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東方策略:港股價值何處尋?

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來源:智通財經

作者: 王嶽川

東方證券發布研究報告稱,回顧歷史港股呈現以下三個重要特點:1)粗略來看,港股整體表現明顯跑輸A股。2)港股個股之間的收益率表現差異過大,分化嚴重。該行計算了2012年-22年所有港股10年年化收益率的標準差,為19.92,遠高於A股的9.15。3)港股牛股數量占比更低。

該行對比了A股和港股歷史上(2001年以來)最大漲幅超5倍的牛股,發現港股牛股數量占比僅為13.59%,但A股高達30.75%,A股是港股的兩倍還多。因此總結而言,做港股投資“更困難”,但並不意味著港股投資價值更低,認為其價值至少體現在兩個層面:1)港股低波動高股息率的魅力;2)港股成長風格的稀缺性和性價比。

報告主要觀點如下:


價值之一:港股低波動高股息率的魅力。


該行認為,港股低估值本身或許並不構成絕對意義上的投資價值,當低估值和其他因素結合的時候,才能體現出價值:

1)中低估值和低股價波動結合,一方面避免了股價大幅波動對於持有體驗的影響,另外方面,中低估值也意味著經驗意義上估值下探空間相對更小。該行構建了港股簡單的低波動選股策略,歷史回測淨值和勝率表現均好於大盤。

2)當高分紅和低市盈率結合,就有了高股息率策略。該行構建了港股簡單的高股息率選股策略,歷史回測淨值和勝率表現同樣好於大盤。

3)從行業層面來看,高股息率策略在非必選消費、工業、地產建築板塊更適用;而低波動策略在公用事業和金融板塊更適用。

價值之一:港股成長風格的稀缺性和性價比。


首先,該行回顧了過去5年港股和A股在“硬科技、軟科技、醫藥醫療生物科技、新能源智能汽車、新能源電力、大消費”共6個大方向、22個細分方向上的表現,發現:

1)硬科技領域的細分行業,港股過去5年年化收益率表現均弱於A股。

2)港股的生物科技以及研發服務兩大方向,在過去5年的年化收益率和最大漲幅方面均強於A股;而製藥和醫療保健設備與服務板塊,年化收益率港股略輸A股。

3)新能源電力的發電側、光伏、風電等細分領域,港股表現明顯好於A股。

4)新能源及智能汽車領域,港股表現同樣好於A股。

5)軟科技方面,港股的互聯網和雲計算SAAS板塊,過去5年明顯跑贏A股。

6)大消費而言,除了非汽車類的耐用消費品,港股在過去5年表現均弱於A股。

7)最大回撤方面,整體而言港股明顯回撤要大於A股。

其次,該行對AH成長風格進一步研究之後發現:

1)港股成長股投資同樣需要注重估值性價比。過去5年中,大部分強於A股的港股成長細分,估值性價比都更高,且除了研發服務板塊以外,PB中樞基本都在7倍以下。

2)業績增速景氣是成長投資的重要基礎,但在港股,並不追求極致的成長性。

3)稀缺性和估值性價比的權衡很重要。多數成長細分行業都存在A+H兩地上市公司,因此無論是標的質地或是走勢而言,都存在一定的同質性。

另一方面,若港股估值相對於A股具備性價比,那麽性價比依然可以成為港股成長股重要投資價值。而互聯網、生物科技、非汽車類耐用消費品行業港股公司規模較大,且存在一定稀缺性,值得重點關注。在此基礎上,該行構建了港股簡單的成長股選股策略,歷史回測淨值表現明顯好於港股大盤和A股創業板指數。

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財經新聞常見問題 FAQ

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由於產品和服務的價格不斷上升,故幣值會隨時間而降低,這便是通貨膨脹。幣值會受以下因素侵蝕通脹:簡單來說,產品和服務的價格上升,就會造成通脹。當物價上升,受薪人士便會要求加薪,隨著通脹加劇,貨幣的購買力便不斷減弱。 利率波動:當利率下降,存款的利息回報便會減少。如果存款利率低於通脹,儲蓄便會失去原有的價值。但某類投資如股票和債券等卻可能因息口下降而升值。

為何銀色債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存 ?

根據銀色債券發行通函,若客戶經配售銀行申請銀色債劵,所分配的銀色債券會以債務工具於中央結算系統(CMU)作清算。

甚麼是債券?

債券是由政府、公司或其他機構發行的一種借貸票據。當您購入債券,即等同向發行者提供貸款,發行者則承諾於債券到期日以指定價格贖回債券,而在到期日前則須支付指定的利息。債券的種類繁多,不同的發行者以不同的條款發行債券。例如:定息債券、浮息債券、零息債券及存款證等。一般來說,債券及存款證的回報比較穩定。目前,銀行可代客買賣多種債券和存款證,除備有多種主要貨幣選擇外,客戶亦可選擇不同債券發行機構,包括政府,如中國政府、美國政府及香港特區政府等,或本地著名的半官方機構,超國機構及世界知名的公司。此外,債券年期由一年至三十年不等,而票面收益亦各異,選擇眾多,能符合投資者的不同需要。投資金額低至港幣1萬元。

甚麼是證券?

