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來源:金十數據

美股連續七周下跌,上周五標普500指數一度下跌多達2.3%,五個月內下跌超過20%。然而,買家在最後一小時突然湧入,使其自1月3日以來的跌幅收窄至18.7%,再次避免跌入熊市。這讓華爾街的預言家們像回到新冠疫情爆發初期一樣,對美股的走勢越來越摸不著頭腦。

不同的是,疫情的擾亂已經有所消退,而現在最重大的打擊來自美聯儲,它一心想從經濟中榨取過剩的資金。再加上俄烏戰爭,供應鏈再度面臨破壞的風險,股票估值處於20年來的高位。

結果就是,華爾街的預測結果大相徑庭。本月又有六位策略師下調了對標普500指數的年終預期,目前最高和最低預測之間的差距達到了37%。在過去十年的同期,這種巨大的分歧只出現過一次:就在2020年3月的拋售之後。

投資者困惑的證據無處不在。就在本周,Cathie Wood的旗艦ETF方舟投資(Ark Investment)和科技公司的股價連續五天在盈虧之間交替。與此同時,沃爾瑪等在市場動蕩期間作為避風港的零售公司因財報爆雷突然崩潰大跌。

事情會變得多糟糕?對於那些看空者來說,衰退是美聯儲對抗通脹的不可避免的結果。看好美聯儲的人可能會寄希望於其正在朝著目標前進。

LPL Financial首席股票策略師昆西·克勞斯比(Quincy Krosby)在電話中說:

我們面臨的不確定性的性質不同了,但華爾街策略師現在的工作並不比疫情期間容易。經濟走向沒有確定性。有‘衰退’陣營、‘軟著陸陣營’,以及介於兩者之間的各種觀點。

當前,金融環境收緊的速度是自1987年以來最快的。高盛集團追蹤的金融狀況指數自兩個月前首次加息以來已下跌1%。彭博匯編的數據顯示,現階段的緊縮步伐超過了之前所有五個加息周期。

本周,奧本海默的約翰·斯托爾茨福斯(John Stoltzfus)在接受外媒采訪時重申了他的看漲立場,他的年終目標價為5330點,是最新的策略師調查中最高的。他看到了現在和過去誇大美股跌勢之間的相似之處。他說:

現在我的直覺告訴我,當前的情形看起來很像2009年初,像1994年,也像2018年第四季度。如果你不合時宜地做出負面預測,你就會錯過之後的反彈。

2009年3月標誌著在全球金融危機後長期牛市的開始。1994年,美聯儲開始了加息周期並成功避免了經濟衰退。2018年底,在股市暴跌的情況下,美聯儲停止了加息,並於次年開始放寬政策。

目前,政策製定者對市場的流血幾乎沒有同情之心。但投資者並未放棄在情況惡化時美聯儲介入的希望,即對“美聯儲看跌期權”的預期。在美國銀行最新的調查中,基金經理預計,當標普指數跌至3529點時,“美聯儲看跌期權”將開始生效,該水平比上周五收盤價低9.5%。

然而,市場遲遲未能復蘇,令華爾街上最不樂觀的人也感到沮喪。Cantor Fitzgerald分析師Eric Johnston的年終目標為3900點,這是彭博追蹤的策略師中最低的。5月初,在標普500指數出現50年來最糟糕的4月表現之後,他告訴客戶,股市已經準備好反彈。幾周後,大屠殺沒有減弱的跡象,他承認了自己的過失。

最大的隱憂:熊市將至,但恐慌未至


更糟糕的是,迄今為止,美股的崩盤是否是一場恐慌?從某些方面來看,答案是否定的,這可能在短期內對股市來說是個壞兆頭。

即使美股自2020年3月以來首次觸及熊市,但交易量一直處於平均水平芝加哥期權交易所波動率指數低於本月的高點。與此同時,芝加哥期權交易所SKEW指數(標普500看跌期權相對於看漲期權的隱含波動率)接近兩年低點

從逆向的角度來看,相對缺乏恐慌不一定是好事。AlphaTrAI分析師Max Gokhman認為,標普500指數的走勢相對有序,沒有任何明顯的恐慌跡象,這表明底部尚未出現。再加上美聯儲打算繼續尋求收緊金融條件,美股前景黯淡,可能還有更多的下跌空間。現在緊縮周期僅進行了三分之一,而衰退尚未出現。

Susquehanna International Group衍生品聯席主管Chris Murphy表示:

我們通常會在真正的低點看到更多成交量,這是投資者投降的跡象。而目前的成交量並沒有什麽代表性,我更願意看到成交量激增,以便對確認美股的底部更有信心。

SentimenTrader分析師Jay Kaeppel上周五在接受采訪時說:

