香港財經新聞股票分析：
當股市回報和經濟困境之間出現明顯的背離時，許多投資者開始懷疑我們是否正在目睹一個巨大的金融泡沫形成。
判斷股市是否出現泡沫有一個更好的辦法：觀察一只股票、一種資產類別或一只基金在上漲之際走勢是否呈「拋物線型」，即是否變得更加陡峭。
如果以這些數據為分析框架，那麽標普500指數（目前比其200日移動均線高出約16%）不會出現泡沫，納斯達克指數（目前比其200日移動均線高出23%）也不會出現泡沫。
《巴倫周刊》的看法是，上市公司盈利復蘇確實會出現，市場也會保持漲勢，但標普500指數不會漲太多。
DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)稱，「我們認為2021年的所有基本利好消息中的80%已經反映在標普500指數2020年12月底3700點的點位中。」盡管漲幅不會太多，但平穩度過一年可能正是股市需要的，以此打消投資者對泡沫的恐懼。
除夕夜的香檳泡沫已散去，但投資者對美股存在泡沫的擔憂仍揮之不去。
2020年對於經濟和人類來說都是悲慘的一年，沒有多少值得慶祝的事，但至少股市表現不錯。雖然疫情導致美國經濟陷入停滯，但道瓊斯指數和其他主要股指在除夕前夕仍處於或接近歷史高點。當股市回報和經濟困境之間出現明顯的背離時，許多投資者開始懷疑我們是否正在目睹一個巨大的金融泡沫形成。
傾向於認為股市存在泡沫的人確實能找到一些支持這種觀點的證據。
投資者一直在孜孜不倦的尋找新的投資對象，幾個月前還默默無聞的QuantumScape (QS)自9月份宣布將通過一家特殊目的收購公司上市以來，股價已經升升了745%。
2020年中國電動車公司蔚來(NIO)的股價上漲了10倍多。
此外還有Airbnb (ABNB)和DoorDash (DASH)，去年12月上市以來，這兩家公司的股價分別上漲了116%和40%，令一些投資者大呼「泡沫來了！」，就像互聯網時代一樣。
State Street Global Advisors美國SPDR業務首席投資策略師邁克爾·阿羅內(Michael Arone)說，「股市目前還沒有進入泡沫區域，但確實存在一些表明市場正在進入泡沫區域的危險信號。」
這些危險信號包括：大量IPO讓人們想起互聯網泡沫，2020年有近500家公司上市，為1999年以來的最高水平。
但佛羅里達大學沃靈頓商學院教授傑伊·里特(Jay Ritter)研究的數據顯示，如果僅計入股價在5美元或以上的公司，那麽去年進行IPO的公司只有163家，是1999年476家公司的三分之一，只是2014年以來上市公司數量最多的一年。里特還稱，那些最熱門的IPO的增長前景是有可能達到和估值相當的水平的。「而1999年和2000年是一個100%的泡沫，」他說，「像 Airbnb這種成熟的市場頭部公司，不可能在五年內會消失。」
2020年IPO數量之多主要是因為特殊目的收購公司(SPAC)的參與。去年由SPAC參與的上市公司有248家，是此前紀錄水平的四倍多。這或許屬於一種泡沫，但如果真是這樣，這個泡沫將是2020年獨有的一種泡沫，因為投資者無法在債市獲得合理的回報，不得不把現金押注在SPAC上，期待下一個QuantumScape的誕生。
在股市上押注似乎是2020年投資者最愛的消遣。
去年11月，保證金借款達到創紀錄的7220億美元，兩年來首次創下新高。雖然聽起來很嚇人，但隨著股市上漲，保證金借款通常都會觸及紀錄高點，此外，目前保證金借款占股市整個市值的百分比接近15年低點，說明投資者還沒有玩得太過火。
這一次和過去不一樣的地方在於保證金借款增加的速度，自去年春季低點以來已經上升了50%左右，自1960年以來，投資者的這類債務出現如此迅速的升升只發生過六次。
保證金借款的快速攀升不一定會給股市帶來麻煩，尤其是在短期內，標普500指數在這樣的升升之後的六個月中平均上漲了1.7%。然而長期來看問題就出現了：標普500指數在保證金借款升升後的一年內下跌了2.3%，升升兩年後又下跌了7.4%。
Sundial Capital Research創始人傑森·格普費特(Jason Goepfert)說，「過去五年，那些以保證金借款升升為由嚷著‘現在就拋售！’的空頭沒有得到多少實證支持，（現在）有更多觀點認為這已開始成為一個危險信號。雖然不是很嚴重的問題，但仍是一個警告。」
