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每次大跌重溫彼得·林奇最經典訪談,心情不那麽糟了

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來源:Alpha

今天,重溫投資大師彼得林奇最經典的訪談,給暴跌後難受的你壓壓驚。

心情好起來吧,你若安好,便是晴天。

——編者按

林奇認為,時間對投資者有利。

在股市下跌的時候,如果你有錢且不擔心下跌,就可以加倉,你不應該擔心一時的下跌。你應該擔心的是10年、20年股票會怎麽樣。

本文精譯自PBS對彼得·林奇的采訪,PBS是美國公共電視網(PublicBroadcasting Service)的簡稱。經我們與PBS的郵件確認,此次采訪的播放時間是1997年1月14日,不過從采訪內容推斷,采訪時間應該在1996年年中。

1、對投資的看法:

(1)賣出賠錢的股票,讓賺錢的股票多跑一會兒;

(2)股市上有許多牛股,你要做的就是找到其中的幾只就行了,必須要讓你的牛股彌補你的錯誤;

(3)10次投資能投對6次就很優秀了,10次對9次是不可能的;

(4)在投資上不能等到徹底想明白再行動,必須得承擔一些風險;

(5)考察的公司最多的人將在投資這場遊戲中取勝。

2、對1987年股市崩盤的看法:

(1)股市崩盤的原因是市場漲得太過頭了,無論是從歷史經驗來看,還是從市盈率、股息收益率等所有統計指標來看股價都高得難以置信;

(2)股市在1986年9月到1987年9月的12個月里先漲了1000點,然後跌了1000點,可人們只記住了下跌;

(3)1987年的股市崩盤並不可怕,因為企業的基本面非常健康。

3、投資者應該如何應對股市下跌:

(1)1900-1995年,美國股市經歷了53次跌幅超過10%的下跌,平均每兩年發生一次,這些下跌中跌幅超過25%的熊市有15次,即平均每6年就會遭遇一次熊市;

(2)股市是會下跌的,至於什麽時候下跌沒人知道,如果投資者不能承受這一點就不應該進場;

(3)時間對投資者有利;投資者不應該擔心一時的下跌,而是應該考慮股票10年、20年以後的情況。

13年,1000美元變成2.8萬美元

PBS:你執掌麥哲倫的時候多大?

林奇:那是1977年,當時我33歲。當我接管它的時候,基金的規模是2000萬美元。

PBS:股市在1977年到1982年間實際上沒怎麽漲,可你的基金卻表現得很好。你是怎麽做到的?

林奇:我覺得,靈活是一個關鍵因素。我的意思是,我什麽股票都買,有工會的公司、鋼鐵公司、紡織公司,這些股票全都在我的投資範圍之內。

我一直認為,到處都有投資機會,我自己親自研究我投資的股票。在我買的第一批股票里面有一只是塔可鍾,當時人們根本不考慮像塔可鍾這樣的小餐飲公司。所以,我覺得當時我們表現不錯就是因為我們會看各種公司。

我一直認為,如果你考察10家公司,你可能會找到一家有意思的股票,如果你考察20家,可能會找到2只,考察100家就可能會找到10只。考察的公司最多的人將在投資這場遊戲中取勝。這一點一直是我的投資思想。

PBS:假如我在你執掌麥哲倫的第一天投入1000美元,在你退休這一天,我會獲得多少回報?

林奇:1977年5月31日,如果人們在麥哲倫投入1000美元,13年後,到1990年5月31日我離開這天,這1000美元將變成2.8萬美元。

PBS:談談1986年到1987年的變化。

林奇:人們對待股票的態度從1960年代到1987年經歷了一個完整的周期。最初人們痛恨股票,鄙視股票,如果他們在聊天中知道你是做股票投資的,他們立即改變話題,根本不聊你的職業;

後來,股市開始上漲,人們開始逐漸認真聽你談股票,再到後來人們知道你是做股票的,他們會問你,「你看好哪只股票?」,你去參加宴會,所有人都在談論股票;

到最後,人們會向我推薦股票,不僅如此,我查看他們推薦給我的股票,這些股票三個月後都漲了。這是一個完整的投機周期。

1987年的股市崩盤


PBS:1987年股市崩盤的時候你在哪里?

