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「滯脹交易」轉向「衰退交易」,衰退風險急劇上升,投資者該何去何從?

美股跌出歷史深坑,投資者正為經濟衰退做準備。

近期,持續數月美股拋售潮加劇,痛苦交易蔓延到科技股和投機股之外的角落,即使是相對不受動蕩影響的消費股也受到了打擊。美股主要股指徘徊在歷史低點附近:

標普7周連跌,創2001年3月以來最長連跌;

道指8周連跌,創1923年5月以來最長連跌;

科技龍頭股FANG8周連跌,從記錄高點已經跌去了2萬億美元市值,本周就蒸發了2200億美元。

沃爾瑪、克羅格、可口可樂和卡夫亨氏在內的主要消費品板塊在過去五個交易日下跌了8.6%。

許多投資者和分析師對最近的拋售時間之長和規模之大感到震驚,這場拋售已進入第五個月,其特點是盤中劇烈震蕩,且震蕩幅度為2020年3月以來所未見。

本周,德意誌銀行分析師Binky Chadha團隊在給客戶的一份報告中指出,美股的拋售表示已轉向定價衰退。昨日標普指數自紀錄高位跌逾20%,一度墜入熊市,正逐漸接近1946年衰退時期的典型跌幅24%,目前90多個交易日的拋售已遠遠超出了與收縮無關的典型低迷時期。

“增長疲軟+美聯儲鷹派” 衰退擔憂快速升溫


最新一批財報是迄今為止最大的警告信號之一,消費風向標Target和沃爾瑪等大型零售商表示,高通脹正在侵蝕企業利潤。由於通貨膨脹走高,擠壓家庭預算,消費需求減弱,引發了市場對於未來美國消費前景和企業盈利能力的擔憂。

這對那些指望強勁業績來帶動美股反彈投資者來說是一個糟糕的信號,本周Target的股價暴跌29%,沃爾瑪大跌19%,科爾士也下跌了19%。

與此同時,美聯儲主席鮑威爾最近強調,央行將毫不猶豫地提高利率,盡管這可能會減緩經濟增長。周二接受采訪時,鮑威爾表示,恢復價格穩定的過程可能會帶來一些痛苦。

“衰退風險肯定在上升,”賓夕法尼亞互惠資產管理公司投資組合經理Zhiwei Ren表示:

經濟疲軟,美聯儲鷹派,對資產價格感到悲觀並不難理解。

高盛分析師表示,在衍生品市場,與股票股息掛鉤的期貨顯示,投資者預計標普500指數的股息將在2023年下降。而在過去60年中,除了經濟衰退之外,基準指數的股息同比從沒出現過下降。

據高盛稱,今年期貨市場對標普500的每股股息定價為64.55美元,但2023年僅為60.60美元,這意味著下跌約6%。

美股已從“滯脹交易”轉變成“衰退交易”


近期股市和債券脫鉤反映出對經濟的擔憂。今年大部分時間,由於高通脹和加息預期削弱了美股的吸引力,美股紛紛下跌。但基準10年期美國國債收益率在兩周前達到峰值,隨後從3%回落至2.9%以下。這反映了一定程度上的避險情緒,市場對經濟增長的擔憂開始超過對滯脹的擔憂。

與此同時,銅和鎳等工業金屬的價格從3月份的高點分別下跌了13%和42%,而當製造業活動繁榮和經濟強勁時,銅和鎳價格往往會走高。

第三點跡象是,公用事業和醫療保健等傳統防禦性板塊表現優於大盤。標普500指數的公用事業板塊本月上漲0.3%,醫療保健板塊下跌0.5%,而綜合指數下跌5.6%。

市場擔心,如果不大幅提高失業率,美聯儲將無法降低通脹。據華爾街日報報道,交易員和經濟學家擔心,如果央行加息幅度過大、速度過快,可能會導致經濟陷入衰退。

負責定義“美國經濟是否陷入衰退”的官方機構——美國國家經濟研究局(NBER)警告稱,整個經濟體的經濟活動將大幅下降,並將持續幾個月以上。

皮特卡恩家族辦公室首席投資官Rick Pitcairn表示,從歷史上看,美聯儲反應遲鈍,然後在經濟放緩的環境下快速收緊,會導致比預期更嚴重的衰退。

德意誌銀行報告顯示,過去11個加息周期中有8個最終以衰退告終。反過來,經濟放緩將嚴重影響消費者支出和企業利潤,可能導致主要股指進一步下跌。

“經濟衰退”還有一段距離


盡管如此,德意誌銀行表示,除了股市轉向“衰退交易”之外,美國經濟“幾乎沒有衰退典型跡象”。到目前為止,經濟數據仍然相對穩健。

美國4月新增就業崗位42.8萬個,連續第12個月超過40萬個,失業率徘徊在3.6%低位,略高於疫情前的低點3.5%。

由於家庭在旅遊、餐飲、汽油和食品上的支出增加,美國3月份消費者支出依然強勁。同時,本周數據顯示,美國4月工業產出連續第三個月出現增長。

基石財富首席投資官Cliff Hodge指出,其追蹤的所有數據,甚至是前瞻性的領先指標,都沒有表明經濟衰退即將到來。雖然人們很關注美聯儲收緊金融環境以增長減緩,但這不是新信息。

此外,中金也指出,距離很快衰退還有一定距離,根據3m10s利差、以及企業的融資成本和投資回報率測算,目前都還沒有完全到閾值,例如當前接近200bp的3m10s利差,按照目前加息路徑將在年底左右收斂倒掛。

未雨綢繆:假如衰退來臨,應該怎麽操作?


在動蕩的環境中,未雨綢繆總不是壞事。

見聞在之前文章中提到,近日,高盛開始悄悄向其專業訂戶分發《衰退手冊》,討論標普500指數的價格、收益、估值以及行業和要素在以往衰退中的表現,給想要抵禦經濟衰退的投資者一些啟示。

高盛表示,在衰退前的12個月里,防禦型和優質型股票的表現通常優於其他類型股票;在衰退期間,能源、日用消費品、醫療保健等行業板塊通常能跑贏大盤。

其他分析師也給出了一些建議,Zhiwei Ren指出,他在債券投資方面變得更加謹慎,更傾向於評級更高,而不是風險更高的公司債券。

對投資者而言,高收益派息股也是個“避風港”,即使股價波動,這些股票公司也承諾有穩定的現金流。

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標題:衰退風險急劇上升,投資者該何去何從?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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