2021年上半年結束，在全球經濟復蘇和通貨膨脹的大背景下，市場震蕩分化，成長和價值輪動切換，主線仍未明朗。下半年資金該往哪投？ETF往往是市場的重要風向標。

綜合上半年的情況來看，各路資金通過ETF進行逆向布局的特點明顯。前期經過大幅調整的中概互聯、券商相關ETF被資金搶籌，其中，中概互聯在今年已經強勢吸金約150億元，最新基金規模可達到約200億元；此外，早在券商上半年業績預喜前，多只券商相關ETF也獲得資金提前布局，呈現淨流入態勢。

相反，近期一路高歌猛進的芯片板塊卻遭遇不少資金止盈出貨，如果拉長到整個二季度來看，全市場5只芯片半導體相關ETF的淨流出金額高達200億元。

150億資金抄底中概互聯

從基金規模增長的榜單來看，據Wind數據統計，易方達的中概互聯ETF（513050）是近一個月吸金最多的股票型ETF。截至6月30日，該ETF在6月獲得了28.28億份的份額增長，如果按照月成交均價1.92元計算，該ETF已經強勢吸金了約54億元，是6月獲得資金淨流入最多的股票型ETF。

中概互聯ETF跟蹤的是中證海外中國互聯網50指數，成分股為主營業務在中國大陸地區的、在海外上市的互聯網企業。區別於恒生科技指數等類似指數，該指數有集中度高的特點，前五大公司的指數權重近80%，前十大公司的指數權重超過了90%，其中前兩大成份股騰訊控股、阿里巴巴就分別占到了26.68%、25.99%，可謂是「位高權重」。

但自今年2月中下旬以來，互聯網巨頭們紛紛進入調整，截至6月30日，騰訊控股已經從高點回調了超20%，阿里巴巴也一度回撤約23%左右，這使得中概互聯ETF也隨之下跌，場內價格從2月份高點2.65元跌至1.932元，區間跌幅約25%，今年以來的跌幅為7.78%。

資金卻呈現越跌越買態勢，拉長時間來看，該ETF自年初以來一直呈現淨流入態勢，基金份額已經從年初的27億份增長至103億份，增幅約280%，如果按照區間成交均價2.075元計算，該ETF在今年已經強勢吸金約150億元，最新基金規模可達到約200億元。

Wind數據顯示，截至6月30日，中證海外中國互聯網50指數的市盈率為53.58倍，近5年的歷史中位數為49.08倍，目前處於64.37%分位。有業內人士建議，互聯網企業受益於國內結構性增長紅利，整體業績增速明顯高於GDP增速，再加上中概互聯網公司已經經過一輪較大回調，目前估值具備一定的性價比，非常值得關注；但由於該指數歷史波動較大，投資者可通過定投或逢低買入的方式參與。

券商相關ETF被資金提前布局

除中概互聯外，券商相關ETF也在近期獲得了資金青睞。

據wind數據統計，截至6月30日，華寶的券商ETF（512000）、國泰的證券ETF（512880）、南方的證券基金（512900）分別在6月獲得份額增長15.79億份、10.51億份、7.28億份，如果按區間成交均價來計算，上述三只ETF分別獲得了16.68億元、11.60億元、8.74億元的淨流入，合計吸金超35億元。

今年以來，券商板塊的表現一直相對低迷，除東方財富等少數個股，眾多券商股年初至今均是負增長。但6月以來，券商板塊卻隱隱有反彈的趨勢，特別是在6月25日，大盤成功衝擊3600點，「牛市旗手」券商板塊當日漲幅超3%，其中東方財富更是大漲7.2%；以券商ETF為例，該ETF場內價格在上半月一度下跌超6%，但隨後便迅速反彈，收復大半失地，截至月末的月度跌幅為3%左右。

與此同時，券商板塊上半年的業績也十分亮眼。6月30日，中信證券、海通證券、國信證券、西南證券發布2021年上半年業績預告，均實現業績大幅增長，其中海通證券、國信證券、西南證券等3家券商淨利預增或達到50%。

鵬華基金的基金經理陳龍認為，短期來看，券商板塊上漲更多體現為Beta效應，市近期市場情緒有所升溫，疊加前期以上證50為代表的大金融板塊有較大幅度的調整，存在修復的空間。

