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來源:李迅雷金融與投資

近來隨著日元大幅貶值,人們對日本債務問題及日本經濟的擔憂也與日俱增。或許大家有所不知,日本也曾經是一個基建狂魔,尤其當日本經濟泡沫破滅的時候,日本政府通過拉動基建等逆周期政策,讓日本經濟回穩。盡管如今日本當年所創設的「東亞增長模式」受到諸多質疑,盡管日本被稱之為「失去了30年」,但日本迄今仍保持全球第三大經濟體的地位,是二戰之後成功轉型的極少數範例,如今仍是全球最大的債權國。因此,本文在充分肯定二戰後日本取得巨大成就的同時,通過分析日本長期低迷下的政策應對的得失,尤其在基建投資方面的得失,看看是否有值得借鑒之處,它山之石可以攻玉。

大興土木的日本:利弊得失如何評判?


20年前,長期定居日本的美國學者阿列克斯.科爾出了一本頗受關注的書,叫《犬與鬼》。這個看似奇怪的書名,實際上來自大家都熟知的中國典故(韓非子·外儲說左上):客有為齊王畫者,齊王問曰:「畫,孰最難者?」曰:「狗馬最難。」 「孰最易者?」曰:「鬼魅最易。他用這個典故來影射日本面臨的問題——解決現存問題的靈丹妙藥難求,但斥巨資於示範工程卻是易如反掌。

2005年,國內中信出版社推出了這本書的譯本。而且吳敬璉還為本書寫了推薦語:自第二次世界大戰結束至20世紀90年代初,日本一直被當作是發展成功的典範,經濟增長的楷模。本書卻向我們揭示了另一個危機重重的日本:僵化腐敗的官僚體製,導致金融體系崩潰的命令型資金供給體系、浪費資源的基本建設投資、巨額的隱形財政赤字、忽視環境問題的產業發展、破壞文化遺產的城市改造、填鴨式不重視能力培養的教育體製...凡此種種都對中國經濟和社會發展具有重大的警示最用。

據說日本基礎建設的熱潮,始於1959年東京奧運會申辦成功。這種通過舉辦國際運動會的方式來拉動基建投資,似乎是東亞國家的普遍做法。從下圖中發現,1972年日本的大藏省的公共工程支出增速為37.6%,這是否與日本前首相田中角榮提出的《日本列島改造論》有關?他恰好在1972年當選首相,並且在1972年三次大幅追加財政支出預算。

日本公共工程支出及增速


圖片來源:日本財務省,中泰證券研究所

田中認為,只有通過大規模的交通網建設,才能夠消滅農村和城市的差距。「要同時消滅城市過密和農村過疏的弊病,在全國範圍內,實施工業的重新布局,充分運用智慧和知識,建設全國新的鐵路幹線、高速公路,整頓通訊網絡,只要做到這些,就一定能夠消滅城市和農村的差距。」

不過,由於日本的大部分土地都是非國有的,田中的列島改造計劃過於宏大,推進的成本極高,如一些企業趁機大量購買土地,待價而沽,並且帶動物價上漲,加上第一次全球石油危機的爆發,田中的列島改造計劃擱淺。

盡管列島改造計劃擱淺,田中也因受賄案而辭職,但日本的基建投資規模卻越來越大。因為接下來的繼任首相所推行的所謂「田園城市國家構想」、「資產倍增計劃」等,與列島改造計劃基本都一脈相承。

但日本的這些基建投入是否非常必要呢?這引起不少爭議。例如有文章是這麽描述的:日本似乎創造一個完全人造的自然界。至1993年,55%的海岸線被混凝土覆蓋,巨大的四角水泥砌塊「護衛」著美麗的海岸。從上世紀60年代至今,日本修建了超過2800座水壩,年平均投入2000億日元。單是1995年至2007年的基礎建設預算就高達650兆日元,超過美國同期3至5倍。早在1998年,公共建設的產業工人就占據了總勞動力的10%,達690萬人。