林奇:我和妻子當時正在愛爾蘭度假,這是我們八年以來第一次度假,我們是在崩盤前一周的周四出發的,我們出發這天股市下跌了55點,那是我們第一次去愛爾蘭旅行。

第二天周五,由於時差原因,我們在愛爾蘭的一天快結束的時候,我打電話回公司,得知股市又跌了115點。於是,我告訴妻子,「如果股市下周一還在跌,我們最好回家。現在已經周末了,周末還在這里過。」結果,到了周一股市暴跌508點,我們就回去了。

所以,我的基金在兩個工作日里縮水了三分之一。按照這種速率,這周肯定很難過。這就是為什麽我決定回去的原因,就好像我能做什麽一樣。

我說好像,意思是在市場的這種崩盤中你幾乎無能為力。但是如果有投資人打電話過來問,「林奇正在幹什麽?」他們肯定不想聽到這樣的回答:「林奇正在打高爾夫球。」他們肯定更想聽到我正在看盤,研究對策。

PBS:1987年的股市崩盤為什麽會發生?

林奇:我覺得人們對1987年崩盤的研究不夠充分。我認為,我們真的必須從正確的角度來思考這次崩盤。

1982年的時候股市是777點,然後一路漲到1986年,漲到1700點。股市在四年里從777點漲到1700點。然後,股市在9個月里又漲了1000點。所以,1987年8月股市的點位是2700點。股市在9個月里上漲了1000點,然後在2個月里下跌了1000點,在這兩個月的最後一天跌去500點。

所以,如果市場在1700點盤整,沒有人會擔心,但是市場在9個月里上漲了1000點,然後在2個月里下跌了1000點,其中有一半是在一天里跌去的,人們會說,「這下完蛋了。」

這兩種走勢不同,但股市的點位一樣。所以真正的問題是,市場就是漲得太過頭了,一直漲,漲到了無論是從歷史經驗來看,還是從市盈率、股息收益率等所有統計指標來看都高得難以置信的價位,但人們忘記了在1986年9月到1987年9月這12個月里市場的點位基本上沒變。

股市在此期間漲了1000點,然後跌了1000點,可人們只記住了下跌。他們認為,「天啊,這是崩盤。全完了。股市會跌到200點。」但股市沒有跌到200點。

這是非常獨特的情況,因為公司的業績很好。你打電話給上市公司,他們都會說,「我們搞不明白股市為什麽會跌成這樣。我們的業績很好。我們的訂單很充足。資產負債表沒問題。」

PBS:這是不是你投資生涯中最可怕的經歷?

林奇:1987年其實沒那麽可怕,因為我專注於股票的基本面。我會打電話給上市公司,詢問他們的情況,研究他們的資產負債表、業務和商業環境。

股市暴跌有點可怕,但你要問自己,「下跌是否將影響廣大消費者?是否將導致人們不再買車、買房、買家用電器,不再去餐廳吃飯?」你要擔心的是這些。

事實是,1987年的大跌和1990年完全不同。在我30年密切觀察股市的過程中,1990年的大跌是迄今為止最可怕的階段。

PBS:1990年有什麽可怕之處?

林奇:1990年距今差不多整整六年。1990年夏天,股市在3000點左右。當時經濟狀況還不錯。薩達姆決定入侵科威特。我們面臨的情況是科威特遭到入侵,布什總統為保護沙特阿拉伯派遣了50萬士兵前往沙特。

人們當時非常擔心,「伊拉克戰爭是否將演變成另一場越南戰爭?」軍界的許多有識之士說,「這將是一場艱苦的戰爭。」伊拉克當時的軍隊數量在世界上排第四。他們在和伊朗的戰爭中打得真的很好。伊拉克人非常彪悍。這將是一場漫長而又艱辛的戰爭。因此,人們對此非常擔心。

另外,我們當時還遇到了一場嚴峻的銀行業危機。紐約市的所有大銀行、美國銀行等等,美國的真正基石全都深陷泥團。這和一些鐵路公司陷入麻煩有天壤之別。銀行業的情況十分危急。

你不得不希望銀行系統能夠挺下來,並且美聯儲能夠明白花旗銀行、大通銀行、Manufacturers Hanover、美國銀行對美國的重要性,希望這些銀行能夠幸存下來。

另外,當時經濟出現了衰退。和1987年不同,1990年你打電話給公司,他們會說,「我們的生意開始下滑。庫存開始堆積。我們的業績不是那麽好。」

所以,當時你必須要對所有這些情況有信心,你必須要相信不會爆發重大戰爭。1990年你真的必須要對美國的未來有信心,而1987年經濟的基本面很好。

投資者應該如何思考與應對股市?


PBS:牛市在1982年發軔,當時的環境讓人吃驚嗎?

