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理念不是天生的,也不是上過大學就有的。理念是長時間積累形成的,是通過經驗、閱讀、與人打交道、學習積累起來的。今天,我想和大家談談,那些對我的理念形成有較大影響的因素。

——橡樹資本創始人霍華德·馬克斯

風險之源


首先,我要說一本書,書名叫《隨機漫步的傻瓜》,作者是納西姆·尼古拉斯·塔勒布。這本書很有意思。人們過去認為,未來是確定的、是可知的,從過去發生的事情可以準確推斷未來。

塔勒布說,我們生活的世界充滿不確定性和隨機性。我們無法確定將來會發生什麽,也無法確定過去的事情有何意義。我覺得這本書很有價值,不知道它有沒有中文版。這本書不太好讀,但是其中的思想很重要,對我影響很大。

總的來說,我認為,我們要認識到,世界是一個充滿不確定性的世界,這樣才能了解如何應對這個世界。要是你覺得應對未來的方法是準確預測將來會發生什麽,認為自己正確無誤並把這作為行動依據,肯定是自找麻煩。

要是意料之外的事情發生了,你的結局可能很糟糕。

幽默的馬克·吐溫說過:「讓你陷入麻煩的,不是你不知道的事,而是你自以為知道、其實錯誤的事。」

我認為,太相信未來可能是危險的根源。讀完《隨機漫步的傻瓜》,我學到了隨機事件對未來的發展有重要影響,我們不能說未來一定會怎樣,未來是由可能發生的隨機事件組成的。

就算你知道隨機事件的分布、各個事件的相對概率,你也不知道這些事件什麽時候會發生。我覺得這很重要。

可以說,在我的職業生涯中,我能取得成功,就是因為我研究將來可能發生什麽、但是不認為一定會發生,給不確定性留有餘地、給可變因素留有餘地,為不確定性的世界中的生活做好準備。

倫敦商學院的著名教授埃洛伊•迪姆森(Elroy Dimson) 說了一句很經典的話:「風險是指總有意料之外的事情發生」(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)。這個概念很重要。

要是我們知道將來會怎樣(許多投資人士自詡如此),那就沒風險了。實際情況是,我們根本不知道將來會發生什麽,這就是風險的根源。

因此我們要試著理解未來,知道未來是由各種可能性按照概率分布形成的,但是永遠不要自以為對未來一清二楚。

輸家的比賽


我要說的第二個靈感來自70年代查爾斯·埃利斯(Charles Ellis) 寫的一篇文章。查爾斯是一位投資顧問,他在文章中提到了早前出版的一本書。

不知道大家聽說過 TRW 公司沒有,這是美國七八十年代的一個企業集團,它的創始人西蒙·拉莫(Simon Ramo)寫了一本關於網球的書。

在座各位有打網球的嗎?有的話請舉手。

舉手的人很少。看來大家都在忙著工作。不過,我打網球。這篇文章對我產生了很大影響。

西蒙說有兩種網球比賽,一種是贏家的比賽;一種是輸家的比賽。贏家的比賽是費德勒、德約科維奇、納達爾、桑普拉斯這樣的職業選手打的。

網球冠軍賽中的贏家技巧嫻熟,球技爐火純青,根本不用擔心網球的反彈、風速、陽光刺眼、技術不到家等情況。他們想怎麽打就怎麽打,簡直隨心所欲。贏家的比賽是屬於贏家的。

贏家打出去的球,對手接不住。要是太容易接,對手就是贏家了,就會獲勝了。

要在冠軍賽中獲勝,必須打出贏家才能打出來的那種非常刁鑽的球。至於我們呢?剛才在座舉手的幾位,我們打不出來贏家那樣的球。我們比賽獲勝,主要是靠避免打出輸家那樣的球。

像我這樣的業餘愛好者打不出刁鑽的球,就連簡單的球有時都接不住。我們追求的就是把球打回去。我們知道要是我們能打回去十次,對手可能只能做到九次。或早或晚,對手的球就會出界或者過不了網。

我們不靠打出好球獲勝,我們靠不打壞球獲勝。

當我讀到查爾斯的這篇文章時,把這個概念引申到投資上,我當時就有醍醐灌頂的感覺。我們生活在塔勒布所說的不確定的世界,很難總是做出成功的投資,那些追求偉大成功的人往往卻失敗了。

