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觀點 | 《魷魚遊戲》帶不動奈飛?

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美股三連跌,買了奈飛的股民應當是最慘的。周四盤後暴跌20%,$奈飛(NFLX.US)$股價來到400美元。去年11月中旬,奈飛衝破700美元大關的場面還歷歷在目。

當時《魷魚遊戲》掀起的熱潮還未消散,整個市場都沉浸在對奈飛未來的美好想象之中,大摩直呼其已成“全球性賺錢機器”。轉眼間走勢急轉直下,已慘遭肚臍斬。

遙看奈飛股價首次站上400美元,還要追溯到2018年6月。斷斷續續三年半的漲幅,短短倆月就打回了原形。

這中間到底發生甚麽事了?

01 成也蕭何,敗也蕭何


從內部來看,奈飛還是那個奈飛,沒有一絲絲改變。

全球流媒體多如牛毛,雖說體量天差地別、類型各有千秋,唯獨有一條鐵律永恒不變地適用於所有平台,那就是“內容為王”。

這也是奈飛得以在強敵環伺之下殺出一條血路最強力的武器。

從兩個指標可以看出奈飛為什麽內容做得好。

首先是熱度。自從去年《魷魚遊戲》爆火,再拿其他例子說明奈飛模式能夠創造多麽驚人的奇跡就顯得不夠充分了。

《魷魚遊戲》是奈飛第一部播放量破億的劇集,上線不到一個月就刷新了歷史記錄。

上次有文藝作品如此迅速而熱烈地火遍全球,似乎還是“江南style”,真不愧是文化立國的南韓。

其次是獎項。奈飛在去年的第73屆黃金時段艾美獎上大獲全勝,一舉奪得44座獎杯,其中主獎項27提12中,是艾美獎歷史上的最大贏家。

艾美獎在電視圈的地位相當於電影屆的奧斯卡,奈飛在同年的奧斯卡頒獎禮上同樣出盡風頭,在35個提名中捧走了7座小金人,令在座所有好萊塢大製片廠黯然失色。

在熱度和獎項上雙豐收,說明奈飛在兼顧商業與藝術的前提下,於兩方面都取得了不俗的成就。

也是因為這個原因,奈飛去年一度超越迪士尼,成為全球市值最高的娛樂公司。

至於為什麽跌下來,只能說成也蕭何敗也蕭何,奈飛的成功之道里藏著它無法解決的“禍根”。

細心的讀者可能發現了,奈飛所有重大的成就似乎都是在這兩年取得的。這是個微妙的時間點,相信大家應該已經有了答案。

2020年之前,好萊塢迪士尼吃肉、華納、索尼們喝湯,大家守著北美110億以上的票倉好不逍遙快活。另一邊奈飛2019年營收突破200億,姑且還算各自安好。

奈飛按照自己的節奏逐年增加在內容端的投入,但疫情一方面刺激著流媒體新增用戶和觀看量持續攀升,一方面打翻了傳統製片廠和院線的飯碗。

2020年,北美全年票房驟降八成只餘22億美元。危急存亡之秋,奈飛遲早要面對、但本該有更多準備時間的流媒體決戰提前爆發。

2019年11月,迪士尼推出流媒體服務。一年半之後,Disney+、ESPN+和Hulu的訂閱用戶總數突破1.7億,與Netflix已然相去不遠,後者的流媒體服務上線已超過14年。

奈飛吃了疫情的紅利,但自己也成了紅利本身。在流媒體領域,奈飛起步最早也做得最好,但未必能成為最後的贏家。沒辦法,家底不夠厚。

看看迪士尼身後星光熠熠的IP,漫威、星戰、阿凡達,海盜、公主和動畫。這就是富一代和富二代的區別,拼著命緊追蠻幹半輩子才站在同一起跑線,就別怪人家調笑:

兄弟,我才剛要發力,你怎麽就快倒下了?

02 傷敵一千,自損八百


奈飛維持自己“流媒體之王”地位的策略其實不復雜:以量取勝,以質為王。

2013年,奈飛轉型流媒體後五年磨一劍的首部自製劇《紙牌屋》上線,這部權謀大戲帶來了300萬會員和18%的收入同比增長。

奈飛食髓知味,從此把“以質為王”刻進了DNA。

如上文所說,奈飛全方位蛻變、在國內的知名度也越來越高是在2020年之後。

但在2018年,奈飛已經憑借112項提名首次擊敗艾美獎的常勝將軍HBO。2019年HBO借《權遊》的餘威回光返照,第二年就再次被奈飛反超並以160項提名創造歷史。

同一年,奈飛24提奧斯卡,是迪士尼旗下所有電影公司全部提名的兩倍有餘。2019年,奈飛的奧斯卡提名是15項,《羅馬》斬獲最佳外語片、最佳導演、最佳攝影3項大獎。

在去年之前,奈飛出品的韓劇《王國》、日劇《全裸導演》和美劇《後翼棄兵》已經在全球範圍積蓄了充足勢能,這才有《魷魚遊戲》臨門一腳的爆發。

奈飛多年以來的發展脈絡,明明白白地寫著“量是質的基礎,質是量的拔高”。所有那些在全球的因地製宜,都可以用它來解釋。

比如在中國買《水滸傳》、《三體》的版權,在日本開設東京都動畫製作基地,在韓國拍喪屍、在泰國拍靈異,在英國拍宮廷。

這既是一種無奈,說好聽點叫他山之石可以攻玉,說難聽點就是先天不夠,後天來湊。如果奈飛也有自己的昆山寶玉,何必大費周章地滿世界收集IP?