林奇:1982年是美國非常可怕的一個時期。二戰之後,我們經歷了9次經濟衰退,1982年是所有這些衰退中最嚴重的一次。當時通貨膨脹率高達14%,基本利率20%,長期政府債券的收益率是15%,情況非常糟糕。

當時的經濟狀況真的是處於自由落體狀態,人們確實非常擔心,「美國經濟難道就這樣沒希望了嗎?我們到底能不能遏製通脹?」有許多時候,情況撲朔迷離,這時候你必須要對自己說,「我有信心,我相信股票,我相信公司。他們能控製通脹。

現在是反常情況。兩位數的通脹是罕見的事情,不會經常發生。」事實上,我們的一位投資人寫信告訴我說,「你有沒有發現你投資組合中一半的公司現在都在賠錢?」

我查了一下,發現他說的是對的。但我對此做好了準備。我的意思是,「一旦經濟恢復正常狀況,這些公司就會有很好的表現。以前的所有衰退我們都成功渡過,沒道理這次就走不過去。」後來經濟擺脫了衰退,而一旦我們恢復正常,股市就開始上揚。

PBS:沒有人告訴你將發生經濟衰退?

林奇:要是能知道什麽時候發生衰退就好了。我不記得有誰預測到1982年我們的通脹率將達到14%、失業率達到12%、基本利率高達20%,這一年的經濟衰退是大蕭條以後最嚴重的。

我不記得有誰曾經預測到上述任何一點。衰退就這樣發生了。經濟狀況就是那樣,非常糟糕。我不記得有誰告訴過我會出現這些狀況。所以,所有這些東西我都不擔心。我經常說如果你每年在經濟上花13分鍾,你就浪費了10分鍾時間。

PBS:人們應該想什麽?

林奇:人們應該想正在發生的事情,而不是預測未來。如果你持有汽車股,你應該對二手車的價格非常感興趣。如果你持有鋁業的股票,你應該對鋁的庫存非常感興趣。如果你持有的是酒店類股票,你應該考慮有多少人正在建造酒店。

這些都是事實。人們喜歡談論未來將發生什麽,或者經濟衰退的平均持續期是兩年或天知道是多少年?沒有任何理由證明某次經濟擴張不可能持續更長時間。

我的意思是,我考慮的是事實,而不是預測未來。預測是水晶球之類的東西,這行不通,徒勞無功。

PBS:小散戶在股市上和大機構玩有獲勝的機會嗎?

林奇:人們總是說小散戶在股市上沒有獲勝的機會。這有兩個問題。首先,我認為小散戶有獲勝的機會,第二,問題是不論他們是否覺得他們有沒有機會,他們還是投資了。我的意思是,如果他們如此深信自己在股市上沒有獲勝的機會,他們應該以不同的方式投資。

小散戶在投資方面和在其它方面的做法不同。他們買房子的時候會很認真,考察周邊的學校和街區以及排水系統等等。就算是買一台冰箱都會做一些功課。可是他們在投資上不一樣,聽到一只股票就立即買入,結果他們得到的回報證明小散戶的股市上的表現很可憐。

如果你在購買汽車或房子上犯了錯,你不會將這個錯誤歸咎於職業投資者。但是如果你的投資研究沒有做到位,你購買了沒有銷售收入、沒有利潤、財務狀況非常混亂的股票,後來股價下跌,你卻說,「這都怪職業投資者的程式化交易」,其實這是因為你沒做功課。

所以,我勸人們,他們可以在股市上投資,可以獲得很好的回報,但他們必須要作一些事情。

PBS:談談擇時。

林奇:市場本身很不穩定。20世紀已經走過了95個完整的年頭,現在是1996年年中,股市下跌了近10%。

在到目前為止的95年里,我們一共經歷了53次跌幅超過10%的下跌,不是有53年下跌。市場可能在一年里上漲26%,然後出現了10%的回調。也就是說,95年里出現了53次下跌,平均每兩年發生一次。

在這53次下跌中,有15次下跌的跌幅高於25%。這麽高的跌幅就是熊市。所以,在95年里有15次熊市,即差不多每六年就會遭遇一次大跌。

好像沒有人知道股市什麽時候下跌,至少如果他們知道,他們也不會對任何人講。我不記得有誰做的市場預測正確的次數高於一次,但人們做了許多預測。所以,下跌是會發生的。

如果你在市場,那你一定要明白市場是會下跌的。每隔幾年市場就會出現10%的回調。回調是迅速虧許多錢的委婉說法。熊市是跌幅達到20-30%的下跌。這些是會發生的,至於什麽時候開始發生,沒有人知道。如果你不能承受這一點,你就不要入市。

你的投資期是1年還是10年或20年?如果你現在投資股市,目的是一年後為念大學的孩子支付學費,這樣的投資是很愚蠢的,這和在賭場里面賭大小一樣,因為股市在未來一兩年會怎麽走,你不知道。