從日本政府在基建投資的數據看,1992年是一個明顯的增速高點,達到12.8%,這應該為了應對房地產泡沫破滅而采取的逆周期政策,旨在穩增長。另一個高點發生在2009年,增速達到7.3%,這顯然也是為了應對2008年美國次貸危機爆發而引發的全球性金融危機對經濟的打擊。

2013年日本自民黨卷土重來,安倍再次執政。有備而來的安倍采取大膽的刺激經濟對策,安倍經濟學的具體政策指向可以總結為:1.將通脹目標設置為2%;2.促使日元貶值;3.政策利率降為負值;4.無限製實施量化寬鬆貨幣政策;5.大規模的公共投資;6.日本銀行通過公開市場操作購入建設性國債;7.修改日本銀行法加大政府對央行的發言權等。在政府基建投資經歷了兩年回落之後,2013年增速拉升至14.5%。

從數據上看,日本政府通過擴大基建投資,對經濟的拉動作用比較明顯,尤其當經濟出現回落的時候,啟動基建投資,都能讓GDP增速回升的正值。自2011年日本政府在基建投資上的投入達到最低負增長之後,如今基建投資的規模總體處在緩慢回升之中。

日本政府基建投資規模及增速


圖片

來源:日本財務省,中泰證券研究所

但是,日本政府為了穩增長所付出的代價也是巨大的。目前日本政府(含地方政府)的債務餘額占GDP比重為256%,幾乎是全球最高的。即便剔除地方政府的債務,2020年中央政府的債務餘額占GDP的比重也達到221%,是日本20年前的兩倍多。而美國聯邦政府的槓桿率為130%左右。

日本中央政府債務占GDP的比重


圖片來源:國際貨幣基金組織,中泰證券研究所

日本中央政府債務占GDP的比重日本政府槓桿率水平的快速上升,背後反映了其公共支出的效能非常低下,這是日本「失去30年」期間最受詬病的地方。《犬與鬼》中這麽形容日本的公共投資:今天,幾乎沒有一座山腰不是由礙眼的水泥建築所支撐;大型水壩蓄滿了根本就不用的水和電;壯觀的大橋連接著荒無人煙的島嶼。日本舉國上下修建了無數沒有乘客的鐵路、沒有集裝箱的碼頭、沒有汽車的高速公路、沒有租戶的租賃市場、沒有美術品的美術館……

以美國、日本和英國三大發達國家為例,上個世紀 90 年代初,日本對建設事業的投入占GDP的比重為 18.2%,同期英國為 12.4%,美國為 8.5%。2001 年,日本仍超過了13%,美國不到 5%。

此外,公共事業部分的投入差別則更大。90年代初,日本將約 8%的 GDP 用於公共事業,美國不到 2%,日本約為美國的 4 倍多。2000年,日本對公共事業的投入上升為 9%,而美國下降為不足 1%。

日本政府公共投資占總投資比重


圖片來源:日本財務省,中泰證券研究所

因此,發展基建投資雖然有利於經濟發展,但必須提高效能,注重投入產出比。否則,政府債務不斷上升,社會成本不斷增加,經濟就難以運行下去。當前日本所面臨的諸多問題,雖然有人口老齡化的因素,但也與創新能力不足,產業競爭力下降等有關。

日元大貶值的背後:只有持續加大研發投入才能提升競爭力


迄今為止,二戰之後經濟轉型最成功的國家依然當屬日本,所以,日本值得我們學習的地方確實很多。記得在90年代,日本的家電和汽車在中國市場的份額非常高,日本原裝成為國內居民家庭向往的奢侈品。

但90年代初恰好遇到日本金融泡沫的破滅、人口步入老齡化,同時又是中國進入工業化的加速階段。一方面,土地價格的大幅下跌,讓日本企業的債務壓力加大,居民購房意願下降,消費也大幅回落。另一方面,中國經濟步入高增長階段,大量FDI流入,帶動了中國出口大幅增長。