判斷股市是否出現泡沫有一個更好的辦法：觀察一只股票、一種資產類別或一只基金在上漲之際走勢是否呈「拋物線型」，即是否變得更加陡峭。
Bay Crest Partners的喬納森·克里斯基(Jonathan Krinsky)研究的是一種資產的交易價格高於200日移動均線的程度，以此判斷泡沫是否即將出現。
舉例來說，2011年銀價達到峰值時比其200日移動平均線高出75%，然後在當年年底暴跌了44%。2000年納斯達克100指數達到峰值時比其200日移動均線高出60%，2008年油價在達到峰值時比其200日移動均線高出45%。
如果以這些數據為分析框架，那麽標普500指數（目前比其200日移動均線高出約16%）不會出現泡沫，納斯達克指數（目前比其200日移動均線高出23%）也不會出現泡沫。
然而，股市上最熱門的領域可能就沒那麽幸運了。
目前股市上沒什麽比方舟(ARK) ETF更火的了，幾只方舟ETF的漲幅遠大於大盤，表現最差的ARK Fintech Innovation (ARKF)在2020年僅上漲了一倍，而ARK Genomic Revolution (ARKG)上漲了兩倍多，方舟集團旗艦基金ARK Innovation (ARKK)升升了170%。
這些基金表現這麽好是因為投資了特斯拉(TSLA)、Square (SQ)、Roku (ROKU)和Invitae (NVTA)等知名創新公司，它們的成功吸引了大量資金流入。
但股市的上漲可能是不可持續的。ARK Innovation目前比200日移動均線高67%以上，ARK Genomic Revolution比200日移動均線高82%以上。
「拋物線型指的是價格上升時走勢更加陡峭的趨勢，ARK Innovation目前就是這樣，」克里斯基說，「短期內這種情況或許可以持續，但進入2021年後我們將對這只ETF及其持有的多數資產持謹慎態度。」
不過，股市對這類「小型狂熱」已經顯示出了明顯的彈性。
去年夏季，Aphria (APHA)和Canopy Growth (CGC)等大麻股、Beyond Meat (BYND)等人造肉股、甚至是破產的赫茲環球控股(HTZGQ)的大幅上漲並沒有在股市暴跌時改變整個市場的走勢，這可能是因為這些公司沒有被包括在主要股指中。
當然，這種情況正在發生變化。
特斯拉在2020年一年里就上漲了743%，最近被納入標普500指數，但即使特斯拉股價暴跌也無法憑一己之力拉低該指數。
保德信金融(Prudential Financial)首席市場策略師昆西·克羅斯比(Quincy Krosby)說，「個股的波動不會蔓延到整個大盤，不會導致股市進入熊市。」
以上並不是說目前股市高枕無憂。
標普500指數的預期市盈率高達22.5倍，席勒市盈率(Shiller price/earnings ratio)更高，為33.9倍。只有在美國的利率為零時如此高的市盈率才站得住腳，因為即便市盈率很高，但在投資者別無選擇的情況下，股市依然會非常有吸引力。
當然，除非投資者寄予厚望的經濟復蘇確實能以超出市場預期的速度推動上市公司盈利回升至疫情前的水平，但即便那些認為標普500指數漲得有些離譜的人也承認這種情況不會很快發生。
Rosenberg Research的戴維·羅森伯格(David Rosenberg)說，「投資者對2021年晚些時候經濟大面積復蘇的預期還沒有實證，而且到年底還有相當長一段時間。」
《巴倫周刊》的看法是，上市公司盈利復蘇確實會出現，市場也會保持漲勢，但標普500指數不會漲太多。
DataTrek Research聯合創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)稱，該指數在2020年和2019年分別上漲了16%和29%，而且很少連續第三年上漲超過10%。
1928年以來，標普500指數只有五次連續三年或更長時間出現過兩位數的漲幅，最近一次是在2012年至2014年。
科拉斯說，「我們認為2021年的所有基本利好消息中的80%已經反映在標普500指數2020年12月底3700點的點位中。」盡管漲幅不會太多，但平穩度過一年可能正是股市需要的，以此打消投資者對泡沫的恐懼。
編輯/Viola