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編者按:美股牛股輩出,科技、消費、醫療保健、金融、能源、工業……幾乎每個行業都有公司在資本市場上熠熠生輝。有的公司順應產業趨勢,不斷拓寬護城河,經歷數十年風雨依然堅挺向上,有的公司在短期風險中遭到錯殺,牛股偵探致力於發現這些優質的公司,和牛友共同挖掘更多投資機會。

今天我們來聊聊全球雲視頻行業龍頭$Zoom視頻通訊(ZM.US)$

Zoom可以說是疫情的最大贏家,2020年股價最高漲幅超過7倍,受益於疫情催生的在線辦公需求,Zoom去年收入也實現爆發式的增長。

但隨著疫情逐步好轉,此前純遠程的辦公場景逐步演變為在線&現場辦公相結合的混合場景,支付能力較弱的中小型企業客戶流失率明顯上升,部分臨時的需求亦重新轉為線下,疊加此前較高的收入基數,Zoom的收入增速在進入2022財年後逐季下降,疊加今年以來市場對來自微軟Teams競爭的擔憂,公司股價自去年下半年以來一路下跌,5月中旬最低跌至79.03美元。

不過,自於5月23日公布Q1財報以來,Zoom股價已反彈超35%。


最近一個月上漲,始於Zoom在Q1財報中提升了全年盈利預測。

Zoom第一季財季(截至4月30日)營收10.7億美元,同比增長12%,遠低於上年同期近200%的增長水平,但符合預期;GAAP運營利潤率為17.4%,非GAAP運營利潤率為37.2%。

新冠疫情持續兩年多以來,Zoom的大客戶數量仍在穩健增長。第一財季報告稱,在過去12 個月期間,消費至少10萬美元的客戶數量同比增長46%。

不足之處是,大型企業用戶的增長被小型企業和個人用戶放棄訂閱所抵消。因此,一財季收入同比僅增長12%,預計今年餘下時間收入增長約10%至11%。

收入指引不變,利潤預期上調。Zoom將全年調整後運營利潤指引上調至14.8億-15億美元,此前預計為14.3億-14.5億美元;調整後每股收益指引上調至3.7-3.77美元,此前預計為3.45-3.51美元。

「木頭姐」看高至1500美元


Zoom是ARK Invest旗艦ETF $ARK Innovation ETF(ARKK.US)$的最大持倉股,持倉比例超過10%。

第一季財季財報公布後,「木頭姐」Cathie Wood旗下的ARK Invest發表報告稱,對Zoom2026年的預期價值為每股1,500美元,年復合增長率為76%。熊市情景和牛市情景下,目標價分別為每股700美元和2,000美元,意味著較當前水平至少有5倍的潛在回報。


來源:ARK Investment Management LLC, 2022

疫情期間,會議和課程轉移到線上,Zoom的業務因此蓬勃發展。但隨著經濟重新開放和員工開始回到辦公室,市場對Zoom的增長潛力感到擔憂。但Ark Invest認為線上線下結合的混合工作方式仍將繼續存在。

「盡管隨著新冠疫情緩和,許多公司重新開放辦公室並恢復100%的線下辦公,將混合/遠程工作模式的滲透率降低到66%,但我們認為知識工作者的反彈和人才短缺將迫使雇主采取更靈活的安排。」

Ark Invest預測,在未來五年內,混合/遠程工作模式的比例會增加。到2026年,預計全球參與混合/遠程工作模式的知識工作者占75%,高於2021年的51%。不包括中國內地,估計潛在知識工作者數量將以11%的復合年增長率增長,從2021年的4.89億增長到2026年的8.32億。


來源:ARK Investment Management LLC, 2022

Zoom用戶數將隨著市場的擴大而增長。Ark Invest預測,基準情形下,Zoom用戶數將以7%的復合年增長率增長,從2021年的2.12億增加到2026年的2.91億。與此同時,該機構認為Zoom的用戶貨幣化能力將有顯著提高。