日本的總人口走勢、人口撫養比變化與土地價格走勢


圖片來源:Wind,中泰證券研究所

國家之間的競爭,誰能最終勝出,實際上是一個長期博弈過程。日本曾經是美國最大的貿易夥伴,日本在美國進口商品中的份額,最高時達到23%。但隨著90年代以來中國出口額的大幅上升,日本及亞洲四小龍的出口份額都顯著回落。如今,中國製造的商品已經占美國進口額的40%以上。

美國進口商品份額中各經濟體的「此消彼長」(%)


圖片

來源:Wind,中泰證券研究所

日本近年來在科技創新領域似乎缺乏特別耀眼的亮點,例如,在智能手機領域,日本乏善可陳;在互聯網平台方面,盡管有成功投資阿里巴巴的案例,但自身並沒有打造出非常有競爭力的平台企業;在新能源汽車領域,由於日本或許認為氫能源汽車比電動汽車更符合發展趨勢,而投入大量人力和資金著重發展氫能源汽車,從而走入錯誤的發展道路。

今年1-5月份,我國出口汽車108萬輛,而1-4月德國出口汽車79.5萬輛,日本112.6萬輛,今年中國的汽車出口量將會超過德國,低於日本排名第二。但是,中國新能源汽車的迅猛增長,而日本則仍舊依賴傳統燃油汽車出口。相信未來五年內,中國汽車行業如當年的家電行業一樣,替代日本成為全球第一大生產商和出口國。

以下為中、韓、日、英和歐盟的國際專利申請數量的增速變化,發現從2015年至2021年,中國的專利申請數量增長了1.33倍,韓國增長42%,日本和英國分別只增長14%和10%。

主要經濟體國際專利申請數量同比增速


圖片

來源:WIPO statistics database,中泰證券研究所

日本的65歲以上老年人已經占到全國人口的28%,是中國的兩倍。上述數據是否可以說明,人口結構越年輕,則科技進步越快?記得在90年代,日本在製造業領域的創新非常活躍,成為全球的楷模。例如,索尼把袖珍收音機的尺寸縮得越來越小,深受消費者喜愛。但再怎麽改設計,還是塞不進襯衣口袋。最後,襯衣製造商妥協了,把口袋做大。

近期日元的大幅貶值,從直接原因看,是因為日本沒有跟隨美國收緊貨幣,隨著日本國債的下跌,日本央行反而宣布繼續無限量撒錢,以購買日本國債期貨的交割券。這引發了人們對日本經濟及日本債務危機的擔憂。

日本的政府債務規模確實令人擔憂,這說明日本在過去30年未能擺脫經濟增長乏力的困擾,安倍經濟學等刺激政策也未能改變日本的經濟結構,創建一種新增長模式。2021年日本的GDP為4.9萬億美元,還落後於1995年5.55萬億美元。說明通過政府舉債大搞基建的方式並不能改變經濟增長模式,反而陷入到債務泥潭之中。

日本三大部門的宏觀槓桿率


圖片

來源:Wind,中泰證券研究所

當然,日本政府的巨額債務主要是內債,而且日本還是全球最大的債權國,擁有全球排名僅次於中國的外匯儲備,故發生債務危機的可能性不大。日元在經過一段時間的大幅貶值之後,也有望回穩。

但是,冰凍三尺非一日之寒,日本如果只是一味期望貶值來增加出口,期望通脹來刺激消費,終究不是上策。在這個深受中國儒家文化影響的國度,應該不斷擺脫傳統思維的束縛,給年輕人創造更多的就業和創業機會。政府支出應該更多用在年輕人身上,而非總是應付眼下的問題或增加基建投資。