我們有恐懼、懷疑和焦慮,但我們沒有投降。還沒有人拋售股票,雖然我認為這種情況會發生。等VIX(恐慌指數)達到45時再叫醒我,因為回顧歷史,每次股市大幅下跌都會伴隨著VIX升升到40或45,而VIX目前在30左右。

Evercore ISI首席股票和量化策略師朱利安·伊曼紐爾(Julian Emanuel)正在觀察三個方面的投降跡象:VIX高於40;出售期權與買入期權交易量比率(評估市場的投資氣氛)達到1.35——當前為1.27;股票成交量超過200億股。他在最近的一份報告中寫道:

修正的結束通常伴隨著恐懼和投降——極端波動和成交量。

Piper Sandler的首席市場技術人員Craig W.Johnson也持類似觀點。他也預計波動率指數將觸及40點,並使用了一項他稱之為“40周技術”的指標,該指標衡量有多少只股票高於或低於40周移動平均線,該指標已降至13%,如果低於10%,就有可能表明市場已經接近底部。

他在一份報告中寫道,“歷史上,低於10%的數據表明,整體市場接近拐點”。

Boston Partners全球市場研究主管MikeMullaney還指出,企業利潤率有可能進一步收縮,所以美股下行的可能性要高於上漲,未來分析師可能會下調整體估值,直至底部估值的出現。他表示:

目前最重要的問題是美國會否實現經濟軟著陸,還是會陷入經濟衰退。如果美聯儲致力於將通脹壓低至他們的目前區間,那麽我們更傾向於衰退而不是軟著陸。而經濟衰退可能將標普500的市盈率打到13倍左右,屆時這個水平可能表明市場上幾乎所有的資產都被低估了。

估值吸引力十足,但投資者仍保持謹慎


在市值蒸發5.5萬億美元後,美股科技股觸底尚不容易,但有一些信號給投資者帶來了希望。

利率上升、對經濟增長放緩的擔憂和通脹升升形成了衝擊美股的完美風暴,科技股今年受到重創,不論是去年投資方舟投資(Ark Investment)的散戶,還是投資蘋果等科技巨頭的資產管理公司,無一幸免遇難。

以科技股為主的納斯達克100指數較去年的峰值下跌了近30%,連續7周錄得下跌,創自2011年以來最長的連跌。這使得其估值看起來更有吸引力。

隨著疫情期間形成的估值泡沫消退,納指目前的市盈率約為預期收益的20倍,與長期平均水平一致。追蹤英特爾和阿斯麥控股等芯片製造商的費城半導體指數未來12個月預期市盈率約為15倍,遠低於2021年初創下的24倍的峰值。

Federated Hermes的投資組合經理Jordan Stuart說:

當發生如此多的屠殺時,投資者很難保有耐心。但這種痛苦應該很快就會結束。我們的建議是成長型投資者需要做好準備。

上周,傑富瑞的策略師轉而看好信息技術行業,並在一份報告中表示,投資者因對極端利率情景的預期而追捧現金的情況“已過度反映在市場估值的壓縮上”。

富國銀行證券表示,由於看跌情緒在近期達到極端,它正在放棄對成長股的負面看法。事實上,交易價格高於200天移動平均線的公司數量已經達到了2020年上半年以來的最低水平,而一項衡量股市投資者熱情的指標已經到達“明確的反向投資者買入區域”(unambiguous contrarian buy territory)。

對於經營Hennion & Walsh Asset Management的Kevin Mahn來說,現金充裕的蘋果和微軟將隨著時間的推移彌補股價虧損,因為“大部分虧損已經結束”,而且科技領域正在出現一些好的買入機會。

然而,他也對反彈的時機持謹慎態度,因為市場尚未出現投降的跡象。“我當然不會稱之為底部,而且我確信未來還會有更多的拋售”,他說。

與Mahn一樣,許多投資者在現在看起來更具吸引力的價格與全球經濟前景仍然高度不確定的現實之間左右為難。

科技股的資金外流嚴重。美國銀行最近的一項調查顯示,基金經理“極度做空”科技股,對該行業的配置處於2006年8月以來的最低水平。

期權市場卻指向潛在的反彈。追蹤納指的規模達1570億美元的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF期權顯示基於未平倉合約的看跌期權比率最近觸及兩年來的最低水平,未平倉的看漲期權則已升升至2008年以來的最高水平(看跌期權比率的下降通常是看漲信號)。

編輯/Corrine

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標題:還在猜底?華爾街對年底美股走勢預測分歧巨大

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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