我得出了一個結論,對我來說,我們要在投資中長期取得成功,或許最好的方式是不犯錯,不做錯誤的投資,沒有糟糕的年份。只要一筆一筆積累良好的投資,只要一年又一年業績穩健,二十年、三十年、四十年、五十年,長此以往就是成功的投資生涯。

關鍵是不可能每次都對,很難知道將來會怎樣,很難打出一記好球或做出一筆漂亮的投資,一蹴而就地成功,但是我們只要避免失敗,就走上了通過投資成功的正路。

在投資這行,要是你20年、30年、40年都沒有出現過糟糕的業績,你的記錄就是一流的。

在座的各位,有的人可能知道,我會給我的客戶寫備忘錄,到這個月,我已經寫了25年了。我在備忘錄里聊大家普遍關注的問題、和大家談投資理念,談我認為關於投資重要的事。

寫於1990年10月的第一個備忘錄談的就是這個話題。

當時,我和一位客戶剛一起吃過飯,這位客戶管理著美國的一個大型退休基金。他告訴我,在所有退休基金中,他管理的基金排名從來沒高於47%,也從來沒低於47%,所以他的基金穩定地位於中間,也就是我們所說的第二個四分位,不是第一個四分位,也不是後兩個四分位,連續14年都是如此。

大家覺得,14年綜合起來,他的基金業績如何?

你可能會說在27%到47%之間,平均可能是37%。這14年綜合起來,他的基金排在4%以內,是美國業績最好的基金之一。為什麽?既然他沒有一年是非常成功的,最後怎麽可能成為同行里最優秀的呢?

答案很簡單,他沒有一年是糟糕的。每一年的業績都穩定地保持在良好。每一年都不錯,有些年份很好、有些年份一般,從來沒有一年糟糕的。

我得出了結論,這就是成功的秘訣。有時候出色、有時候很好、有時候一般,但從來不糟糕。要是在投資這一行,你能這麽做到20年、30年、40年、50年,你就是成功的。我覺得,能想明白打出好球很難,保守投資很重要,只要把球打回去,只要在最差的情況下也表現良好,這就很了不起。

兩種預言家


下面談談預測。橡樹資本的投資理念中有六個原則,其中之一就是我們不依據宏觀預測做投資。

宏觀預測是指預測經濟、市場、利息將來會如何變化,研究的是大局。這些東西,首先是很難研究明白,其次是很難比別人研究的更明白。

像我這樣的人,去預測明年世界經濟、美國經濟或中國經濟或利率或中國A股會怎樣,我和別人比有什麽優勢?這些東西,很難比別人研究的更明白。而我們取得更好的投資業績,靠的就是比別人研究的更明白。橡樹資本的投資不以未來的宏觀預測為依據。

且慢,你可能會說,投資就是一件事,就是為了未來做好準備。投資就是投入資本,在將來獲得收益。要是你不知道將來會怎樣,你怎麽投資未來?我把這個問題換一種說法,要是你明明無法預測未來,卻把自己知道未來會怎樣作為投資的依據,這豈不是很危險?

約翰·肯尼斯·加爾布雷斯(John Kenneth Galbraith)是我敬佩的一個人,他在書里說:「讓你陷入麻煩的,不是你不知道的事,而是你自以為知道、其實錯誤的事。」這話很重要,我相信沒人確切知道在宏觀層面將來會怎樣。最好還是清楚自己無法預測,而不要自以為是。

那該怎麽投資?第一條,正如塔勒布所說,考慮到將來會有多種可能性。你應當知道未來不可能像大家一致預期的那樣,而是有各種可能。你構建的投資組合應當在各種可能的情況下的表現都至少說得過去,這是第一條。第二條,努力控製風險,保證無論在任何情況下,都不會出現糟糕的結果。

另外,我們不認為我們能比別人更了解宏觀層面,但是我們在工作中拼命了解微觀層面。微觀層面是指公司、行業和證券。

我們相信,如果你把精力用於研究這個較低層面的專門知識,了解這些小的方面的具體情況,要是你足夠努力、而且具備所需的技能,在這些方面,你就能比別人了解更多,就能比別人創造更高的投資收益。