證券是一般可在股票市場交易之投資工具的統稱。任何人士均可透過經紀或銀行從事證券投資,並可從每日的報章或互聯網觀察投資行情。 證券投資的回報潛力一般高於儲蓄戶口。在經濟蓬勃的地區,只要假以時日,股市一般都會出現增長,有時更會在短時間內急升。但是,股市波動在所難免,所以購買證券不應視為一種短線的謀利方法。購買證券需要支付有關的交易費用,例如經紀佣金。如果要享有交收的便利,您可考慮採用銀行證券買賣服務。除了自行投資證券外,您亦可委託專業投資管理人員或公司代勞。

何謂「首次公開招股」(IPO)?

「首次公開招股」(IPO)是指一間公司首次向公眾投資者發行新股,債券或銀行發行的存款證。此類股票,債券或存款證有可能在證券交易所上市買賣。

為何我經銀行IPO申請獲分配的通脹掛鈎債券以債務工具於中央結算系統(CMU) 作清算及儲存?

根據通脹掛鈎債券發行通函, 若客戶經配售銀行申請該債劵, 所分配的債券會以債務工具中央結算系統(CMU)作清算,及在銀行的債券買賣服務透過場外交易買賣。

如何啓動我的中國A股交易服務?

如您已持有銀行綜合投資戶口及人民幣儲蓄戶口,即可買賣合資格的中國A股, 毋須登記。如您未持有任何銀行綜合投資戶口,亦可透過銀行銀行網上理財(只適用於現有銀行銀行客戶)或親臨任何一間銀行分行開立綜合投資戶口,過程方便快捷。此服務只適用於非美國個人客戶並持有符合美國稅務局要求的身分證明文件,例如香港永久居民身份証或護照。

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您可以:以符合預算的金額購入股票透過「成本平均法」減低投資風險享受中長線投資所帶來的較高回報潛力迎合個人的儲蓄投資需要

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單位信託基金亦稱互惠基金為投資者提供多元化投資機會,方法是由基金經理把眾投資者的資金,匯聚成一筆龐大基金,用以在廣泛地區及市場作不同的投資。所以,即使個人的投資額不大,投資者亦可參予全球各地市場的證券、債券、貨幣及商品投資。這種多元化投資稱為投資組合。單位信託基金提供多項有利因素:分散風險:由於分散投資,故基金的風險通常低於投資單一股票。但不同的基金,其風險和回報的水平,當然亦會有差異。專業管理:基金經理的日常工作主要是研究和管理投資。個人投資者一般很難像基金經理對全球市場有透徹的認識,但如果購買單位信託基金,便可享有基金經理提供的專業知識。投資全球市場:透過單位信託基金,您的資金可運用於個人投資者未必能夠涉足的海外市場,從而擴闊投資範疇。經濟效益:由於大量投資者的資金以單一基金處理,故能平均攤銷經營成本和佣金,減低個人投資者支付的費用。流動性:您可在任何交易日(但基金所掛屬國家的公眾假期除外)買賣單位信託基金,增加資金流動性。有些單位信託基金產品與各證券交易所上市的指數期權掛屬,亦有時與貨幣期權掛屬。這種基金的風險略高於多元化的基金組合。

什麼是結構投資產品?它是如何運作的?

結構投資產品是涉及衍生工具的投資產品,其回報﹑到期金額及/或其結算方法是參照1) 任何一項或多於一項的參考資產的價格、價值或水平的變動; 及/或 2) 任何事件的發生或不發生而釐定。

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當「高息投資存款」的存款日為提交指示之後第2個營業日,如何計算綜合理財戶口有抵押信貸的信貸比例?

若已於交易日(Trade Date) 開立「高息投資存款」並處於存款日(Deposit Date)之前的時間: 如以外幣作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。因此有抵押信貸的信貸額將會下降,基於外幣存款在「高息投資存款」交易日之前被計算為有抵押信貸的信貸額。 如以港元作為存款貨幣,該筆已保留於戶口作為扣除交易所需的款項將亦會從戶口可用結餘 (account available balance) 中扣除並不會納入有抵押信貸的計算。但基於港元存款在「高息投資存款」交易日之前已不納入為有抵押信貸的信貸額,因此有抵押信貸的信貸額不會受影響。 在「高息投資存款」存款日(Deposit Date)當日(即交易日之後第2個營業日),以任何貨幣作為存款貨幣的交易金額將會納入計算為有抵押信貸的信貸額,直至到期日為止。

如何經銀行投資外匯?

您可以經銀行透過多種方法投資外匯。您可使用24小時外幣兌換服務讓您隨時隨地透過網上理財或流動理財設立兌換指示。若您對個別外幣有特定的目標兌換價,您可透過外匯限價買賣服務預設指示。若您想以定期儲蓄的形式累積外幣或人民幣,您可透過外幣/人民幣轉存服務預設兌換指示,我們會根據您的預設指令自動替您執行指示。

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您首先需要了解個人的理財需要或投資目標、財政狀況及風險取向。您的目標可包括應付以下各項需要:保障家人子女教育退休策劃管理及累積財富遺產規劃您亦須考慮您的目標,投資年期,可承擔的投資金額及個人的投資偏好。

你們會於何時強制出售我的股票(斬倉?

如(i) 您的股票孖展比率連續3個月維持於105%至少於120%;或(ii) 股票孖展比率一旦觸及120%或以上;或(iii)我們不時訂定之時間,我們將強制出售您的股票(斬倉),不會另行通知。

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