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美聯儲可以直接或間接提供流動性,而這也是決定市場波動的關鍵因素。

金融媒體和華爾街不斷拋出「流動性」和「波動性」這兩個詞,好像每個人都完全理解它們及其重要性。隨著波動性加強以及美聯儲撤出流動性,當前無疑是解釋這兩個概念及其之間的依賴關系的好時機。

流動性怎麽理解?


流動性就像是能使整個金融市場順利運轉的燃料。如果沒有足夠的流動性,整個金融市場就會停滯,引發金融危機。

流動性指的是,投資者當下願意用來購買或出售資產所使用的金額數量。個流動性較強的市場必須同時有足夠多對同種資產有意願的買家和賣家。

現在來假設,只有市場的其中一方提供了足夠的流動性。

2008年,每個人都是出售次級貸款的那一方,買方少之又少。而在2020年末,2021年初,SPACs、meme stock、加密貨幣和各種高增長科技股的買家數量遠超過賣家。

2008年的例子是過多的賣家和有限的買家,2020年末的例子則與之截然相反。兩個例子的結果都告訴我們,在一個流動市場上同時擁有充足的買家和賣家是多麽重要。

以蘋果為例,股價是160.12。目前,有350股打算以160.13的價格售出,有500股打算以160.11的價格買入。在距離現價不到5美分的地方,有超過7500股的股票出價買賣。因此,對於一個想要買賣20股股票的散戶投資者來說,蘋果股票市場的流動性很高。這20股的交易將以市場價格進行,對市場沒有影響。

但對於巴菲特來說,他可能會對蘋果的流動性有不同的看法。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司持有大約10億股蘋果股票,如果巴菲特渴望盡快賣出他持有的10億股股票中的哪怕很一小部分,也需要大量的流動性。

比較這兩種關於流動性的觀點是為了強調評估當前流動性狀況將如何影響交易的重要性,但理解更廣泛的流動性也同樣重要。決定蘋果股價的是巴菲特,而不是僅交易20股的交易員。因此,如果巴菲特不顧一切地想要出售股份,他可能不得不依靠出價更低的競購者,那麽流動性將決定他折價出售的金額。

波動性可用於測量流動性


波動性通常通過已實現的波動率和隱含波動率來進行衡量。

已實現的波動率,或者說是歷史波動率,是對一項資產在過去一段時間內價格變動的統計衡量。隱含波動率則通過期權價格來計算,可以衡量投資者對未來波動性的看法。

雖然計算方法不同,但這些指標量化了過去和預期的價格變動。此外,它們之間的差異有時很明顯。更重要的是,波動性不僅僅是一個數學計算結果。波動性可以用來測量流動性,而流動性則可用來定義風險。

流動性是多變的。例如,情緒或政策的變化都能快速改變流動性。流動性較強時,許多買家和賣家可以在現價或非常接近現價的價格來進行交易。

正如在上面蘋果公司的例子中所討論的,賣出或買入20股蘋果股票,即使反復這樣做,也不會對股價產生什麽影響。在這種環境下,價格會隨著各種因素的變化而上下波動,但這種波動將是漸進的。

現在假設這樣一個市場:每購買20股蘋果股票,股價就會上漲5美分或更多。在這種情況下,流動性較弱,價格容易受到有動機的買方或賣方的影響。在這種情況下,蘋果股價的日波動要比正常市場的高得多。因此,如果巴菲特要拋售,很容易在這樣的市場中加入下行壓力。

這也表明,流動性是波動性的關鍵決定因素。

下圖顯示了芝加哥商品交易所標普500 E-mini期貨合約價格(藍色)和賬面深度(紅色和綠)。賬面深度衡量的是平均有多少出價和報價。如你所見,當市場價格上漲時,賬面深度更深,這表明投資者更願意、也更有能力提供流動性。


第二張圖顯示了2021年4月至12月的看漲趨勢,已實現和隱含波動率水平相對較低。2022年1月,市場價格開始下跌,流動性減弱。在此期間,帳面深度降低,波動率上升。


美聯儲的流動性作用


流動性來自於那些有意願交易的買家和賣家。因此,情緒、貨幣政策和財政政策,以及其他許多因素都會影響這些投資者的意願和能力。在過去20年里,美聯儲在調節流動性里發揮的作用越來越大。

美聯儲可以直接或間接提供流動性。作為量化寬鬆的一部分,美聯儲購買和出售債券。在此過程中,他們增加或減少了市場上可獲得的證券。抽出資產會增加流動性,因為可投資的美元會追逐價格更低的資產。

此外,同樣重要的是美聯儲對流動性的間接影響。之所以會出現這種情況,是因為人們認為美聯儲正在增加或減少流動性,支持或不支持市場。若知道美聯儲正在增加流動性,投資者會感到更加放心。在許多投資者看來,美聯儲的流動性是一個很好的後盾。相反,當它們收回流動性時,焦慮往往會發生。

提高和降低利率是美聯儲影響流動性的另一種方式。使用保證金的交易增加了買賣雙方的購買力。較高的利率使得以保證金購買資產的成本更高,反之亦然。下圖顯示,保證金債務(槓桿投機)往往在美股見頂時見頂,在美股底部附近見底。

另外,美聯儲還控製著銀行,美聯儲所製定的規則和限製都影響著資本和抵押品要求,這直接影響到銀行可能擁有的金融市場資產或貸款的規模。


總結:不要與美聯儲作對


不要和美聯儲作對,這句話通常的意思是,當美聯儲提供流動性時,不要與之對抗。美聯儲的流動性可能會安撫投資者,降低市場風險。美聯儲的流動性鼓勵了投資者,增加了流動性,即使在估值非常高的時候也是如此。

相反,在今天,當美聯儲收回流動性時,也不要與他們作為,這一點非常重要。焦慮情緒增加,導致市場深度降低,波動率增加。

沒有跡象表明,美聯儲目前消除流動性的舉措接近尾聲。由於美聯儲的影響,流動性正在減弱,因此,波動率正在上升。缺乏流動性而又波動的市場不利於長期的財富創造。

編輯/lydia

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標題:當美聯儲收回流動性時,為什麽不要與他們作對?

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財經新聞常見問題 FAQ

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由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

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甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

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