我認為,我們的經驗證明這可以做得到,而且我們已經做到了。

好公司≠好投資


下面再講影響我的投資理念形成的第四個因素。

早在 1978 年 8 月,我從花旗銀行的研究總監轉為基金經理。1978 年 8 月,我很幸運地接到 Michael Ross 打來的一個電話。他說加州有個叫邁克爾·米爾肯 (Michael Milken) 的人,擅長高收益債券,問我能不能研究一下。

不知道在座各位是否聽說過邁克爾·米爾肯。他是高收益債券利率的開創者。早在70年代,就是1977、1978、1979年,只有優質公司才能獲得投資評級,也就是3B、A、2A或3A,只有這些公司能發行債券。

人們認為評級低於投資級的公司,例如2B、B以及更低的,沒資格融資,它們無法在債券市場融資,人們認為它們就不能融資。

邁克爾·米爾肯意識到,就像保險公司為風險提供保障一樣,只要保險金足以涵蓋風險,就能賺錢,那麽買入有風險的公司的債券,只要利息足夠高,應該也能賺不少錢。如果高等級債券的利率是5%,而有風險的債券利率是10%,或許利息增加了這5%就足以補償信用風險。

米爾肯認為,只要出的利息足夠高,有風險的公司應該有資格在債券市場融資。如果投資組合高度分散,就像保險公司那樣,不把所有資金集中到一項風險上,而是廣泛分散風險,就能賺錢。於是,在77 年、78 年左右,新品種的高收益債市場誕生了。

我很幸運,當時我恰好在花旗銀行工作。順便說一句,當年我去加州見米爾肯時,美國流通的高收益債券是20億美元,現在已經增長到美國有1萬億美元,歐洲有0.5萬億美元,而且始終還有新債券在其他地方發行。

在我和米爾肯的第一次會面中,他告訴我,如果你買高等級債券,3A或2A的,將來出現的所有想不到的事情都是壞事。你已經到頂了,除了向下,沒別的地方可去。

要是你運氣好,債券可能在一段時間里維持這個評級。要是運氣不好,評級會降低,公司會惡化。投資者買了惡化的資產,那就等著倒黴吧。

所以3A聽起來沒風險,其實很危險,因為意料之外的事情都壞事。米爾肯告訴我,可是,如果你買評級是B的債券,也就是垃圾債券,如果最終沒有違約,所有想不到的事情可能都是好事:債券評級可能提高、公司可能被更大的公司收購,或者就是按部就班地像債券規定的一樣到期償還本金。

關鍵是因為它是次級債券,人們對它的期望值很低,它的利率更高,意料之外的事情如果是好事,就能夠帶來高於平均水平的收益。這對我很有啟發。

當時是我工作的第十個年頭,我還在積累經驗、學習並總結我自己的理念。

1968 年,我剛進花旗銀行工作時,公司投資了所謂的「漂亮50」,就是美國最優秀、成長最快的五十家公司,包括惠普、德州儀器、可口可樂、默克、禮來。問題是這些公司太貴了,要是你1968年買了這些公司,持有五年,到了1973年,你會虧損80%到90%,雖然你買的是美國最好的公司。

此外,在這些公司里,有的被寄予厚望,最後卻隕落了,比如,柯達、寶麗來。現在用膠卷拍照的人很少了,也很少有人用拍立得相機,因為我們用手機可以免費拍無數的照片。這些公司基本就消失了,可當時在1968年,人們以非常高的價錢投資這些公司,相信它們永遠都會那麽完美,想不到它們會消失。

關鍵是,你買很優秀的公司也可能虧大錢。我們從中可以學到一個道理:好公司和好投資不是一回事。

再回到 1978 年,我當時了解了高收益債券,也就是垃圾債券。買垃圾債券,投資的是美國最差的公司,但是買的債券是高級證券,而且利息較高,我們賺了不少錢。買好公司能虧很多錢,而買差公司能賺很多錢。這告訴我們,決定投資收益的肯定不是公司的質地。

那麽,決定投資收益的是什麽?是買入的價格。

要是公司價格貴,你可能虧錢。如果質地較差的公司價格便宜,你可能賺錢,甚至是安全地賺錢。這一點對我的投資理念形成非常重要。我認識到,重要的不是買什麽,而是花了多少錢買的。

