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來源:中金策略

作者:王漢鋒、劉剛、寇玥

經歷了此前一周的短暫調整後,海外中資股市場上周重拾上漲動能。上周海外市場企穩反彈,疊加A股市場強勁的表現,均為海外中資股市場提供了良好的外部環境。此外,港股成長板塊持續跑贏,與A股和美股市場中的成長板塊表現一脈相承。

海外方面,市場拋售有所緩解,但後續壓力仍值得關注,三季度外圍因素仍可能是港股的主要波動源。繼此前拋售後,美股市場上周企穩反彈,考慮到此前的恐慌情緒和市場明顯超賣。不過,美股市場壓力並未完全釋放,尤其是考慮到三季度仍將面臨的一些不確定性。但考慮到中美周期反向、港股估值較低、且南向資金持續流入,我們認為外部波動或將不至於徹底逆轉港股的上行趨勢。

國內方面,積極因素仍在不斷顯現,進一步為市場和投資情緒提供支撐。我們預計更多利好政策或將出台以支持經濟增長。中國國家主席習近平將出席慶祝香港回歸祖國25周年大會。為支持香港特區和香港市場的發展。不過需要注意的是,考慮到目前已經積累了較多漲幅,且隨著投資者將焦點將轉向穩增長政策的實際效果,我們認為潛在獲利回吐壓力也值得後續關注

往前看,我們認為港股從目前估值水平上仍然存在修復空間,因此我們預計港股仍將有相對韌性的積極判斷依然成立,但是更為明顯且持續的上漲空間將取決於增長和盈利的改善情況。與此同時,鑒於不確定性持續存在而且市場存在獲利回吐壓力,我們也提示投資者關注潛在波動可能。考慮到目前環境,我們認為高股息收益率標的和優質成長股仍然是較好的選擇。

市場走勢回顧


受益於外部市場企穩和國內市場環境的持續改善,上周海外中資股市場再度反彈。其中,受政策層面對數字經濟和金融科技行業的支持,恒生科技指數上周大幅上漲4.1%。整體來看,MSCI中國指數上漲4.4%,恒生國企指數和恒生指數漲幅分別為3.6%和3.1%。板塊方面,醫療保健、可選消費和必需消費漲幅居前,分別上漲11.9%、6.6%和4.9%,而能源和原材料板塊表現不佳,分別下跌4.7%和2.1%。


市場前景展望


經歷了此前一周的短暫調整後,海外中資股市場上周重拾上漲動能。外部環境看,上周海外市場企穩反彈,標普500和納斯達克指數分別上漲6.4%和7.5%,疊加A股市場強勁的表現,均為海外中資股市場提供了良好的外部環境。此外,港股成長板塊持續跑贏,與A股和美股市場中的成長板塊表現一脈相承。

海外方面,市場拋售有所緩解,但後續壓力仍值得關注,三季度外圍因素仍可能是港股的主要波動源。繼此前拋售後,美股市場上周企穩反彈,考慮到此前的恐慌情緒和市場明顯超賣,這一反彈倒也不完全意外。

不過,美股市場壓力並未完全釋放,尤其是考慮到三季度仍將面臨的一些不確定性

例如,美聯儲在7月和9月議息會議中仍可能會分別加息75和50個基點。通脹在新一輪高基數從9月開始出現前,受供給約束影響可能在未來一段時間仍居高不下。美聯儲主席鮑威爾在最新國會聽證會上時重申了美聯儲在遏製通脹方面的堅定承諾。我們認為這一表態凸顯出在美聯儲完成將基準利率抬升至明顯超出中性水平這一目標前仍維持相對緊縮的政策立場,根據目前加息路徑看將至少持續到三季度。

另外,考慮到政策路徑驟然收緊,經濟衰退憂慮也出現升溫,這在一定程度上可以解釋為何大宗商品價格和10年期美國國債收益率雙雙回落。7月至8月前後,美股和港股將迎來2季報或半年報。我們預計投資者可能借此機會評估經濟增長狀況以及近期反彈行情的可持續性。

因此,市場波動可能性無法完全排除,但考慮到中美周期反向、港股估值較低、且南向資金持續流入,我們認為外部波動或將不至於徹底逆轉港股的上行趨勢。

國內方面,積極因素仍在不斷顯現,進一步為市場和投資情緒提供支撐。上海宣布打贏疫情防控保衛戰,北京也逐步解除封控管控措施。同時,我們預計更多利好政策或將出台以支持經濟增長。財政部部長劉昆指出,財政部要加大宏觀政策調節力度,謀劃增量政策工具,靠前安排、加快節奏、適時加力。

此外,香港特別行政區下周將迎來回歸25周年,中國國家主席習近平將出席慶祝香港回歸祖國25周年大會。為支持香港特區和香港市場的發展,不排除屆時有望出台一些利好政策。