但是，陳龍也強調道，這輪券商行業是有長邏輯的，即資本市場改革帶來的業務增量，具體來看包括兩個方面，一是注冊製落地之後，伴隨著上市公司的擴容，帶來券商投行及直投業務的增量；二是居民財富向資本市場遷移帶來的資管及財富管理業務的增量。而目前券商行業的估值，尤其是部分龍頭券商估值仍處於2019年本輪行情啟動階段的估值水平，未來存在較大的修復空間。

從歷史經驗來看，券商多呈現為脈衝式的行情，每次放量大漲之後，短期大多會面臨情緒的回歸。從投資的角度，一方面要避免短線的追高買入，另一方面建議在情緒回歸過程中積極布局。

200億資金出貨芯片相關ETF

不同於資金對中概互聯、券商板塊的逆向布局，芯片半導體板塊在6月一路高歌猛進，但不少資金卻選擇了止盈，相關ETF產品規模均有不同程度的縮水。

以中證全指半導體產品與設備指數為例，該指數一度自1月中下旬以來大幅回調超20%，但自3月中下旬以來便強勢反彈，6月17日的單日漲幅甚至高達8.57%。截至6月30日收盤，該指數已經從3月16日低點反彈了超55%，報收8454.14點，創下歷史新高。

重倉芯片半導體的諾安成長混合基金也強勢歸來，截至6月30日，該基金近一月上漲21.28%，近一周上漲5.9%，這一漲幅在同期同類偏股混合型基金中排到了前5%。

但就在板塊一片向好的同時，不少資金卻選擇了止盈出貨，多只芯片半導體相關ETF呈現資金流出態勢。據Wind數據統計，華夏的芯片ETF（159995）、國泰的芯片ETF（512760）、國聯安的半導體ETF（512480）等相關產品均遭遇了不同程度的份額縮水，縮水幅度在全市場股票型ETF中排名前列。

其中，截至6月30日，芯片ETF（159995）的份額為105.28億份，相比6月初減少了50.13億份，居同期股票型ETF份額縮水首位。如果按照區間交易均價1.40元來計算，僅6月份，芯片ETF就已經遭遇資金淨流出超70億元，同樣是股票型ETF規模縮水最多的產品。

全市場共有5只芯片半導體相關ETF，Wind數據顯示，截至6月30日，5只ETF在6月合計遭遇淨流出約125億元，如果拉長到整個二季度來看，淨流出金額甚至高達200億元。

下半年怎麽看？

2021年的上半年已經告一段落，站在新的時間節點，不少基金公司也表達了自己對下半年行情方向的展望。

諾德基金的基金經理潘永昌認為，2021年下半年科技股表現可能相對好一些。

首先，從宏觀策略層面，後疫情時代修復經濟增長的動能可能趨於回落，由此引發對政策收緊強約束邊際放鬆的預期，疊加近期風險偏好提升，可能會引起資金對於低估值科技股的左側布局。

其次，相關的科技產業創新與景氣共振，中長期成長動能強勁。比如半導體領域短期需求強勁疊加供給緊張：下遊需求旺盛（比如汽車芯片）→搶占產能引發超額訂單→產能進一步擠壓→原材料漲價&芯片漲價→引發下遊囤貨，進一步下超額訂單以維持經營→進一步激發下遊需求。短期的供需失衡的邏輯與中長期的國產替代的邏輯共振，可能引發半導體板塊的景氣度上行。

最後，相對於消費及周期股，科技股存在補漲的需求。

匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超認為，由於市場普遍預期一季度是全年經濟增速高點（同比），因此對後市的業績延續性相對謹慎。但從另一個角度來看，業績能夠保持較高增長，甚至超出市場預期的行業和公司有望獲得市場的持續追捧。

除了盈利以外，利率和流動性亦是市場關注的焦點。由於春節後國內利率持續平緩走低，相對而言更利好成長股，因此也引發了成長股的一輪反彈。但隨著大宗價格持續高企、通脹在全球蔓延、以及美聯儲退出QE的預期逐漸增強，市場對流動性邊際收緊也抱有一定擔憂。未來的貨幣政策及公開市場操作基調是否會有調整，也將成為投資者關注的焦點。