關鍵不是買好東西,而是要買得好。這非常非常重要。我不知道這話怎麽翻譯成中文,但是這個區別對我來說非常非常重要。這就是在我的投資理念形成的過程中我的一些經歷。

三條格言


此外,這些年來,我還遇到了一些很有意義的諺語或格言,也對我的理解很有幫助。我希望在此和各位分享。

第一條,也是最重要的一條:「智者始,愚者終」(What the wise man does in the beginning, the fool does in the end)。

在投資中,每個趨勢到最後都會走向極端。當A股2000 點時,投資A股的人是在做正確的事。但是隨著股票上漲,其他人也被吸引來買,越買越多,越買越興奮,還用槓桿買。但後來在5000點買入的人就遭殃了。

這告訴我們,如果你在趨勢早期行動,在正確的時機和合適的價格出手,你就能安全地取得良好收益。如果你在趨勢末期行動,不管時機和價格,你可能會遇上大麻煩。

第二條,「永遠不要忘記,六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。」

和現實生活一樣,我們做投資,不能只追求平均概率,而必須每天都存活下來。因此,我們構建的投資組合必須要能經受得起最惡劣的考驗。我們對投資的管理必須要很專業、有很強的風險意識、有很強的保守意識,這樣我們就能度過艱難的時光。

好日子容易過,日子好的時候,活下來並不難,這時候其實大家過得都很好。難的是誰能度過艱難的時光,那些投資組合過於激進,那些槓桿過高的人挨不過艱難時刻,六英尺高的人卻淹死了,說的就是這些人。

最後,第三條格言,「過於超前與做錯,兩者很難區分。」(Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.)

正如前面所說的,投資面對的是未來,在投資領域,做正確的事情很困難,始終在正確的時點做正確的事情是不可能的。

也就是說,即使我們做的事情是對的,所選的時機也可能並不完全精準。我們可能希望能夠早點行動(編注:作者意指在A股5000點),因為如果賣得過晚,你就會陷入麻煩。

所以你希望自己早一些賣出,但是如果你賣得太早,在一段時間里,看起來就像是做錯了。當A股達到4000點時,有些人說不行,太危險了,得離場了。

告訴你吧,從4000點到5000點,離場的人看起來錯了,他們自己也覺得錯了,他們可能很後悔在4000點離場,只能看著別人一路賺錢到5000點。他們覺得錯了,其實是對的,只是過於超前。

所以,我們對時機的把握永遠都不可能準確無誤。你必須有勇氣、有信念,如果自己做的事情有充分的理由,最後事實終將證明你的行動是理智的。

我自己就必須有勇氣。我買價格正在下跌的東西,我買是因為便宜,是因為跌了,我喜歡,我就買了。它會繼續下跌。

我必須要很自信,相信自己是正確的。不能因為繼續跌,就賣了。所以你要牢記,在事實最終證明你是正確的之前,是過於超前,還是做錯了,兩者很難區分。

六條原則


此外,這些年來,我還遇到了一些很有意義的諺語或格言,也對我的理解很有幫助。我希望在此和各位分享。這些點滴思想和靈感匯集到一起,形成了橡樹資本的投資理念。我們的投資理念有六條原則。

1995 年 4 月,我與在西部信托公司 (Trust Company of the West) 工作時的四位下屬一道,成立了橡樹資本。從 80 年代起,我們幾個人平均已經在一起工作十年了。

當我們決定創業時,我們坐了下來,討論我們積累了哪些經驗,將來橡樹資本的投資理念應該是怎樣的,這就是這六條原則的由來。

順便提一下,我這里講的都可以在橡樹資本的網站上找到,網址是 oaktreecapital.com,包括過去 25 年的所有備忘錄、我們的投資理念、投資記錄等等。但是我想花些時間談談我們的理念,因為我對我們的理念感到很驕傲,我們的理念行之有效,大多數人也應該可以借鑒。

另外,我不是說我們的投資方法是唯一正確的方法,這是我們的風格。很多人有其他方法投資,也取得了成功。這里說的是我們喜歡的投資方式,是我們的客戶喜歡的投資方式。

第一條,控製風險。

基金經理最重要的職責是什麽?許多人認為基金經理最重要的職責是賺很多錢或者跑贏市場,或者跑贏其他投資者。我們不這麽認為。我們認為,基金經理最重要的職責是控製風險。

我們認為風險控製是最重要的。賺錢很容易。經歷過中國股市過去二十年的人知道賺錢容易。2014 年投資 A 股的人,很容易就賺錢了。難的是在賺錢的同時控製風險。難的是在順風順水時賺錢,行情不好也不會把賺的錢還回去。

如何控製風險?

