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Meta:大逆風下,元宇宙能救小紮嗎

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來源:格隆匯

作者:GS Analytics

自2021年9月以來,Meta(Facebook母公司)股價已經從384美元的歷史高點回調了50%以上。Meta一直面臨著各種各樣的逆風,比如來自新一代社交媒體公司的激烈競爭(Snap、Tiktok...),蘋果隱私新政帶來的收入損失,以及俄烏衝突的影響。

此外,Snap最近警告通貨膨脹導致在線廣告需求低迷(5月24日股價跌幅高達-43%),以及隨著經濟重新開放,消費轉向線下營銷。總之,未來幾個季度大環境對以廣告為營收來源的社交平台來說,仍是逆風。

01 逆風



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22Q1,Meta的平均DAU(日活躍用戶)和MAU(月活躍用戶)分別達到28.7億和36.4億。由於俄烏衝突始於2月下旬,其後果可能會持續到第二季度。因此,Q2 2022年的活躍用戶數量很可能下降。

除了與戰爭相關的不利因素,該公司還持續受到iOS隱私政策變化的負面影響。盡管這一損失難以量化,公司預計22財年的銷售損失約為100億美元。當然,這最終取決於用戶對新提示的反應,以及他們是否同意第三方應用程序收集數據和跟蹤活動。

就參與度而言,短視頻的增長趨勢明顯,並正在取代要聞和故事——Reels已經占據了人們在Instagram上花費時間的20%以上,視頻占據了人們在Faceboook花費時間的50 %。消費者有向Reels進一步遷移的趨勢,然而Reels並未完全貨幣化/變現,這也就意味著Meta將在這個過程中至少面臨短期損失。

此外,不斷上升的通貨膨脹對廣告收入產生不利影響。前不久,Snap就未來幾個季度低迷的廣告需求環境向投資者發出了警告,當日股價大跌43%。隨著經濟活動的恢復,一些廣告客戶的分配也正在轉向線下廣告,這將使得Meta將在整個22財年更加艱難。


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Meta的股價已經歷大幅回撤,並且按市場共識NTM PE已跌至13.2x,但我認為短期仍有下跌空間,因為在線廣告的壓力在短期內難以看到好轉。近期公司的主要管理人員之一Sheryl Sandberg離職,進一步加劇了該公司的困境。

02 元宇宙的遠景


Meta上季度的財報顯示,營收279.1億美元,低於282億美元的共識預期。然而,由於利潤率高於預期,EPS 2.74美元超過了分析師預期的2.56美元。

成本方面,收入成本增加了17%,主要是由於核心基礎設施投資、對合作夥伴的支付以及內容相關成本的增長。研發成本大幅增長了48%,原因是雇傭員工以支持應用程序家族和現實實驗室(Reality Lab)。營銷成本增長了16%,由於法律和員工相關成本,行政成本大幅增長了45%。


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經營利潤與21Q1的113億美元相比,下降了約25%,至85.2億美元。淨利潤從去年同期的95億美元降至74.6億美元,降幅約為21%。自由現金流雖然從去年同期78億美元增長至85億美元,但可以看到環比出現大幅下降,21Q4為125億美元。

雖然現在估值已經很低,但這樣的財務模型不免讓投資者仍然望而卻步。

不過從更長遠的角度來看,也有一些積極的發展:新的跨大西洋數據隱私框架允許數據在歐美自由流動;Meta在機器學習和人工智能方面的投資,能夠提高數據分析效率,有助於在一定程度上減輕iOS隱私政策變化的影響。

對於Reels來說,商業變現潛力可開發的空間仍不小,值得適當期待。

活躍用戶方面,雖然增長的天花板已現,但基數已達到DAU 28.7億(同比增長6%,環比增長1.7%),MAU 36.4億(同比增長6%,環比增長1.4%)。這樣龐大的用戶基數或多或少意味著,瘦死的駱駝比馬大吧,雖然ARPU(平均用戶營收)趨勢不那麽好——


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ARPU在22年第一季度7.72美元,和去年同期7.75美元基本持平,但可以看到環比出現了明顯的下滑。雖然一般第四季度廣告商會加大支出以應對假日購物狂潮,即提升基數導致Q1環比下滑,但可以看到今年Q1環比下滑幅度顯著高於去年同期。

那麽現在問題在於,元宇宙能救小紮嗎?

Meta有雄心勃勃的長期增長計劃,尤其是其「元宇宙」項目。小紮設想將「元宇宙」作為一種創新的媒介,讓人們通過虛擬現實生態系統進行全球互動,並投入巨資將這一想法變為現實。

戰略規劃上也比較清晰——從應用程序家族中獲得足夠的運營收入/現金流增長,以輸血現實實驗室(元宇宙項目)的增長。截至上個季度,現實實驗室的總運營虧損達到驚人的29億美元,燒錢能力令人咋舌。

雖然元宇宙有可能成為一個長期的增長引擎,但這需要比較長的時間來醞釀,很多事情都需要保持觀察。並且不幸的是,今天又傳來一個壞消息——


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硬件領域知名分析師郭明琪發推稱,Meta將22年出貨量預測下調了40%,並且擱置24年以後新的耳機/AR/MR項目(歌爾也因此大跌)。也許,Meta在硬件方面面臨著比想象中大得多的阻力。從現有情況來看,小紮要渡過這一劫,很不樂觀。

03 結語


下面是一組令人唏噓的數據。


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可以直觀看到,在一眾Web2代表公司中,Meta的PE不管是22年還是23年預期,都低了不止一個檔次。

然而,市場看的,不是估值,而是業務基本面。

如前文所述,由於激烈競爭、iOS隱私政策變化、宏觀環境等多重逆風,Meta的關鍵指標無論是MAU,還是財務,都面臨著持續向下的壓力。這也就意味著現在的低估,可能會長期存在。

那麽,Meta還會有轉機嗎?或許還是有的,只是從投資的角度上看,仍需要更加理性,尤其是在現在泥沙俱下的大環境下。從個人多年投資科技股的經驗來看,最好是看到新產品/業務有明顯轉機的時候再進場不遲。

編輯/harry

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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