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來源:華爾街見聞

作者: 朱雪瑩

還記得一年前的全球供應鏈大混亂嗎?當時疫情引發的供應缺口問題喧囂塵上,美國零售商、批發商恐慌性搶購貨源來補充庫存,生怕無貨可賣。

然而,德意誌銀行策略師Luke Templeman在當時就預言到,供應鏈的“牛鞭效應”遲早會衝擊美國經濟。

什麽是“牛鞭效應”?


當終端需求下降導致零售商庫存不足時,就會出現“牛鞭效應”。這時因零售商訂單不足,批發商會進一步降低庫存來應對,而上遊製造商則會更加放慢生產速度以因對需求下降的影響。

而這種情況發展到一定程度終會被打破。

隨著終端需求的回升,零售商會迅速訂購貨品來補倉,通常所訂購的數量都會超過實際需求,那麽就會導致批發商和上遊製造商出現供給短缺,因此引發終端產品價格上漲,進一步刺激產量上行。

而最終貨物產量會遠遠超出終端需求,致使產品價格出現下跌。供給和需求會在不斷的拉扯中將上述過程循環往復,直至達到平衡。

去年5月以來,美國零售商與批發商在庫存的管理上開始出現“牛鞭效應”。

具體來說,當時零售商將庫存保持在相對穩定的水平並高於批發商庫存。之後來自亞洲的供應鏈被新冠疫情所衝擊,零售商開始產生恐慌情緒,大舉增加訂單來補充庫存。隨後疫情管控導致需求暴跌,庫存也隨之下降。

在“牛鞭效應”開始之時,Templeman曾經表示:

由於零售商的庫存水平已降至數十年來的低點,隨著經濟復蘇和被壓抑需求的釋放,許多企業可能沒有足夠的庫存來滿足客戶的需求。尤其還因為,零售商比過去幾十年更加依賴即時供應鏈。

而這也能解釋,為什麽去年5月會爆發一輪歷史性通脹,因為庫存崩潰和供應鏈堵塞導致零售商和批發商難以補庫,而這導致終端商品價格不斷衝高。

然而這個情況在一年之後發生了大逆轉。

正如摩根大通最新的供應鏈擁堵監測報告所示,停靠和接近洛杉磯及長灘的船只數量在一月份達到高點,並且現在已經回到了疫情大流行初期的水平。


而這些都反映出一個關鍵的問題,那就是“牛鞭效應”即將終結:曾經急劇下降庫銷比大幅逆轉,在經濟驟然降溫之時供應迅速通暢。同時“核心”產品價格幾乎在一夜之間暴跌,而非核心產品(食品和能源)的價格卻在直線升升。

貨運技術公司在周五解讀沃爾瑪、塔吉特雙雙暴雷時曾對此指出:

根據密歇根州分析的政府數據,家具、家居用品和電器、建築材料和園藝設備,以及包括沃爾瑪和塔吉特在內的被稱為“其他一般商品”的類別均報告了更高的庫銷比。

究竟高到什麽程度?可以說是自全球金融危機以來的最高水平。


密歇根州立大學Eli Broad商學院物流系教授Jason Miller表示,隨著貨運浪潮的繼續發展,“變化發生得很快。截至去年11月,庫銷比仍處於疫情之前的水平”。但是從那時開始,庫銷比開始暴漲。

Miller表示,他預計零售商訂單量將“降溫”,雖然經通脹調整後的銷售額保持不變,但零售商仍希望減少現有庫存。他還預計,零售商還會推出打折計劃,以求快速消耗庫存。

簡而言之,在需求受到巨大衝擊的情況下,零售商正在爭先恐後的降低庫存,而這會直接導致貨運業衰退。德意誌銀行運輸分析師Amit Mehrotra在上周二報告中表示,這或將導致貨運量在未來數月甚至數個季度出現下降。

當然並不是每種商品都會下降,比如大宗商品的“牛鞭效應”就需要更長的時間才能逐漸顯現出來,可能會持續數年,而目前他們的上漲周期才剛剛開始。

然而,其他商品—比如沃爾沃所賣的貨品—的價格即將出現斷崖式暴跌,可能會上演自金融危機以來從未有過的景象。畢竟零售商已經開始自願降庫存,這在十多年來未曾見過。

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標題:美國零售消費前瞻:庫存大爆炸後,價格將跳崖式滑落

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財經新聞常見問題 FAQ

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根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

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為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

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什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

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要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

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若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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