日本的前車之鑒:對我國基建等公共支出的借鑒


日本早期的基建投資應該是非常有效的,對日本經濟高增長起到了積極的作用。例如,1964年10月1日東京奧運會前夕新幹線開始通車營運,第一條路線是連接東京、名古屋和大阪之間的東海道新幹線。這條路線也是全世界第一條投入商業營運的高速鐵路系統。每年約有2億人次乘坐,其運輸量占日本鐵路30%、營業收入占45%。

如今,城際高鐵在中國被歸為新基建,可見日本的「新基建」要比中國早40多年。但基建投資普遍存在「邊際效用遞減」的現象,即效益高的項目先建,後建的項目一般投入產出比下降。例如,城投平台投入資本回報率(ROIC)的中位數已經從2011年的3.1%降至2020年的1.3%。

因此,傳統的基建投資規模不宜增長過快,一定要從長計議。經濟發展其實就是人口流、物流、信息流和資金流的循環過程,如果循環暢通,則經濟可以持續發展,反之則經濟停滯。

在古代,人們通常旁水而居,因為人類生活離不開,由此也形成了諸如中國的黃河文明和長江經濟帶。隨著河流的改道或水源的枯竭,人類不得不離開原住地,遷徙他鄉。如羅布泊湖水的北移,使樓蘭城水源枯渴,樹木枯死,市民皆棄城出走,留下死城一座,在肆虐的沙漠風暴中,曾經為絲綢之路上非常繁榮的樓蘭古城終於被沙丘湮沒了。

如今,通過鐵路和公路的運載量大大超過了河道,改變了過去的人口流和物流的走向。越來越多的人遷移至城市,而且主要是大城市生活和工作。故基建投資必須要順應這樣的趨勢。

例如,田中角榮認為,只有通過大規模的交通網建設,才能夠消滅農村和城市的差距,才能解決城市密度過大問題。但這只是一種理想化的邏輯演繹,實際上,日本第一條東京到大阪的新幹線,使得大阪人口大量流向東京,東京的人口密度反而增大了。

我國高鐵運營時間雖然不長,但人口流向也出現了類似日本新幹線的情況。如我們團隊曾統計過高鐵沿線城市的人口變化情況:剔除京滬高鐵和沿江通道沿線大城市和省會城市,選擇了36個三四線城市,計算常住人口占全省常住人口的比重,並比較高鐵開通前後該比重的變化程度,以反映高鐵對城市人口集聚或離散的效果究竟如何。

不出所料,36個城市中有21個城市的常住人口的占比出現下降,其中京滬高鐵沿線下降的城市為5個,而沿江通道高達70%的城市的比重變化為負值,反映出高鐵建成之後,這些城市並沒有呈現出集聚人口的態勢,反而出現了向外擴散的跡象。沿江通道主要行經中西部省份,沿線合肥、武漢、成都等少數幾個中心城市,集聚了周邊乃至全省的資源優勢,因此在人口吸納上具有天然優勢。在重慶表現得更為典型,例如重慶市經濟實力相對較強的潼南區、涪陵區、合川區常住人口比重均明顯上升,而發展相對落後的區縣則明顯下滑。

我國 高鐵通車後沿線城市人口占全省比重變化(截至2017年)


圖片來源:Wind,地方政府統計公報,中泰證券研究所

幾乎所有國家的城市化進程都有一個共同特征,即當城鎮化發展的一定階段,必然走向大城市化。例如,日本大東京都的人口數量維持長期增長,占比超過日本城市總人口的三分之一以上,盡管日本總人口早已出現負增長了。此外,韓國的首爾、法國的巴黎、英國的倫敦乃至美國的紐約,其人口占比都比較高。而我國的上海,由於受到嚴格限製超大城市人口流入政策的影響,人口占比還比較低,但這或許意味著未來人口淨流入的空間還比較大。

