月底生效，這已經給美國財政部帶來了巨大壓力，要求在最後期限前減少手中的現金餘額。這意味著會有更多現金注入已經充斥著流動性的金融系統，並使短期利率進一步下挫，同時加劇隔夜回購市場的扭曲。

隨著美國國債收益率下跌，增長型股票，尤其是科技板塊裏的成長股，可能有充足的上漲空間。

ARK基金創始人Cathie Wood的4支專注增長板塊的方舟ETF在過去一個月裏合計吸引了逾10億美元資金。憑藉過去一個月裏15%的總回報率，方舟創新ETF位列主題基金前十名。隨著通脹預期回落，具有高增長潛力的公司的反彈勢頭可能會繼續下去。