在股市上,時間對你有利。在股市下跌的時候,如果你有錢,你不擔心下跌,你就可以加倉,你不應該擔心一時的下跌。你應該擔心的是10年、20年股票會怎麽樣。

PBS:如果你在1966年投資股市,需要15年才能回本。

林奇:股市在1966到1982年間持平。但你還是獲得了股息,所以你的投資回報率依然是正的。除了1920年代,這是20世紀股市回報率最差的一個時期。

所以,盡管股市盤整了10年,但公司依然在派發股息,有些公司的股息還提高了。你必須要考慮的問題是,「公司未來的利潤會如何?」

從歷史經驗看,公司利潤平均每年增長大約8%。利潤每年增長8%,9年就會翻一番,18年就會翻兩番。在過去25年里,公司利潤增長了6倍多一點,股市上漲了6倍多一點,股息收益率在2%到3%之間,所以每年的股市總回報大約是11%。

長期來看,公司利潤和股市回報之間的相關性高得匪夷所思。所以,你必須要問,「10到20年後會發生什麽?通用電氣、微軟、強生等公司10年後的利潤是否將比現在高?我認為是的。未來是否將出現聯邦快遞、康柏電腦這樣的新公司?我認為是的。」你要投的就是這樣的公司。

人們把全部時間都用在想「我應該在一年中的什麽時候投資?」這麽做太浪費時間了,沒用。我曾經做過一個非常有趣的研究,這是一次很好的訓練。在1965到1995年的30年間,假設你的運氣極好,每年都能抓住當年的最低點,並在最低點上投入1000美元,這麽做30年的年均復合回報率是11.7%。

反過來假設有些人運氣奇差,連續30年每次都在當年的最高點入市,他們的年均復合回報率是10.6%。在一年的最低點和最高點投資所產生的回報率差別就這麽多。

還有一些人在每年的第一天入市,這麽做的年均復合回報率是11%。抓住最高點和最低點的概率幾乎是零,可人們卻投入了大量的時間試圖摸清市場的走勢、應該在一年的哪個時點買入。這麽做太不值得了。

PBS:難道他們就買入並持有嗎?

林奇:如果他們有信心,並且不著急用錢,他們就應該買入、持有,然後在市場下跌的時候,加倉。如果每次市場下跌10%,你都加倉,你的回報將比11%的平均值高。

人性在過去5000年里一直沒變,人們的情緒還是在貪婪與恐懼之間擺動。市場上漲的時候,大家都不擔心。一旦市場突然有個風吹草動,人們就開始緊張。

PBS:事實是,在我們生活的美國,許多人覺得他們沒有選擇,他們不得不入市。對於這些人,他們應該怎麽投資?

林奇:如果他們的心理承受能力不夠高,無法承受市場的波動,他們真的就不應該進入市場。他們可以投資貨幣市場基金或者購買國債。

我認為,未來20到30年里,國債的回報將沒有股票高,但長期來看依然高於通貨膨脹,因此還是能讓投資者獲得正的實際回報。少賺一些總比賠錢好。

PBS:這些人應該如何教育他們的孩子,如何退休呢?

林奇:他們必須要提高儲蓄。美國民眾的儲蓄不足。我們整個體系在這個方面都在倒退。

如果你借錢消費,購置家具,這些消費可以扣稅,但是如果你存錢,你的儲蓄則會被征稅。所以,人們早就摸清了這個系統,他們知道儲蓄得不到獎勵。

我們的系統讓人困惑。如今的資本利得稅率是美國歷史上最高的。日本的資本利得稅率是零,但日本的儲蓄率高達20%。我們必須要提高儲蓄率。但沒有人鼓勵儲蓄。

我記得我在大學里學過,儲蓄等於投資。儲蓄資金全都將轉換為資本投資,資本投資將提高生產力,創造更多就業,改善生活水平。我們的儲蓄不足,我們必須得提高儲蓄,這是我們要做的最重要的一件事。

編輯/Viola

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標題:每次大跌重溫彼得·林奇最經典訪談,心情不那麽糟了

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財經新聞常見問題 FAQ

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由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

參加銀行的「股票月供投資計劃」有什麼好處?

您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

甚麼是單位信託基金?我怎受惠於基金投資?

單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

有哪些資產屬於要約範圍內?

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

要約僅針對透過歐洲清算銀行有限公司(Euroclear Bank SA/NV) 直接持有的證券(即債券,存款證和股票),Euroclear Bank SA / NV是本行參與的唯一歐洲經濟區中央證券存管處(例如帶有ISIN 前置代號XS,US,AU,CA)。該要約與透過Euroclear的其他託管人或附屬託管人持有的證券無關。

您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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