控製風險是我們投資方法的根基。我們是另類投資管理者,我們不投資主流股票或主流債券,我們投資別人不看好的,最好是關注度較低的,以及需要專業知識的領域。

以前面所說的投資理念為基礎,特別是對輸家的比賽的理解,我們決定,在我們所投資的市場中,我們要做低風險另類投資者。我們的產品也是為客戶量身定製的,他們希望參與我們所投資的市場,但是不想承擔高風險。我們在過去二三十年就是這麽做的,希望我們將來二三十年仍然如此。

所以第一條原則是風險控製。在獲得良好投資回報的同時控製風險,我認為,這是很了不起的。

第二條,穩定性。

我們的客戶不要求我們每年出現在最佳基金經理的榜首,也不願意看到我們墊底。他們希望我們在中間,希望我們大部分時間處於中遊。我們告訴客戶,由於我們的風險控製,在逆境中,我們的表現會優於平均水平。這就是我們的客戶想要的,是我們追求的目標。

過去三十年,我們做到了。我們追求的很簡單,我們追求平均水平,我們希望比平均水平高一些,但光景好的時候,平均水平就很好了。光景好的時候,所有人都賺大錢,平均水平就很好了。我們和我們的客戶希望我們在光景不好時表現遠遠超出平均水平。

要是你能年復一年的做到這一點,幾十年如一日,長此以往,你會取得什麽樣的成績?你的波動性會低於平均水平,你的收益率會高於平均水平,在光景不好時表現優異,光景不好時恰恰是最需要表現出色的時候。正因為如此,經過二十年,我們管理的資產增長到 1000 億美元。

2006 年我們的資產規模是 350 億美元,今天已經達到 1000 億美元。我們的增長其實是從 07 和 08 年開始的,當時正是經濟危機。從 2007 年開始,我們每年都至少新增 100 億美元,為什麽?因為我們在經濟危機中的表現優於平均水平,這向投資者表明橡樹資本值得信賴。也就是說,我們實現了穩定性。

第三條,尋找不完全有效市場。

不完全有效的市場,不是所有人都知道,不是所有人都明白,不是所有人都有信息,不是所有人都適合,不是所有人都能接觸到。

第四條,專業化的優勢。

我們認為,在大家都懂的市場里,很難獲得優勢。但是在人們不太了解的市場里,更容易獲得優勢。因此我們投資高收益債券、槓桿貸款、可轉債、不良債權、夾層融資、私募股權、基礎設施、房地產、新興市場和日本股票。我們認為這些領域相對簡單一些。不是簡單,但是比較容易獲得優勢。

第五條,宏觀預測並非投資成功與否的關鍵。

前面已經講過,我不相信宏觀預測行得通。我認為,宏觀預測不是成功投資的必要條件。我所知道的所有的成功的投資者,甚至包括巴菲特在內,都不是因為宏觀預測比別人做得更好才取得成功的。他們取得成功靠的是他們關於公司、行業和證券的知識。

最後一點,不預測市場漲跌。

在管理資金時,我們不會因為我們認為市場要漲了,就把錢投進去,認為市場要跌了,就把錢拿出來。這樣猜漲跌太容易出錯了。我們就是進入市場,然後基本就留在市場里。但是我們會從市場資產的價格和周圍投資者的心理出發,調整進取或保守的程度。

這就是橡樹資本的投資理念。我們把所有這些原則提煉成一句座右銘。

成立至今,這句座右銘一直指引著我們,就是很簡單的一句話:「避免淪為輸家,自然成為贏家」(If we avoid the losers, the winners will take care of themselves)。

長期投資成功不是通過偉大的投資取得的,以棒球為喻,不是來自偶爾打出本壘打,投資者的長期成功源於構建一個安全的投資組合,其中失敗的很少、糟糕的年份很少。

要是你能把這件看起來簡單、其實很難的事情做好,你就能在幾十年里取得非常成功的投資業績。

這是我們的目標,我認為我們已經做到了。

編輯/Viola

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標題:霍華德·馬克斯:避免淪為輸家,自然成為贏家

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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