不過需要注意的是,考慮到目前已經積累了較多漲幅,且隨著投資者將焦點將轉向穩增長政策的實際效果,我們認為潛在獲利回吐壓力也值得後續關注

政策和監管層面,證監會正式發布了《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》,提出ETF正式納入互聯互通。我們認為中國內地與香港兩地市場ETF互聯互通有望促進金融市場融合,長期或將進一步改善流動性。

與此同時,中央全面深化改革委員會第二十六次會議審議通過了《強化大型支付平台企業監管促進支付和金融科技規範健康發展工作方案》。

另外,加之互聯網和網絡遊戲板塊監管立場存在邊際放鬆趨勢,我們認為密集出台大規模超預期監管政策的可能性應該已經較小。

隨著證監會起草《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定(征求意見稿)》,個人養老金製度進入實施階段,未來有望為資本市場帶來新的長線資金。

往前看,我們認為港股從目前估值水平上仍然存在修復空間,因此我們預計港股仍將有相對韌性的積極判斷依然成立,但是更為明顯且持續的上漲空間將取決於增長和盈利的改善情況。

與此同時,鑒於不確定性持續存在而且市場存在獲利回吐壓力,我們也提示投資者關注潛在波動可能

未來值得密切關注的變量包括:1)政策支持及對經濟增長方面的影響;2)美股市場波動;3)中美關系與監管合作動態。具體到板塊配置方面,考慮到目前環境,我們認為高股息收益率標的和優質成長股仍然是較好的選擇。



具體來看,支撐我們觀點的主要邏輯和上周需要關注的因素主要包括:

1)ETF納入互聯互通又近一步。

上周五,證監會正式發布《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》,提出ETF正式納入互聯互通,內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票和ETF的基金份額。

我們在此前發布的報告《中金:互聯互通進一步擴容納入ETF》中指出,ETF納入互聯互通不僅有利於豐富交易產品種類、為外資投資中國資本市場提供更多便利,同時對促進兩地資本市場相互融合,以及中國資本市場進一步開放也有重要意義。上交所、深交所和中國結算分別製定或修改相關業務規則,正式啟動時間將另行公布。


圖表5:根據現有ETF互聯互通納入標準,可能合資格的北向ETF基金名單


注:數據截至2022年6月24日;資料來源:Wind,中金公司研究部

2)中國推動金融科技行業規範健康發展為更好服務實體經濟發展。

6月22日,中央全面深化改革委員會第二十六次會議,審議通過了《強化大型支付平台企業監管促進支付和金融科技規範健康發展工作方案》,為大型支付平台指明了發展和整改方向。我們認為此舉將有助於金融監管機構在執行法律法規時更加有的放矢。

3)證監會擬發布新規規範個人養老金投資公募基金業務。

在國務院辦公廳發布《關於推動個人養老金發展的意見》兩個月後,證監會上周五起草了《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定(征求意見稿)》(以下簡稱《暫行規定》),向社會公開征求意見。

《暫行規定》擬優先納入最近4個季度末規模不低於5000萬元的養老目標基金。此後在個人養老金製度全面推開後,擬逐步納入投資風格穩定、投資策略清晰、長期業績良好、運作合規穩健,適合個人養老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和中國證監會規定的其他基金。

我們認為個人養老金製度有望推動中國家庭的資產配置從房地產和存款轉向金融資產,從而為資本市場帶來新的長線資金。

4)南向資金流入勢頭保持不變,海外資金流出規模攀升。

內地投資者通過港股通投資香港股市的熱情不減,上周連續五個交易日流入香港市場。具體來看,南向資金上周日均流入規模14億港元,與此前一周的39億港元相比流入步伐有所放緩。與此同時,上周海外ETF基金流出香港股市的資金規模共計3.31億美元,海外主動型基金上周也流出香港股市,流出總量為2.84億美元。整體來看,來自EPFR的數據顯示,上周共計6.15億美元的海外資金流出海外中資股市場。


投資建議


雖然市場可能存在獲利回吐和盤整壓力,但我們認為利好政策、低估值和南向資金的持續流入有望繼續為市場提供支撐。我們認為潛在波動有望帶來更好的重新布局機會。

投資建議方面,鑒於目前宏觀環境,我們認為存在確定性的板塊(股息支付帶來的確定性或可預見性經營性現金流帶來的確定性)仍將是合理選擇。因此,我們推薦高股息標的,如銀行、部分公用事業和能源板塊。另外,我們也建議關注估值存在折價而且監管環境逐步改善的優質成長板塊,例如汽車、醫療設備、部分互聯網和消費板塊。

重點關注事件


1)中國經濟增長與政策變化;2)地緣局勢;3)疫情變化;4)中美關系。

編輯/somer

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標題:觀點 | 積極因素仍在不斷顯現,港股或將延續震蕩上行

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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