另外,這也是一種激進的“殖民主義”。

奈飛老板里德·哈斯廷斯信奉“績效為王”的管理方式,簡單來說,員工可以隨心所欲地休假和花費公司資金,只要能創造價值,就會獲得相應的豐厚報酬。

這種相對自由的企業文化讓奈飛的員工幸福度高達全美第二,也是奈飛每年都能生產海量作品的前提。

但維持這種“文化殖民主義”需要源源不斷的資金流:更多作品產生更多爆款,因此帶來更多的訂閱用戶和收入,然後投入更多資金生產作品

2020年,奈飛全年營收近250億美元,利潤只有28億美元。根據之前披露,奈飛在2021年的內容製作上預計投入170億美元,光在韓國就有50億美元。

《魷魚遊戲》證明了奈飛商業模式的高明之處:單集投入1200萬,總投資1.1億人民幣。1億投資換1億點擊量,再轉化成大量新增訂閱還有不斷攀升的股價,非常劃算。

唯一的缺點是,奈飛無法批量製造《魷魚遊戲》,迪士尼卻能批量製造超級英雄。在迪士尼、華納、亞馬遜、蘋果等重量級玩家入場後,奈飛“人海戰術”不穩定的缺點暴露無遺。

因此,昨晚“奈飛預計一季度流媒體付費用戶數將增加250萬,大幅低於分析師預期的增加626萬”的消息才會令市場如此恐慌:

最重要的齒輪出了問題,這架機器還怎麽運轉?

03 山雨欲來,崩撤賣溜


迪士尼和蘋果入場之後,越發激烈的流媒體大戰讓奈飛對一季度的用戶增長失去信心,但股民們未必會就此放棄流媒體之王。

道理很簡單,用戶增長放緩違背了奈飛“高投入、高回報”的商業邏輯沒錯,但只要一部再有《魷魚遊戲》就能打破所有質疑和悲觀預期。

在影視股投資之中,最大的不確定性就是誰能成為爆款。比如去年春節檔的《你好李煥英》和《唐探3》,誰能預料初次跨界的小品演員牽出了史上最強黑馬?

對奈飛來說,情況要更樂觀一點。

比如去年底奈飛上線的兩部大製作《紅色通緝令》和《不要抬頭》,前者預算高達2億美元,後者陣容更豪華,光小李子的片酬就3000萬美元。

兩部電影都在爛番茄上收獲了大量差評,但同樣為奈飛貢獻了超高收視。這就是流媒體相對於院線的優勢:更依賴話題度而非口碑。

試看迪士尼+今年上線的幾部超級英雄電影,評價也並不盡人意。因此只要奈飛繼續堅持自己的戰略,在市場上分到屬於自己的那份蛋糕是絕對沒問題的。

市場之所以好像突然對奈飛失去了信心,其實還有另外的原因。

從2002年上市到去年10月,奈飛的股價上漲超過500倍,在美國歷史上所有企業上市18年後的股價漲幅中排名前十。

觀察奈飛的股價表現可以看出來,其中最陡峭的一段出現在2019年底到2020年底,這與納斯達克指數的走勢相當一致。

在疫情增加人們流媒體觀看時長的利好因素之外,美股流動性泛濫之下的水漲船高對奈飛股價躥升的影響要更加直接。

然而,滋養奈飛股價茁壯成長的土壤正在悄然流失它的水分。

周三,美國10年期國債收益率一度站上1.9%,為2020年1月以前以來首次。對就業率和經濟放緩的忌憚已經不復成為放慢收水步伐的充分理由。

另外,過去兩年因大水漫灌而一路向北的美股已到達絕對高位,疊加美聯儲貨幣政策超預期“轉鷹”,美股很可能比人們預想中更早出現大幅回調。

並且,此前的強勁上漲大概率會演化成恐慌性踩踏的暴跌。

早在2021年初,對衝基金GMO創始人Grantham就曾發出警告:美股史詩級泡沫的破滅,將成為很多人一生中最大的投資失敗。

周四,這位83歲的價值投資巨頭再度聲稱:我們目前身處於一個2000年和2008年式的超級泡沫之中。

Grantham的預言是否成真尚未可知,但美股三大指數連續第三天的集體收跌已經讓不少人悲觀地認為:

歷史性的崩盤或許已經拉開帷幕。

04 結語


去年奈飛最火的劇當然是現象級的《魷魚遊戲》,但相比前者的討論度,受歡迎程度排名第二的《雙城之戰》在全球範圍內顯然不夠出圈。

《雙城之戰》在奈飛平台的總播放時長是1.2億小時,《魷魚遊戲》則是21億小時。我們可以根據這個數據大膽猜測:《魷魚遊戲》的爆火,或許只是個無法復製的偶然。

但奈飛也很無奈,在因為收視率大殺器《老友記》版權得而復失飽嚐缺乏大IP之苦之後,立刻將爆火劇集的續集製作計劃提上日程已經是它能做的最好決定。

奈飛的暴跌不具有獨立性。最近除了微軟和動視暴雪的股票有過大漲之外,其他娛樂性公司大多也在跟著跌。站在觀眾的角度,我們當然希望奈飛能度過最近的難關。

畢竟對文藝界而言,百花齊放要比托拉斯橫行好得多。應該有不少人跟我一樣,相比韓國的《魷魚遊戲》,更期待看到中國的《三體》吧。

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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