主要國家第一大城市人口占城市總人口的比重


圖片來源:Wind,中泰證券研究所

而日本當年在道路交通建設上所犯的錯誤在於,認為把路修得越多越廣,人口自然就會均勻分布在全國各地,而事實上恰好相反,高鐵、高速公路發達了,並不能增加人們對遷出大城市的需求,而且人口集聚也符合規模經濟的原理,人口越集聚,政府提供公共服務的便利性也隨之提高。所以,很多交通設施建設反而導致了巨額浪費,如高速公路越多,每公里的車流量就越小,高鐵建得越多,高鐵的載客率就越低。而且每年的養護成本巨大

日本在修建四通八達的交通網絡的時候,是否估計到了未來人口將出現負增長,老人占比越來越高,村莊在不斷消失?聯合國發布的《2019年世界人口展望》中預計,到2050年日本的總人口可能減少到1.05億左右,到2100年日本總人口可能只剩約7500萬。早在2013年,日本總務省進行的一項調查數據顯示:日本全國6000萬套住宅當中的820萬套處於空置狀態。根據日本國土交通省的官方數據顯示,早在2010年的時候,日本的無人島就已增加到了6429個,而真正有人居住的島嶼僅剩430個左右。

因此,田中首相在撰寫《日本列島改造論》的時候,應該沒有想到40年後日本人口減少,越來越多的基礎設施被廢棄,越來越多的農村只剩下老人。人們為了獲得就業機會和社會公共服務,更願意集聚到大城市。按照世界銀行的統計,經濟密度每增加1倍,勞動生產率提高6%;與中心城市距離每擴大1倍,利潤就下降6%。所以,大城市化與人口集聚現象符合經濟規律。

對中國而言,估計2022年總人口開始減少,盡管我國的人均的高速公路里程、鐵路里程等基建指標都遠低於日本,但還是應該有前車之鑒,根據人口結構的變化和流向總趨勢來布局「智慧交通基礎設施」。好在我國早就提出財政支出要「提質增效」,包括今年的政府工作報告也提出積極的財政政策要提升效能,更加注重精準和可持續。

在基建投資方面,我國更加強調投資新基建,「新基建」包括信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施三大類。我國在新基建、新能源項目方面的戰略布局較早,這也是為何如今在高鐵、光伏、5G、電動車等領域已經實現全球領先的原因所在。

但從目前規模巨大的專項債的投向分布看,新基建的投入比重還是偏少,不到1%。期望今後的占比能不斷提升。當然,能源、生態環保、國家重大戰略項目、保障性安居工程等也十分重要。總之,一定要提高基建項目的投入產出比或投到百年大計的項目上。

專項債資金投向占比變化情況(%)


圖片來源:Wind,中泰證券研究所

與日本相比,我國無論是固定資產投資還是其中的基建投資,占GDP的比重都很高。說明我國的經濟增長模式是一個典型的投資拉動模式。但與日本類似的是,投資都經歷了衝高回落的過程,固定資產投資占比在2016年達到80%以後就開始回落,基建投資占比則在2017年以後開始回落。說明經濟增長的動能在減弱,中國經濟從高增長轉向高質量增長。

中國基建投資和固定資產投資占GDP比重(%)


圖片

來源:Wind,中泰證券研究所

日本基建投資和固定資產投資占GDP比重(%)


圖片來源:Wind,中泰證券研究

盡管基建投資的占比下降,但政府部門的槓桿率水平卻在上升,這或許反映了社會運營成本在上升,投資的投入產出比在下降。這就需要提高固定資產投資中的「科技含量」。例如,在我國固定資產投資中,ICT(指信息、通訊、軟件投資等)的占比僅為10%左右,而美國已過半。說明我國資本投入的構成中,信息科技等方面的含量比較低,有待進一步提升。

所以,唯有堅持改革開放,堅持創新驅動,中國經濟才能保持活力。這方面,日本是一面很好的鏡子。

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標題:觀點 | 日債問題引擔憂,基建為何拉不動日本經濟了?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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