「我們預計付費用戶的數量將隨著目標市場的整體增長而增長。假設Zoom的大多數用戶是企業客戶,預計到2026年,Zoom總用戶群的付費率將達到50%。



Ark Invest認為,2026年Zoom每用戶平均收入(ARPU)的兩個主要貢獻者分別是:(1)Zoom 的核心視頻會議、電話和聊天產品,以及(2)Zoom 未來的人工智能產品和服務套件。

隨著企業繼續淘汰和替換本地電話和視頻等傳統通信系統,Ark Invest預計 Zoom的核心產品客戶將從僅限視頻會議轉向包含視頻會議、電話和聊天的捆綁解決方案。同時,預計Zoom會吸引願意為「Zoom United」付費而不是單獨購買核心產品的新客戶,每付費用戶的平均收入也將隨之增長。

根據Ark對Zoom業務線的預測,未來五年公司ARPU可能以每年26%的速度增長,從2021年的每年113美元增加到2026年的356美元(基準情形)。上行情形則預計ARPU以每年36%的復合增速增至532美元。


來源:ARK Investment Management LLC, 2022

機會大於風險?


近期,Zoom頻繁發布新產品及功能,也是推動股價上漲的因素之一。

  • 4月13日,Zoom發布Zoom IQ for Sales,一款面向銷售專業人士的對話智能解決方案。當日股價漲近8%。

  • 4月19日,發布Whiteboard,這款產品允許用戶在持久、可擴展的數字畫布上進行協作。當日股價漲超5%。

  • 6月24日,推出全新會議方案Zoom One ,整合聊天、通話、視訊會議、白板等功能。此外,還推出了Zoom Apps軟件開發套件(SDK) ,以及全新的多語言字幕翻譯與自動生成字幕功能。公司股價延續近日漲勢。

簡單來說,Zoom的想象力在於從單一的殺手級會議應用程序轉變為一個統一的協作平台。目前該股估值接近歷史低點,而持續創新可能會在幾年內加速收入增長。

也有分析師指出,ARPU增長和新產品推出,將支撐公司業績增長。根據其業務軌跡,相信Zoom在未來四五年內可以翻倍或更多,但Ark對Zoom的預期仍過於樂觀。Zoom管理層預計今年收入最多增長11%,而Ark預計Zoom收入將在四年內增長7倍以上,復合年增長率約65%,這意味著要在隨後幾年大幅加速,才能接近「木頭姐」的預測。


除了疫情過後需求可能下降之外,另一個不可忽視的風險是競爭。目前視頻會議領域三足鼎立,根據IDC,2020年全球視頻會議市場中Zoom、微軟 Teams 和思科的份額分別為26.1%、22.8%和 22.2%。

其中,微軟的Teams是Zoom的最大威脅,前者擁有龐大的企業客戶安裝基礎,而且微軟正在構建「工作元宇宙」(metaverse for work ),類似於Zoom的統一協作平台願景。不過,統一協作平台的市場機會對於Zoom和微軟來說應該足夠大,還遠沒到紅海。

中信證券此前表示,微軟Teams和Zoom本質上服務於不同的客戶需求,其中微軟Teams主要以文檔協作為核心,服務於企業用戶的內部溝通;而Zoom則主要憑借全球布局的數據中心節點提供可靠、易用的視頻通話能力,在面向外部、跨組織溝通時更為高效、便捷。從歷史份額的角度,根據 IDC,微軟、思科等原有廠商在2016-2020年的相對份額也並未發生明顯變化,一定程度上也說明了視頻會議市場具備較高的客戶忠誠度。

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編輯/lydia

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標題:牛股偵探 | Zoom:木頭姐第一大重倉股,4年至少漲5倍的機會?

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財經新聞常見問題 FAQ

甚麼因素會影響錢財的價值?

由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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