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觀點 | 歐美PMI加劇全球增長擔憂

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來源:中金宏觀

作者:劉政寧 張文朗等

歐美6月Markit PMI(初值)雙雙下降,且下降幅度超出市場預期。其中,美國製造業PMI中的產出和新訂單指數、服務業PMI中的新業務指數、以及歐元區PMI中的多個分項指數均降至50以下,顯示總需求擴張動能放緩。

另一方面,PMI中的價格指數居高不下,供應商交付也未見改善,顯示由供給收縮帶來的通脹壓力仍存。

我們認為,在需求走弱和物價上漲的雙重夾擊下,歐美經濟或面臨更多「滯脹」挑戰,對我國而言,下半年海外宏觀經濟環境也將更為不利。

美國方面,Markit製造業PMI(初值)從上月的57下降至52.4,創23個月以來新低(圖表1)。從分項看,產出指數從55.2大幅降至49.6,新訂單指數從56.1大幅降至48.4,兩者均降至50的枯榮線以下(圖表2)。

6月供應商交付指數為33,仍然較低,顯示供給瓶頸依舊存在。生產投入價格指數為77.9,產出價格指數為69.4,反映通脹壓力仍居高不下。


Markit服務業PMI(初值)從上月的53.4下降至51.6(圖表3)。其中,新業務指數從54.7大幅降至47.2,新出口訂單從54.8降至46.7(圖表4)。服務業PMI的放緩令人感到意外,這是因為正常情況下,隨著疫情消退與夏天的到來,人們外出活動增多,對服務消費的需求也應該增加。

對此,Markit PMI調查中一些受訪公司表示,盡管疫情的影響減弱,但物價的上漲還是讓許多家庭感到生活成本上升的壓力,並開始削減非必要支出。


除Markit PMI以外,部分地方聯儲PMI也出現走弱跡象。其中,6月費城聯儲PMI綜合指數從上月的2.6下降至-3.3,其中的新訂單指數從22.1下降至-12.4(圖表5)。堪薩斯聯儲PMI綜合指數從23下降至12,其中的新訂單指數從15下降至-8(圖表6)。

紐約聯儲PMI相對較好,其中的商業活動指數從上月的-11.6上升至-1.2,新訂單指數從-8.8上升至5.3(圖表7)。



但也需要指出,歷史表明美國投資者更看重ISM PMI。ISM PMI由美國供應商管理協會(ISM)編製,其公布的時間比Markit PMI更晚,但對市場的影響力比Markit PMI更大。

兩者的區別在於:

  • 1)樣本數量不同。ISM覆蓋了400多家企業,Markit覆蓋了800多家企業;

  • 2)調查對象不同。ISM的調查針對其下屬會員,多為大企業,Markit的調查包括各種規模的企業,樣本似乎更加均衡;

  • 3)回復涉及的市場不同。ISM不要求受訪者的回答只限於其在美國的工廠,但Markit要求所有回復必須與美國工廠相關。

  • 4)分項的權重不同。ISM的分項被賦予等權重(各20%),Markit的權重分布為新訂單(30%)、產出(25%)、就業(20%)、供應商交付(15%)、采購庫存(10%)。美國6月ISM PMI將於本周五(7月1日)公布。

對市場而言,PMI下降引發投資者對經濟增長的擔憂。我們在中期展望報告中指出,下半年海外宏觀的「痛點」或轉向對經濟衰退的擔憂,6月的PMI數據與我們的擔憂一致,只是PMI下降的速度比我們預期的還要更快,到來的時間也更早。

其他數據方面,周五公布的5月密歇根大學消費者信心指數終值下修至50,這一水平已經是1980年以來最低值,顯示高通脹對消費者信心的負面影響已接近極致(圖表8)。

不過,由於PMI和消費者信心數據均來自受訪者的主觀判斷,對於經濟放緩的程度是否真有這些數據反映的那麽大,我們還需進一步觀察。

房地產方面,周二公布的5月成屋銷售為541萬戶(年化),較4月的561萬戶進一步下降,但周五公布的5月新屋銷售為69.6萬戶(年化),較4月的59.1萬戶有所上升(圖表9)。總體上,房地產銷售是趨於回落的,我們認為這是受到年初以來房貸利率快速上升的影響。

截至6月25日,美國30年期房貸利率已上升至5.8%,不僅絕對水平創2008年以來最高,上升速度之快也是前所未有的(圖表10)。


歐洲方面,受俄烏事件影響,6月歐元區製造業PMI從上月的54.6下跌至52,為22個月以來新低(圖表11)。從分項看,製造業產出指數從51.3下降至49.3,新訂單指數從48.7下降至44.7,為連續第二個月低於50的枯榮線,新出口訂單從47.7下降至45.1,為連續第四個月低於50的枯榮線(圖表12)。

生產與訂單放緩並未緩解價格壓力,製造業投入和產出價格指數仍接近歷史最高點。歐元區服務業PMI從上月的56.1下降至52.8,為今年以來最低水平,其中,面向消費者的行業和房地產表現較弱。

相比於美國,我們認為歐元區經濟前景或更為黯淡。一是因為歐元區經濟復蘇動能本來就比美國更弱,二是俄烏事件對歐洲國家的衝擊比對美國更大,三是歐央行將開始加息,歐元區邊緣國家與核心國家的國債利差走闊,加劇市場對金融條件收緊以及債務風險的擔憂(圖表13)。

往前看,在經濟放緩與通脹壓力仍存的雙重夾擊下,歐元區已經陷入「滯脹」困局,未來6-12個月的經濟前景將充滿風險與挑戰。



編輯/phoebe

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財經新聞常見問題 FAQ

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為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

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甚麼是證券?

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「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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